电子通信行业发展策略国产半导体设备与材料空间广阔Word格式文档下载.docx

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中芯国际是中国大陆技术最先进、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电路制造企业集团，提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。

集团总部位于上海，拥有全球化的制造和服务基地。

在上海建有一座300mm晶圆厂和一座200mm晶圆厂，以及一座控股的300mm先进制程晶圆厂；

在北京建有一座300mm晶圆厂和一座控股的300mm先进制程晶圆厂；

在天津和深圳各建有一座200mm晶圆厂；

在江阴有一座控股的300mm凸块加工合资厂。

中芯国际还在美国、欧洲、日本和中国台湾设立营销办事处、提供客户服务，同时在中国香港设立了代表处。

1.1.2、H公司或将自建IDM

一个世界，两套系统。

在2019年7月16日的G2非凡论坛上，鸿海集团创办人郭台铭认为：

在未来G2的世界里，会出现两套系统，一套在中国大陆，一套在美国。

根据BCG报告，中美贸易紧张局势升级可能导致美国全面禁止技术出口，使两国技术产业脱钩。

脱钩对美国半导体企业的直接影响将是失去大量收入，这些收入原本的来源既有中国客户，也有其他最终与美国脱钩的外国客户。

总体而言，如果考虑到直接和间接影响，美国半导体收入将下降37%，如果按2018年计算，相当于830亿美元。

其中约3/4的影响将是由于中国客户因美国技术出口禁令而不得不更换美国半导体产生的直接后果。

此外，以华为为首的中国科技企业也会在零部件供应链、芯片供应链、操作系统等方面全面推进国产替代。

风波再起，美国再挑华为事件。

2020年5月15日，美国商务部在官网上连续发布了两条消息：

一是宣布对华为的临时许可证再度展期90天，但声明是最后一次展延；

二是宣布更改出口管制条例（EAR）的约束，限制华为使用美国软件和技术设计芯片和全球代工厂为华为海思代工产品，缓冲期为120天。

H公司或将独立打造IDM模式。

根据腾讯网等媒体报道，H公司欲自建芯片晶圆厂，自行生产制造集成电路芯片产品，建立一条不使用美国设备和材料的芯片制造厂，使芯片供应链自主可控。

1.1.3、国产半导体设备和材料将步入快速成长期，建议积极配置中芯国际供应链相关公司

受益华为IDM，国产厂商份额或加速提升。

华为自建芯片晶圆制造厂，实现去美化，考虑安全性与地缘优势，最大可能打入华为IDM供应链的即是国内设备厂商和材料厂商，且在芯片供应链设备和材料的部分细分领域，国内厂商已达到和国际一流厂商几乎相同的水平。

在下面两个图表中，我们列举了大概率会进入华为IDM供应链的国内（拟）上市公司，国内设备厂商和材料厂商的市场份额有望加速提升。

1.2、电子2020H1业绩预告：

半导体、AirPods/TWS和苹果供应链业绩靓丽（略）

1.3、通信2020H1业绩预告：

光模块和会议信息化业绩靓丽（略）

2、半导体：

创新周期重启，国产替代持续进行

2.1、疫情之后创新周期重启，国产替代长期逻辑不变

2.1.1、疫情之后创新周期重启

根据Gartner公司2020Q1预测，由于新型冠状病毒全球大流行对半导体供需产生的影响，预计2020年全球半导体营收为4154亿美元，较2019预测值4704亿美元减少550亿美元。

2020年，市场总增长率预期由12.5%降至-0.9%，非内存销售额将同比下降6.1%，而内存销售额预计将同比增长13.9%。

在市场研究机构ICInsights的最新报告中，并没有因为新型冠状病毒肺炎疫情出现而调低对半导体行业资本支出的预测，维持之前对2020年半导体行业资本支出下降3%的判断。

尽管各种风险都趋向于向下调整之前对2020年半导体行业资本支出-3%的预期，但由于绝大多数支出都是为实现工艺技术进步和（或）增加晶圆初始产能的长期目标，因此我们认为，大部分支出将按计划进行。

