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国内废纸回收体系建立健全短期难以完成，各纸厂自定标准局面或将延续，基于人力成本上升带来的成本端压力，国废价格中枢或逐步上移。

废纸进口监管不断趋严，中国已正式通知WTO，将在今年底前紧急禁止未经分拣的废纸等固体废物入境，受此限制影响的进口废纸总量约600万吨，因国内废纸回收率短期难以大幅提升，此限制不会导致外废进口骤减，外废供应商可通过提高废纸标准等途径降低新政影响，考虑进口废纸质量提升可提高废纸得浆率，有望利好国内废纸利用企业降成本。

一、废纸是中国最重要的造纸原料

1、废纸：

我国造纸第一原料

废纸泛指在生产生活产生的可循环再生的纸，具有广泛的再生产用途。

废纸的主要类型包括高档纸、黄板纸、废纸箱、切边纸、打包纸、企业单位用纸、工程用纸、书刊报纸等等。

废纸来源丰富，用途广泛。

废纸从生产源头来看主要分为四类：

（1）生活废纸：

来自居民住宅区，往往回收的纸种较杂，分拣难度较大。

（2）商业设施废纸：

这一类废纸往往来自超市、百货店、维修店等商业消费设施，常见的种类主要是黄板纸。

（3）公共机构废纸：

这一类废纸主要来自政府机关、学校等公共机构，废纸类型主要是废报纸类，办公室杂废纸。

（4）工业废纸：

这一类废纸主要来源为纸张加工厂，其废纸种类取决于纸类加工厂生产的产品，这一类废纸的纸种纯度也是最高的。

废纸造纸是现代造纸业的主要发展趋势。

首先，利用废纸造纸节省原生资源，减轻环境污染。

传统的原木造纸方式消耗大量原木，破坏生态并造成大量污染；

相对应的，利用废纸浆造纸能够节约资源，减少污染，是一种环境友好型的资源利用方式。

根卓创资讯数据，回收一吨废纸能够少砍17棵大树，节省3立方米的垃圾填埋空间，节约一半以上的造纸资源，同时减少35%的水污染。

第二，废纸在成本端独具优势。

随着国民经济的不断发展，国内废纸量增多，质量不断提高，价格上比木浆更有优势；

另外，废纸制浆造纸项目建设投资较少，建设期短，见效快。

第三，政府十分重视可再生资源的回收与利用，近年来颁布了一系列政策法规规范和促进废纸的回收与利用。

废纸作为可再生资源的重要组成部分，自然是国家建设可再生资源回收利用体系的重点。

废纸已成为我国第一造纸原料。

近年来我国废纸浆占纤维原料消耗总量比例逐年增长，目前已经成为占比最大的造纸原料，中国造纸协会数据显示，2015年废纸浆使用率达到了65.1%。

在总量上，废纸消耗量从2003年的2400万吨增加至2015年的7776万吨。

2、国内废纸回收率仍然落后，回收体系逐步建设中

（1）废纸回收平稳增长，但仍处于较低水平

我国废纸回收保持平稳增长态势，废纸回收量从2003年的1462万吨增长至2015年的4841万吨，复合增长率达10.49%；

回收率也从2003年的30.4%提升至2015年的46.8%。

从全国来看，废纸回收地区较为集中。

广东、江苏、山东、浙江等地废纸回收量较大，分别为5485.82千吨、5249.46千吨、4623.14千吨以及3207.17千吨，回收量前四省份共占全国总量的38.35%。

从世界范围内来看，中国废纸回收率仍显著低于世界领先水平。

2014年全球十大主要造纸国家中，韩国废纸回收率高达88%，位列全球第一，中国废纸回收率较低，仅为48.1%。

未来随着废纸进口标准收紧带来的原材料短缺以及我国废纸回收体系的进一步完善，中国废纸回收率有望持续上升。

（2）废纸回收行业十年变迁：

行业集中度提升，全品类、全链条扩展应对行业调整

废纸回收行业在近十余年来快速发展。

2005年起，有实力的民营、国营企业进入行业，造纸厂布局回收末梢，加之境外打包商的进入，中国废纸回收行业进入规模化、行业化时代，形成了全国性连锁回收企业、区域打包龙头、造纸厂下属打包厂、贸易商、小微打包厂多层次的行业结构。

