第六章 投资决策Word下载.docx
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9.肯定当量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用（D）去计算净现值。
A.无风险的贴现率B.有风险的贴现率C.内含报酬率D.资本成本率
10.某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（B）元。
A.26800B.36800C.16800D.43200
11.在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有流入。
则合适的评价是（D）
A.比较两个方案总成本的高低B.比较两个方案净现值的大小
C.比较两个方案两个方案内含报酬率的大小D.比较两个方案平均年成本的高低
12.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（D）。
A.该公司不会发生偿债危机
B.该公司当期没有分配股利
C.该公司当期的营业收入都是现金收入
D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用
13.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33％，则设备报废引起的预计现金流入量为（C）元。
A.7380B.8040C.12660D.16620
14.下列关于营业现金流量的计算公式不正确的是（C）。
A.营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
B.营业现金流量=税后净利润＋折旧
C.营业现金流量=税后收入－税后付现成本＋折旧抵税
D.营业现金流量=营业收入×
（1－税率）－付现成本×
（1－税率）＋折旧
15.采用风险因素调整法对不确定性投资项目决策时，下列说法不正确的是（A）。
A.在调整现金流量法中，先要按风险调整现金流量，再用风险折现率来折现调整过的现金流
B.在调整现金流量法中，确定肯定当量系数缺乏公认的标准
C.在风险调整折现率法中，对预期现金流量用风险调整折现率折现
D.风险调整折现率法，可能夸大远期现金流量的风险
16.公司准备购买一设备，该设备买价50万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下：
现金流量单位：
万元
年份
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
现金流量
12
15
18
若贴现率为10%，则净现值和现值指数分别为（）和（）。
A.5.89万元，1.18B.135.67万元，1.43
C.-12.37万元，-0.98D.28.33万元，1.57
17.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为32000元。
企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产5000元，增加经营性流动负债2000元。
假定所得税税率为40%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（）元。
A.32200B.33800C.34200D.35800
18.某公司已投资50万元用于一项设备研制，但它不能使用；
又决定再投资50万元，但仍不能使用。
如果决定再继续投资40万元，应当有成功把握，并且取得现金流入至少为（A）万元。
A.40B.100C.140D.60
19.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：
该投资项目适用的所得税率为30％，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。
那么，该项目年营业现金净流量为（C）万元。
A.410B.140C.260D.200
20.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；
目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（D）。
A.减少360元
B.减少1200元
C.增加9640元
D.增加10360元
21.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量（C）元。
A.7380
B.8040
C.12660
D.16620
22.A企业投资20万元购入一台设备，预计使用年限为20年，按直线法计提折旧，无残值。
设备投产后预计每年可获得净利5万元，则该投资的回收期为（C）年。
A.5B.3C.4D.6
23.财某企业生产某种产品，需用Ａ种零件。
如果自制，该企业有厂房设备；
但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。
企业在自制与外购之间选择时，应（A）。
Ａ.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑
Ｂ.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑
Ｃ.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑
Ｄ.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑
24.计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于预计净残值时，正确的做法是（C）。
A.只将两者差额作为现金流量
B.仍按预计的净残值作为现金流量
C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
25.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理方法是（C）。
A.只将两者差额2000作为现金流量
B.仍按预计的净残值8000作为现金流量
C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400作为现金流量
D.按预计净残值加上两者差额所补交所得税差额8600作为现金流量经营者对股
三.多项选择题
1.当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明（ABCD）。
A.该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出B.该方案的内含报酬率大于预定的贴现率
C.该方案的现值指数一定大于1D.该方案可以接受，应该投资
E.该方案应拒绝不能投资
2.下列属于非相关成本的是（ABD）。
A.沉入成本B.过去成本C.机会成本D.未来成本
3.在考虑所得税因素以后，能够计算出营业现金流量的公式有（ABD）。
A.营业现金流量=税后收入－税后付现成本+税负减少
B.营业现金流量=收入×
（1－税率）+折旧×
税率
C.营业现金流量=税后利润+折旧×
D.营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
4.确定一个投资方案可行的必要条件是（BC）。
