云南白药集团财务报告分析Word格式文档下载.docx

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毛利率

商业销售收入

13,275,890,439

59.24%

12,234,810,024

15.59%

7.84%

工业销售收入

9,080,384,244

40.52%

3,441,642,619

84.41%

62.10%

其他（补充）

48,478,294

0.22%

--

种植业销售收入

4,426,104

0.02%

技术服务

1,475,324

0.01%

公司名称

2021

同比增减

省医药

134.8938

122.6951

9.94%

药品事业部

49.1769

50.9594

-3.50%

健康产品事业部

37.5677

33.5451

11.99%

中药资源事业部

9.4395

6.5140

44.91%

〔一〕医药行业的五力模型分析

1、现有企业间的竞争

〔1〕中央产品的竞争

公司的中央型产品属于中药止血类药物，占据中国市场同类产品销量第一。

但在住院治疗方面，由于西药针剂止血快，成效明确，关于大多数内出血住院病人依旧首选西药针剂，而公司的白药胶囊、宫血宁一样仅作为辅助用药，关于康复期病人或者慢性出血病人优势更明显。

其他中药止血药有三七、止血灵、仙鹤草、白芨等。

总的来说，白药产品因为多种替代品的存在而且在急危重病人不可能作为首选药在医院里面的竞争优势并不十分明显，2020白药母公司净利润负增长能够看到一点线索。

白药的优势要紧集中在白药衍生的日化和非处方药里。

〔2〕其他产品的竞争对手

A、白药牙膏：

日化的竞争是专门猛烈的，关于销售差不多占据牙膏市场份额16.49%的云南白药更进一步的边际成本较大。

不同于传统防蛀牙，牙齿健康的作用，结合〝云南白药〞这一核心品牌的阻碍力，形成了解决口腔其他健康问题的独辟蹊径的新的战略集团，给牙膏业务的市场推广带来了专门大的便利。

与之竞争的要紧是传统外资品牌，如黑人牙膏，高露洁等。

B、药妆：

药妆也是日化，也是竞争极端猛烈的行业，化妆品市场事实上差不多被外资牢牢地占据，化妆品市场顾客粘性较大，有专门强的先入优势，市场拓展难度大。

目前养元青洗护发系列产品和采之汲面膜系列产品等销售连续增长，但仍未形成强有力的盈利能力，属于问题型产品，尚处在成长时期。

C、白药创口贴：

云南白药创口贴的要紧竞争对手是邦迪和强生，由过去邦迪的一家独大，到邦迪和云南白药双寡头市场到现在，白药创口贴差不多走在邦迪的前面，在市场份儿上形成了显著优势，相对保健，日化，药品等行业没有那么猛烈，要紧是市场的保持。

2、新进入企业的威逼

医药行业属于资本和技术密集型产业，顾客粘性大，其行业进入壁垒较高。

加之差不多形成的专门品牌竞争力，以及国家对云南白药的配方爱护进一步稳固了云南白药的核心竞争力市场地位。

但考虑到医药行业较高的收益率，近年来政府对医药行业的扶持以及国内市场的不成熟性，依旧存在可能的潜在进入者：

〔1〕加入WTO后国际性成熟企业将以多种形式进入多个领域；

〔2〕国内有实力的集团企业或上市公司凭借雄厚的资金实力，通过兼并购买或参股的方式介入多个领域；

〔3〕具备先进技术和开发实力的科研机构，以产品转化的方式进入；

3、替代产品的威逼

〔1〕要紧是本领域内的新产品

〔2〕关于止血药品，在辅助用药的细分市场中云南白药没有完全替代品。

创可贴，牙膏等日化产品临时也没有完全替代品。

4、购买者的议价能力

日化产品和非处方白药系列，一样消费者议价能力专门弱。

〔1〕个人买的数量少，不具备大批量议价能力

〔2〕消费者消费金额在收入中的比例不高，因此对价格敏锐度较低。

〔3〕白药的止血功效，白药牙膏的消炎爱护口腔健康的功效比价格重要，价格弹性大。

〔4〕云南白药的品牌效应，以及医药市场本身的顾客粘性，决定了顾客在产品转换上较高的心理成本。

〔5〕一样消费者对白药的生产、分销成本了解程度较低。

5、供应商的议价能力

〔1〕白药建立了云南白药文山三七种植基地，实现了向供应链上游的纵向整合。

〔2〕供方中药种植的集中程度不高，采购的范畴能够专门广。

白药集团形成专门的原材料采购部实行大批量采购。

白药集团有进一步整合原材料资源的能力。

〔3〕药材生产对白药生产的制约依旧专门大，白药有必要进一步加大对原材料的掌控，优化价值链结构。

〔二〕云南白药竞争战略分析

（1）新医保受益概念：

«

国家差不多用药名目»

