全程解析资本巨头凯雷DNA 路演中文详解Word文件下载.docx
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PE巨头
凯雷（CARL）投资集团（下文统称为“凯雷”）目前正在进行IPO路演，该公司在IPO中发行3050万股股票，发行价区间为23-25美元，拟融资约7.32亿美元，估值73亿美元，JP摩根、花旗及瑞士信贷将作为其联合承销商，上市地点为纳斯达克全球精选市场。
i美股以凯雷路演PPT为主，对其做一概述，以帮助投资者对这家公司作整体了解。
路演PPT分为五部分：
1）董事会主席Daniel
D’Aniello阐述凯雷目前发展概况
2）联合CEO
Conway讲述凯雷25年投资经验
3）联合CEO
David
Rubenstein汇总凯雷募集资金情况
4）CFO
Friedman介绍凯雷运营模式
5）COO
Youngkin展示凯雷未来增长前景
一、凯雷发展概况——多元化、多产品全球平台
1、核心数据（截止2011年12月31日）：
1）员工总数近1300
在全球6大洲拥有
33个办事处、有超过1400名投资者；
2）2011年企业私募股权投资业务的毛内部收益率（Gross
IRR）为31%；
实物资产投资业务的毛内部收益率为29%；
3）所投资公司超过200家，房地产投资项目超过250家；
4）2011年经济净收益（Economic
net
income）为9.14亿美元，可支配收益为8.82亿美元；
5）旗下管理总资产由2003年的160亿美元增加至2011年的1470亿美元，年复合增长率为32%。
2、全球最大的另类资产管理公司之一
凯雷旗下运营四个部门，分别为：
企业私募股权，实物资产，全球战略性金融投资和母基金解决方案。
1）企业私募股权部门：
拥有26支基金，管理资产规模550亿美元（新兴市场为100亿美元），其中需要收取基金管理费的资产规模为380亿美元，可用资本（available
capital）为130亿美元；
2）实物资产部门：
拥有17支基金（包括11支房地产和基础设施基金，及6支能源基金），管理资产规模310亿美元（新兴市场为10亿美元），其中需要收取管理费的资产规模为
220亿美元；
3）母基金解决方案：
管理资产规模为410亿美元，拥有超过625项基金投资，这些基金由超过285位一般合伙人管理，投资公司数量超过4500家；
4）全球市场战略部门：
拥有46支基金，管理资产规模为240亿美元，为全球第二大结构信贷（担保信贷凭证CLO）公司。
3、管理团队
凯雷集团管理委员会成员包括：
【笔者注：
当然委员是指不需要经过选举，因拥有专业技能或者根据上级主管建议而当选的委员】
目前，凯雷集团基金投资产品中拥有29位负责人，182位管理董事，超过600位投资专家和27位运营高官。
二、凯雷25年投资经验
1、
2011年
各部门业绩（截止2011年12月31日）：
1）凯雷集团旗下企业私募股权部门已实现或部分实现的投入资本倍数（Multiple
of
invested
capital
，“MOIC”）
为2.6，
毛内部收益率为31%；
实物资产部门的投入资本倍数为2，毛内部收益率为29%；
投入资本倍数=在扣除管理费、费用以及利息之前的所有已实现投资收益/累计投入资本，Multiple
represents
total
fair
value,
before
management
fees,
expenses
and
carried
interest,
divided
by
cumulative
capital）
2）不良资产的毛内部收益率为15%
（此业务由凯雷旗下Carlyle
Strategic
Partners运营）；
3）对冲基金部门，Claren
Road
Mater
Fund和Claren
Opportunities
Fund的净年化收益率分别为11%和18%；
4）母基金解决方案的投入资本倍数为1.3，毛内部收益率为10%。
