过程管理材料杨健.docx

过程管理材料杨健.docx

《过程管理材料杨健.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《过程管理材料杨健.docx（26页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

过程管理材料杨健

本科毕业论文

（过程管理材料）

题目企业并购的财务风险及其评价研究

——基于联想并购IBM—PCD的分析

学院经贸管理学院

学生姓名杨健

任务书

开题报告

文献综述

外文文献翻译（附原文）

工作记录卡

评价表

答辩记录及成绩评定表

其他附件

台州学院毕业设计（论文）任务书

姓名

杨健

学院

经贸管理学院

专业

年级

08财管1班

指导

教师

廖正华

职称

讲师

论文题目：

企业并购的财务风险及其评价研究——基于联想并购IBM—PCD的分析

主要内容与基本要求：

主要内容：

运用文献资料法和网络资料法，以参考书籍和网络技术为研究基础，采用观察和经验总结等方法，并对联想并购IBM—PCD案例进行分析，进行多角度的研究，提出防范并购财务风险对策。

基本要求：

符合论文撰写规范，做到思路清晰、条理分明，对问题的分析和探讨有一定的深度。

进度计划：

第6学期第10周——第15周：

文献查找

第6学期第16周——第20周：

文献阅读，形成文献综述

第7学期第01周——第04周：

确定论文题目；下达任务书；撰写开题报告

第7学期第05周——第12周：

完成初稿

第7学期第13周——第16周：

论文定稿

推荐参考文献：

[1]吴静.我国企业并购动因分析[J].经济论坛,2009

（2）.

[2]郑磊.企业并购财务管理[M],清华大学出版社,2004.

[3]黄凌灵.关于企业并购财务风险问题的探讨[J].会计之友,2010（5）.

[4]范如国.企业并购理论[M],武汉大学出版社,2004.

[5]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M].人民出版社,2006.

[6]胥朝阳.企业并购的风险管理[M].中国经济出版社,2004.

[7]MaxMHabeck,FritzKroger,MichaelRTram.AfterMerger:

SevenRulesforsuccessful

post-mergerintegration[M].London:

PreentenceHall,2000:

p4-5.

指导教师（签名）

年月日

专业系、部主任（签名）

年月日

台州学院毕业设计（论文）开题报告

课题名称

企业并购的财务风险及其评价研究——基于联想并购IBM—PCD的分析

课题来源

学生自立

课题类型

学术论文

指导教师

廖正华

姓名

杨健

学院

经贸管理学院

专业年级

08财务管理

选题的背景和意义：

（一）选题背景：

在我国资本市场日益完善和产业结构不断升级的形式下，以企业并购为主要手段的资源优化配置行为在我国得到了迅速发展，并购的时间越来越短，规模越来越大，并购的方式也越来越多。

但企业并购是高风险经营活动，由于国内并购发展时间较短，难以从总体上判断其成功或失败，但是有资料估计，我国企业并购事件真正成功的，不到十分之一，导致这一结果的原因很多，其中财务风险对企业并购成功与否产生了重要的影响。

（二）选题意义：

1．现实意义：

虽然，越来越多的企业管理者热衷于通过并购方式达到扩展经营，实现生产和资本的集中和增强实力的目标。

但是，研究表明，大部分并购活动都没有达到预期目标，多数企业并购后陷于以财务困境为主的各种困境，控制企业并购的财务风险成为决定企业并购成功的关键。

2.理论意义：

并购活动是由多种活动组成，财务活动是其核心，由于财务活动几乎贯穿于整个并购过程，因此由财务活动所引起的财务风险便成为企业并购成功与否的重要影响因素，也是并购活动中必须充分考虑的风险。

因此，分析和研究企业并购过程中的财务风险问题具有较强的理论和现实意义。

（三）国内外研究述评：

Scherer（2002）研究表明平均来说，被收购公司的利润实际上在并购后下降了。

Porter（2000）通过实证研究表明并购的失败率很高，将近50%的并购对于被收购方经理而言是不成功的，而财务风险在并购风险中占主导，这说明对并购活动中财务风险的研究是十分必要的。

杰弗里•C•胡克（2005）指出在并购中，处于主动地位者能获得正向的经济效果。

在研究并购的高失败率时，通过系统规划，成功案例的比例可能显著提高。

这种规划必须包括对现有组织差异的仔细评估，特别是在管理风格差异方面，这说明对财务风险的准确防范能够大大提高并购活动的成功率。

我国对企业并购财务风险管理的研究起步较晚，并且我国企业并购所面临的风险与西方企业并购的风险相比，存在很大的特殊性，相对于其它管理领域的研究而言，从已发表的企业并购财务风险管理的论文和资料来看，数量较少。

