国际金融要点完全版Word格式文档下载.docx
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各国确认1944年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价
第二，其他国家货币与美元挂钩。
其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。
第三，实行可调整的固定汇率。
《国际货币基金协定》规定，各国货币对美元
的汇率，只能在法定汇率上下各1%的幅度内波动。
若市场汇率超过法定汇率1%的波动幅度，各国政府有义务在外汇市场上进行于预，以维持汇率的稳定。
第五，确定国际储备资产。
《协定》中关于货币平价的规定，使美元处于等同黄金的地位，成为各国外汇储备中最主要的国际储备货币
第六，国际收支的调节。
优点：
（1）建立了以美元和黄金挂钩和固定汇率制度，结束了混乱的国际金融秩序，为国际贸易的扩大和世界经济增长创造了有利的外部条件；
（2）美元作为储备货币和国际清偿手段，弥补了黄金的不足，提高全球的购买力，促进了国际贸易和跨国投资。
（3）布雷顿森林体系的形成，在相对稳定的情况下扩大了世界贸易。
（4）第四，布雷顿森林体系形成后，基金组织和世界银行的活动对世界经济的恢复和发
展起了一定的积极作用。
（5）布雷顿森林体系的形成有助于生产和资本的国际化。
汇率的相对稳定，避免了国际资本流动中引发的汇率风险，有利于国际资本的输入与输出
缺点：
第一，金汇兑制本身的缺陷。
美元与黄金挂钩，享有特殊地位，加强了美国对世界经济的影响。
第二，储备制度不稳定。
这种制度无法提供一种数量充足、币值坚挺、可以为各国接受的储备货币，以使国际储备的增长能够适应国际贸易与世界经济发展的需要。
第三，国际收支调节机制的缺陷。
该制度规定汇率浮动幅度需保持在l%以内，汇率缺乏弹性，限制了汇率对国际收支的调节作用。
这种制度着重于国内政策的单方面调节。
第四，内外平衡难统一。
在固定汇率制度下，各国不能利用汇率杠杆来调节国际收支，只能采取有损于国内经济目标实现的经济政策或采取管制措施，以牺牲内部平衡来换取外部平衡。
特里芬难题：
1960年，美国经济学家罗伯特·
特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；
而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。
这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。
”这一内在矛盾称为“特里芬难题（TriffinDilemma）”
告诫
“特里芬难题”告诫我们：
依靠主权国家货币来充当国际清偿能力的货币体系必然会陷人“特里芬难题”而走向崩溃。
不论这种货币能否兑换黄金，不论是哪一国货币，不论是一国货币还是几国货币，也不论是以一国货币为主还是平均的几国货币，其实质道理是一样的，因而其结果也会一样。
“特里芬难题”揭示的意义正在于此。
这对于我们分析未来国际货币体系的发展无疑有着重要的启示作用。
3.“华盛顿共识”“北京共识”
华盛顿共识：
华盛顿共识（WashingtonConsensus），1989年所出现的、一整套针对拉美国家和东欧转轨国家的、新自由主义的政治经济理论。
•压缩财政赤字，降低通胀率，稳定宏观经济形势；
•把政府开支的重点转向经济效益高的领域和有利于改善收入分配的领域（如文教卫生和基础设施）；
•开展税制改革，降低边际税率，扩大税基；
•实施利率市场化；
•实行统一汇率并确保其竞争性以促进非传统出口的迅速增长，在一定程度上即意味着货币贬值；
•实施贸易自由化，开放市场；
