我国上市公司股权激励模式选择与应用研究.docx
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文章编号：
1009-22692011）06-0069-04
我国上市公司股权激励模式选择与应用研究 收稿日期：
20104）皆5
作者简介:
胡艳霞Q976-）,女，甘肃静宁人，会计师.
胡艳霞
竺州电机有限公司财务处，甘肃兰州730050）
摘要:
激励有助于解决股东与经营者的代理问题，实现剩余索取权和控制权的对应，促使公司管理
层规避短期行为而更多关注长期可持续发展。
随着激励模式的发展，如何选择合理的股权激励模
式已成为我国上市公司最为关注的问题。
通过对不同股权激励模式的差异比较，同时对我国上市
公司股权激励模式的实施现状进行分析，在充分考虑股权激励模式中存在问题的基础上，有针对
性地提出股权激励模式选择的因素及选择方法,使股权激励模式的实施在我国上市公司中取得理
想效果。
关键词:
剩余索取权;激励模式;股权激励模式中图分类号:
F272
激励理论是通过各种研究，寻找有效的激励方法来提高员工的工作积极性。
随着企业所有权与经营权的分离，企业由最初的所有者控制过渡到今天的代理人控制，而代理人即高管人员为最大化追求自己的利益目标,便出现了利用经营权侵犯所有者利益的可能性。
企业所有者要想通过设计一套长期激励模式，使高管人员在追求自身利益的同时也能最大限度地追求所有者利益是很困难的，现阶段我国上市公司可选择和已选择实施的股权激励模式效果并不明显。
出现这种现象一方面是因为他们没有选择出适合自身情况的股权激励模式，另一方而是受我国各种制度的限制。
因此,本文以我国上市公司现存的股权激励模式为基础，分析我国上市公司股权激励模式选择中存在的问题，并就此提出相应的对策及建议。
1 现行的国内外股权激励模式
1）股票期权模式。
股票期权模式是给予经营者在未来某一特定日期内以特定价格购买一定数量的公司股份的选
文献标志码:
A
择权。
股票期权实质上是公司给予激励对象的一种激励报酬，该报酬能否取得完全取决于以经营者为首的相关人员能否通过努力实现公司的激励目标。
2） 虚拟股票激励模式。
虚拟股票模式是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，如果实现公司的业绩目标，则被授予者可以据此享受一定数量的分红，但没有所有权和表决权，不能转让和出售，在离开公司时自动失效。
3） 股票增值权模式。
股票增值权模式是指公司授予经营者一种权利，如果经营者努力经营企业，在规定的期限内，公司股票价格上升或公司业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净资产的增值，激励对象不用为行权支付现金，行权后由公司支付现金、股票或股票和现金的组合°
4） 业绩股票激励模式。
业绩股票激励模式指在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。
5） 业绩单位模式。
业绩单位模式与业绩股票模式完全相同，只是价值支付方式有差异，受让人得到的是现金，而不是股票。
业绩单位支付的是现金，而旦是按考核期期初市盈率计算的股价折算的现金。
6） 延期支付模式。
延期支付模式是指公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，一揽子薪酬收入中有一部分属于股权收入，股权收入不在当年发放，而是按公司股票公平市场价折算成股票数量，并存于托管账户，在规定的年限期满后，以股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给激励对象。
7） 经营者持股激励模式。
经营者持股有广义和狭义两种，广义持股是指经营者以种种形式持有本企业股票或购买本企业股票的权利；狭义持股是指经营者按照与资产所有者约定的价格出资购买一定数额的本企业股票，并享有股票的一切权利，股票收益可在当年足额兑现的一种激励方式囱。
8） 管理层收购激励模式。
管理层收购，是指公司管理层利用借贷扩容资本或股权交易收购其经营公司的行为，属于杠杆收购方式中的一种。
现行股权激励模式如表1所示。
表1股权激励模式特点比较
激励模式
短期激励性
长期激励性
约束性
现金流压力
市场风险影响
股票期权
小
适中
大
小
大
虚拟股票
大
适中
适中
大
适中
股票增值权
适中
适中
适中
大
大
业绩股票
大
大
适中
适中
适中
业绩单位
大
小
小
适中
小
延期支付
适中
大
适中
适中
适中
经营者持股
适中
适中
适中
小
适中
管理层收购
小
大
适中
大
适中
2 我国上市公司现行股权激励模式
选择存在的问题
目前，我国已经有许多上市公司进行了股权激励模式方面的尝试与创新，虽然激励模式被广泛应用，但由于我国各种制度还不健全，股票市场缺乏有效性，法人治理结构还不完善，经理人市场还很滞后，使得激励模式在应用中存在很多问题。
1） 未能考虑股票来源问题。
公司选择了股票期权激励模式，当激励对象通过自身的不懈努力将公司业绩提高，使得公司股价高于行权价，并且行使其权利时，公司没有办法从任何地方获取激励所需的股票。
这便给公司激励计划的顺利实施带来了很大的困难。
2） 未能考虑公司的发展阶段。
很多公司从刚刚起步阶段到慢慢步入成熟阶段一直采用股票期权这一激励模式。
刚开始，由于公司处于发展阶段，股价上涨的空间较大，股票期权持有者会到期行权，从而达到了激励的目的⑶。
但是，随着公司的不断发展壮大，公司开始进入成熟阶段，在这一时期，股价相对比较稳定,股票期权持有者行权的可能性较小。
这就使得激励大打折扣。
3） 未能考虑企业所处行业类型。