A.内含报酬率大于1B.净现值大于零C.现值指数大于1D.回收期小于一年
5.对于同一投资方案，下列论述正确的是（BCD）。
A.资本成本越高，净现值越高B.资本成本越低，净现值越高
C.资本成本相当内含报酬率时，净现值为零D.资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零
6.下列表述中正确的有（ABD）。
A.风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
B.肯定当量法有夸大远期风险的特点
C.风险调整贴现率法意味着风险随着时间的推移而加大
D.肯定当量法的主要困难是确定合理的当量系数
7.投资决策分析使用的贴现指标有（ADE）。
A.净现值B.静态投资回收期C.会计收益率D.内含报酬率E.现值指数
8.下列几个因素中影响内含报酬率的有（CD）。
A.银行存款利率B.银行贷款利率C.投资项目有效年限
D.投资金额E.企业最低投资收益率
9.下列叙述正确的是（BC）。
A.固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出超过现金流入的年平均值
B.固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值
C.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案
D.平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备
10.有两个投资方案，投资的时间和数额相同，甲方案从现在开始每年现金流入400元，连续6年；
乙方案从现在开始每年现金流入600元，连续四年，假设它们的净现值相等且小于0，则（CE）。
A.甲方案优于乙方案B.乙方案优于甲方案C.甲、乙均不是可行方案
D.甲、乙均是可行方案E.甲、乙在经济上是等效的
11.对于相互独立的方案的比较，可以采用的方法是（ABD）。
A.净现值法B.现值指数法C.会计收益率法D.内含报酬率法
12.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（BC）。
A.现值指数B.会计收益率C.投资回收期D.内含报酬率
13.某公司拟于2006年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ABD）。
A.需要增加20万元流动资金
B.需要使用公司拥有的一块土地，该土地出售可以获得12万元
C.2004年公司曾支付10万元的咨询费请专家论证过此事
D.该产品的上市会导致公司另一种类似产品的销售收入每年减少50万元
14.公司拟投资一项目20万元，投产后年均现金流入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。
所得税率为30%，则该项目（ABC）。
A.年均营业现金净流量为55000元B.回收期3.64年
C.会计收益率17.5%D.会计收益率35%
15.下列关于相关成本的论述，正确的有（ABC）。
A.开发新产品须动用为其他产品储存的原材料20万元，应列入相关成本
B.相关成本是指与特定决策有关，在分析评价是必须加以考虑的成本
C.将非相关成本纳入投资方案的总成本，会将一个有利的方案变得不利，从而造成失误
D.差额成本、未来成本、重置成本、沉没成本等都属于相关成本
16.与财务会计使用的现金流量表中的现金流量相比，项目投资决策所使用的现金流量的特点有（AD）。
A.只反映特定投资项目的现金流量B.只反映某一会计年度的现金流量
C.只反映经营活动的现金流量D.所依据的数据是预计信息
17.某企业计划进行某项投资活动，有甲.乙两个投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。
建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，付现成本80万/年。
固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。
该企业为免税企业，可以免交所得税，则甲、乙两方案各年的现金流量分别为多少万元？
（AB）。
A.甲方案各年现金流为：
第0年－150，第1~4年每年49，第5年104
B.乙方案各年现金流为：
第0年－120，第1年为0，第2年–80，第3~6年每年90，第7年178
C.甲方案各年现金流为：
第0年－150，第1~4年每年50，第5年105
D.乙方案各年现金流为：
第0年－180，第1~4年每年90，第5年178
18.上题中甲、乙方案投资回收期情况是（AC）。
A.甲方案投资回收期约3年B.包括建设期在内的乙方案投资回收期为4.2年
C.乙方案经营投资回收期为2.2年D.甲方案的投资回收期约2年
19.上题中甲、乙方案会计收益率为（CD）。
A.甲方案会计收益率约为33%B.乙方案的会计收益率约为24%
C.甲方案会计收益率约为20%D.乙方案的会计收益率约为34%
20.若贴现率为10%，则甲、乙方案的净现值为（）。
A.甲方案的NPV约69.9万元B.乙方案的NPV约95.8万元
C.甲方案的NPV约67.4万元D.乙方案的NPV约141.0万元
四.判断题
1.税后成本是指扣除了折旧影响以后的费用净额。
（F）
2.风险调整贴现率法的缺点是夸大了远期风险，这与投资项目前几年的现金流量难以预料，越往后反而更有把握的事实不符。
（T）
3.某贴现率可以使某投资方案的净现值等于零，则该贴现率可以称为该方案的内含报酬率。
4.若ABC三个方案是独立的，那么用内含报酬率法可以作出优先次序的排列。
5.净现值大于零，则现值指数大于1。
6.整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。
7.净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。
8.现值指数大于1，说明投资方案的报酬率低于资本成本率。
9.某个方案，其内含报酬率大于资本成本率，则其净现值必须大于零。
10.如果考虑货币的时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值。
11.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。
12.某项目在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案；
A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%；
B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。
据此可以认定A方案较好。
13.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个独立的方案。
14.将现值指数法应用于独立方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。
（F）
15.当两个互斥方案年限不等时，不能运用差额分析法。
（T）
16.将内含报酬率法应用于独立方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。