刘思录、汤谷良（1989）通过实证研究，第一次全面论述了财务风险的定义，特性及财务风险管理的步骤和方法。

也有国内学者对并购中财务风险的定义和成因进行了研究。

杜攀（2000）表明，企业并购的财务风险主要指并购对资金的需求而造成的筹资和资本结构风险。

赵宪武（2002）指出，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时，并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。

屠巧平（2002）指出，财务风险是由于公司采取举债方式筹集资本而产生的公司可能丧失偿债能力的风险和股东收益的可变性。

史佳卉（2006）经过实证研究后认为企业并购过程中的财务风险由定价风险、融资风险和支付风险所组成；企业并购的财务风险主要是由不确定性和信息不对称性因素引起，所以，控制财务风险的途径就必须与对不确定性和信息不对称性的风险控制相结合。

吴静（2009）指出，企业并购作为一种重要的经济活动，由于其发展战略的差异，具有不同的动因。

除了企业自身发展需求外，管理者和政府亦是推动我国上市公司进行并购的主要原因。

研究的基本内容和拟解决的主要问题：

（一）基本思路：

1．提出问题：

分析和探讨企业并购过程中出现的财务风险问题，并依据我国的现实情况提出企业并购中产生的财务风险预防与控制的相关措施及建议。

2．收集相关资料：

搜集并研读关于并购中财务风险的书籍与案例，整理一批国内外专家研究财务风险的文献资料。

3．分析归纳：

依据上述步骤，运用财务风险的相关理论，分析典型案例，归纳财务风险的分析方法和防范措施，以期寻找解决的方法与途径。

（二）拟解决的主要问题：

分析企业并购中的产生财务风险，探讨其成因，提出防范和控制并购财务风险的对策。

（三）框架体系

一、引言

二、企业并购动因与财务风险定义

（一）并购动因理论

（二）企业并购财务风险的定义

三、企业并购财务风险分析

（一）企业并购财务风险的产生原因

（二）企业并购财务风险的识别

1.目标企业价值评估风险

2.融资风险

3.支付风险

（三）并购财务风险的应对措施

1.合理选择支付方式，实现支付方式多样化

2.扩展融资渠道，保证融资结构合理化

3.改善信息不对称状况，确定目标企业的价值

4.发挥政府职能，确保并购行为的法制化、规范化

5.大力发展中介机构

四、联想并购IBM—PCD的财务风险案例分析

（一）案例简介

（二）源于并购过程的财务风险分析

（三）案例启示与评价

五、总结

研究方法及措施：

1.研究方法：

本论文主要运用文献资料法和网络资料法，以参考书籍和网络技术为研究基础，采用观察和经验总结等方法，并对典型案例进行分析，进行多角度的研究。

2.可行性分析：

从实质上说企业并购是一项长期的投资行为，财务活动相当复杂，财务风险更是无法避免。

然而国内对并购中财务风险的研究目前并未系统化，这对我国企业实现机制转换，应对入世后的激烈竞争十分不利。

加之我国企业并购发展较晚，与西方发达国家相比，仍处于初级阶段，要想通过并购方式达到投资效率的提高，企业并购活动的正常有序进行，国民经济结构及国有资产的整体优化的目的，对并购中所产生的风险，尤其是财务风险的估计与防范必须给予充分的重视，这也是该课题研究的可行性所在。

研究工作的步骤、进度：

（一）文献阅读：

第06学期第15周——第06学期第20周

（二）论文开题：

第07学期第01周——第07学期第04周

（三）初稿写作：

第07学期第05周——第07学期第12周

（四）论文定稿：

第07学期第13周——第07学期第16周

主要参考文献：

[1]吴静.我国企业并购动因分析[J].经济论坛,2009

（2）.

[2]郑磊.企业并购财务管理[M],清华大学出版社,2004.

[3]黄凌灵.关于企业并购财务风险问题的探讨[J].会计之友,2010（5）.

[4]范如国.企业并购理论[M],武汉大学出版社,2004.

[5]王小英.企业并购财务整合风险分析[J],发展研究,2009（12）.

[6]姜莹.企业并购财务风险的成因及对策初探[J].科技与生活,2010（14）.

[7]邱明.企业并购有效性研究[M].中国人民大学出版社,2006.

[8]吴红,彭毅.浅谈企业财务风险的成因及其防范[J].煤矿现代化,2008,（3）.

[9]孙瑞娟,英艳华.企业并购财务风险的分析与防范[J].技术与创新管理,2010,

（1）.

