产业经济学论文证券行业的发展Word文件下载.docx
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（三）证券行业的发展前景8
1.证券行业市场化是大势所趋8
2.证券行业专业化是市场化的竞争所迫8
3.国际化是国内证券公司发展的必由之路9
二、中国证券产业的SCP分析10
（一）市场结构分析10
1.我国证券业市场集中度分析11
2.我国证券业业务差异化分析12
3.我国证券业规模效益分析15
4.我国证券业进入和退出壁垒分析16
（二）我国证券业市场行为分析18
1.我国证券公司的市场竞争行为18
2.我国证券公司的创新行为20
（三）市场绩效分析21
1.我国证券业市场绩效比较分析21
3.我国证券业绩效状况总结23
三、完善证券市场的针对性对策建议24
参考文献25
摘要
随着全球经济一体化趋势加强，我国证券市场不断发展与完善，证券行业已经成为我国资本市场的重要组成部分，对我国市场经济的发展起着至关重要的作用。
本文首先对我国证券行业的发展概况进行阐述,然后以SCP范式为基本框架,分别从证券行业的市场结构、市场行为以及市场绩效三个方面进行研究，并探讨产业政策对我国证券行业的影响。
最后，给我国证券公司以及我国证券监管机构在证券行业下一阶段的发展中提出一些建议。
关键词：
SCP；
证券公司；
市场结构；
市场行为；
市场绩效
Abstract
Withtheglobaltrendofstrengtheningeconomicintegration,China'
ssecuritiesmarketisdevelopingandconsummating.SecuritiesindustryhasbecomeanimportantpartofChina'
scapitalmarket,whichplaysavitalroleforthedevelopmentofChina'
smarketeconomy.Firstly,thedevelopmentofChina'
ssecuritiesindustryprofilesaredescribed.ThenSCPparadigmasthebasicframework.Ourresearchfromthesecuritiesindustry,marketstructure,marketbehaviorandmarketperformance.ThenweinvestigatingtheeffectofindustrialpolicyonChina'
ssecuritiesindustry.Finally,givenChina'
ssecuritiescompaniesandChina'
ssecuritiesregulatortomakesomesuggestionsinthedevelopmentofthenextphaseofthesecuritiesindustry.
Keywords:
SCP;
SecuritiesCompany；
MarketStructure；
Marketbehavior；
MarketPerformance
一、我国证券行业的基本概述
（一）我国证券行业定义及分类
1.我国证券行业的定义
证券的定义：
是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。
它是用来证明证券票据持有人享有的某种特定权益，如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券。
证券从某种意义上是指用于证明或设定权利的一种书面凭证。
它表明持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益或证明其曾经发生过的行为。
