注册会计师财务成本管理综合计算考试试题及答案解析五十四Word文档下载推荐.docx
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假设上行概率为W1，则：
r=W1×
45.83%+（1-W1）×
（-33.33%）
即：
10%=W1×
求得：
W1=54.74%
期权一年后的期望价值=54.74%×
500+（1-54.74%）×
0=273.7（元）
期权的现值=273.7/（1+10%）=248.82（元）。
（4）根据单期二叉树期权定价模型：
期权的价值C0=[W1×
Cu+（1-W1）×
Cd]÷
（1+r）
将r=10%，u=1.4583，d=1-0.3333=0.6667，Cu=500，Cd=0代入上式。
期权的价值C0248.82（元）。
（5）由于目前一份100股该股票看涨期权的市场价格为306元，高于期权的价值248.82元，所以，该组合可以盈利。
第2题某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。
该公司预期报酬率12%，所得税税率30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。
进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
（1）继续使用旧设备的平均年成本
每年付现操作成本的现值=2150×
（1-30%）×
（P/A，12%，5）
=2150×
3.6048
=5425.22（元）
年折旧额=（14950-1495）÷
6
=2242.50（元）
每年折旧抵税的现值=2242.50×
30%×
（P/A，12%，3）
=2242.50×
2.4018
=1615.81（元）
残值收益的现值=[1750-（1750-14950×
10%）×
30%]×
（P/S，12%，5）
=[1750-（1750-14950×
0.5674
=949.54（元）
旧设备变现收益=8500-18500-（14950-2242.50×
3）]×
30%
=8416.75（元）
继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54
=11276.62（元）
继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷
=11276.62÷
=3128.22（元）
（2）更换新设备的平均年成本
购置成本=13750（元）
每年付现操作成本现值=850×
（P/A，12%，6）
=850×
4.1114
=2446.28（元）
年折旧额=（13750-1375）÷
=2062.50（元）
每年折旧抵税的现值=2062.50×
=2062.50×
=2543.93（元）
残值收益的现值=[2500-（2500-13750×
（P/S，12%，6）
=[2500-（2500-13750×
0.5066
=1095.52（元）
更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.8-2543.93-1095.52
=12556.83（元）
更换新设备的平均年成本=12556.83÷
=12556.83÷
=3054.15（元）
因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。
[本题分数]：
6.0分
【答案解析】
[解析]本题主要考查固定资产更新的平均年成本的计算问题，应注意：
（1）由于新旧设备方案只有现金流出，而没有现金流入，且未来使用年限不同，只能采用固定资产的年平均成本进行决策。
（2）残值引起的现金流动问题：
首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为流出（新、旧设备均属于这种情况）。
否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入；
所以，残值引起了两项现金流动，即最终的残值流入和最终残值高于或低于税法残值引起的所得税流动。
（3）如果考虑所得税影响，折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。
此时的折旧是指税法规定的折旧，而不是会计折旧。
如继续使用旧设备的现金
流量计算如下：
（1）初始阶段流出：
①变现价值8500元（变现即为流入，继续使用即为流出）
②变现净收益补税[8500-（14950-2242.50×
30%=83.25（元）
选择变现的净流入=8500-83.25=8416.75元，即继续使用旧设备的现金流出为8416.75元。
（2）经营阶段流出：
①每年操作成本引起的税后净流出
2150×
（1-30%）=1505（元）
②折旧抵税（流出的减项）
-2242.50×