2.1.2、国产替代长期逻辑不变

在2019年12月《多重创新周期叠加，恰逢2020——半导体行业景气周期专题报告》中，我们提到，国内半导体行业受到创新周期与国产化率提升双重影响，我们将创新周期与国产化率提升对国内半导体行业市场规模以及增速的影响用示意图展示出来。

我们认为2019年5月华为事件是国产化率提升加速的拐点；

而创新周期的拐点，多重创新周期叠加，驱动2020年半导体行业景气周期上行。

由于新冠疫情的突袭，电子行业供需双方确实受到了非常大的影响。

之前，疫情主要在国内，由于国内是全球电子产业制造中心，站在全球的角度，供给端影响大于需求端，出现部分产品涨价逻辑。

当下，虽然国内疫情好转，但是国外疫情加剧却又大大影响了需求。

尽管全球半导体行业景气度短期受到了疫情的扰动，但考虑到半导体行业周期主要来自于创新周期，由创新应用驱动，随着5G手机、TWS、AIOT、服务器等发展，我们认为半导体行业景气后期复苏趋势不变，疫情仅仅可能使得半导体行业复苏的速度有所放缓。

国产化率提升的方面，我们认为逻辑不变，国产化率提升的市场需求足够大，国产厂商仍将持续受益。

2.2、Intel财报的启示：

代工将成大势所趋

英特尔2020Q2实现营业收入197.28亿美元，同比增长20%；

实现营业利润57亿美元，同比增长23%；

实现净利润51.05亿美元，同比增长22%。

毛利率为53.33%，同比下降6.6%。

其中数据中心业务实现营收101.17亿美元，营收占比达到51%。

数据中心DCG业务实现营收71亿美元，同比增长43%，系各地数据中心服务器建设需求高涨。

存储方案部门NSG实现营收17亿美元，同比增长76%。

2020年7月23日，英特尔宣布其7nm工艺将延期6个月，其7nm工艺的量产已落后于英特尔内部目标12个月。

针对该问题，英特尔解雇其总工程师默蒂伦杜钦塔拉，同时进行内部重组，将技术、系统架构、客户部门拆分为5个小组，由英特尔其他高管负责。

另外，英特尔表示正考虑将更多芯片制造业务外包给其他代工厂。

AMD与台积电合作，产品性能领先英特尔。

2013年以前，英特尔与AMD的产品制程大都在28-32nm之间，二者产品性能互有优劣。

2014年后，英特尔率先突破14nm，产品性能大幅领先AMD。

AMD在14nm制程上大幅投入，但效果却不甚理想。

2018年AMD将7nm订单全部转交台积电，其芯片产品7nm锐龙处理器性能大幅领先英特尔14nm芯片。

IDMVS代工。

在集成电路产业起步时，芯片厂商大多采用IDM模式，自主进行芯片设计，自主进行生产制造的方式进行，一方面可以自主控制产能，根据市场发展灵活配置产能分配，一方面掌握核心设计和核心工艺，提高产业链话语权，提高毛利率。

随着晶圆制程的不断推进，实现先进制程晶圆制造的难度越来越大，资金：

建设一条10nm产线（5万片/月）的设备投资额将达到近100亿美元，大多数厂商不具备这样的资金实力。

技术：

当制程逐渐缩小时，每一代新技术约需20%以上的工艺设备添置和更新，关键工艺需要重复数百次，每一步工艺均需保持极高的良率，最后芯片产品的成本才能在可控制的范围内；

当制程缩小到3nm时，每一个FinFET节点的栅极宽度将容纳大约30个原子，如何在原子尺度上进行光刻和刻蚀以及离子注入且保持极高的良率将是非常困难的技术难题。

在当前先进制程的极高壁垒下，格罗方德、联电、英特尔、AMD等大厂均放弃7nm制程，7nm制程目前仅有台积电和三星两家厂商进入了量产阶段，且台积电5nm制程预计于2020年四季度开始量产，3nm制程将于2021年上半年投入试生产，代工模式大势所趋，已成为主流。

