证券投资学期末考试重点文档格式.docx

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（一）相对估值法

1、市盈率（price-earningsratio）

市盈率＝P/EP为市场价值，E为每股盈余（earningspershare,EPS）

参照：

同行业，风险和经营相似的企业；

所在行业的平均值；

历史平均值等等。

因为绝大多数公司每季度都报告盈余情况，每股的年盈余：

（1）通过最近一个季度的盈余乘以4倍；

（2）通过将过去4个季度的盈余加总的办法计算。

例：

李某在2008年以15.25元/股的价格购买了1000股宝钢股份（600019）。

宝钢股份2007年每股收益0.73元。

其2004-2006年的每股收益分别是0.55元、0.60元、0.66元。

以其几何平均增长率作为2008年的预计收益增长率。

宝钢股份的理论静态市盈率和动态市盈率分别是18倍和16.4倍。

静态市盈率＝15.25/0.73＝20.9﹥18

过去三年的每股收益增长率

0.73＝0.55（1+g）3

动态市盈率＝20.9/1.1＝19﹥16.4

2、市净率

市净率（PB）＝股票市价/每股净资产

股利贴现模型

P——股票价格

t——年度

D——股利

R——投资报酬率

1、股利零增长模型

股利零增长，即支付的股利是一个不变的常数，那连续每年的股利就是一个永续年金，则股票的价格为：

某只股票每年实现股利1元，如投资者最低报酬率为8%，则其实际价值为多少？

P=1/8%=12.5元

2、股利固定增长模型

股利固定增长，即支付的股利每年都比前一年度增长固定的比例g，g=Dt/Dt-1。

则股票的价格计算为：

H公司投资者预期报酬率为8%，公司股利年增长率为6%，今年的股利为2元，则该股票的内在价值为多少？

3、股利多元增长模型

一般来说，股利的增长是不固定的。

解决非固定股利增长率的最好方法是分段计算：

（１）将股利分成几部分：

非固定增长阶段的股利和固定增长阶段的股利，

（２）分别计算非固定和固定增长阶段股利的现值，

（３）将所有部分相加。

例3：

王冰是某投行的公共事业行业研究员，他在研究东方建设时，通过一段时间的搜集，获得了一下信息。

其从2013年开始进入稳定增长期，增长率为3%。

2009

2010

2011

2012

2013

2014

预期股利

100.00

115.00

128.80

140.39

148.82

158.28

增长率

15%

12%

9%

6%

3%

2013年该股价值：

2008年该股价

除权除息

在股权登记日交易（包括股权登记日）手中仍持有这种股票的投资者均有享受分红派息的权力。

如果是分红利现金，称做除息；

如果是送红股或者配股，称为除权；

如果是即分红利又配股，称为除权除息。

1、计算除息价：

除息价＝股息登记日的收盘价－每股所分红利现金额

例如:

某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日股价为

4.17－0.03＝4.14（元）

2、计算除权价：

①送红股后的除权价＝股权登记日的收盘价÷

（1＋每股送红股数）

某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，，即每股送红股数为0.3，则次日股价为

24.75÷

（1＋0.3）=19.04（元）

②配股后的除权价＝（股权登记日的收盘价＋配股价×

每股配股数）÷

（1＋每股配股数）

某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，即每股配股数为0.3，配股价为每股6.00元，则次日股价为

（18.00＋6.00×

0.3）÷

（1＋0.3）=15.23（元）

3、计算除权除息价:

例:

某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为

（20.35－0.4＋5.50×

0.2）÷

（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）

分析题

财务分析

财务分析是以会计报表为基础结合公司其他财务资料，运用会计报表分析的各种方法，系统地分析和评价公司到目前为止的经营状况和财务状况，以及财务变化趋势，为公司有关利益主体提供决策依据。