30%=-672.75元（只能抵3年，因为税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，已使用3年，再需提3年的折旧）
（3）终结阶段流出：
残值流入（流出的减项）
①最终的残值1750元全部作为现金流入，即流出的减项-1750元；
②最终的残值1750元高于税法残值1495元，则需补交所得税（1750-1495）×
30%=76.5（元），应作为流出。
残值引起的现金净流入=1750-76.5=1673.5（元），即流出的减项-1673.5元。
继续使用旧设备的年总成本
=未来现金流出的总现值
=8416.75+1505×
（P/A，12%，5）-672.75×
（P/A，12%，3）-1673.5×
（P/S，10%，5）
第3题某企业采用标准成本法控制成本，甲产品每月的正常生产量为2500件，每件产品直接材料的标准用量是0.4千克，每千克的标准价格为150元；
每件产品标准耗用下时5小时，每小时标准工资率为12元；
制造费用预算总额为20000元，其中：
变动制造费用为5000元，固定制造费用为15000元。
本月实际生产了1925件，实际材料价格为155元/千克，全月实际领用1100千克；
本月实际耗用总工时10000小时，每小时支付的平均工资为11.8元；
制造费用实际发生额为21000元，其中：
变动制造费用为5200元，固定制造费用为15800元。
（1）编制完成甲产品标准成本卡；
（2）计算和分解直接材料、直接人工、制造费用的成本差异。
（1）甲产品标准成本卡
单位：
元
项目
用量标准
价格标准
单位标准成本
直接材料
0.4
150
60
直接人工
5
12
变动制造费用
0.4[5000/（5×
2500）]
2
固定制造费用
1.2[15000/（5×
128
（2）
①直接材料成本差异=1100×
155-1925×
60=55000（元）
其中：
用量差异=（1100-1925×
0.4）×
150=49500（元）
价格差异=（155-150）×
1100=5500（元）
②直接人工成本差异=10000×
11.8-1925×
60=2500（元）
其中：
效率差异=（10000-1925×
5）×
12=4500（元）
价格差异=（11.8-12）×
10000=-2000（元）
③变动制造费用成本差异=5200-1925×
2=1350（元）
0.4=150（元）
耗费差异=（5200/10000-0.4）×
1000=1200（元）
④固定制造费用成本差异=15800-1925×
6=4250（元）
耗费差异=15800-15000=800（元）
能量差异=15000-1925×
5×
1.2=3450（元）
闲置能量差异=（2500×
5-10000）×
1.2=3000（元）
1.2=450（元）。
第4题某公司2006年营业收入6000万元，营业净利率为15%，年末金融负债利息率为12%，全年固定经营成本总额为720万元，该公司适用的所得税税率为30%，目前该公司部分生产能力闲置，2006年12月31日简化的资产负债表如下：
万元
资产
年末
权益
经营现金
120
应付账款
应收账款
180
应付票据
存货
360
长期借款
300
固定资产
540
股本
480
留存收益
240
合计
1200
该公司的经营流动资产和经营流动负债与营业收入同比例增长，预计2007年的营业收入增长率为25%，营业净利率为12%，营业毛利率为16%，股利支付率为95%。
（1）计算该公司2006年的净利润、息税前利润和边际贡献；
（2）计算该公司2007年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
（3）根据销售百分比法计算该公司2007年的外部融资需求量；
（4）结合（3），该公司所需外部融资需求量通过平价发行3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利率为8%，计算该债券的资本成本；
（5）编制该公司2007年12月31日的预计资产负债表；
（6）计算该公司2007年的应收账款周转率、存货周转率（按营业成本计算）。
（1）该公司2006年的净利润、息税前利润和边际贡献：
净利润=6000×
15%=900（万元）
利息费用=300×
12%=36（万元）
息税前利润=900÷
（1-30%）+36=1321.71（万元）
边际贡献=1321.71+720=2041.71（万元）
（2）该公司2007年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数：
经营杠杆系数=2041.71÷
1321.71=1.55
财务杠杆系数=1321.71÷
（1321.71-36）=1.03
总杠杆系数=1.545×
1.028=1.588
（3）外部融资需求量=（120+180+360）×
25%-（120+60）×
25%-6000×
（1+25%）×
12%×
（1-95%）=75（万元）