[10]郝桂云,徐云静.企业并购中的财务风险与防范[J].现代商贸工业,2008,（3）.

[11]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M].人民出版社,2006.

[12]高军利.企业并购过程中的财务风险控制[J].现代经济信息,2009（4）.

[13]许素青.浅谈企业并购财务风险及其防范[J].现代商业,2010（26）.

[14]胥朝阳.企业并购的风险管理[M].中国经济出版社,2004.

[15]商国生.企业并购的财务风险与防范[J],中国外资,2010（9）.

[16]MaxMHabeck,FritzKroger,MichaelRTram.AfterMerger:

SevenRulesforsuccessful

post-mergerintegration[M].London:

PreentenceHall,2000:

p4-5.

[17]MatthewRhodes-Kropf,S.Viswanathan.MarketValuationandMergerWaves[J].TheJournal

OfFinance,2004,（12）:

2685-2718.

指导教师意见：

本论文立题具有较强的现实意义和理论价值，文献收集和整理较为扎实，研究设计具有可行性，同意开题。

指导教师（签名）

年月日

专业系、部意见：

专业系、部领导（签名）

年月日

二级学院审核意见：

二级学院领导（签名）

二级学院（公章）年月日

课题来源：

教师科研、企业生产实际、学生自立、其他。

课题类型：

理论研究型、实验研究型、技术开发型、工程设计型、应用型、其他。

企业并购的财务风险及其评价研究

——基于联想并购IBM—PCD的分析

文献综述

学院：

经贸管理学院专业：

08财务管理姓名：

杨健

摘要：

企业并购作为一种资本运营方式，伴随着商品经济的产生和发展经历了由低级到高级的发展过程。

本文从国内外企业并购中财务风险的研究现状出发，讲述国内外并购中财务风险的研究情况，再指出现阶段我国并购活动中存在的问题，对其进行评价研究，最后对并购中财务风险研究情况做一个总结，提出防范对策。

关键字：

企业并购；财务风险；评价研究；防范对策

一、引言

自改革开放以来，随着我国经济的发展，我国企业并购活动日趋活跃。

但是，国内有关研究显示，我国企业并购的成功率仅为30％左右。

我国很多企业发展贪大图快、过分追求多元化经营、过分强调低成本扩张、盲目地大量并购中小企业，规模迅速膨胀，而没用做到管理体制的相应改进，导致管理成本大量增加。

对目标企业调查分析的客观难度以及信息不对称和道德风险的存在与高成本收购和企业文化冲突也导致企业并购的失败。

因此，如何对企业并购活动加以管理，减少并购失败的风险，对企业并购过程中的风险管理起着颇为重要的作用。

总体上说，通过及时发现和识别企业并购中的财务风险，对其进行有效的防范和控制，将大大提高企业并购成功的概率。

通过对企业并购过程中财务风险的成因进行分析，并借助案例对并购的财务风险作进一步研究，提出财务风险的预防对策，以达到企业并购活动的正常进行和投资效率的提高，使企业更好的发展和壮大。

二、国外研究状况

以美国为主的西方资本主义国家的并购实务已经历了五次并购浪潮，因而与并购财务风险相关的研究成果也相当丰富，早在20世纪60年，人们就已经将企业并购纳入到研究活动中。

在对企业并购活动的分析方面，美国詹森•麦克林（1988）就指出并购活动的最大赢家是被并购公司的股东，在友好并购中他们平均可得到20%的股票溢价，在敌意收购中获利则可高达30%以上，相比之下收购方的股东收益近乎于零。

Montgomery和Bettis（1992）等在对80年代中期以来西方企业在所采取的策略进行考察后认为,企业己具备的核心能力如果可以被不同业务分享,则整个企业往往可以获取成本或其他竞争优势。

在对企业并购中财务风险的分析方面，Philio．H．Mirvis（1992）提出企业并购失败的原因有两点：

首先，从战略目标上讲，正在购买的一项业务与自身的战略匹配性不好；其次，并购中对财务风险的关注度不够，没有合适的兼并计划，包括融资等。

Hin（1994）通过研究美国过去30年间实施过混合并购的大型跨国公司后发现,围绕其核心能力进行多元化并购和经营的的公司绝大部分获得充足利润回报。

Porter（2000）研究发现并购的失败率很高，将近50%的并购对于被收购方经理而言是不成功的。

Robert．J．Borghese，Paul．f．Borghese（2001）指出并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。

亚力山大德拉.在对并购中的财务风险进行控制的研究方面，里德.拉杰科斯、弗雷德.威斯顿（2001）指出企业并购融资的一个重要来源是公司自己的原始积累，但借助外部金融支持仍然是并购的主要来源。

