就业利息和货币通论 17Word下载.docx

就业利息和货币通论 17Word下载.docx

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这个说法，乍一看来，很令人感到困惑。

于是，人们很自然地会问：

（1）货币和其他资产相区别的特殊性在哪里；

（2）是否只有货币才有利息率；

（3）在一个非货币经济中，将会发生什么情况。

直至这些问题得到回答以前，我们的理论的全部意义是不会被了解到的。

Themoney-rateofinterest--wemayremindthereader--isnothingmorethanthepercentageexcessofasumofmoneycontractedforforwarddelivery,e.g.ayearhence,overwhatwemaycallthe"

spot"

orcashpriceofthesumthuscontractedforforwarddelivery.Itwouldseem,therefore,thatforeverykindofcapital-assettheremustbeananalogueoftherateofinterestonmoney.Forthereisadefinitequantityof（e.g.）wheattobedeliveredayearhencewhichhasthesameexchangevalueto-dayas100quartersofwheatfor"

delivery.Iftheformerquantityis105quarters,wemaysaythatthewheat-rateofinterestis5percent.perannum;

andifitis95quarters,thatitisminus5percent.perannum.Thusforeverydurablecommoditywehavearateofinterestintermsofitself,—awheat-rateofinterest,acopper-rateofinterest,ahouse-rateofinterest,evenasteel-plant-rateofinterest.

我愿提醒读者，利息率不过是一定数量的货币，与根据契约，例如未来一年之后，所得到的超过我们称之为“现货”的差额，或者根据契约未来支付的一定数额现金的价格之间的百分比。

所以，似乎可以说，对每种资本资产而言，都存在一个类似利息率的东西。

以小麦为例，一年后的交货量是一个确定的数量，它今天的交货价值也即“现货”交割为100夸特小麦。

如果一年以后交货的数量为105夸特，则可以说，小麦的利息率为每年5％。

如果一年以后交货的数量为95夸特，则小麦的利息率为每年－5％。

这样，对于每种耐久性的消费品来说，都有一个用它本身计量的利息率——如同有小麦利息率，有铜利息率，房屋利息率，甚至钢厂利息率等等。

Thedifferencebetweenthe"

future"

and"

contractsforacommodity,suchaswheat,whicharequotedinthemarket,bearsadefiniterelationtothewheat-rateofinterest,but,sincethefuturecontractisquotedintermsofmoneyforforwarddeliveryandnotintermsofwheatforspotdelivery,italsobringsinthemoney-rateofinterest.Theexactrelationshipisasfollows:

对于像小麦这样的商品，其“期货”和“现货”市场价格的差额，同小麦利息率维系着一定的关系。

但是，由于期货合同是以货币计量未来交割的市场价格，“现货”的市场价格也不是以小麦来计量的，所以，此处牵涉到货币利息率的问题，其中的确切关系可以表述如下：

Letussupposethatthespotpriceofwheatis£

100per100quarters,thatthepriceofthe"

contractforwheatfordeliveryayearhenceis£

107per100quarters,andthatthemoney-rateofinterestis5percent.;

whatisthewheat-rateofinterestγ£

100spotwillbuy£

105forforwarddelivery,and£

105forforwarddeliverywillbuy105/107.100（=98）quartersforforwarddelivery.Alternatively£

100spotwillbuy100quartersofwheatforspotdelivery.Thus100quartersofwheatforspotdeliverywillbuy98quartersforforwarddelivery.Itfollowsthatthewheat-rateofinterestisminus2percent.perannum.

我们假设，小麦的现货价格是每100夸特为100英镑，一年后交割的“期货”价格是每100夸特为107英镑。

同时，假设货币的利息率为每年5％，那么，小麦的利息率是多少呢？

既然100英镑的现货能买到105英镑的期货，而105英镑的期货将买到98夸特小麦的期货。

这就是说，100英镑的现货能买到100夸特小麦的现货，而100夸特小麦的现货只能买到98夸特小麦的期货，这样，小麦的利息率就是每年－2％。

Itfollowsfromthisthatthereisnoreasonwhytheirratesofinterestshouldbethesamefordifferentcommodities,--whythewheat-rateofinterestshouldbeequaltothecopper-rateofinterest.Fortherelationbetweenthe"

contracts,asquotedinthemarket,isnotoriouslydifferentfordifferentcommodities.This,weshallfind,willleadustotheclueweareseeking.Foritmaybethatitisthegreatestoftheown-ratesofinterest（aswemaycallthem）whichrulestheroost（becauseitisthegreatestoftheseratesthatthemarginalefficiencyofacapital-assetmustattainifitistobenewlyproduced）;

andthattherearereasonswhyitisthemoney-rateofinterestwhichisoftenthegreatest（because,asweshallfind,certainforces,whichoperatetoreducetheown-ratesofinterestofotherassets,donotoperateinthecaseofmoney）.