2013年开始宏观经济调整导致整个废纸行业不景气，一些小微打包厂由于资金周转能力较差、单位运输成本高、销售渠道不畅而退出市场。

根据中国再生资源回收利用协会调研，2014年北京废纸回收散户减少了25%，送货量同比缩减10%。

在这一阶段，区域性龙头开始发力整合布局市场，并逐渐向全品类、全链条扩展，依靠规模化降低回收成本。

2015年，随着造纸产业落后产能淘汰逐步到位以及进口废纸审批的收紧，加之《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的发布，一些实力雄厚的纸企凭借自身优势建立回收渠道，更好地控制国内原料的质量与成本。

目前我国废纸回收体系以三级网络为基础。

从2006年开始，中国商务部启动了可再生资源流通体系建设。

截至2012年底，商务部在全国先后三批共确定了90个试点城市，支持75个城市建设了51550个回收网点、341个分拣中心、63个集散市场以及123个区域性回收利用基地，初步形成了社区回收站、分拣中心和集散市场“三位一体”的再生资源回收体系。

回收体系的链条主要包含三个节点：

社区回收点、分拣中心和区域性回收利用基地。

（1）社区回收点：

分布为城区每2000户居民设置一个回收站，乡镇每2500户设置一个回收站，其他条件不具备的地区设置流动回收车，由当地回收公司对于回收站的收购价格、质量、废物流向进行统一管理。

废纸回收不需要行政准入，市场化程度较高，其从业者多为个体经营者。

（2）分拣中心：

主要类型是打包厂和分拣站，主要职能是对于废纸进行集中收集、分选和简单加工。

废纸的分拣和打包也无需行政准入，目前多以家庭经营为主，因此规模较小，年回收量大约在1万吨左右。

（3）区域性回收利用基地：

主要是大中型的回收公司，交易规模较大，市场基础较好，有一定的区域辐射能力。

国内大中型的回收公司主要采用网络经营和连锁经营模式，在一个区域内有几家或者几十家打包厂，回收量都在几十万吨到上百万吨。

另外，国内很多大型造纸企业也设有自己专门的废纸回收公司和打包厂。

（3）我国废纸回收行业集中度较高

根据中国再生资源回收利用协会废纸分会的调查显示，2015年中国废纸回收总量为4820万吨，20强企业经营总量为1578万吨，占全国总量33%，其中前10强企业经营总量为1478万吨，占全国总量的31%，产业集中度非常高。

2015年中国废纸总产值约603.46亿元，20强企业经营总值为386.79亿元，占全国总产值36%，其中前10强企业经营总值为205.36亿元，占全国总产值的34%。