•放松对外资的限制；
•对国有企业实施私有化；
•放松政府的管制；
•保护私人财产权。
在威廉姆森看来，由于这些思想秉承了亚当.斯密自由竞争的经济思想，与西方自由主义传统一脉相承。
后来人们将这些观点称之为“新自由主义的政策宣言”。
随着全球化的畅行，“华盛顿共识”日益深入人心，形成广泛的社会影响。
华盛顿共识的核心：
•“主张政府的角色最小化、快速的私有化和自由化”——斯蒂格利茨
•华盛顿共识中有这样的话：
‘尽可能最大程度地自由化，尽可能最快地私有化，并且在财政和金融方面要采取强硬措施！
’
“华盛顿共识”施展其威力的试验地有两块：
•一块是原苏联东欧经济转轨国家，
•一块是遭遇金融危机的国家（特别是发展中国家）
北京共识：
（BeijingConsensus）：
美国《时代》周刊高级编辑、美国著名投资银行高盛公司资深顾问乔舒亚·
库珀在英国伦敦外交政策中心发表了一篇调查论文，指出中国通过艰苦努力、主动创新和大胆实践，摸索出一个适合本国国情的发展模式。
他把这一模式称之为“北京共识”。
２００４年４月，俄共领导人久加诺夫提出，中国成功的公式是：
社会主义＋中国民族传统＋国家调控的市场＋现代化技术和管理。
５月７日，英国《金融时报》发表库珀·
拉莫的文章——《中国已发现自己的经济共识》，提出“北京共识”的概念。
北京共识的特点
•一国的发展模式应该由一个主权国家独立自主进行探索，任何由外部强加的发展模式都注定是要失败的；
•强调发展的包容性、兼容性，努力把社会主义制度与市场经济结合起来，把经济高速增长与社会全面发展协调起来，它可以把政府宏观调控与市场微观运行结合起来，把效率与公正协调起来；
•强调发展的人民性而不是特权阶层性，“华盛顿共识”的目的是帮助银行家、金融家，而“北京共识”的目标是帮助普通人们，强调以人为本；
•强调本民族的文化和文明传统，并努力使传统优秀文化与现代发展加以结合；
•强调发展的积累性、渐进性，通过累积效应发展自己等。
4.亚洲金融危机形成的原因
•观点一：
“索罗斯论”
•观点二：
“日本论”
•观点三：
“IMF论”
•观点四：
“中国论”
内因：
外资结构不合理
•直接投资与间接投资的主要区别、对东道国的影响？
•进入90年代后，流入到发展中国家特别是新兴市场国家的国外私人资本急剧增加。
原因主要有两个
•亚洲高速的经济发展，高回报率吸引了外资流入
•1992-1995年，亚洲发展中国家的经济增长率平均9%，远高于世界平均水平
•工业化国家资本收益下降，导致新兴市场投资吸引力增加
•国际清算银行认为，亚洲银行脆弱的核心原因在于银行和其他信贷的过度扩张引发了不稳定的资产价格周期。
发展中国家的外国资本主要通过银行流入到国内，因而国内银行对外负债的增加会导致银行国内资产负债表的扩大。
如果国家对银行管理和监控不善，资本流入就会加大银行信贷扩张的机会，不良贷款的比例就会增加。
•国际收支大量赤字
•汇率高估
•工资上涨过快
•军费开支过高
•过早开放资本市场
•中央银行监管不力
•外资大量流入对金融监管提出了更高的要求。
由于金融监管不力，不审慎的贷款不断出现，
•面对经济过热，如果采取紧缩性货币政策，势必引起更多外资流入。
如果让汇率浮动化，会导致本币名义汇率升值，使出口产品的竞争力下降
•企业过度扩张：
东亚经济模式
外因：
⒈乔治·
索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素；
⒉美国经济利益和政策的影响
1991年，苏联解体标志着社会主义阵容的瓦解。
美国当然不允许亚洲经济继续如此发展，于是，他开始收回他的经济损失。
对于索罗斯的行为，他是纵容的。
亚洲金融危机对危机国的影响：
•汇率大幅度下跌，导致币信严重下降
•进口减少，影响国内正常的生产和生活需要