一、偿债能力

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。

通常以资产变现性为衡量标准，

分为短期偿债能力和长期偿债能力。

（一）反映企业短期偿债能力的指标主要：

1、净营运资金

净营运资金=流动资产-流动负债

一般来说，营运资金越多，企业的偿债能力越强。

但其是个绝对数，不便于规模不同企业之间的比较。

2、流动比率。

流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。

公式为：

流动比率＝流动资产÷

流动负债

这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以作为支付的保证。

（一般认为流动比率2：

1比较适宜，因为存货一般占流动资产的一半。

）

3、速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。

计算公式为：

速动比率＝速动资产÷

速动资产=流动资产—存货—预付账款—待摊费用

速动资产=货币资金+短期投资+应收账款（票据）

速动比率是评价企业流动资产中可以很快变现用于偿付流动负债能力的指标，它是对流动比率的补充。

（一般以1左右为宜）

注意1：

在计算速动比率时要扣除存货，原因为：

（1）存货在流动资产中的变现速度最慢；

（2）部分存货可能已经损失报废但尚未处理；

（3）部分存货可能已经作为抵押；

（4）存货的成本和市价可能相差较大。

注意2：

分析时需注意的是：

（1）不能认为速动比率较低的企业的流动负债到期绝对不能偿还。

实际上，如果企业存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。

如Walmart1997年的速动比率只有0.08。

（2）行业不同，速动比率会有很大差别。

（3）还应分析应收帐款的变现能力。

（4）期末人为的虚假现象

（5）外部融资环境的影响

4、现金比率即付比率又称现金比率，是企业立即可动用的资金与流动负债的比率，计算公式为：

即付比率＝立即可动用的资金÷

即付比率是评价企业流动资产中的现金、银行存款和短期有价证券用于偿付流动负债能力的指标，是流动比率的辅助指标。

（一般认为0.2以上为好。

4、影响变现能力的其他因素报表中不能反映的一些因素也会影响企业的短期偿债能力。

（1）增加变现能力的因素：

1）可动用的银行贷款指标。

2）准备很快变现的长期资产。

3）偿债能力的声誉。

（2）减少变现能力的因素

1）未作记录的或有负债。

2）担保责任引起的负债。

（二）反映企业长期偿债能力的指标有：

1、资产负债率。

资产负债率＝负债总额÷

资产总额×

100％

世界公认资产负债率一般不应超过50%，警戒线为60%。

2、产权比率（负债权益比率）

产权比率=负债总额÷

所有者权益总额

3、已获利息倍数（利息保障系数）

已获利息倍数=息税前利润÷

债务利息费用

二、营运能力

营运能力是指企业对其有限资源的配置和利用能力，从价值的角度看，就是企业资金的利用效果。

资产营运能力的强弱关键取决于周转速度。

一般说来，周转速度越快，资产的使用效率越高，则资产营运能力越强。

资产营运能力的分析可以从以下几个方面进行：

1、营业周期营业周期是指从取得存货开始到存货售出并收回现金为止的时间。

2、应收账款周转率是一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。

主要有以下两种表示方法：

（1）应收账款周转次数：

应收账款周转次数＝赊销收入净额÷

应收账款平均余额

（2）应收账款周转天数：

应收账款＝360÷

应收账款周转次数

或＝应收账款平均余额×

360÷

赊销收入净额

3、存货周转率：

是一定时期内企业销售成本与存货平均余额的比率。

（1）存货周转次数，计算公式为：

存货周转次数＝销货成本÷

平均存货

（2）存货周转天数，是指年度内存货平均周转一次所需要的天数，计算公式为：

存货周转天数＝360÷

存货周转次数

或＝平均存货×

销货成本

4、流动资产周转率：

流动资产周转次数＝销售收入净额÷

流动资产平均余额

流动资产周转天数=计算期天数÷

流动资产周转次数

5、总资产周转率指企业一定时期销售收入净额与全部资产平均余额的比率。

它综合反映全部资产周转速度一般用周转次数表示。

总资产周转次数=产品销售收入净额÷

全部资产平均余额

总资产周转天数=计算期天数÷

总资产周转次数

三、获利能力

是指企业获取利润的能力，反映着企业的财务状况和经营绩效，是企业偿债能力和营运能力的综合体现。

一般说来，作为企业的盈利能力只应涉及正常的营业状况。

因此应当排除非正常的状况：

①非正常项目；

②重大事故或法律更改等特别项目；

③会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。

（一）一般企业获利能力指标

1、资产总收益率=利润总额÷

平均资产总额

其中，平均资产总额=（期初+期末）/2

2、总资产净利率=净利润÷

总资产净利率反映企业一定时期平均资产总额创造净利的能力，该比率越高，表明企业资产的利用效率越高。

3、权益收益率=净利润÷

平均净资产

其中，平均净资产=（期初+期末）/2

期初、期末净资产为资产负债表中的“所有者权益合计”。

该指标说明每一元股东权益所产生的利润额，反映了股东投资的盈利能力。

财务管理的目标是股东财富最大化，必须最大限度的提高净资产收益率。

所以，该指标是企业盈利能力分析，也是财务指标体系的核心。

4、销售利润率

（1）销售总利润率=利润总额÷

销售收入净额

（2）销售净利润率=净利润÷

（二）股份公司获利能力的指标分析

1、每股收益（每股利润、每股盈余）=可供普通股分配的利润÷

普通股股数平均数

2、市盈率=普通股每股市价÷

普通股每股收益

3、每股股利=股利总额÷

流通股数

4、股利支付率、股利保障倍数和留存盈利比率

①股利支付率：