09年8月18日正式颁布，其中，100多个中成药品种中，独家品种占20%以上。

云南白药成为最突出的赢家，公司胶囊、膏、酊、气雾剂等产品都进入名目，几乎涵盖了云南白药所有剂型，进入名目的品种占其销售收入约53%，此次进入名目的情形好于市场预期。

公司是云南省政府列为10户重点扶持的医药企业之一，〝云南白药〞商标被认定为驰名商标，并将受到国家对驰名商标的相关法律爱护。

公司主导产品被列入«

国家差不多医疗保险和工伤保险药品名目»

及新医保产品名目，有望带动其主业新的稳健增长。

（2）扩展营销渠道：

积极拥抱市场变革，导入〝双创〞、〝互联网+〞等现代进展思维，在进一步巩固线下渠道的同时，积极推动营销层面多渠道、新模式的改造，以互联网思维推动线上产品销售与线下服务相结合，连续发挥产品在传统渠道销售服务优势，并逐步在互联网销售领域有所斩获。

（3）巩固技术优势：

截至2021年年底，公司雨花分厂已有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、气雾剂、酊剂、软膏剂、栓剂、口服液、合剂、糖浆剂、小容量注射剂、贴膏剂、搽剂、凝胶剂共16个剂型、18个模块通过新版GMP认证；

七甸分厂已有原料药、中药前处理及提取一、二、三通过新版GMP认证。

片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、口服液、合剂、糖浆剂8个剂型11个模块通过了GMP再认证。

（4）产品多元化进展：

公司实施〝稳中央，突两翼〞战略，重点加大对云南白药膏+云南白药创可贴、云南白药牙膏的重点推广，实现膏剂和牙膏产品的销售收入达到亿元以上，占据市场主导地位。

此外，公司已起动急救包项目、面膜项目等，均有上亿元的市场预期，销售额逐年攀升。

长期来看，公司研发中的17种中药将成为新的成长动力来源。

公司健康产品、医用敷料中药饮片等相关多元化进展的产品行局差不多形成。

（5）产业链纵向整合：

公司与文山壮族苗族自治州政府签订«

合作开发文山三七产业战略协议»

，双方拟共同合作开发文山州三七资源，以提高三七产业资源的规模开发效益。

公司将以七花公司（持股50.98%）为平台，与文山州在三七种植、三七原生药材的物流贸易、三七有效成分的提取、三七保健品和药品的开发、三七研发平台的建设等方面进行深度合作。

公司承诺，自2020年起，云南白药集团文山七花有限责任公司销售额和税收连续两年翻番，2021年至2021年销售增幅不低于30%。

（6）白药产品100%操纵：

2020年12月，公司与文山壮族苗族自治州政府签订«

合作开发文山三七产业战略协议»

，经公司董事会批准，公司无偿受让文山州政府持有的文山公司43.24%股权，并出资收购文山公司职工持股会持有的文山公司5.78%股权，文山公司成为本公司的全资子公司。

另公司收购云南省工业投资控股集团有限责任公司持有的丽江公司7.71%股权，丽江药业成为本公司的全资子公司。

至此，历史上曾生产云南白药的三家地州公司已全部成为云南白药的全资子公司。

〔7）推进混改：

为进一步增强企业竞争力，报告期内，公司控股股东云南白药控股〔以下简称〝白药控股〞〕引进战略投资者，以增资方式引入，将白药控股45%股权转让予福建新华都实业集团股份，江苏鱼跃科技进展成为第三方股东，获云南白药控股10%股权。