由此可知，没有理由认为，不同的商品会有相同的利息率——或者，为什么小麦利息率会等同于铜利息率。

因为从市场上的要价来看，“现货”与“期货”合同的差别，对不同商品来说，显然是很不相同的。

我们将发现，这会给我们正在寻找的东西提供线索。

因为，线索可能是：

各种商品自身的利息率（我们如此称呼各种商品的利息率）中，真正起作用的很可能是最高数值的利息率（因为，如果资本品要想生产出来，资本的边际效率必须达到这个最高数值的自身的利息率）；

线索又在于：

有理由说明，为什么货币利息率取最大值（因为，像我们即将看到的那样，某些力量在减少其他资产的自己的利息率中起作用，但在货币的场合不起作用）

Itmaybeaddedthat,justastherearedifferingcommodity-ratesofinterestatanytime,soalsoexchangedealersarefamiliarwiththefactthattherateofinterestisnoteventhesameintermsoftwodifferentmoneys,e.g.sterlinganddollars.Forherealsothedifferencebetweenthe"

contractsforaforeignmoneyintermsofsterlingarenot,asarule,thesamefordifferentforeignmoneys.

可以补充的是：

正像任何时候都存在不同的商品利息率一样，货币经营者也都熟悉这个事实。

甚至用两种不同的货币，例如英镑和美元计量的利息率也不一样，因为用英镑计量的外国货币的“现货”价格和“期货”价格的差异，对不同的外国货币来说，一般是不同的。

Noweachofthesecommoditystandardsoffersusthesamefacilityasmoneyformeasuringthemarginalefficiencyofcapital.Forwecantakeanycommoditywechoose,e.g.wheat;

calculatethewheat-valueoftheprospectiveyieldsofanycapitalasset;

andtherateofdiscountwhichmakesthepresentvalueofthisseriesofwheatannuitiesequaltothepresentsupplypriceoftheassetintermsofwheatgivesusthemarginalefficiencyoftheassetintermsofwheat.Ifnochangeisexpectedintherelativevalueoftwoalternativestandards,thenthemarginalefficiencyofacapital-assetwillbethesameinwhicheverofthetwostandardsitismeasured,sincethenumeratoranddenominatorofthefractionwhichleadsuptothemarginalefficiencywillbechangedinthesameproportion.If,however,oneofthealternativestandardsisexpectedtochangeinvalueintermsoftheother,themarginalefficienciesofcapital-assetswillbechangedbythesamepercentage,accordingtowhichstandardtheyaremeasuredin.Toillustratethisletustakethesimplestcasewherewheat,oneofthealternativestandards,isexpectedtoappreciateatasteadyrateofapercent.perannumintermsofmoney;

themarginalefficiencyofanasset,whichisxpercent.Intermsofmoney,willthenbex--apercent.intermsofwheat.Sincethemarginalefficienciesofallcapital-assetswillbealteredbythesameamount,itfollowsthattheirorderofmagnitudewillbethesameirrespectiveofthestandardwhichisselected.

现在每种商品都可以像货币那样作为衡量标准来衡量资本的边际效率，因为我们能够用我们选择的任何商品。

例如小麦，来计算任何资本资产的未来收益的小麦的价值；

并且使得这一系列小麦年金的当期值等于用小麦计量的资产的当期供给价格的贴现率，就是用小麦计量的资产的边际效率。

如果预期可供选择作为衡量标准的两种商品的相对价值没有变化，于是不论用二者中的哪一种作为衡量标准，每一项资本资产的边际效率都将是相同的，因为得出边际效率这个分数的分子与分母是按同一比例变化的。