证券必须具备两个最基本的特征：
法律特征和书面特征。
证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物；
其次，证券是具有法律效力的权益凭证，它是虚拟的资产，尽管它本身没有实在的价值，但它代表着某种资产的权益。
2.我国证券行业的分类
证券按其性质不同，证券可以分为证据证券、凭证证券和有价证券三大类。
证据证券只是单纯地证明一种事实的书面证明文件，如信用证、证据、提单等;
凭证证券是指认定持证人是某种私权的合法权利者和持证人纪行的义务有效的书面证明文件，如存款单等。
有价证券是指标有票面余额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债券的凭证，区别于上面两种证券的主要特征是可以让渡。
从广义上，按照是否能给使用者带来收入，证券可以分为有价证券和无价证券两大类。
无价证券，是指不能给使用者带来收入的证券。
包括凭证证券和所有权证券。
凭证证券又称证据证券，专门证明某种事实的文件，例如借据、收据、票证等，一般不具有市场流通性。
所有权证券，是指证明持证人为某种权力的合法所有者的证券，如土地所有权证书等。
（二）中国证券行业发展现状
2013年，我国证券市场基础制度和法制建设稳步推进，《中华人民共和国证券法》的修订提上议事日程；
多层次资本市场建设取得了重要进展，新三板市场推向全国，证券公司柜台市场平稳起步，区域性股权交易市场规范发展；
证券监管部门进一步放松管制、加强监管，积极保护投资者特别是中小投资者的利益，为资本市场平稳运行提供了有力保障；
证券公司五大基础功能得到扩展，行业持续创新、服务实体经济和客户的能力明显加强；
证券公司业务范围继续扩大，创新业务发展迅速，资产管理业务规模继续大幅增长，截至2013年底，资产管理规模超过5万亿元，融资融券业务已成为行业的第三大收入来源，行业盈利水平稳步提升，收入结构进一步优化。
2013年，115家证券公司共实现营业收入1592.41亿元，净利润440.21亿元，较2012年分别增长22.99%和33.68%；
证券公司业务与产品类型不断丰富，推出国债期货，完成信贷资产证券化产品上市交易，开展约定购回式证券交易、股票质押式回购交易、股票收益互换等新业务；
各类融资行为增多，行业整体财务杠杆效应提高；
互联网金融起步，证券公司开始尝试搭建网络综合服务平台，通过网上开户、在线理财等信息技术手段拓展金融服务渠道；
行业新一轮并购重组启动，国际化探索也取得阶段性进展，行业竞争格局迎来调整良机。
同时，行业的合规管理和风险控制水平有所提升，为行业的持续发展保驾护航。
（三）证券行业的发展前景
据宇博智业市场研究中心了解：
证券行业的市场化、专业化和国际化发展前景。
为了应对中国经济转型的需要，应对资本市场快速发展的需要，应对监管理念的市场化转变，证券行业的市场化、专业化、国际化方向将成为主流的发展趋势。
谁能在这三个方面取得领先优势，谁就会具备在未来新一轮竞争中赢得市场的能力。
1.证券行业市场化是大势所趋
所谓市场化就是用价格机制来达到一种均衡，包括客户服务和业务开展、内部经营机制、人力资源的发展都必须要尊重市场。
市场本身内在的逻辑是供求关系，市场是靠价格来实现均衡的。
一个企业的发展，内在的逻辑也要尊重市场规律，既要尊重证券市场的规律，也要尊重企业发展的规律，更要尊重人才市场的规律。
市场化对人的压力是内生性的，不同于计划经济模式下的被动式地响应，也不同于机关和行政事业单位的按部就班的模式。
市场化的环境要求证券公司内部的干部员工必须具备市场化思维，不具备市场化思维的人最后一定会被市场淘汰，不具备市场化思维的证券公司也一定会被市场淘汰。
2.证券行业专业化是市场化的竞争所迫
专业化是和市场化一脉相承的，是证券行业未来实现差异化竞争的主要途径。