3、消费电子：

苹果FY20Q3超预期，消费电子创新永不眠，积极配置苹果供应链核心公司

3.1、苹果FY20Q3超预期

苹果公司（AAPL.O）发布FY20Q3财报（截至20200627），公司在FY20Q3单季度实现收入597亿美元，同比增长11%；

实现归母净利润113亿美元，同比增长12%；

其中iPhone、Mac、iPad、穿戴家居配件、服务收入分别同比增长2%、22%、31%、17%、15%。

3.2、消费电子拐点将至，智能创新永不眠

消费电子下游决定上游，寻找宏大空间和增速加速的子行业和公司，短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS快速增长、长期看新能源汽车宏大空间。

智能手机、平板电脑已趋近饱和，消费电子成长性大幅分化，未来电子行业的投资需要聚焦空间宏大和增速持续加速的子行业和公司。

（1）考虑到智能手机的巨大市场，5G换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。

（2）AirPods、安卓TWS耳机、可穿戴式设备有望成为智能手机之后的消费电子热点；

（3）此外汽车电子空间巨大，仍处于渗透早期，将是未来部分电子公司核心拓展的领域。

短期：

在疫情趋缓后，我们预计5G换机潮有望驱动智能手机行业迎来销量增长的拐点。

自进入移动互联时代后，智能手机销量快速增长，在2016年达到顶峰后，近年已连续3年下滑，但总体出货量维持在14亿部左右，主要原因是全球移动通信用户渗透率已达87%，叠加手机换机周期拉长所致。

根据中国信通院数据，2020年4月，国内手机市场总体出货量4172.8万部，同比上升14.2%，增幅较为明显。

其中5G手机出货量1638.2万部。

随着5G基础设施的逐步实施和海外疫情的逐步缓和，5G手机2019年下半年开始推出，我们预计从2020年持续放量，5G将成为智能手机行业在未来两年的重要拐点。

考虑到智能手机的巨大市场，5G换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。

光学、射频、功能件、无线充电是智能手机未来四大创新方向。

我们整理分析历代iPhone的BOM，从iPhone3Gs至今，光学、射频前端、功能件的单机价值量持续提升。

展望未来，

（1）光学创新有望持续，摄像头多摄和“前置结构光+后置ToF”将成大势所趋；

（2）由于频段大幅增加，射频前端的单机价值量大幅提升；

（3）散热和电磁屏蔽也驱动功能件需求增加；

（4）无线充电渗透率有望从中高端手机向中低端手机延伸、接收端模组向发射端模组延伸。

中期看TWS/AirPods：

AirPods快速成长，安卓TWS空间巨大。

Airpods销售快速增长，我们预计AirPods在2020年的销量将达到9000万部左右。

Airpods证明TWS是一个真实的需求，但苹果对蓝牙连接监听模式进行了专利封锁。

2019Q3联发科络达、高通、华为相继实现了技术突破，同时华强北白牌TWS加速普及产品打开市场空间，安卓TWS行业迎来拐点。

长期看上下游产业链垂直整合和泛代工的布局。

智能手机零组件龙头公司向下游代工延伸的趋势明显。

（1）立讯精密业务从智能手机声学、马达、光学、天线、无线充电接收端、lighting接口等零组件向AirPods、AppleWatch、iPhone组装延伸，2020年组装代工业务收入或将超过50%；

（2）歌尔股份从智能手机的声学等零组件向AirPods组装延伸，2020年组装代工业务收入或将超过30%；

（3）领益智造并购Salcomp后从智能手机的功能件、结构件业务切入充电器组装业务。

（4）信维通信作为全球智能终端无线充电龙头，未来有望切入无线充电发射端的组装代工业务。

4、通信：

聚焦5G应用，关注铁路5G建设预期

◆现有铁路专网以2G为主，业务受限于网络性能

目前，我国现有铁路网络以GSM-R数字移动通信系统为主，未来升级5G-R。

R是指Railway，就是基于GSM、LTE、5G等已有技术，围绕铁路自己的特殊需求和特殊应用环境，打造专属于铁路的一套完整的移动通信标准体系，由此，再形成铁路专用的移动通信系统和网络。