•外资流入锐减
•1997年，私人资本流入出现了90年代首次急剧下降，仅1997年一年，流入到亚洲新兴市场国家和地区的私人资本大约减少了1000亿美元
•外汇管制趋严
5.次贷危机的特点，形成原因及引起的货币改革主张
（1）特点：
·
持续时间很长，首先由房贷坏账做为导火索，一举破坏了整个美国银行业的秩序
波及范围很广，可以说全世界没有那个国家不受影响，破坏性相当严重
并且由虚拟经济向实体经济转移，是全球经济形势恶化
但是也从中给了一些发展中国家很大的机遇，当然，机遇与挑战并存
（2）形成原因
探究美国次贷危机爆发的原因，归纳起来，有以下几方面：
（一）市场内部机制缺陷是根本原因
1．日益扩大的低端抵押贷款规模是危机的始作俑者。
低端抵押贷款规模迅速扩大，将市场推向非理性繁荣。
在巨大的利润的诱惑下，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。
2．放贷机构和投资者的贪婪是这场危机的前提。
次级抵押贷款的利率比一般贷款利率高2%～3%，在巨大的利润面前，放贷部门以及次级债投资者们“见利忘险”，忽视风险管理。
（二）政府宏观调控不力是次贷危机爆发的历史原因
为了应对网络泡沫的破灭和“9.11”恐怖袭击对美国经济的巨大冲击，刺激经济增长，美联储实行低利率货币政策。
美联储前主席格林斯潘在2001年到2004年间高举降息大旗，连续13次降息，并将联邦基金利率降到了46年的最低点1%。
低利率政策的实施使贷款成本下降，诱使很多人靠刺激贷款买房，直接导致大量流动性资产涌入美国房地产市场和金融市场。
（三）房地产市场的失衡是危机爆发的导火线
美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房地产价格大跌，出现了房地产全面缩水和下跌的局面。
让那些原本想靠卖房子还贷的炒房者措手不及的是，房价下跌到靠卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水面，并引发多米诺骨牌效应，以迅雷不及掩耳之势波及全球，最终引发了全球金融海啸。
（四）抵押贷款市场资金链的断裂是关键原因
从最初的房屋消费者、放贷机构到专业融资机构、投资银行、商业银行到最终金融产品的投资者都严重忽视风险。
结果是只要其中某一个链条出现故障，就会引起连锁反应，并迅速波及其它环节，一旦购房者无力偿还债务，那么从放贷机构到专业的融资机构，直至最后的投资者都会蒙受巨大的损失。
（五）借款人的经济状况不良和市场流动性不足是危机爆发的基础原因
次级贷款市场存在先天缺陷，后天营养不良的问题。
一方面，由于次贷借款者主要对象是收入低，没有良好信用记录，在经济繁荣时期，借款者可以通过房产的升值作为抵押；
然而，当经济环境恶化时，这类借款人由于经济条件恶化而无法按期支付欠款，违约率较高，造成次贷市场的系统性风险也较大，这便是次级贷款市场的先天缺陷。
（六）次级债券的信用评级机构失职是重要原因
评级机构的核心业务存在着利益的冲突，被其评定的客户付钱购买自己的信用等级，但使用这些评级结果的却是投资者。
在市场繁荣时期，信用评级机构为了承揽更多的业务，有时候通过提高信用评级的方式来讨好客户，这就是情理之中的事。
所有的次级贷款债券中，大约有75%得到了AAA的评级，10%得了AA，另外8%得了A，仅有7%被评为BBB或更低。
总之，从美国次贷危机的特点可以看出，“冰冻三尺，非一日之寒”，美国次贷危机的爆发，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素综合爆发而成的。
货币改革主张：
（1）建立多元化国际货币体系。