随着行业市场化的趋势进一步加强，证券公司将步入专业化的轨道。
证券公司的专业化将主要体现在专业化服务能力和专业化人才两个方面。
国内证券公司的专业化服务能力主要体现在两个方面：
一方面的能力是基于证券公司所掌握的专业知识和市场资源，对市场上的各种证券和我们自身创造的证券产品进行市场化定价，帮助客户去投资、去理财、去管理风险，实现财富的增长；
另一方面，也是基于我们所掌握的专业知识和市场资源，根据客户需求创造各种金融产品，帮助客户实现以资本为纽带的资产重组、兼并收购、私募融资等交易，帮助满足客户财富管理的需求，为客户提供全方位的综合金融服务。
3.国际化是国内证券公司发展的必由之路
国际化是证券行业市场化发展和崇尚专业化能力的必然结果。
虽然全球金融危机使得我们认识到美国等全球发达国家的金融体系和金融行业存在缺陷，但不可否认的是，中国的资本市场和证券行业都还很年轻，还处在一个“新兴+转轨”的过程中。
过去的十年是中国资本市场不断学习和赶超海外资本市场的十年，未来的十年是中国证券行业融入全球金融体系，谋求全球发展地位的十年。
我们应该看到未来五年中国经济与全球的融合发展不可逆转，国际金融体系正在重构，人民币的国际化步伐日益加快，人民币离岸金融业务的发展空间豁然开朗；
我们应该看到，外资证券公司正在推进他们的本土化策略，并不断蚕食本土证券公司的市场空间，国际板的推行日益临近，QFII的全额度放开一定只是一个时间问题，中国企业走出去的步伐越来越快、越来越大，中国过去30年所创造和未来10年所将创造的国民财富在全球进行配置都是可以预见的。
国内一些在国际化方面较为领先的证券公司已开始在海外大规模进行分支机构设立或大手笔收购，工商银行、中国银行和建设银行的海外投资银行业务风起云涌。
可以预见，五年之后，中国证券行业将面对一个几乎完全国际化的市场。
因此，国际化是国内证券公司发展的必由之路。
在这样一个监管环境下，原来依靠政府推动的发展模式走到了尽头，证券公司作为一个市场化组织者的功能将逐步回归。
这种市场化的功能将逐步体现在对证券定价的影响力，对证券配售的影响力，对市场流动性的影响力，对投资者行为的影响力，对产品创新的影响力等。
这些影响力的逐步树立，将提高证券公司在资本市场上的话语权，提高证券公司对于经济转型的影响力，提高证券公司对于资本市场发展的推动力。
这些转变不会自动发生，必须依靠证券公司自发、自觉的行动。
这种行动的内在动力又必须依赖监管理念的创新，依赖证券公司治理结构的改变，依赖证券行业企业家群体的创业精神。
二、中国证券产业的SCP分析
（一）市场结构分析
市场结构是指在市场范围内,生产者之间、消费者之间或者生产者与消费者之间的结构关系。
本文选取了2000—2013年我国证券业的数据,主要从市场集中度,业务差异化、规模效益和市场进入、退出壁垒分层次对我国证券业目前市场结构中出现的问题进行分析。
1.我国证券业市场集中度分析
市场集中度是对生产者或消费者规模结构的衡量,它在一定程度上描述了市场主体的分布情况,能够在数值上直观的观察到市场结构的特征,并以此对市场竞争或垄断情况进行分析。
本文将选择行业集中度指数,一般选取行业中某项指标靠前的几家企业占全行业的比值来表示,也称贝恩指数（CRn）,进而对我国证券业的市场集中度进行衡量。
表2-12012年1一9月份证券公司经纪业务集中度趋势
从2012年l月到9月经纪业务集中度变化可知,CR10、CR20、CR50、CR100都处于上升趋势。
这说明,经纪业务正在向大券商集中。
另外,经纪业务市场占有率的增幅是按CRS、CR10、CR20、CR50、CR100排列的。
2012年我国前10家券商市场占有率为41.08%,按照贝恩对美国产业垄断和竞争类划分标准,我国证券市场经纪业务属于低集中度市场。