公网5G快速推进，高铁APP有望获得改善。

铁路沿线有公网覆盖，目前以4G为主，存在覆盖不连续、连接数量压力。

未来公网全部转为4G+5G，高铁有自己的移动端，可拓展自己的APP、旅游、外卖等功能，会给该业务带来较大增值空间。

专网目前以2G+为主，受限通道传输。

目前铁路专网较大的通信需求包括音视频业务、高清回传等，其中日常办公需求包括开会、指挥，同时应急需求是铁路重要环节，但目前严重受限制于带宽能力。

◆《中长期铁路网规划》推动发展智慧交通

当前我国已进入经济结构转型的关键时间段，交通领域处于基础设施投资稳步发展及信息化水平逐步提高的黄金时期，铁路建设对于我国经济发展、经济结构调整、普惠民生等具有非常重要的意义。

2019年全国铁路固定资产投资完成8,029亿元，投产新线8,489公里，其中高速铁路5,474公里，远超年初目标3,200公里。

截至2019年底，全国铁路营业里程达到13.9万公里以上，其中高铁3.5万公里。

《铁路“十三五”发展规划》提出，至2020年全国铁路营业里程15万公里，年均增长率为4.8%；

高速铁路营业里程3万公里，年均增长率为11.6%。

按照交通运输部的计划，2020年铁路固定资产投资仍将达到8,000亿元。

中国国家铁路集团有限公司表示，2020年确保投产新线4,000公里以上，其中高铁2,000公里。

铁路固定资产投资额连续多年维持高位，并保持在8,000亿以上的规模。

根据《中长期铁路网规划》，到2025年我国铁路网规模将达到17.5万公里左右。

2019年，国家发布了交通领域顶层设计文件——《交通强国建设纲要》（以下简称“《纲要》”）。

《纲要》提出，到2035年基本建成交通强国，大力发展智慧交通，推动大数据、互联网、人工智能、区块链、超级计算等新技术与交通行业深度融合，推进数据资源赋能交通发展，构建泛在先进的交通信息基础设施，构建综合交通大数据中心体系。

在铁路方面对之前的规划实施情况进行了总结，并对未来中国铁路网发展进行了更具体的规划。

“未来要建设城市群一体化交通网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展；

优化运输结构，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等‘公转铁’重点项目建设。

”

◆铁路应用场景逐步打开

国铁集团加快推进5G建设。

国铁集团党组会议指出要加快推进新一代信息技术特别是5G、大数据技术在铁路的应用，提高铁路信息化、智能化水平，促进传统产业提质升级。

目前，铁路的无线通信仍然处于GSM-R阶段，已经不能满足未来“智能铁路”战略发展需要，加快推进5G建设，将会进一步推进铁路信息化、智能化和数字化进程。

5G标准的一大优势是大带宽，其高速率、低时延、高密度的特点大大提高了网络连接效率。

它可以与铁路多种场景融合，发挥更大的优势，改善货运效率、优化客运服务、改善旅客出行体验。

铁路旅客发送量巨大，旅客出行中会产生大量消费，不仅包括信息消费、衣食住行消费，还包括数字消费、智能消费等。

在车站、列车等大量人群场景中，旅客可以利用5G网络享受高清视频通话、高速上网、随时随地移动支付、超高清多路视频回传等服务，使旅程充满乐趣。

利用5G大带宽能力，可以解决机车、动车组等大量车载数据下载问题，实现超大数据量的车地传输，服务于车辆巡检和运行监测分析。

另外，在货运服务中铁路对货物全程全链条的监测以及编组站的视频监控系统等，都可以应用5G来更好地为铁路行业服务。

5、2020年8月电子通信行业投资建议

5.1、电子行业投资建议：

积极配置中芯国际供应链、半导体设备材料龙头企业、苹果和AirPods/TWS供应链

5.2、通信行业细分领域观点及投资建议

5.3、建议关注公司

（。

报告来源：

光大证券）