（4）规范化是废纸回收行业的发展目标

中国目前废纸回收率较低，很大程度上是由于我国废纸回收行业缺少规模性的废纸收购供应商来统筹运作废纸回收事业。

一方面，废纸回收一级市场由于进入门槛低，通常由个体从业人员以及基层废品回收站垄断，难以维护市场的良好环境；

另一方面，规模企业运输、车辆、场地、人员、税收等经营成本过高，相对个体经营者存在竞争劣势。

针对这一情况，近年来国家也出台了一系列政策规范建立完整的废纸回收体系。

（5）产业链整合是废纸回收行业趋势

产业链整合主要体现在废纸回收链条上各个主体的融合：

首先是链条上游打包厂与回收网络的融合，缺少稳定回收网络的打包站会由于成本上升而被淘汰，回收—打包一体化将成为未来回收业的主流模式。

其次是打包企业之间的融合，一方面将减少同业恶性竞争，另一方面形成回收企业同盟将获得集体的定价权与话语权，稳定局部市场价格，对纸厂形成一定的牵制。

第三是下游造纸厂与大型回收企业的融合。

回收企业和造纸企业为了化解资金和原料压力，有效控制成本和风险，将乐于突破现有战略同盟形式，向股权渗透等深入合作模式转化。

3、废纸利用水平世界领先，下游各类产品供需紧平衡

（1）中国废纸利用水平稳步提升，废纸利用率世界领先

根据中国造纸协会数据，2003年以来，中国废纸的消耗量和利用率稳步提升。

消耗量从2003年的2400万吨增长到2015年的7776万吨，年复合增长率达到10.29%；

废纸利用率从2003年的55.8%提升至2015年的72.6%，增加16.8pct。

中国废纸利用率处于世界领先水平，仅次于韩国的81%和德国的73%，在世界主要造纸国家中排名第三。

废纸再生加工为废纸浆工业流程：

分离—除尘—分散—脱墨—漂白—清洗脱水。

（1）分离：

这一阶段使用的设备是打浆机。

将废纸投入水中加以搅拌，溶解，使得废纸变为纤维状的纸浆纤维，此时可以将较大的异物分离。

（2）除尘：

这一阶段使用的设备为除尘机和拦污栅等。

除尘机利用离心力将比纸浆纤维重的物质，如大的石块、砂砾、金属等分离出去；

拦污栅是利用间隙或孔洞过滤异物。

（3）分散：

在将废纸强力搅拌粉碎后，将粘连的墨以及异物等从废纸上剥离，同时将其粉碎。

（4）脱墨：

向废纸浆中添加洗涤剂和气泡，使得气泡能够吸附残墨之后浮到上部，随着将气泡除掉，残墨也将被除去。

（5）漂白：

用过氧化氢等将废纸浆漂白。

（6）清洗脱水：

通过反复清洗脱水将微小异物除掉。

（2）下游产品处于供需紧平衡状态

以废纸为主要生产原料的纸种主要有新闻纸、包装用纸、白板纸、箱板纸、瓦楞原纸。

根据卓创资讯数据，制造一吨白板纸产品需要美废0.9吨，废纯报纸0.3吨；

制造一吨瓦楞纸需要废黄板纸1.15吨，玉米淀粉0.05吨；

制造一吨箱板纸需要废黄板纸1.40吨，玉米淀粉0.05吨。

因供给侧改革以及环保趋严导致落后产能停产淘汰，下游产品处于供需紧平衡状态。

2015年全国纸及纸板生产量10710万吨，同比增长2.29%，消费量10352万吨，同比增长2.79%。

其中以废纸为主要原料的新闻纸、包装纸、白纸板、箱纸板合计生产量6830万吨，消费量6804万吨，整体供需处于紧平衡状态。

从时间跨度来看，除新闻纸受到电子媒体冲击生产消费量均有所下滑外，近年来各个下游纸种的生产消费量均有不同程度的提升。

下游产品在原材料供需方面存在自我调节机制，行业景气度波动导致原材料供需动态调整。

废纸回收情况取决于下游产品的生产消费情况，同时废纸下游产品生产需求也与其行业景气度挂钩。

这就形成了废纸在供需基本平衡格局下的动态调整：

行业景气度高时，消费量上升使得废纸回收量（供给）提升，同时纸厂开工需求增加导致作为原料的废纸需求提升。

在短期这种调节机制由于生产—消费—回收三个环节的时间间隔，作用效果可能会有所滞后。

但长期来看此调节机制对于国内废纸行情起着主导作用。

以新闻纸为例，其最主要的原料为废报纸。

根据清华大学发布的《传媒蓝皮书：

中国传媒产业发展报告（2015）》显示，报纸发行量正遭遇“断崖式滑落”。

2014年全国报纸印刷用质量约为270万吨，同比减少25%。