究其原因,一方面在于经纪业务属于证券公司的底层业务,对资金、管理水平、人才等要求不高,因此经纪业务的进入门滥低,使得新进入的证券公司常常首先开展经纪业务。
并且由于证券公司业务单一,其他业务规模较小,使得整个证券业的环境中,存在着大小证券公司对经纪业务的竞相争抢状态,不仅综合类的证券公司积极开展经纪业务,而且还有大量的专门从事经纪业务的小型证券公司也是经纪业务的主要竞争者。
另一方面也由于经纪业务的地域性较强,一般与当地政府有关联的证券公司均能享受到一些营业部设的帮助,并且因为我国证券监管机构对增设营业部管理严格,设立、收购或撤销分支机构均需要得到证券监管机构的批准。
因此导致行业里某些证券公司即便在经纪业务上有优势也无法得到扩张。
从而导致我国证券公司目前经纪业务竞争激烈,集中度低的现象。
我国证券业经纪业务长期处于低集中度的环境中,竞争激烈但竞争方式有限,只能采取价格战等手段,极容易造成恶性竞争的局面,也会使整个证券行业的经纪业务处于低效率的运行状态。
2.我国证券业业务差异化分析
产品差异化是衡量市场中同类产品之间区别程度的特征。
我国证券公司之间业务差异化较低,本文将通过业务种类的差异化和同类产品品质的差异化两个方面对证券业的业务差异化进行分析。
（1）业务种类的差异化
中国券商一直处在行业保护下生存,在10多年的发展历程中,一直靠通道模式盈利。
即券商通过为客户提供各种通道来获取收人,实现利润。
这些通道主要包括交易通道和发行通道两种。
交易通道对应券商的经纪业务,而发行通道则对应着券商的发行承销业务。
由于中国严格的行业准人制度,券商的通道是一种垄断资源,这使得券商在10多年的发展中获得了高额的垄断利润。
在通道盈利模式下,中国券商的盈利构成没有发生较大变化,利润来源构成较为稳定,基本上由承销业务,经纪业务、自营业务、投资咨询业务、购并业务、资产管理业务和基金管理业务等7块业务组成。
图2-12013年我国证券业业务收入来源构成
数据来源:
上海证券报
中国券商收人构成的二大基本特征:
首先,是所谓的“靠天吃饭”,因为我国券商的通道盈利模式与行情的波动关联很大,这可以从2013年证券市场股指走势明显看出来,行情好的时候盈利情况好,行情差的时候盈利差,这种靠天吃饭的单一盈利模式逐渐为券商积累了越来越大的经营风险。
而造成这种通道盈利模式的原因是我国的证券市场还拘泥于行政主导的框架,正是从制度上给予的垄断资源造成我国证券市场金融创新严重缺乏、交易品种单一。
其次,经纪业务收人是券商主要的收人来源。
2011一2013年券商A股收人占当年总收人的比例都超过了70%,分别达到了74%、80%、87%。
从图中可以看出,我国券商的收人构成中,过分倚重经纪业务、承销和自营业务三项收人,特别是经纪业务比重竟然达到84%;
而属于创新型的业务如资产和基金管理业务只占总收人的16%。
图2-22013年美国证券业业务收入来源构成
图2-2显示的是国外证券业务的结构。
我们可以看出美国证券市场相对成熟,市场结构合理。
其他业务如资产管理、金融工程、财务顾问及资产证券服务等与传统的经纪业务均有相似占比,说明国外证券业已经能够不再依赖经纪业务,当市场行情较差时,也能通过多种业务之间的调节,使得其抗市场风险的能力显著增强。
这对于我国证券业业务结构调整指明了良好的发展方向。
（2）我国证券业业务品质差异化低。
业务品质的差异化,能够增强客户的忠诚度,也能够使企业在市场竞争中占据优势。
相对国内证券公司,国外证券公司更加注意对产品差异化的设计,树立其自身的品牌。
但我国证券公司创新意识较弱,业务所提供的产品和服务同质化严重,大多产品都相互抄袭。
从而造成我国证券业竞争手段欠缺,无法在竞争市场中获得优势。
3.我国证券业规模效益分析
规模效益指的是当产业发展达到一定规模时,规模的继续扩大会使投入产出率比未达到规模效益时的投入产出率更高。