美元独霸的国际货币体系助长了美国的过度负债和过度消费，从而助长了本次金融危机，结余这次缺陷，用多元化货币体系代替这一体系成了预防金融危机的重要对策之一。
（2）创立超主权储备货币。
由于美联储实施量化宽松政策，美元开始面临贬值压力，美元作为全球重要储备货币的资格受到了怀疑，因此可以考虑用SDR代替美元作为国际出别货币。
（3）对经常收支实施量化限制指标。
美国政府在G20峰会提出对经常收支顺差和逆差额控制在GDP的40%以下。
维持适度收支逆差规模是美元汇率稳定的重要条件。
控制经常收支逆差是防止金融危机的重要环节。
（4）建立与黄金挂钩的协作性国际货币体系。
用包含美元、欧元、日元、英镑和未来实现国际化及资本账户开放后的人民币作为一篮子货币，并将黄金作为对通胀、通缩及未来货币价值市场预期进行判断的国际参考基准。
周小川“超主权货币”设想的现实性
2009年3月23日，周小川连续两天在央行官方网站发表文章，倡议将IMF（国际货币基金组织）的特别提款权（SDR），发展为超主权储备货币，并逐步替换现有储备货币即美元，其主要着眼于两个问题：
一是，是否有必要创立超主权储备货币；
二是，SDR是否有可能成为真正意义上的国际储备货币。
关于其设想的现实性主要表现在以下几个方面：
1，SDR难于在私人部门进行推广，因此很难成为真正意义上的国际储备货币。
2，为了保证可信度和避免价值缩水，外汇储备货币必须具有价值担保的货币，因而SDR与美元相比缺乏必要的担保物，因此很难成为真正意义上的储备货币。
3，在国际社会缺乏真正想把SDR转化为主要国际储备货币的利益集团。
美国和欧元区政府不会积极支持这一做法，因此中国很难受惠于超主权货币体系的建议。
此外从高收益率的观点来看，中国把外汇储备投资于SDR资产未必是最佳选择。
6.东亚货币合作存在的主要障碍
从“清迈协议”到“亚洲货币单位”的推出，东亚金融和货币合作已经取得实质进展，但是高层次的区域汇率统一何统一的货币等合作形式仍然面临许多问题和障碍，主要表现在以下几个方面：
（一）社会制度的差异。
在这一层面上，东亚各成员存在着巨大的差异，尤其是社会制度的根本性差异，难以弥合。
现阶段东亚各国很明显不会放弃独立制定本国经济，金融政策的权利，从而妨碍合作政策的制定和协调。
（二）经济发展水平的差异。
东亚各经济体经济发展水平相差悬殊，有发达的日本，又有很落后的缅甸和柬埔寨等。
人均GDP最大相差76倍，经济发展水平差异较大，从而经济一体化程度较低。
各国的货币政策目标。
通货膨胀率等方面都不一致，从而造成了一定的障碍。
（三）国际势力的干扰。
从地缘政治上，东亚地区在美国的全球战略中具有突出的地位，美国阻扰建立任何将其排斥在外的东亚区域合作集团，并通过种种途径加深东亚各国对它在经济、政治、安全等方面的依赖。
美国依旧要维持其在东亚的利益和美元在国际货币体系中的核心地位，防止再出现一个欧元区和东亚货币基金组织（AMF），因此造成了障碍。
（四）部分国家对金融合作态度不积极。
（五）当前合作机制功能滞后。
东亚金融合作不是一蹴而就的事情，需要各国长期不懈的努力，循序渐进地为东亚金融合作向更深层次发展创造条件。
7.“大汉堡指数”
巨无霸汉堡包指数又称巨无霸指数（BigMacindex），是国际经济学最古老的理论之一，它是一个非正式的经济指数，用以测量两种货币的汇率理论上是否合理。
这种测量方法假定购买力平价理论成立，汇率由同一组商品的相对价格决定。
一价定律虽然在严格的条件下才能成立，但在今日世界，全球商品和资本越来越能够自由流动。
随着运费降低和关税减免，一价定律很有可能趋近于世界经济的真实状况。
如果两地商品的价格不一，国际进出口商就会立即行动从中套利，从而逐渐将价格拉平。
应用购买力平价理论的关键在于找出一种合适的参照物，使得各国的价格水平都能得到合理的反映。