2、凯雷区域投资收益情况
截至2011年12月31日，凯雷在美国境内的三只基金CPII、CPIII和CPIV的投入资本倍数分别为3、2.6和2.5；
在欧洲的两只基金CEP
I
和CEP
II的投入资本倍数分别为2.2和2.7；
在日本的CJP
I基金的投入资本倍数为3.5；
在亚洲的两支基金CAP
和CAP
II的投入资本倍数分别为3.9和3.6.【笔者注：
以上数据在计算投入资本倍数时，投资收益只考虑已实现和部分实现的投资收益，不包含未实现的投资收益】
3、凯雷价值创造的核心要素
凯雷创造价值的核心四要素：
凯雷全球网络、行业专家、执行团队及数据库：
1）全球网络：
本土团队+投资专家。
在美国本土之外，凯雷拥有超过275位投资专家。
2）行业专家：
拥有超过600位行业专家团队，涉及11个领域；
3）运营执行：
27位运营高官，负责制定价值创造计划和签署产业合同；
4）数据库：
拥有来自超过200家公司和超过250项房地产投资项目的专有数据。
4、EBITDA增长助推投资价值创造
5、资本投入、退出以及价值创造情况
1）资本投入：
2011年凯雷在全球19个国家里完成191起资本投资项目，涉及31支基金，投资总额113亿美元。
2）资本退出：
2011年，凯雷在全球22个国家中完成391起资本退出项目，涉及45支基金，退出资本总额188亿美元。
3）价值创造：
2011年Carry
Fund资产增值率为16%，对冲基金净收益率为7%，预估可支配收益为8.82亿美元。
2012年第一季度
Carry
Fund资产增值率为9%。
三、凯雷募集资金能力
1、募集资金现状、来源以及资金承诺：
1）募集资金现状：
截止2011年12月31日，凯雷Carry
Fund累计募集资金总额（剔除收购交易）1170亿美元、2008年-2011年期间共募集资金320亿美元，拥有60位投资者关系专家；
2）募集资金来源：
凯雷旗下基金的资金来源比较分散，其中公共养老金和机构为其最大资金来源（占比27.7%），其次为母基金（占比15.3%），高净值投资者（14.8%），主权财富基金（12.8%）、保险（7.6%）、公司年金（7.5%）、银行（6.2%）、捐助基金（Endowments，3.4%）和其他（2.8%）；
3）LP承诺资金增长：
2006年-2011年期间，财富基金LP承诺资金总额增长195%，公共养老金LP承诺资金总额增长134%，高净值投资者LP承诺资金总额增加64%；
4）多个基金投资承诺：
2006年，在所有已承诺投资的投资者中，由6%的投资者承诺投资超过20支凯雷基金，2011年这一数字增加至11%。
承诺投资11-20支基金的投资者占比也由2006年的16%增加至2011年的20%。
2、私募股权投资收益率跑赢大盘
3、在提高募集资金能力方面的重要投资
2007年-2012年第一季度（截止3月31日）期间，凯雷加强了区域市场扩张、改善了投资工具和投资渠道，增加了投资产品组合、吸引更多的投资者。
四、凯雷运营模式
1、凯雷引擎
1）累计募集资金：
2008年凯雷累计募集资金总额超过1000亿美元，截止2011年12月31日，这一数字已达到1170亿美元
；
2）Carry
Fund年度投资额：
2006年-2011年分别为79亿美元、145亿美元、120亿美元、50亿美元、101亿美元和113亿美元；
3）Carry
Fund年度退出资本额：
2006年-2011年分别为106亿美元、89亿美元、20亿美元、21亿美元、82亿美元和188亿美元；
4）Carry
Fund年度资产增值率：
2009年-2011年分别为8%、34%和16%。
2、拟短期内要实现的投资
截至2011年12月31日，凯雷集团Carry
Fund
累计投入资金620亿美元（2008年以及之前的投资总额占到62%），其中上市投资资产占到27%，合计170亿美元。
2010年和2011年，凯雷所投资企业中共完成了20起IPO，其中包括雅士利，尼尔森和博思艾伦等公司。
