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航空机电行业分析报告

2012年航空机电行业分析报告

2012年9月

目录

一、未来3-5年，航空机电市场年复合增速可达20%3

1、军费未来3-5年复合增速10-15%3

2、预计未来5-10年航空制造业复合增速可达15-20%4

3、预计未来5年航空机电市场接近1000亿，年复合增速可达20%8

（1）航空机电构成8

①飞行控制系统作动装置8

②液压系统9

③燃油系统10

④电源系统11

⑤救生系统12

⑥环境控制系统12

⑦除冰系统13

⑧机载武器悬挂和发射装置13

（2）未来5年航空机电设备市场容量预计接近1000亿元13

（3）未来5年航空机电设备市场年复合增速约20%15

二、标杆分析：

中航精机16

1、军用航空机电上市平台与未来垄断厂商16

（1）公司介绍：

军用航空机电上市平台16

（2）盈利能力：

毛利率约22%，净利率约6%17

2、公司将为航空机电系统唯一上市平台与垄断厂商18

（1）在航空板块关注：

产品发展维度与资产重组维度18

①资产重组维度：

关注未注入资产规模与确定性20

②航空机电模块资产重组维度：

后续仍有大量优质资产可注入21

③金城集团收入占航空机电模块约35%，将其液压中心注入公司概率较高26

一、未来3-5年，航空机电市场年复合增速可达20%

1、军费未来3-5年复合增速10-15%

据全国人大公布，2012年中国国防费预算大约为6702亿元，比上年度增长11.2%。

与2001年的1442亿元军费相比，中国近10年来军费复合增长率为15.3%。

中国军费占GDP比例十年来一直保持在1-1.5%，远低于2.4%的世界平均水平，中国军费有足够空间进行补偿性增长。

我们预计未来3-5年我国军费复合增长率为10-15%，2015年将超1万亿元。

我们估计，我国历年来总军费用于陆海空三军的装备、人员、训练，构成比例一般为：

陆军28%，海军32%，空军32%，二炮8%，其中，装备采购、人员费用、训练维护各1/3。

按照14%复合增长率计算，未来5年陆军、空军、海军和第二炮兵的合计装备支出约为3709亿元、4238亿元、4238亿元和1060亿元。

由于目前我国重点发展空军力量与海军力量，预计航空受重点关注。

2、预计未来5-10年航空制造业复合增速可达15-20%

我们预计，未来10年，航空航天作为未来军备发展方向，将会获得大量军费支持。

正如我们前述，未来5年军费增长预计仍能保持约10-15%，由于国家对航空航天加大倾斜力度，预计航空航天收入增速将超过军费增长3-5个点。

航空航天被重点支持，可从航空航天相关集团过去5年的收入增长中得到验证。

中航工业集团在过去5年复合增速约16%。

参考中航工业集团2020年万亿收入目标，我们预计，未来5-10年复合增速可保持15-20%。

航空补课充分，以三代机为代表的产品开始量产并贡献业绩。

在过去5年里，J10、J11三代机定型并开始量产，大型运输机立项并研制顺利，L15高级教练机转入批产准备状态，三代航空发动机开始量产，航空电子进步飞速。

可以说，过去5年航空业以赶超姿态发展迅速，将过去几十年落后的课程逐步补充回来。

由于各种可达到世界先进水平的新式装备转入量产，预计未来5年将在业绩上贡献，各航空业上市公司的EPS将能给我们以惊喜。

第一，三代机量产加速，新增需求可达1000架以上。

空军主要用于制空权争夺、空中打击、人员物资输送，其中制空权争夺与空中打击对战斗机的机动性、超视距攻击、火力、巡航能力等有非常高的要求，出现空战时，二代机对三代机基本处于被动挨打状态。

我国共有战机2500余架，三代机数量约为510架，占比为25%，而美国三代及四代机5100架，俄罗斯三代及四代机2000架。

且美、俄、英、法、日等超三代战斗机占全部战斗机比例皆超过70%，与之相比，中国三代机数量过少。

仅以东亚军事力量为对比，我国若要在出现空战时取得均势，至少需1500架以上三代战斗机，如果考虑到航母所需舰载机，我们认为新增需求可达1000架以上。

第二，大型运输机将于2012年首飞，需求可达300架以上。

空中力量需要各种军机需协同作战，其中战斗机为核心力量，其他机种需与战斗机保持一定比例，才能发挥最大战斗效率。

在当今世界各国作战飞机（战斗机、轰炸机等）与支援飞机（预警机、运输机、加油机等）比例中，美为1:

0.28、俄为1:

0.20。

我国空军现有支援飞机数量严重不足，尤其是大型运输机作为各种支援飞机的平台，数量严重缺少。

预计2015年我国作战飞机约为2300架，以平均水平1:

0.15计算，军方约需340架支援飞机。

我们预测，未来5年空军要新增60-100架大型支援机，各种其他类型战机共308架。

我国已启动200吨大运的研制，预计2012年首飞，未来5年自产大运将能形成有效需求。

第三，军用直升机极为缺乏，新增需求超过2000架。

目前我国军方共有410架军用直升机，主要为陆军航空兵所有。

美国陆军拥有军用直升机119架/万人、日本35架/万人、俄罗斯43架/万人、英国38架/万人、法国25架/万人、世界平均水平为14架/万人，中国仅为2.3架/万人。

我国军用直升机数量和比例远低于各大国。

直升机为陆军极重要空中支援力量，陆军必将加大采购力度。

以世界平均水平计算，我国仅陆军就需2240架直升机。

我们预计，未来5-10年新增需求超过2000架。

第四，大型客机将于2014年首飞，未来10年需求可达600架，支线飞机和通航飞机也将有一定需求。

中国大飞机C919为国家大力扶持的战略性产业，最大载客量190座位，预计2014年首飞，2016年取得适航证交付用户。

按照中国商飞预测，C919未来20年需求量将达3000架，年生产能力最终将达到150架。

我们预计未来10年需求600架。

另外，支线飞机和通航飞机也将有一定需求。

3、预计未来5年航空机电市场接近1000亿，年复合增速可达20%

（1）航空机电构成

航空机载系统是除飞机机体和动力系统之外最复杂和最庞大的系统。

飞机机载系统主要分为航电系统和机电系统。

航电系统的基本特点是在飞机平台上执行或实现各类特定任务，有时也叫任务系统，这一类系统的本质是获取、处理、传递信息以支持任务的实现。

机电系统或称公共功能系统，这一类系统的基本特征是飞机飞离地面所必须的系统。

航空机电系统主要包括飞行控制系统执行机构、液压系统、燃油系统、环境控制系统、电源系统、救生系统等。

①飞行控制系统作动装置

飞行控制系统是由控制面、驾驶舱操控装置、铰链以及必要的机械机构组成，用以控制飞机飞行。

早期的飞行控制系统主要为机械式和液压式，主要属于航空机电范畴。

如今的飞行控制系统以电传式、光纤式等为主，主要属于航空电子范畴；其中的飞机机载作动装置仍属于机电设备。

飞机控制系统里作动器是执行机构，用来按飞控计算机指令驱动飞机的各种舵面、油门杆、喷管、机轮等，以产生控制飞机运动的力和力矩。

主要由铰链、齿轮等构成。

在新一代战机上，作动方式也可采用电力作动。

②液压系统

飞机上以油液为工作介质，靠油压驱动执行机构成特定操纵动作的整套装置。

为保证液压系统工作可靠，特别是提高飞行操纵系统的液压动力源的可靠性，现飞机上大多装有两套（或多套）相互独立的液压系统。

们分别称为公用液压系统和助力（操纵）液压系统。

液压系统通常由四个部分组成：

（1）供压部分：

包括主油泵、应急油泵和蓄能器等，主油泵装在飞机发动机的传动机匣上，由发动机带动。

蓄能器用于保持整个系统工作平稳。

（2）执行部分：

包括作动筒、液压马达和助力器等。

通过它们将油液的压力能转换为机械能。

（3）控制部分：

用于控制系统中的油液流量、压力和执行元件的运动方向，包括压力阀、流量阀、方向阀和伺服阀等。

（4）辅助部分：

保证系统正常工作的环境条件，指示工作状态所需的元件，包括油箱、导管、油滤、压力表和散热器等。

③燃油系统

飞机燃油系统是用来存储飞机可用燃油，并保证飞机在一切可能的飞机状态和工作条件下连续地、可靠地向发动机供油。