苦心搜索的经济学家终于找到了巨无霸汉堡，并发明了以它命名的指数。
•选用巨无霸汉堡作平价参照物有两大好处。
•第一，麦当劳在全球120个国家开有分店，大汉堡的组成原料和工序在世界各地基本没有变化，可以保证同质同量。
•第二，大汉堡虽只是一件商品，却包含了多种原料和劳动，如面包、肉类、调料和人工制作，因此也可以把它的价格看作一种综合指数。
从1986年开始，伦敦《经济学家》（Economist）杂志每年都要发布“巨无霸汉堡”货币指数（BigMacindex）。
顾名思义，在这个指数中，该刊选取了麦当劳连锁店中的巨无霸汉堡作为购买力平价参照物，并假设它在全球所有地区的售价一样，由此来决定各国货币比价。
•大汉堡指数起初只是一项测度货币是否反映了真实价值的辅助性参考指标，但今天越来越多的经济学家根据它预测汇率市场的走向。
•按照购买力平价理论，巨无霸在各国经过汇率换算以后价格应该相等，但事实并非如此。
人们可以据此判断各国货币汇率是否被高估或者低估。
•大汉堡指数并非精确完美的经济指标。
这不仅仅是由于购买力平价理论中的时滞效应，大汉堡的地方价格还会受贸易壁垒、消费税和消费偏好的作用而发生扭曲。
不过，它的确使购买力平价理论获得了更为广泛和便捷的应用，在国际金融领域具有的一定的指导意义，有时甚至十分灵验。
8.
影响一国汇率变动的因素有哪些
（一）影响汇率变动的经济因素
（1）.国际收支状况
国际收支是一国对外经济活动的综合反映,它对一国货币汇率的变动有着直接的影响,当一国进口增加而产生逆差时,该国对外国货币产生额外的需求,这时,在外汇市场就会引起外汇升值,本币贬值,反之,当一国的经常项目出现顺差时,就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供给的增长,本币汇率就会上升
（2）.通货膨胀率的差异
通货膨胀是影响汇率变动的一个长期,主要而又有规律性的因素.,在一国发生通货膨胀的情况下,该国货币所代表的价值量就会减少,其实际购买力也就下降,于是其对外比价也会下跌.,一般来说,两国通货膨胀率是不一样的,通货膨胀率高的国家货币汇率下跌,通货膨胀率低的国家货币汇率上升.
（1）商品劳务贸易机制
（2）国际资本流动渠道
（3）心理预期渠道
（3）.经济增长率的差异
在其它条件不变的情况下,一国实际经济增长率相对别国来说上升较快,会使该国增加对外国商品和劳务的需求,结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加,导致该国货币汇率下跌.
（4）.利率差异
利率高低,会影响一国金融资产的吸引力.一国利率的上升,会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力,从而导致资本内流,汇率升值.，只有当外国利率加汇率的预期变动率之和大于本国利率时,把资金移往外国才会有利可图,这便是在国际金融领域中十分著名的国际资金套买活动的"
利率平价理论"
.
（5）.财政收支状况
投资需求减少,导致资本品,消费品进口减少,出口增加,进而导致汇率升值;
减少政府公共支出,这样会通过乘数效应使该国国民收入减少,减少进口需求,促使汇率升值
增发货币,这样将引发通货膨胀,由前所述,将导致该国货币汇率贬值
是发行国债,从长期看这将导致更大幅度的物价上涨,也会引起该国货币汇率下降
国民收入上升，进口需求扩大，贸易收支恶化，本币汇率下降
国民收入下降，本币汇率上升
（6）.财政收支状况
一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持汇价稳定的能力大小,外汇储备太少,往往会影响外汇市场对该国货币稳定的信心,从而引发贬值;
相反外汇储备充足,往往该国货币汇率也较坚挺.