股利支付率=每股股利/每股净收益

②股利保障倍数：

股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利

③留存收益比率

留存收益比率=（净收益-全部股利）/净收益

=1-股利支付率

5、每股净资产：

每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数

6、市净率（倍数）=每股市价/每股净资产

现金流量分析

1、作用：

现金流量是公司经营活动的一种综合反映，是财务报表诠释

2、现金流量的构成和分类

3、现金流量表的分析要点

（1）经营性现金流量的负数；

（2）经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额；

（3）经营活动现金流量小于利息支付额；

（4）流向是否与企业发展战略一致；

（5）投资活动的来源；

（6）自由现金流量及分配；

（7）筹资的主要来源；

计算

1：

某股份公司本年度净利润为80000元，股东权益总额300000元，其中普通股股本250000元，每股面值10元。

年末每股市价32元，本年度分配股利57500元。

计算下列财务指标

1.每股盈余2.每股股利3.市盈率

4.股利支付率5.留存收益率6.每股净资产

1.每股盈余=80000/（250000/10）=3.2

2.每股股利=57500/（250000/10）=2.3

3.市盈率=32/3.2=10

4.股利支付率=2.3/3.2=71.88%

5.留存收益率=1-71.88%=28.12%

6.每股净资产=300000/（250000/10）=12

2：

某公司对2002年的财务预测部分结果如下：

销售收入200万元，流动比率2.2，速动比率1.2，销售利润率5%。

自有资金利润率25%，产权比率80%，流动负债与股东权益之比为1：

2，应收账款与销售额之比1：

10。

根据以上信息填写简化的资产负债表

资产

金额

负债所有者权益

现金

应收账款

存货

固定资产净值

长期负债

所有者权益

合计

（1）资产各项目金额依次是：

40000元、200000元、

200000元、280000元；

总计为720000元；

（2）负债及所有者权益项目金额依次是：

200000元、120000元、400000元；

总计为720000元

简答题

影响宏观经济形式的基本变量

1、国内生产总值（GDP）2、失业率3、通货膨胀4、货币供应量5、利率6、汇率

通货膨胀对证券投资特别是股票投资的影响：

①温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小；

②适度的通货膨胀，而经济处于景气（扩张）阶段，此时的股价也将持续上升；

③严重的通货膨胀是很危险的，将会造成股市的恐慌；

④政府往往不会长期容忍通货膨胀的存在，通常将实施某些今后经济政策，这些政策必然会对股市运行造成影响。

货币供应量对证券投资特别是股票投资的影响：

当中央银行采取紧缩性的货币政策时，市场利率上升，货币供应量减少，公司资金困难，运行成本加大，盈利减少甚至亏损，股息减少甚至没有，居民收入下降，失业率增加，多方面促使股价下跌。

当政府通过支出刺激和压缩经济时，将增加或减少公司的利润和股息，当税率升降时，将降低或提高企业的税后利润和股息水平，财政政策还影响居民收入，这些影响将综合作用在证券市场上。

货币供应量增加，导致：

1）企业资金充裕，利润上升

2）社会总需求增加，对证券的需求增加

3）利率下调使银行资金转向证券市场

4）容易引发通货膨胀

现阶段，中国的货币政策工具主要有:

公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现、利率政策、汇率政策和窗口指导等。

2013年11月6日央行网站新增“常备借贷便利（SLF）”栏目，并正式发布今年常备借贷便利开展情况，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。

利率水平对股票价格的影响

一般来说，利率上升时，股票的价格就会下跌；

利率下降时，股票的价格就上涨。

1）贷款利率的提高会是企业借款成本增加，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润，使利润下降，因此，股票价格就会下降。

反之，股票价格就会上涨。

2）贷款利率的提高负债企业经营更加困难，降低公司利润，风险加大；

3）存款利率的提高投资的机会成本增大，证券评估价值降低；

4）部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，对证券的需求下降，使股票价格出现下跌。

储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。

对利率的升降走向进行预测，在我国应侧重注意以下几个因素的变化情况：

1．贷款利率的变化情况。

由于贷款的资金是由银行存款来供应的，因此，根据贷款利率的下调可以推测出存款利率必将出现下降。

2．市场的景气动向。

如果市场过旺，物价上涨，国家就有可能采取措施来提高利率水准，以吸引居民存款的方式来减轻市场压力。

相反的，如果市场疲软，国家就有可能以降低利率水准的方法来推动市场。

3．资金市场的银根松紧状况和国际金融市场的利率水准。

国际金融市场的利率水准往往也能影响到国内利率水准的升降和股市行情的涨跌。

在一个开放的市场体系中是没有国界的，如果海外利率水准低，一方面对国内的利率水准产生影响，另一方面，也会引致海外资金进入国内股市，拉动股票价格上扬。

反之，如果海外的利率水准上升，则会发生与上述相反的情形。

汇率水平对股票价格的影响

外汇行情与股票价格有着密切的联系。

一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本的方针，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌。