（4）债券的资本成本=8%×
（1-30%）=5.6%
（5）该公司2007年12月31日的预计资产负债表：
单位：
年初
225
75
450
375
应付债券
285
1365
（6）该公司2007年的应收账款周转率、存货周转率：
应收账款周转率=6000×
（1+25%）÷
[（180+225）÷
2]=37.04（次）
营业成本=6000×
（1+25%）×
（1-16%）=6300（万元）
存货周转率=6300÷
[（360+450）÷
2]=15.56（次）。
第5题某公司是一家上市公司，其未来连续两年预计的利润表和简化资产负债表如下：
利润及利润分配表
年度
第1年
第2年
一、营业收入
1350
减：
营业成本
380
466
营业税金及附加
20
24
营业和管理费用（不含折旧与摊销）
320
折旧与摊销
40
55
利息费用
30
34
二、营业利润
430
451
加：
营业外收支净额
三、利润总额
所得税
129
135.3
四、净利润
301
315.7
年初未分配利润
30.1
五、可供分配利润
345.8
应付股利
270.9
284.1
六、未分配利润
61.7
资产负债表
单位：
目前
经营流动资产
100
550
590
经营长期资产净值
800
850
910
资产总计
1400
1500
流动负债
250
金融流动负债
80
110
长期负债
710
770
740
金融长期负债
200
220
230
股东权益合计
390
510
负债及股东权益合计
该公司目前的金融负债与投资资本的比率为40%，β值为3，金融债务税后成本为7%，公司的所得税税率为30%，市场风险价格为9%，无风险利率为9%。
假设该公司在2年后的经济利润能够保持4%的固定增长率。
同时，风险程度不变，继续能够保持目前的加权平均资本成本不变。
（1）计算股权资本成本和加权平均资本成本（保留到1%）；
（2）计算前两年的经济利润；
（3）用经济利润法计算该公司企业价值。
（1）股权资本成本rs=9%+3×
9%=36%
加权平均资本成本rWACC=36%×
60%+7%×
40%=24.4%≈24%
（2）未来连续2年经济利润计算表：
净利润
利息费用
息税前利润
460
485
息税前利润所得税
138
145.5
息前税后利润
322
339.5
年初投资资本
650
750
加权平均资本成本
24%
资本费用
156
经济利润
166
159.5
期末投资资本
（3）
企业价值=650+166×
（P/S，24%，1）+159.5×
（P/S，24%，2）+×
（P/S，24%，2）
=650+166×
0.8065+159.5×
0.6504+829.4×
0.6504
=650+133.88+103.74+539.44
=1427.06（万元）。
二、综合题（本大题2小题．每题15.0分，共30.0分。
第1题某公司2003年每股营业收入30元，每股经营营运资本10元，每股净利6元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。
资本结构中金融负债占40%，可以保持此目标资本结构不变。
预计2004年～2008年的营业收入增长率保持在10%的水平上。
该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例增长，经营营运资本占收入的20%可以持续保持5年。
到2009年及以后股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。
2004年～2008年该公司的β值为1.5，2009年及以后年度的β值为2，长期国库券的利率为6%，市场组合的收益率为10%。
计算该公司股票的每股价值。
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
每股净利
6.6
7.26
7.99
8.79
9.67
每股收入
33
36.3
39.93
43.92
48.31
经营营运资本
8.78
9.66
经营营运资本增加
-3.4
0.66
0.73
0.81
0.88
资本支出
4.4
4.84
5.32
5.85
6.44
折旧与摊销
2.2
2.42
2.66
2.93
净投资
-1
3.3
3.63
4
4.39
股权净投资
-0.6
1.98
2.18
2.4
2.63
股权现金流量
7.2
5.28
5.81
6.39
7.04
注：
股权现金流量=税后利润-（1-负债率）×
（资本支出-摊销与折旧）-（1-负债率）×
=税后利润-（1-负债率）×
=税后利润-股权净投资
2004年～2008年该公司的股权资本成本=6%+1.5×
（10%-6%）=12%
2009年及以后年度该公司的股权资本成本=6%+2×
（10%-6%）=14%
股票价值
=7.2×
（P/S，12
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