并购外部融资通常通过以下单位获得：

租赁公司；商业银行；商业财务公司；保险公司；投资银行；投资公司或基金；商人银行；私人收购投资公司；风险投资公司等。

适当的通过借助这些外部融资可以降低企业的财务风险。

Reuer等（2004）的研究表明,缺乏国内和国际并购经验的企业在对服务型行业和高科技的目标企业进行并购时倾向于运用或有支付来缓解并购风险。

杰弗里•C•胡克（2005）经研究指出在并购中，处于主动地位者能获得正向的经济效果。

在研究并购的高失败率时，通过系统规划，成功案例的比例可能显著提高。

这种规划必须包括对现有组织差异的仔细评估，特别是在管理风格差异方面。

Mckinsey（2006）认为并购失败主要是因为高估协同效应，对市场潜力评价过高，收购价过高，并购后整合进展缓慢。

JacquesCrémera等（2006）在对有相互关联的潜在购买者的拍卖行为进行研究后认为,尽管大部分情况下不可能获取全部收益,但通过设计搜寻计划仍然可以最大限度地获取收益。

三、国内研究状况

虽然我国近年来企业收购合并活动非常活跃，但由于国内的企业并购活动最早产生于80年代，所以对此的研究起步较晚，主要建立在国外已有的研究基础上，很多学者总结了国外的研究成果，对企业并购的运作具有重大意义。

在财务风险这一概念的提出和解释方面，刘思录、汤谷良（1989）通过实证研究，第一次全面论述了财务风险的定义，特性及财务风险管理的步骤和方法。

屠巧平（2002）指出，财务风险是由于公司采取举债方式筹集资本而产生的公司可能丧失偿债能力的风险和股东收益的可变性。

赵宪武（2002）研究表明，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时，并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。

在财务风险这一研究的创新和发展上，范如国（2004）紧跟并购理论发展的前沿，紧密联系国内、国际企业并购的实际，介绍了大量近几年来国内外并购的典型案例，详细阐述了企业并购的基本理论、并购的方式、反收购策略与战术、MBO、并购融资、目标企业的经济评价与估值、并购与反垄断、并购后的整合与协同、公司分拆与资产剥离、跨国并购、并购风险等内容，并且创造性地把企业核心竞争力理论、职工持股理论、期权激励理论、博弈理论等企业并购新理论纳入其中。

邱明（2006）在其著作中借鉴西方经济学的分析方法，在大量分析国内外已有文献和企业并购案例的基础上，立足于国内特定经济环境，对提高企业并购成功率问题进行了有意义的系统性、创新探索。

史佳卉（2006）经过实证研究后认为企业并购过程中的财务风险由定价风险、融资风险和支付风险所组成；企业并购的财务风险主要是由不确定性和信息不对称性因素引起，所以，控制财务风险的途径就必须与对不确定性和信息不对称性的风险控制相结合。

吴静（2009）指出，企业并购作为一种重要的经济活动，由于其发展战略的差异，具有不同的动因。

除了企业自身发展需求外，管理者和政府亦是推动我国上市公司进行并购的主要原因。

在对财务风险的防范和控制方面，姜莹（2010）提出，企业并购财务风险是一种价值风险趋向，是企业并购中不稳定因素产生的自身价值影响。

科学系统的的财务风险管理机制，能够有效的防范与控制企业并购中出现的财务风险，坚持科学发展观，探索企业并购财务风险防范措施，是实现现代企业经济效益目标的实践保障。

商国生（2010）研究表明，正确认识并了解并购中的财务风险，建立科学的财务风险管理机制对企业并购的财务风险进行有效的防范和控制，降低财务风险所造成的损失，实现趋利避害。

许素青（2010）认为企业并购是一种处于政府监督下的由企业主导的市场行为，存在着以财务风险为主的许多应该防范与规避的风险，并对这些可能存在的财务风险，进行了剖析和研究，找到并制定了一些符合实际、切实可行的措施。

黄凌灵（2010）从并购财务风险的来源和内涵入手。

对出现在并购过程中的融资风险、定价风险及支付方式风险等问题进行了分析和探讨，并针对我国的现实情况提出了对企业并购风险管理与控制的相关措施及建议。

四、简要评述

从并购的总体情况来看，西方企业对并购中财务风险的管理更加完善，在确认、评估和控制并购财务风险问题上有更多的经验。

从理论研究的角度上来说，国外学者对并购风险的认识、具体的影响程度和对并购财务风险的控制都做了比较深入的研究。

国内对于并购财务风险分析和评估方面作了大量的研究，但目前对这方面的研究并未实现系统化。

具体而言，对并购财务风险的分析仅限于财务风险的成因、目标企业的价值评估、财务风险的控制及防范等方面的定性分析，对企业并购过程中和并购后的财务风险分析缺乏完整的论述，有的研究主要是关注企业并购流程中财务风险的某一方面。

虽然企业并购面临着各种各样的风险，但无论何种风险最后都会集中在财务风险上。

因此，开展并购财务风险分析就显得尤其重要。

参考文献：

[1]吴静.我国企业并购动因分析[J].经济论坛,2009

（2）.