财政政策对证券市场的影响。

外汇汇率上升，本币贬值，导致

1）本国产品便宜，出口型企业受益；

2）本币贬值，资本外流，对本国证券需求下降，从而使得股票市场下跌；

对国际性程度较高的证券市场影响程度较大，对国际性程度较低的证券市场影响程度较小。

3）政府抛售外汇，减少本币供应量；

4）抛售外汇，回购国债，使国债价格上涨；

在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家的经济的影响越来越大。

任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。

随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。

人民币升值首先会对上市公司业绩带来一定影响，特别是那些对进出口依存度较高的上市公司；

其次会给A股市场的资金供求带来影响，这主要集中在资金的流入或流出方面，进而影响我国A股市场的走势。

随着沪港通的开通，境外资本进入中国股市将更加便利，而人民币汇率的变化对股市的影响也将更加明显。

具体表现在，若人民币升值预期增强，便会吸引热钱的流入，这些资金有望流入A股，从而正面影响A股；

若人民币贬值，则刺激热钱离开A股，股市也会受到一定影响。

随着我国资本市场的开放，人民币汇率的波动也会对A股市场的影响更加明显。

就目前的人民币汇率来看，基本保持在相对稳定的区间内波动，所以人民币汇率的前期贬值与目前的升值，是一个比较常态化的波动，这种波动是正常的。

而从目前我国的A股市场走势来看，整个市场的“牛气”与“人气”都非常高涨，人民币汇率的波动对A股影响相对有限，其原因在于目前我国A股市场的发展态势十分良好，不会受外围因素影响。

从宏观角度来看，人民币汇率的变化会影响国内外资金的流动，进而对A股造成影响。

从微观角度来看，人民币升值有利于进口，减轻外债压力，增强国内企业的海外投资能力，热钱的流入也将对境内股票市场、债券市场、房地产市场等产生有利影响。

反之，人民币贬值则导致热钱流出国内资本市场。

在目前人民币汇率上涨的情况下，资金流向相对比较复杂，而我国的市场目前是套利的最佳时机，这也是外资减持的最好机会，所以国际投资者更倾向于流出，但是目前这种资金出场的情况对于整个A股市场的影响不会很大。

上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况，我们也不能将此绝对化。

在股市发展的历史上，也有一些相对特殊的情形。

当形势看好时，股票行情暴涨的时候，利率的调整对股价的控制作用就不会很大。

同样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，也可能会使股价回升乏力。

美国在1978年就曾出现过利率和股票价格同时上升的情形。

当时出现这种异常现象主要有两个原因：

一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力没有信心；

二是当时股票价格已经下降到极低点，远远偏离了股票的实际价格，从而时大量的外国资金流向了美国股市，引起了股票价格上涨。

在香港，1981年也曾出现过同样的情形。

当然，这种利率和股票价格同时上升和同时回落的现象至今为止也还是比较少见的。

既然利率与股价运动呈反向变化是一种一般情形，那么投资者就应该密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便在利率变动之前，抢先一步就对股票买卖进行决策。

财政政策对证券市场的影响

财政政策的趋向会对证券市场产生影响。

在一定时期内，一国的财政政策总有一个基本趋向，或是扩张性的财政政策，或是紧缩性的财政政策，或是中性的财政政策。

总的来说，扩张性的财政政策将刺激经济发展，证券市场也将走强，而紧缩性的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱.

扩张性的财政政策

1、减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

2、扩大财政支出，加大财政赤字。

3、减少国债发行，扩大货币供应量。

4、增加财政补贴。

扩张性财政政策—刺激经济发展，证券市场随之走强。

紧缩性财政政策—将使得过热的经济降温，证券市场相应走弱。

货币政策对证券市场的影响

含义：

指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。

货币政策的作用：

1、通过调节货币供应量，保持社会总体供需平衡；

2、通过调节货币供应量，抑制通货膨胀；

3、调节消费与储蓄的比例；

4、引导储蓄向投资的转化。

货币政策工具：

法定存款准备金率

存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。

法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。

这一部分是一个风险准备金，是不能够用于发放贷款的。

这个比例越高，执行的紧缩政策力度越大。

再贴现率

再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的利率。

当再贴现利率降低时，商业银行向中央银行融资的数量就会增加，中央银行的货币供给量也随之而增加。

当再贴现利率提高时，商业银行向中央银行融资的数量就会减少，中央银行货币的供给量也随之而减少。

公开市场业务

公开市场业务，中央银行在金融市场上买进或卖出政府债券，以实施宏观货币政策的活动。

当中央银行买入国债时，就意味着中央银行在市场中增加货币供给量；

卖出国债时，则意味着在回笼市场的货币，减少货币的供给量。