二、会计分析

〔一〕识别关键会计政策和会计估量

作为一个以工商业产销为主营业务的医药企业，存货和应收账款是在会计估量上最容易显现问题的部分。

应收账款及存货比率单位〔亿元〕

2020

应收账款

2.35

4.61

4.13

4.79

5.36

5.55

10.6

10.1

应收账款比率

3.9%

6.0%

4.5%

4.4%

3.4%

4.2%

5.5%

4.1%

存货

16.5

27.3

35.4

43.8

47.6

49.8

56.3

69.2

存货比率

27.5%

35.8%

38.9%

40.6%

30.6%

36.9%

29.2%

28.1%

合计

31.4%

41.8%

43.5%

45.0%

34.0%

41.1%

34.7%

32.2%

〔二〕应收账款质量分析

从2020年-2021年，应收账款比率操纵较好，应收账款占资产的3.5%-4.5%，大部分年度应收账款增长比率低于营业收入增长，整体应收账款增长比率略高于营业收入增长比率，仅在2020年和2021年有较大增长。

集团年报说明为商业板块应收账款增长，但2021年商业销售收入增长幅度处于较低点，不能有效说明应收账款的增加。

结合短期借款分析，云南白药2021年短期借款发生额为0，2021年还清200万短期借款，说明应收账款的增加对资金的占用并未对公司运营造成显著不利阻碍。

通过账龄分析，由下表易知应收账款增加以账龄两年以内应收账款为主，结合逐年走低的营收增长比率，2021年度存在放宽还款期限以刺激销售的嫌疑。

明显治理层也意识到了那个问题，2021年应收账款占比有所回落，一年内应收账款甚至低于2021年。

账龄组合的坏账预备〔单位：

元〕

计提比例

应收账款原值

603,002,362.00

1,134,403,294.00

1,085,019,805.83

其中：

1年以内

5.00%

28,797,319.33

54,896,007.64

1,057,612,979.61

1至2年

30.00%

3,141,819.58

5,117,269.08

6,310,747.20

2至3年

60.00%

600,199.51

4,155,954.62

7,216,295.81

3年以上

100.00%

15,582,910.69

12,498,986.72

13,879,783.21

1年以内应收账款比率

95.51%

97%

97.47%

平均坏账

计提比率

8%

7%

应收账款分类披露〔单位：

项目

2021年期末余额

账面余额

坏账预备

金额

比例

按信用风险特点组

合计提坏账预备的

应收账款

72,983,433.86

6.73%

单项金额不重大但

单独计提坏账预备

的应收账款

合计

1,134,403,294.13

99.61%

76,668,218.06

6.76%

4,420,859.26

0.39%

4420859.26

100%

1,138,824,153.39

81,089,077.32

7.12%

603,002,361.99

99.27%

48,122,249.11

7.98%

0.73%

607,423,221.25

52,543,18.37

8.65%

云南白药集团的应收账款坏账预备计提，以按信用风险特点组合计提坏账预备的应收账款为主，单项金额不重大但单独计提坏账预备的应收账款为辅，对账龄三年以上应收账款施行全额计提，平均坏账计提比例在6%以上，属于较为稳妥的坏账计提政策。

但在2021年应收账款的专门增长之后，治理当局并没有针对增长进行加计坏账预备，甚至反而随着应收账款的不断增加，坏账计提比例却在步点下降，存在一定的计提坏账预备不足的风险。

应收账款周转天数对比

云南白药

16.62

14

10.44

11.35

11.5

上海医药

76.77

75.33

68.43

63.94

61.37

九州通

49.34

46.82

34.42

23.86

15.90

国药一致

60.26

91.22

95.39

85.49

79.60

我们选取中国医药行业营业收入最高的上海医药，九州通，国药一致三家企业与云南白药进行对比，能够看到尽管在2021-2021两年周转水平有着较为显著的下滑，但在医药行业中依旧属于周转速度较快的，风险小，收入质量高，从营业收入环节能够获得更多现金流入支持公司的进展投资活动。

〔三〕存货质量分析

云南白药存货结构及跌价预备计提情形〔单位：

亿元〕

年度

跌价预备

预备率

原材料

19.30

0.13

0.70%

16.57

0.81%

13.63

0.98%

库存商品

48.84

0.34

0.69%

37.18

0.36

0.96%

33.89

1.05%

存货总额

69.65

0.47

0.68%

56.74

0.49

0.86%

50.32

0.97%

云南白药2021-2021年度，存货不断增加，结构较为稳固，与其不断增加的营业收入相适应。

由前文对云南白药要紧产品的分析可知，其存货公允价值受技术革新等因素变动阻碍较小，要紧跟市场价格自然波动以及存货本身损毁变质等情形相关，但随着存货的不断增加，各年计提跌价预备量却几乎没有变化，跌价预备提取率逐年降低，不及行业在2%左右的存货跌价预备计提水平，有跌价预备提取不足的可能，未能充分反映存货的公允价值。