17.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于独立方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。
18.当一个项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。
19.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。
20.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源。
21.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。
22.现金流量与会计利润在本质上并无差别，虽然从单个年度来看，现金净流量与利润是不等的，但从项目的整个投资有效期来看，二者的总额是相等的。
23.估计通货膨胀对项目的影响时，不仅预计的现金流量序列需要包括通货膨胀的影响，折现率还需要包括这一因素的影响。
24.敏感性分析主要用来探讨如果预测或决策有关的某一个影响因素发生预期变动，对原来确定的预测、决策结果的影响程度。
五.计算与分析题
1.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：
该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后付现成本为450万元，税后净利润340万元。
那么，该项目年营业现金净流量为多少万元？
税后利润=340=（1000-450-折旧）*（1-25%）
年折旧=96.7
营业现金流量=税后净利润+折旧=340+96.7=436.7
2.公司准备购买一设备，该设备买价100万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下：
现金流量单位：
年份
现金流量
20
25
28
若贴现率为10%，试计算该项投资的净现值和获利指数，并说明是否应投资该设备。
（1）NPV=10*PVIF10%,1+20*PVIFA10%,4*PVIF10%,2+25*PVIFA10%,4*PVIF10%,5
+28*PVIF10%,10-100=
（2）PI=现金流入现值之和/现金流出现值之和
3.某公司准备购置一生产设备，以扩充生产能力。
经测算，固定资产投资100000元，项目有效年限5年，直线法折旧，期末无残值。
5年中每年实现销售收入60000元，付现成本20000元。
该项目开始时垫支流动资金30000元，公司资本成本为8%，所得税率为40%，要求的投资回收期为4年，要求的会计收益率为12%，请计算该项目的投资回收期、会计收益率、净现值、获利指数（现值指数）和内含报酬率，并作出投资决策。
折旧=100000/5=20000
营业活动现金流量=（60000-20000-20000）*（1-40%）+20000=32000
投资回收期=4+（13-3.244）/6.2=4.03
会计收益率=（3.2*4+6.2）/5/13=29.2%
净现值=3.2*PVIFA12%,4+6.2*PVIF12%,5-13
获利指数=（3.2*PVIFA12%,4+6.2*PVIF12%,5）/13
求使得3.2*PVIFAr,4+6.2*PVIFr,5-13=0的r值
4.企业投资某设备投入资金400000元，在建设期初一次投入。
项目建设期2年，经营期8年。
投产后每年经营收入324000元，每年付现成本162000元。
设备采用直线法折旧，期末有4%的净残值。
企业所得税率为35%，行业基准收益率为16%，要求的回收期为5年。
要求计算：
（1）该投资项目的净现值；
（2）企业投资项目的内部报酬率。
（3）投资回收期；
（4）会计收益率；
（5）决策该投资项目是否可行。
折旧=40*（1-4%）/8=4.8
营业现金流量=（32.4-16.2-4.8）*（1-35%）+4.8=12.21
（1）NPV=12.21*PVIFA16%,8*PVIF16,3-20-20*PVIF16,1
（3）N=5+（40-12.21*3）/12.21=5.28
（4）会计收益率=12.21/40=30.5%
5.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。
项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件付现成本60元。
设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。
企业所得税率为25%，资本成本率为9%。
要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。
折旧=150*（1-8%）/8=17.25
营业现金流量=【3.2*（120-60）-17.25】*（1-25%）+17.25=148.3125
净现值
=148.3125*PVIFA9%,8*PVIF9%,2+（12+50）*PVIF9%,10-100-100*PVIF9%,1-50*PVIF9%,2
6.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款1200000元，追加流动资金180000元，设备按5年期限直线法计提折旧，净残值率为零。
该新产品预计售价30元/件，单位变动成本16元/件，每年增加固定付现成本600000元。
该公司所得税税率为25%，投资的最低报酬率为10%。
要求：
计算该公司新产品的最低销售水平（计算结果保留整数）。
折旧=120/5=24
138=A*PVIFA10%,5+18*PVIF10%,5
A=33.45
33.45=[Q*（30-16）-60-24]*（1-25%）+24
Q=6.9（万件）
7.某投资项目，项目的投资收益率为14%，平均每年可获得400000元的投资收益，就下列条件计算则项目的目前投资额应控制在多少元内？
（1）无建设期,经营期8年；
（2）无建设期,经营期8年,最后一年另有250000元的回收额；
（3）建设期2年,经营期8年；
（4）建设期2年,经营期8年,最后一年另有回收额250000元。
解：
（1）P=400000×
（P/A,14%,8）
=400000×
4.6389
=1855560（元）
（2）P=400000×
（P/A,14%,8）+250000×
（P/F,14%,8）
=400000×
4.6389+250000×
0.3506
=1943210（元）
（3）P=400000×
[（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2）]
（5.2161-1.6467）
=1427760（元）
（4）P=400000×
+250000×
（P/F,14%,10）
（5.2161-1.6467）+250000×
0.2697
=1495185（元）
8.2001年初甲公司拟用自有资金购置设备一台，需一次性投资50万元。
经测算后，该设备的使用寿命为5年，税法也允许按5年计提折旧；
设备投入运营后每年可新增利润10万元，假定设备按直线法折旧，预计的残值率为5%；
已知（PV/A，10%，5）=3.7908，（PV/FV，10%，5）=0.6209。
对建设安装期和公司所得税不予考虑。
（1）计算使用期内各年净现金流量。
（2）计算该设备的静态投资回收期。
（3）计算该投资项目的会计利润率。
（4）如果以1
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