上市公司在选择激励模式时没有分析企业所处的行业类型，激励没有针对性，导致激励不能起到应有的效果。
如果是劳动密集性企业，公司人员较多，采用员工持股激励模式，则使的激励过于分散,降低激励力度，无法达到激励目的。
4） 未能考虑企业财务状况的影响。
上市公司在选择激励模式时，没有将企业的财务状况考虑进去，从而导致激励无法实现。
例如公司选择股票增值权的激励模式，当经营者通过自己的努力，使得公司股价上涨或是公司业绩上升时，公司必须支付给经营者股票差价，这时如果公司现金短缺，必然会导致现金支付压力，因此对于现金短缺的公司来说,股票增值权激励模式不是一个好的选择。
5） 未能考虑我国各种制度的影响。
上市公司在选择激励模式的过程中虽然结合了自身发展情况，但是并没有考虑到我国市场机制的完善程度及我国的各种法律制度，如股票增值权激励模式，它是根据股票价格的高低给与经营者一定的奖励的。
理论上说，只要股票价格上涨了，就说明公司的业绩有所上升。
但是在我国这个市场机制不完善的国家，股票的价格不能真实的反应公司的业绩。
在这种情况下，经营者就可以利用信息不对称及自身优势，抬高股票价格,从而得到收益。
6）未能就各种股权激励模式的适用性进行深入分析。
不同的股权激励模式有其各自的优缺点，同时也有其不同的适用条件,如果应用不恰当，就不会起到预期的效果，使得激励效果不明显。
3 我国上市公司股权激励模式的选择及应用
3.1 影响我国股权激励模式选择的因素
1） 模式适用性的影响。
通常来说，每种股权激励模式都有其自身的适用性特点。
企业在实施激励计划时，要仔细分析企业自身情况和外部环境，选择合适的激励模式,也可以在适当的时候转换激励模式，以更好地适应现实的环境和条件，最终达到预期的激励目的。
2） 股票来源的影响。
在我国上市公司根据《公司法》等相关法律法规实施股权激励计划的时期，新股发行政策尚没有关于上市公司可以从新发行的股票中预留股份实施公司股权激励计划的先例。
在对于股权激励股票来源有了明确的说明后，股票期权和限制性股票便成为适应性较强、被国有上市公司普遍采用的股权激励模式。
3） 金融市场完善程度的影响。
股票市场对股权激励模式选择的影响主要表现在股票价格的决定因素上。
成熟的股票市场股价应该是企业业绩、价值、发展潜力的综合反应。
虽然在现阶段，随着相关政策法规的不断出台，我国资本市场的不断完善，越来越多的上市公司开始变得更有信心去尝试与股票市场联系紧密的股票期权计划，以期达到更好的管理层激励目的。
3.2 我国上市公司股权激励模式的选择
1）股票来源与股权激励模式的选择。
在以上股权激励模式中，有的模式需要企业持有一定的股份用于激励，如业绩股票、股票期权、管理层收购、员工持股计划等;有的模式并不需要企业持有股份，如虚拟股票等。
由于受国内各种法律条件的约束，在实施股权激励计划的过程中，股票的来源问题只能从其他途径解决，如发行新股、原股东股份的转让。
如果企业没有任何股票来源，业绩单位、虚拟股票、股票增值权等是一个较好的选择。
2） 企业不同行业股权激励模式的选择。
企业所属不同的行业类型也要求采取不同的激励模式。
对于技术密集型企业和高科技企业,只有受益人真正持有公司的股份才能获得有效的激励，可采用较大范围的激励，如员工持股计划等团。
对于劳动密集型企业，企业需要激励的对象主要集中在经营管理层，将收益和经营成果相挂钩，业绩股票、股票期权、管理层收购等是较好的选择。
3） 企业不同发展阶段股权激励模式的选择。
企业所处的不同发展阶段会影响不同激励模式的效果。
如果企业处于发展的初始阶段，公司业绩提高有较大的空间，股票价格处于较低水平,增值的空间较大，企业就可考虑使用股票期股和股票增值权这些依赖股票增值获益的激励模式,这样,企业就可获得较高的业绩。
4） 在不同财务状况下企业对股权激励模式的选择。
在选择股权激励模式时，还应考虑企业的财务状况，如企业现金流的压力。
无论何种企业，如果现金流充沛，可考虑使用业绩股票或业绩单位等激励模式;如现金流量不足，不能支付较多现金用于激励，企业可以采用股票期权、管理层收购等所产生的现金压力较小的模式。
5） 在金融市场完善程度不同的条件下股权激励模式的选择。
金融市场对股票激励模式选择的影响主要表现在股票价格的决定因素园。
现阶段，我国企业业绩的提高和股票价格的增长没有较强的相关性，企业可以考虑将多种模式的股权激励结合使用，在一定程度上降低市场弱有效性对激励造成的负面影响。
3.3我国上市公司股权激励模式应用过程中的注意事项
1） 应该重视成本问题。
上市公司在激励模式的选择与应用过程中不仅仅要关注激励的效果，还应当重视激励的成木,不能一味的追求效果而忽视成本，要追求总利润最大化。
2） 严格执行激励计划。
激励模式的选择是否恰当对于公司来说固然很重要，但激励模式选择后能否在应用中严格执行也很重要，上市公司在应用激励模式的过程中，应该严格遵守各种规章制度，严格按照规章制度办事，对激励的执行情况进行及时跟踪，对激励效果进行及时反馈。
3） 激励的强度和激励频率也很重要。
激励强度和频率的选择直接影响激励效果的强弱，选择的恰当与否与激励作用大小直接挂钩,因此,上市公司应该选择恰当的激励强度和激励频率。
4）激励时机的选择也需要格外关注。
选择不同的激励时机，其作用与效果是有很大差别的。
激励时机可以就实际情况随机而定,也可以将规则激励与不规则激励相结合，选择得当的激励时机才能有效地发挥激励手段的作用。
参考文献：
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索山.中国高新技术企业,200813）:
1546.
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