[2]郑磊.企业并购财务管理,清华大学出版社[M],2004.

[3]黄凌灵.关于企业并购财务风险问题的探讨[J].会计之友,2010（5）.

[4]范如国.企业并购理论[M],武汉大学出版社,2004.

[5]王小英.企业并购财务整合风险分析[J],发展研究,2009（12）.

[6]姜莹.企业并购财务风险的成因及对策初探[J].科技与生活,2010（14）.

[7]邱明.企业并购有效性研究[M].中国人民大学出版社,2006.

[8]吴红,彭毅.浅谈企业财务风险的成因及其防范[J].煤矿现代化,2008,（3）.

[9]孙瑞娟,英艳华.企业并购财务风险的分析与防范[J].技术与创新管理,2010,

（1）.

[10]郝桂云,徐云静.企业并购中的财务风险与防范[J].现代商贸工业,2008,（3）.

[11]史佳卉.企业并购的财务风险控制[M].人民出版社,2006.

[12]高军利.企业并购过程中的财务风险控制[J].现代经济信息,2009（4）.

[13]许素青.浅谈企业并购财务风险及其防范[J].现代商业,2010（26）.

[14]胥朝阳.企业并购的风险管理[M].中国经济出版社,2004.

[15]商国生.企业并购的财务风险与防范[J],中国外资,2010（9）.

[16]MaxMHabeck,FritzKroger,MichaelRTram.AfterMerger:

SevenRulesforsuccessfulpost-mergerintegration[M].

London:

PreentenceHall,2000:

p4-5.

[17]MatthewRhodes-Kropf,S.Viswanathan.MarketValuationandMergerWaves[J].TheJournalOfFinance,

2004,（12）:

2685-2718.

外文文献翻译

（一）：

企业并购财务问题分析

企业并购已成为企业资本运营的一种主要形式。

企业运用这种资本经营方式实现对外部的低成本扩张，将生产和资本集中，获取协同效应，对提高竞争能力、分散经营风险起到了很重要的作用。

企业并购过程中涉及许多财务问题，而财务问题的解决是企业并购成功的关键。

因此，对在并购中出现的财务问题进行分析研究来提高并购财务效率就有着重要的现实意义。

　一企业并购产生的财务效应

　　1.节约交易费用。

企业并购实质上是企业组织对市场的替代，实现了外部交易的内部化，由于在适当的交易条件下，企业的组织成本有可能低于在市场上进行同样交易的成本，从而减少了生产经营活动的交易费用。

　2.减少代理成本。

当企业所有权与经营权相分离时，由于企业管理层与企业所有者利益的不一致而产生了代理成本，包括所有人与代理人的签约成本，对代理人监督与控制的成本等。

而通过并购或代理权的竞争，目标公司现任管理者将会被代替，从而可以有效地降低其代理成本。

　　3.降低融资成本。

通过企业并购，可以扩大企业的规模，产生共同担保作用。

一般情况下，规模大的企业更容易进入资本市场，它们可以大批量地发行股票或债券。

由于发行数量多，相对而言，股票或债券的发行成本也随之降低，使企业以较低的资本成本获得再融资。

　　4.取得税收优惠。

并购过程中企业可以利用税法中的税收递延条款合理避税，把目前亏损但有一定盈利潜力的企业作为并购对象，尤其是当并购方为高盈利企业时，能够充分发挥并购双方税收方面的互补优势。

由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大，在并购中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。

　　5.增加企业价值。

并购通过有效的控制权运动为企业带来利润，增加企业价值。

即意欲获取企业控制权的权利主体通过交易方式获取了其他权利主体所拥有的控制权来重新配置社会资源。

在有效的企业控制权市场运行的条件下，对大部分接管者来说，其争夺控制权的动机就在于寻求公司的市场价值和在有效管理的条件下应具有的市场价值之间的差额。

　二企业并购的财务评价

　　企业并购之前，并购企业必须对目标企业的财务状况进行评价，为决策提供可靠的财务依据。

评价企业的财务状况，不仅要对过去几年中的财务报告资料进行仔细分析，而且还要对被并购以后五年甚至更长年