3、凯雷集团预期实现业绩报酬费用净值
4、2011年财务概况（预估）：
2011年凯雷已实现营收（realized
revenue）为22.9亿美元，其中已实现业绩报酬费用为13.25亿美元，管理费用9.622亿美元，可分配收益的税前净利润率为39%。
2011年凯雷未实现业绩报酬费用为-1.261亿美元）
按非GAAP计算，各部门总营收为21.56亿美元，净业绩报酬费用为6.78亿美元，经济净收益为9.14亿美元，可分配净利润为8.82亿美元；
与费用相关收益为1.84亿美元；
5、强劲、稳定的资产负债表
截止2011年12月31日，实际和预估现金和现金等值物分别为5.096亿美元和5.369亿美元；
2011年实际和预估应计业绩报酬费用同为20.526亿美元；
实际和预估定期贷款同为5亿美元；
实际循环贷款为3.11亿美元；
实际次级债券为2.625亿美元；
其他实际债务为5000万美元。
6、充裕的现金流（预估）
按非GAAP计算，2011年该公司经济净收益为9.14亿美元，税前可支配收益为8.82亿美元；
五、未来增长前景
1、凯雷25年的发展历程
凯雷集团创建于1987年，起初主要以私人股权投资为主营业务，并于1990年建立了第一支美国收购基金（Buyout
fund），1994年凯雷聘任了第一位投资者关系专业人员。
从1997年起，凯雷开始了市场扩张，先后进入欧洲、亚洲、中东和南美市场，在这些地区建立了该集团的办事处和基金。
同时，凯雷进行多元化产品（基金）发展，先后建立了房地产基金、风险投资基金，可再生能源基金以及全球基础设施基金等，并通过建立母基金解决方案巩固了其在PE市场中的地位。
目前凯雷集团已发展成为一家全球领先的另类资产管理公司。
2、凯雷DNA——创新和增长
2006年-2010年，凯雷管理资产总额增长了227%，目前已达到1470亿美元；
旗下管理基金总数增加194%，目前拥有89支基金和52个母基金工具（FOF
Vehicles）；
三年累计股权投资总额增长63%；
投资者数量增加40%，目前为1400左右。
2、凯雷旗下基金的全球分布情况
3、新兴市场机会
截止2011年12月31日，凯雷在新兴市场中运营着12支基金，管理资产总规模130亿美元，其中包括Carry
Funds运营的110亿美元资金和ESG运营的20亿美元资金，拥有136位投资专家，14个办事处。
ESG全称为
Emerging
Sovereign
Group
LLC
，是一家新兴市场股权和宏观经济战略投资公司，旗下运营资产20亿美元，2011年7月1日，凯雷集团收购了该公司55%股权】
4、未来前景
凯雷集团未来发展前景将得益于以下几个方面：
1）截至2011年12月31日，收取基金管理费的资产总额达到1110亿美元，较2006底增长3倍多；
2）截至2011年12月31日，投资专家人数达到600以上，可用资（available
capital）达到370亿美元；
投资者关系专家人数达到60以上，基金投资者人数达到1400以上；
3）截至2011年12月31日，累计投入资金达到700亿美元（包括620亿美元Carry
资金和80亿美元对冲基金），较2006年水平增长3倍。
附：
凯雷2011年实际和预估财务数据
按GAAP计算，2011年凯雷集团实际和预估税前净利润分别为11.83亿美元和9.57亿美元，实际和税前经济净利润分别为8.33亿美元和9.14亿美元；
实际和预估可支配收益分别为8.64亿美元和8.82亿美元。
2011年凯雷集团调整后预估总营收为21.56亿美元，其中调整后预估基金管理费用为9.84亿美元，调整后预估已实现业绩报酬费用的净值为6.78亿美元，调整后预估总业绩报酬费用（包括已实现和未实现）的净值为6.90亿美元。
（来源：
清科投资界雪球
辛伟康整理
）
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