表2-22012年主要券商经营情况
表2-32013年净资产排名前5名证券公司规模情况
单位:
亿元
表2-4中国证券市场证券公司2005年末净资本前5名利润排名
单位:
万元
资料来源:
中国证券业协会
分析我国证券公司中资本规模前5名和前10名的券商,可以看出:
第一,虽然我国资产规模较大的券商尚未形成国外证券公司,如美林证券等,那样具有绝对竞争优势的规模。
但经过十多年的发展,尤其近几年的整合和资源优化配置,已出现了一批诸如海通证券、光大证券、国泰君安这样的具有相对优势、综合服务能力强、业务创新和业务规模处于领先地位的综合类大型证券公司群体。
尽管这个群体中有些券商在单个业务上全国排名位次更迭频繁,但它们的资本规模、业务规模和利润规模都已占有绝对优势,已具有一定的规模经济特征。
第二,我国证券产业历经十多年发展,产业的性质决定了它同样在沿着类似发达国家的轨迹前进,即逐步地走向集中,最终形成少数券商控制的寡头格局。
我国少数券商正在通过不断扩大自己的规模和市场份额而成为行业的领导者。
这充分说明,这些证券公司几年来通过增资扩股、合并等方式,利用中国证券市场巨大的增长空间,在引领证券产业的同时不断扩大自身规模和专业化水平。
它们己基本形成了自营、经纪、资产管理、证券发行与承销、基金等全方位的业务组合,甚至还进入到了创业投资和期货等业务领域,并通过不断努力,已将业务领域延伸到国际资本市场。
因此,它们正在以基本的证券业业务为核心,以交叉业务领域为主要渗透方向,通过大规模地提供专业化、全系列的资本市场业务服务实现规模经济。
随着证券市场规范化和国际化进程的不断深入,证券业的竞争环境发生了根本性的变化,市场环境趋于复杂、竞争主体不断增加等都使券商面临着日益严峻的生存考验。
在这一背景之下,券商的经营模式和经营业绩开始走向分化,一批资金实力雄厚、业务能力强、管理规范的大型券商将凭借其超群的综合竞争能力博得国家政策的支持和市场的青睐,它们通过发债、增资扩股、公开上市、并购等途径,进一步做大做强;
中国证券业规模经济与市场结构分析第二章我国证券业的规模与市场结构而那些资金实力弱小、缺乏核心竞争力、经营无特色的券商将因被兼并或破产而退出市场,证券业将呈现强者恒强的特征,行业分化明显
4.我国证券业进入和退出壁垒分析
市场进入壁垒和退出壁垒反映的是市场中潜在的和动态的竞争、垄断强度。
进入壁垒是指市场外的生产者准备进入市场时,由于各种原因遭遇的阻碍,使得生产者进入市场的成本提高或者根本无法进入市场,对这种阻碍的表示就是进入壁垒。
退出壁垒是指市场内的生产者准备退出市场时,并不能及时退出,或者退出后会面临巨大的损失,对这些的衡量就是退出壁垒。
（1）我国证券业的进入壁垒。
由于我国证券监督结构对证券行业的严格监管,对证券行业的进入也有严格程序。
如我国《证券法》里有严格规定,要求证券公司的设立必须经过证监会的审批。
此外证券公司分支机构的撤销、新业务的申请和注册资本的变更,均需要通过证券监督委员会的批准、因此导致我国证券公司无法进行大幅的收缩或扩张,整个市场结构调整需要漫长的时间,行业内部资源也无法达到优化配置。
图2-32001-2013年我国证券公司及营业部数量变化情况单位:
家
从图2-3可以看出,审批制的存在使得证券公司及营业部数量变化缓慢,而每年的变化大多是跟当年的证券业政策相关。
说明我国证券业之间的结构调整是低效率的。
（2）我国证券业的退出壁垒
在我国,证券公司主要业务是经纪业务,而经纪业务与证券市场的散户关系最为紧密。
如果证券公司发生破产等情形,会造成市场上的参与者恐慌心理,也会造成社会不稳定的情况出现。
因此在证券公司真正出现问题时,不能轻易地退出市场,而是通过政府协调对出现问题的证券公司进行重组处理。
迄今为止,只有鞍山证券和大连证券被政府要求退出了市场。