另外，作为一个有效的冷资源，燃油可以对空调系统、液压系统、雷达散热系统、发电机散热系统的工作介质进行冷却。

飞机燃油系统按功能划分有燃油箱、燃油测控系统、供油系统、通气系统、加油系统、应急放油系统等子系统。

④电源系统

飞机电源系统主要为给提供飞机上电动机构、加热与防冰负载、电子设备、照明设备等用电设备电能。

机载用电设备要求较高的供电质量，电压调整精度、频率调整精度、交流电压波形正弦度、电压浪涌和尖峰等都有一定的技术标准，因此具有较高的技术难度。

飞机电源系统主要构成为：

（1）主电源：

正常飞行时，给机上全部用电设备供电；

（2）辅助电源：

飞机在地面时，主电源不工作；（3）应急电源：

飞行中若主电源和辅助电源全部失效时供电；（4）二次电源：

将主电源电能变换为另一种形式或规格的电能，以满足不同用电设备的需要。

⑤救生系统

航空救生系统是当航空器飞行中发生紧急情况时，乘员用以离开航空器并安全救生的保障系统，又称逃生系统或应急离机设备。

一般包括降落伞、弹射座椅、密闭救生装置和牵引救生装置等。

目前航空救生设备以敞开式弹射座椅为主，但是部分飞机也装备了整体密闭式救生装置。

⑥环境控制系统

飞机环境控制系统是保证飞机座舱和设备舱内具有乘员和设备正常工作所需的适当环境条件的整套装置。

现代飞机的环境控制系统以控制座舱和设备舱的压力和温度为主。

环境控制系统主要包括：

（1）增压座舱，使舱内压力高于环境气压并按高度自动调节，保持舱内空气清洁；

（2）空气分配系统，使调温空气流入舱内造成均匀的、令人舒适的空气环境，并要求气流噪声小。

（3）温度控制系统，保证包括有较大发热量的电子设备在内的大多数设备正常运转；（4）除湿装置，以除去制冷系统产生的水分。

⑦除冰系统

飞机结冰会导致气动性恶化而导致失速、发动机功率下降、风挡玻璃不清、有关仪表读数不准等问题，因此结冰直接影响到飞行安全。

现代飞机都装有防冰系统，主要方式分为机械除冰、液体防冰与电热防冰。

⑧机载武器悬挂和发射装置

该装置一般包括各种挂弹钩、挂弹架、转接梁和导弹发射装置等。

主要应用于飞机枪炮、火箭、导弹等外挂或内装武器的悬挂、发射等领域。

（2）未来5年航空机电设备市场容量预计接近1000亿元

国产航空机电设备已具备完整产品线，基本能满足各式战机需求；同时中国商飞与外资合作，部分民用飞机机电设备将采取合资形式完成。

我们对国产航空机电设备市场预测时，根据实际情况推测并遵循以下假设：

a）军机航空机电设备基本由中航机电系统公司垄断；

b）民机航空机电设备30%自产，即由中航机电系统公司供货；

c）机载设备价格无法准确预测，以机电占军机价格总额15-20%计；

d）以机电设备占民机10-15%计；

e）机电设备自然更换周期为8-10年。

根据我国未来5年需新增国产飞机数量与维修市场的估计，我们可以推算，未来5年国产飞机机电设备市场容量为147亿美元，约合人民币956亿元。

（3）未来5年航空机电设备市场年复合增速约20%

目前中航工业集团收入中军民占比约4:

6。

由于中航机电系统公司约30%收入为专用车业务，我们估计中航机电系统公司中军品占比比例要更低些。

假设中航机电系统公司40%收入为军品，则以2011年260亿元收入计算，军品收入约105亿元。

以未来5年市场容量956亿元计算，可得出未来5年航空机电设备系统市场年复合增速约20%。

二、标杆分析：

中航精机

1、军用航空机电上市平台与未来垄断厂商

（1）公司介绍：

军用航空机电上市平台

中航精机于2004年上市，大股东为为国内唯一