报纸发行量的下跌，一方面减少了社会上可供回收的废旧报纸资源，另一方面也使得新闻纸厂开工不足，纸厂供给不足与需求减弱动态调整。

4、国内废纸消费概况

（1）废纸浆占造纸原料比例逐年提升

我国造纸原料主要有三种：

木浆、废纸浆和非木浆。

其中，废纸浆是我国造纸业第一原料，国产废纸浆和进口废纸浆占我国纸浆消耗量的60%左右，并在近年来不断提升。

其原因有二：

一方面，国家政策以及造纸产业对于环保愈加重视，近年来淘汰了大量高污染的草浆生产线，并加强了较为环保的废纸再生处理技术的发展；

另一方面，废纸浆成本较为低廉，造纸企业出于对于成本控制的需求，大多转向使用废纸浆作为原材料。

外废，即国产废纸和进口废纸。

2016年我国废纸浆总量为6329万吨。

其中，进口废纸制浆2308万吨，占比36.47%；

国产废纸制浆4021万吨，占比63.53%；

2005年以来，我国国产废纸比例逐年提升，由2005年的51.60%提升至2015年63.53%；

进口依存度呈下降趋势，由2009年的44.25%下降至2016年的36.47%。

（2）国内废纸回收增速与废纸进口增速变化相背离

由于进口废纸和国产废纸具有一定的相互替代性，在废纸需求趋于稳定的情况下，当其中一种来源的废纸供给不足或价格过高时，纸厂出于规避风险、降低成本的目的会提升另一种废纸的采购。

例如，当国内废纸由于雨水天气回收量不足时，纸厂一方面采取提前备货或提价方式保证生产；

另一方面也会增加进口废纸的采购以弥补原材料短缺。

二、国废：

回收标准尚未统一，下游纸厂主导价格走向

1、国家标准不断细化，覆盖全行业的废纸回收标准有望完善

（1）我国废纸回收标准逐渐细化

2006年国家颁布了《废纸再利用技术要求》，该标准将废纸粗略的分成11类，从纸厂运营需求来看，并不能达到工厂验收的要求。

2014年12月1日，由中国再生资源回收利用协会起草的《废纸分类等级规范》开始实施。

这是国内首个对于废纸分类和等级进行详细划分的行业标准。

《规范》根据废纸的来源和用途，将废纸分为8类25个品级，并按照废纸质量、不合格废纸含量、禁物含量、水分含量的不同对于每一类废纸进行2-4个等级的划分。

市场诉求难以统一，标准实施困难重重。

原因主要有两方面。

一方面，国内废纸市场参与主体较多，各方诉求难以统一：

上游回收打包企业希望将标准制定得更细致明确，而下游纸厂却希望根据实际生产需要将标准制定得更加灵活，因为各家企业生产质量、采购标准、用量不同，废纸供应市场较为混乱。

另一方面，中国各地区纸业发展不均衡，中西部地区使用的纸张质量相对于东部纸业发达地区仍有差距，因此回收的废纸质量也不能和东部相比。

如果全国使用统一的废纸回收标准，将使中西部地区可利用的废纸数量大大减少。

（2）纸厂根据自己的生产情况分别制定废纸回收标准

出于以上原因，虽然废纸回收标准日趋统一，但目前国内纸厂在回收废纸时普遍还在使用各自的回收标准。

以生产箱板纸为主的上市公司浙江景兴纸业为例，该公司有自己的分类标准，其废纸供应商也会按照公司的标准来送货；

浙江富阳地区最大的生产企业永泰置业物资公司自己制定了《永泰集团国产废纸采购标准》；

荣成纸业按照自己的生产情况，将国产废纸分为A1、A2和B1三个等级；

玖龙纸业从水分、杂物、杂纸三个维度将废箱板纸分为A级、B级、C级、统货三个标准。

2、下游纸厂主导定价，供求因素影响价格预期

造纸厂拥有较大议价权。

在国内废纸市场上，参与主体主要为纸厂（需求端）、打包站、回收企业以及经销商（供给端）。

由于我国废纸回收体系较为散乱，废纸回收商规模较小，因此规模较大的造纸企业拥有较大的议价权。

我国废纸的价格决定模式通常是造纸企业对外公布当前的废纸采购价格，废纸回收商和打包厂根据这些价格决定是否向这家纸厂供货。

这一价格反馈机制通常较短，长度从几天到一周不等。

（1）纸厂开工情况决定废纸需求端

下游产品淡旺季决定纸厂开工情况以及备库意愿。

下游产品的淡旺季决定纸厂开工情况以及备库意愿，从而间接影响造纸企业收购废纸的意愿以及对外公布的价格水平。

虽然国废市场的定价话语权仍掌握在当地大型纸厂手中，但现在市场上也出现了一些大型废纸回收商，他们可以与纸厂签订长期的供货合同，价格相对平稳，同时也在当地市场具有一定的议价权。