（二）我国证券业的市场行为分析
证券业市场的行为是指证券公司根据市场的供给和需求环境情况，在分析和衡量与其他企业竞争关系的基础上所采取的决策行为，我国证券公司的市场行为主要有以下几方面。
1、我国证券公司的市场竞争行为
（1）企业的卡特尔行为
卡特尔是一个组织，是生产同类产品的寡头垄断企业，就产品的市场价格、产量分配和市场份额而达成的一种公开协议，其目的是限制产量、提高价格、控制市场。
卡特尔协议在不少市场经济国家普遍存在，其中最为典型的是石油生产和输出国组织（欧佩克），寡头垄断行业中，企业出于对各自垄断利润的追求，往往通过正式的或非正式的协议组成卡特尔。
因为，若是各企业单独行动，那么，为了占领市场，各企业不是扩大产量就是降低价格，造成整个行业产量膨胀，价格低落，最后受损失的还是企业自己，寡头垄断企业为了获得更大的利润，相互联合，形成卡特尔组织。
卡特尔组织虽然形成了操纵市场、分享利润的协议，但是这一协议并没有法律约束力，各卡特尔成员出于各自的利益，往往违背协议，使得协议的执行非常困难。
因此，大多数卡特尔往往是不稳定的，难以长期存在。
一般认为，在下列条件下，卡特尔比较容易成立；
第一，厂商数量少，组织成本低；
第二，产品单一，非价格竞争手段效果不明显；
第三，购买者的规模较小。
（2）我国证券公司的卡特尔行为
我国的证券业从诞生起，就有一定的垄断，当前，国际上各国金融业经营模式有两种，一种是混和经营模式，一种是分离经营模式，在混和经营模式下，金融业可以交叉经营，如:
银行、证券、保险、信托公司等交叉经营，这时金融资源相对来说，分布的比较分散，投资者选择的空间相对比较多；
型模式下，金融业可以交叉经营，银行、保险、证券、信托公司分别经营，分离经营模式就形成了业务上的垄断，另外，我国对证券行业进入的严格制度，也使得券商成为一种垄断性资源，这种垄断是合理的。
但是，垄断也具有两面性。
由于证券公司具有垄断，因此，就组成卡特尔行为，主要表现为在同一地区或城市各证券营业部的联合与勾结。
在市场竞争条件下，为了达到利润最大化，在同一行业中营业部门通过协定或暗中配合等方式，采取统一统口径。
如果证券业在经济环境不好的情况下，协商共同稳定价格和市场份额，以达到保证利润的目的。
例如:
在2005年，证券当局发布了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，在通知中，取消原来的3.5%。
的固定佣金标准，这时，为了避免恶性的价格竞争，一些券商联和起来，公开实行高佣金规则。
但这种价格联盟没有维持多久。
卡特尔行为是一种短期行为，一是因为我国证券业为客户提供的服务产品大致一样，没有太多的差别，没有自己的服务特色和品牌，对投资者没有形成特别需要的功能服务，对新加入的企业机构没有形成坚固的壁垒。
二是证券业靠规模经济发展，原有的证券公司之间和新成立的证券公司之间都形成相应争夺客户量的关系。
三是卡特尔是一种证券业部门之间自我形成，协调签定的民间协议，没有法律效律，一旦有个别人不遵守游戏规则，卡特尔就会像“多米诺骨牌一样迅速坍塌”，但是如果某一区域的营业机构数量的较少，竞争不很激烈，卡特尔就会维持得时间长一些。
（3）我国证券公司的垄断性定价行为
垄断性定价即指规模较大，资金实力比较雄厚的证券公司，为了达到垄断客户，截留资源，会特意把价格定得比较低，促使其他证券公司没有盈利的空间，无法生存，而被迫退出，竞争市场，使该类公司达到了垄断目的，进而再提高价格。
前几年通过管理当局引导，对于证券公司的改制与重组，使证券公司在规范中重组壮大。
在我国证券业出现了一些大券商。
如:
国泰君安，海通证券、银河证券、申银万国等，为了一扩大规模，他们找网点，设营业
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