（7）.政府干预因素
汇率波动对一国经济会产生重要影响,目前各国政府（央行）为稳定外汇市场,维护经济的健康发展,经常对外汇市场进行干预.干预的途径主要有四种:
①直接在外汇市场上买进或卖出外汇;
②调整国内货币政策和财政政策;
③在国际范围内发表表态性言论以影响市场心理;
④与其他国家联合,进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等.这种干预有时规模和声势很大,往往几天内就有可能向市场投入数十亿美元的资金,
9.
结合因素分析人民币汇率的未来走势
1．国际收支状况
。
当一国的国际收入大于支出时，即为国际收支顺差。
表现在外汇市场上，可以说是外汇（币）的供应大于需求，因而本国货币汇率上升，外国货币汇率下降。
与之相反，当一国的国际收入小于支出时，即为国际收支逆差。
表现在外汇市场上，可以说是外汇（币）的供应小于需求，因而本国货币汇率下降，外国货币汇率上升。
从数字上看，中国的贸易顺差确实很大。
持续的贸易增长与巨额顺差，不但引发了大量的贸易摩擦，也给人民币汇率带来了持续的升值压力。
中国外贸盈余的持续增加，有可能推高人民币汇率，但由于汇率机制受到中央银行的控制，人民币汇率并不会按照市场情况大幅波动。
从国际收支的观点看，外汇市场上美元的供给远远大于需求，人民币存在着巨大的升值压力。
2．通货膨胀
在纸币流通的条件下，决定两国货币汇率的基础是货币的购买力。
而在通货膨胀的条件下，货币的购买力就会下降。
因此两国通货膨胀率的差异必然会导致汇率发生变动。
相对购买力平价的要旨是，汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。
如果中国通胀率大于美国通胀率，则人民币应该贬值，反之则人民币应该升值。
目前中国经济出现了明显的通胀趋势。
人民币的汇率存在较大的升值压力。
3．利率平价
利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益，也会影响到汇率水平。
当利率较高时，使用本国货币资金成本上升，在外汇市场上本国货币的供应相对减少；
与之同时，当利率较高时，放弃使用资金的收益上升，吸收外资内流，使外汇市场上外国货币的供应相对增加。
这样，从两个方面，利率的上升会推动本国货币汇率的上升。
从我国的经济体制看，尚缺乏利息平价成立的基本条件：
均衡的市场汇率；
货币的完全可兑换性；
利率弹性；
资本市场。
随着我国市场化进程的发，利率平价的作用会不断加强。
4．经济增长
实际经济增长率同未来的汇率变动有着更为复杂的关系。
，经济增长率的变化是在各国同时发生的，对汇率不会产生多大影响，只有各国经济增长的速度不同，才会影响对外贸易和外汇市场交易活动。
经济的强劲引擎有利于保持人民币汇率的稳定和坚挺，而平稳甚至略有下降的物价水平也将促使人民币汇率保持有序上升趋势。
5．外汇储备
中央银行持有的外汇储备可以表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力，所以它对稳定汇率有一定的作用。
随着中国经济发展和人民币汇率的升值，对外投资活动的增加会提高资本的输出，但由于美国加息周期也接近尾声，相反目前过低的，未来有加息的可能，中美之间利差的缩小，有利于吸引更多的热钱流入中国，也必然给人民币带来持续升值的压力。
6．财政政策
从长期看，实际汇率随财政政策的紧缩而升值，随财政政策的扩张而贬值。
因为财政紧缩将降低政府债务的长期水平对国内生产总值之比，从而增加该国的外国资产净值对国内生产总值的比重。
由于近几年我国一直存在高通胀、高增长的现状，如果低通胀、高增长的预期目标得以实现，必须产生人民币汇率上升的心理预期。
8.经济政策及央行的干预
无论是在固
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