造纸企业的库存天数是国内废纸市场的重要信号。

一般来说，造纸企业库存天数走势和国废价格走势向背离。

当造纸企业废纸库存水平较高时，说明废纸下游纸制品处于淡季，造纸企业备库意愿较弱，从而降低废纸收购价格。

环保政策、安全检查等政策性因素直接影响下游纸厂的开工情况。

例如，近日环保检查较为严格，很多小规模污染治理不达标的造纸企业被关停或停业整顿；

再如2017年5月14-15日“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，北京周边纸厂开工受限。

区域内同业收购价格以及进口废纸价格是纸厂收购定价参考。

除了根据自身生产情况以及库存情况决定废纸收购价格外，造纸企业同样会参考区域内其他造纸企业的废纸收购价格，特别是区域内大型造纸企业的收购价格对于周边规模较小的造纸企业影响较大。

进口废纸价格对于国内废纸价格也有一定程度的影响。

一般来说，进口废纸价格的持续涨跌对于沿海国废价格影响较大。

但此影响通常会滞后，对于国废短期价格影响不大。

（2）天气情况、从业人员、运输成本影响废纸供给

天气情况是影响废纸回收量的重要因素。

雨水天气在一方面会增加废纸回收的难度以及回收人员的工作意愿，另一方面一会显著提升废纸含水量，从而显著影响废纸出货数量和质量。

一般来说，雨水因素对于南方废纸回收影响较大，加之纸厂采购国废常常依据就近原则，因此每年五月下旬至8月，南方废纸回收量会显著下降。

纸厂为了应对这一情况，会在雨季来临前提前备货。

从业人员兼业影响废纸回收。

城市里的废纸回收从业人员多为进城务工人员，由于废纸回收本身为在时间安排上灵活性较强，很多从业人员选择在农忙时（每年的5、6月份以及9月中下旬）返乡务农，这就会导致废纸回收站出货量下降，下游纸厂多会在此时选择提价以保证生产。

运输成本也是影响国废价格的重要因素。

国内纸厂采购国废大多依据就近原则，以公路运输为主，送货周期一般要1-2天。

2016年9月21日,《超限运输车辆行驶公路管理规定》开始施行,相比原标准,新标准在超限方面明显收紧,六轴货车车货总重由原来的55吨降为49吨。

公路货车运输运费每吨将高出35元左右,导致以公路运输为主的废纸价格上涨。

成本制约下,废纸价格顺势上扬。

三、外废：

整体增速趋缓，美废依旧称王

1、进口增速趋缓，货源逐渐向大型纸企集中

（1）我国进口废纸增速呈下降趋势，近年来保持较低水平

2016年我国共进口废纸2850万吨。

我国废纸进口增速近年来呈下降趋势，2008年以来废纸进口总量保持平稳，废纸进口依存度不断下降，从2005年的48.40%下降到2016年的36.47%。

（2）我国废纸进口货源逐渐向大型造纸企业集中

随着进口废纸价格低迷盘整，与国废相比，纤维品质更好的进口废纸性价比优势凸显。

在此情况下，远洋物流和海外采购成本更低的大型纸厂对进口废纸青睐度再度提升。

同时，在2015年《进口废物管理目录》中，进口废纸由自动进口类转为限制进口类商品，对于小型纸厂和废纸贸易商影响较大，由于生产体量较小，它们将很难申请到废纸进口资质及指标。