然而，如果两种标准之一用另一种计量的价值预期会发生变化，则依照哪一种作为衡量标准，资本资产的边际效率就按其变化的同一百分率变化。

现在用一种最简单的情况说明这一点。

例如，作为两种衡量标准之一的小麦，预期其货币价值将稳定地按每年a％的比例上升，若假定另一项资产以货币计量的边际效率为x％，换成用小麦来计量即为（x-a）％。

由于所有资产的边际效率会按同一量值改变，因而衡量标准不论选择何种，它们的边际效率大小量的顺序是不变的。

Ifthereweresomecompositecommoditywhichcouldberegardedstrictlyspeakingasrepresentative,wecouldregardtherateofinterestandthemarginalefficiencyofcapitalintermsofthiscommodityasbeing,inasense,uniquelytherateofinterestandthemarginalefficiencyofcapital.Butthereare,ofcourse,thesameobstaclesinthewayofthisastherearetosettingupauniquestandardofvalue.

如果有某种复合商品，严格地说它可以作为一个代表。

那么，从一定意义上说，我们就可以把用这种商品计量的利息率和资本边际效率当作这个商品唯一的利息率和唯一的资本边际效率。

当然，这样做会遇到与建立唯一的价值标准同样的困难。

Sofar,therefore,themoney-rateofinteresthasnouniquenesscomparedwithotherratesofinterest,butisonpreciselythesamefooting.Wherein,then,liesthepeculiarityofthemoney-rateofinterestwhichgivesitthepredominatingpracticalimportanceattributedtoitintheprecedingchapters?

Whyshouldthevolumeofoutputandemploymentbemoreintimatelyboundupwiththemoney-rateofinterestthanwiththewheat-rateofinterestorthehouse-rateofinterest?

所以，到目前为止可以看到，货币利息率同其他利息率相比并不是唯一的，而是和其他利息率处于完全相同的立足点。

那么，以前各章所赋予货币利息率在现实中具有支配地位的重要性，完全来自它的哪些特点呢？

为什么产出量和就业量和货币利息率密切地联系在一起，而不是和小麦利息率或者房屋利息率密切联系在一起呢？

II

Letusconsiderwhatthevariouscommodity-ratesofinterestoveraperiodof（say）ayeararelikelytobefordifferenttypesofassets.Sincewearetakingeachcommodityinturnasthestandard,thereturnsoneachcommoditymustbereckonedinthiscontextasbeingmeasuredintermsofitself.

让我们考察一下各种商品利息率在一个时期（譬如一年）对不同类型的资产可能发生的情况。

由于每种商品依次被当作衡量标准，所以每种商品的报酬也就必须用它自身的数量来衡量。

Therearethreeattributeswhichdifferenttypesofassetspossessindifferentdegrees;

namely,asfollows:

不同类型的资产在不同程度上具有三种性质。

它们是：

（i）Someassetsproduceayieldoroutputq,measuredintermsofthemselves,byassistingsomeprocessofproductionorsupplyingservicestoaconsumer.

（1）通过有助于某种生产过程，或者为消费者提供服务，某种资产生产出一个用其自身计量的收益或者产量q。

（ii）Mostassets,exceptmoney,suffersomewastageorinvolvesomecostthroughthemerepassageoftime（apartfromanychangeintheirrelativevalue）,irrespectiveoftheirbeingusedtoproduceayield;

i.e.theyinvolveacarryingcostcmeasuredintermsofthemselves.Itdoesnotmatterforourpresentpurposeexactlywherewedrawthelinebetweenthecostswhichwedeductbeforecalculatingqandthosewhichweincludeinc,sinceinwhatfollowsweshallbeexclusivelyconcernedwithq-c.

（2）除去货币以外，多数的资产不管它们是否被用于生产某项收益，会遭遇损耗，或者仅仅由于时间的推移而引起某些费用（除去它们的相对价值的任何变化），也即它们会引起一种用它们自身计量的保管费C。

它对我们现在的目的：

划一条线来区别在计算q以前减去的费用和包括在C中的费用，是完全无所谓的。

因为我们以后所关心的只是q－C。

（iii）Finally,thepowerofdisposaloveranassetduringaperiodmayofferapotentialconvenienceorsecurity,whichisnotequalforassetsofdifferentkinds,thoughtheassetsthemselvesareofequalinitialvalue.Thereis,sotospeak,nothingtoshowforthisattheendofthe