存货周转天数对比

143.64

132.55

133.44

147.6

148.39

53.23

54.71

53.53

55.09

55.44

57.96

56.65

53.05

52.32

51.84

32.33

36.46

33.98

33.02

33.41

相较其应收账款的优秀表现，云南白药的存货周转天数远超行业水平居高不下，周转率较低低，可见公司的生产制造环节治理水平较低，存在较严峻的存货积压问题，占用活动资金较多，应当对生产采购环节进行优化。

三、财务分析

一、趋势分析

〔一〕财务状况纵向分析

下表列示了以2021年为基期，云南白药部分资产负债表项目的变动情形。

云南白药资产负债表趋势分析

资产负债

表项目

绝对值〔元〕

资产:

货币资金

187%

151%

115%

118%

17.6亿

211%

221%

116%

112%

4.79亿

其它应收款

85%

0%

6804万

158%

129%

114%

109%

43.8亿

流淌资产合计

249%

190%

159%

123%

88.9亿

长期股权投资

17%

13%

5%

3000万

累计折旧

122%

6374万

固定资产

136%

125%

126%

13.1亿

无形资产

103%

107%

96%

2.32亿

资产总计

228%

179%

119%

108亿

负债:

应对账款

180%

139%

17.8亿

预收账款

301%

3.56亿

存货跌价预备

127%

3861万

流淌负债合计

194%

135%

105%

34.7亿

长期负债合计

944%

512%

521%

91%

2.13亿

负债合计

237%

156%

137%

104%

36.9亿

权益:

实收资本

150%

6.94亿

资本公积金

93%

13.4亿

盈余公积金

200%

181%

4.25亿

股东权益合计

222%

71.2亿

1、流淌资产分析

2021-2021年云南白药的货币资金连续增加，增长速度略逊于资产增长速度，企业现金较充沛，财务风险小，外部筹资需求低。

应收账款和存货逐年增加，分别达到基期1.5和2.5倍，专门是存货的增长差不多与资产的增长幅度保持一致，占用资金绝对值不断增加，但占总资产比例相对持平，近年来甚至有所减小，说明销售稳固，回款情形良好，收入利润要紧来源于生产销售，质量较高。

总的来说，流淌资产与总资产增长差不多同步，资产流淌性略有上升，财务风险下降。

2、固定资产分析

2021年固定资产达到了2021年的1.35倍，增长缓慢，关于一家以生产销售为主的企业而言如此的轻资产颇为难得，专门是考虑到多元化的市场战略，以及向上一体化的需要，但与此同时这是对财务杠杆的一种舍弃。

2021年固定资产在资产总额中的占比仅为7%左右，作为一家医药制造企业，固定资产比重处于较低水平。

3、流淌负债分析

2021年应对账款增加较大，要紧由于新增的子公司云南省药物研究所对云南白药控股应分配的利润，其后2021-2021年变动幅度不大。

预收账款相较营业收入增加整体变化幅度不大，整体仅增加50%左右。

4、长期资产和长期负债分析

长期资产的增加要紧表达在固定资产上，子公司中药资源建设的原料药中心项目本期完工结转固定资产，但占总资产比重仅略有上升，对公司资产流淌性阻碍不大。

各年无形资产差不多与基期持平，严峻落后于资产的增长，说明技术开发投入不足，关于一家医药企业而言不利于保持核心竞争力。

长期股权投资消减接近于0，要紧由于对联营企业中草药科技公司的投资，因其净资产为负数减计至0元；

对丽江云全的投资由持股35%增长至70%，纳入公司合并。

长期负债绝对值相对稳固，流淌负债与资产总额增长幅度趋于一致，负债情形稳固。

由于云南白药本期发行公司债9亿元，应对债券有所增长。

〔二〕盈利能力纵向分析

下表列示了以2021年为基期，云南白药部分损益表项目的变动情形。

云南白药损益表趋势分析

利润表

营业收入

162%

138亿

营业成本

164%

13