受以上两种因素共同作用，据纸业联讯数据，2015年1～11月份进口废纸到货总量同比上年增加6%，而进口量前十大造纸企业对比上年同期增长14%。

这就意味着大型企业加大采购量的同时，中小型企业采购量则有所缩减，进口废纸货源逐渐向大型造纸企业集中。

2、我国废纸进口供需均较为集中

（1）美国仍是我国最大的废纸来源国

据中国海关披露数据，2015年的我国从美国进口废纸量为1301.8万吨，占我国废纸进口总量的44%。

近年来进口量同比波动幅度不大，高质量的纤维强度使得国内下游纸厂更多的偏好于选择美废。

其余主要废纸来源国还有日本、英国等。

（2）广东是我国最大的废纸进口省份

广东、江苏、浙江、福建、山东等造纸大省仍是主要废纸进口地区。

一方面，以上地区大型造纸厂较多，进口废纸需求旺盛。

另一方面，以上地区拥有沿海口岸，获取进口废纸较为方便。

（3）我国进口废纸以废箱板纸为主

主要包括废纸箱、OCC、废瓦楞纸箱、废纸袋、废褐色牛皮纸等，《中国造纸年鉴2016》数据显示，2015年该类废纸进口总量达到1667万吨，同比增长7.20%，占废纸进口总量的56.93%，用汇31.6亿美元，同比减少0.94%。

废报纸类（包括废报纸、废杂志纸、美废8号等）进口574.9万吨，同比增长3.23%，占废纸总进口量的19.62%；

进口用汇9.7亿美元，同比减少3.96%。

办公室杂纸类（包括办公室废杂纸、白纸板、铜版纸、白卡纸、书纸等边角料）进口量85.0万吨，同比增长20.40%，占废纸总进口量的2.90%；

进口用汇金额2.1亿美元，同比增长16.67%。

其他混杂废纸（包括混合废杂纸，混合包装废纸，日废3号混合废纸等）进口量601.9万吨，同比增长5.63%，占废纸进口总量的20.55%；

进口用汇9.4亿美元，同比减少3.09%。

美国是中国最大的废箱板纸进口来源国，广东省为国内最大进口省份。

来源国方面，美国、英国、日本、荷兰以及意大利在废箱板纸进口量上位居前五，分别占比42.9%、13.7%、7.3%、5.7%、4.9%，前五位总占比达到74.6%。

废箱板纸进口地区方面，广东、江苏、浙江、福建、山东等地是废纸进口前五名的省份，分别占比39.0%、16.4%、10.9%、8.8%、6.9%，前五位总占比达到88%。

（4）办公室废杂纸：

美国、日本为主要进口来源地

在办公室杂废纸方面，美国和日本分别出口22.91万吨和22.22万吨，占比26%、27%，位居前两位。

其他主要杂废纸来源国还有荷兰、澳大利亚以及西班牙，前五名共占比75%。

广东是我国最大的废杂纸进口地区，进口量达46.77万吨，占比达55%。

其他办公室废杂纸进口地区为浙江、江苏、福建以及湖南，前五名总占比达95%。

（5）废报纸类：

美国为主要进口来源地，占比超60%

废报纸方面最大的来源国仍然是美国，2015年共进口美国废报纸类废纸359.53万吨，占比高达63%；

广东、山东为废报纸类废纸进口前两位，2015年进口量分别为175.19万吨和154.13万吨，分别占比30%和27%。

（6）其他混杂废纸：

美国、日本、英国为主要货源地

根据造纸协会数据，2015年其他混杂废纸（包括混合废杂纸、混合包装废纸、日废3号混合废纸等）约601.9万吨，美国、日本、英国为前三大进口来源国，其进口占比分别为34%、22%、20%，前三者总占比达到76%。

广东、浙江是其他混杂废纸进口的主要地区，分别占比41%、36%，两省共占比77%。

废纸进口监管不断趋严，中国已正式通知WTO，将在今年底前紧急禁止4类24种固体废物入境，其中包括未经分拣的废纸等固体废物，此政策对短期外废进口造成冲击。

3、美废：

国内用量最大的进口废纸

美废是来源于美国的废纸。

美国是我国最大的进口废纸来源地，2015年的进口量为1301.8万吨，占我国废纸进口总量的44%。

据《中国造纸年鉴2016》数据，美废进口的主要类型有废箱纸板类（54.94%）、废报纸类（27.62%）、办公室废杂纸类（1.76%）、其他混杂废纸类（15.69%）。

美国拥有细致的出口废纸分类标准。

根据美国废品行业协会（InstituteofScrapRecyclingI