中联重科XXXX财务分析报告Word格式.docx

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二、关注审计报告的措辞

“我们认为，中联重科财务报表已经按照《企业会计准则》（财政部2006年2月15日颁布）的规定编制，在所有重大方面公允反映了中联重科2010年12月31日的合并财务状况及财务状况、2010年度的合并经营成果和合并现金流量及经营成果和现金流量。

“

从审计报告的措辞来看，未出现异常情况。

三、四报表的阅读与分析

3.1资产负债表

总体来看，中联重科2010年末资产总额为495.60亿，其中流动资产425.12亿，非流动资产70.48亿；

负债总额223.68亿，其中流动负债199.23亿，非流动负债24.45亿；

所有者权益总额271.91亿。

从资产与资本的呼应关系来看，公司有充足的长期资本来保证长期资产，营运资本非常充足。

如下图，左侧由上到下分别表示流动资产、长期资产，右侧由上到下分别表示短期负债、长期负债、所有者权益。

3.1.1资产负债表结构分析（参见附表一）

在2010年末中联重科的总资产中，流动资产比例较上年度有显着提升，由76.14%上升到85.78%，上升了9.64%。

其中，货币资金的增加是主要因素，其它应收款增幅其次，应收账款减少了12.95%，存货减少了6.4%，预付账款也有小幅减小。

整体上看，企业的流动性增强，短期偿债能力增强。

由报表附注中得知，货币资金的增加是由本年度收到非公开发行A股及首次公开发行H股招募资金所致。

其它应收款的增加系企业报告期销售业务量增长对外投标保证金增加所致。

虽存货相对比重有所下降，但绝对值方面所有增加。

非流动资产比例显着下降，由23.86%到14.22%，主要由于固定资产和长期股权投资比重的下降。

说明企业没有在固定资产上进行同步的投资，企业对外股权投资也没有虽企业规模扩大而增加。

在中联重科的资本构成中，资产负债率由2009年的64.29%下降到2010年末的45.13%，而所有者权益比例较上年度上升19.16%。

充分说明企业更倾向于风险较小的权益性筹资，另一方面，这也意味着相对较高的资本成本。

总体上，企业总资产的增加主要由于新股发行和H股上市，这造成许多项目在相对比重上有所减少，但并不足以仅凭借于此给出结论。

这些募集的资金尚未投入运营，因此有必要后续关注企业未来的经营、投资动向，再做决策。

另外，企业长期负债的比重很低，主要由所有者权益来支撑长期资本，这导致企业资本稳定有余而成本过高，难以发挥债务筹资的杠杆效应。

3.1.2可比性资产负债表结构分析（参见附表二）

由于中联重科在2010年度进行了新股增发，因此2010年度较2009年数据变化较大，仅用本年数据分析缺少代表性，因此结合2009年末的数据与三一重工的资产负债状况进行比较分析。

1．资产结构比较。

中联重科非流动资产比重大于三一重工，分别为85.78%和68.37%，此差异主要表现在存货上，中联重科存货水平远远高于三一重工，由报表附注得知存货的增加主要表现为产成品的增加，因此有必要对增加存货的必要性进行分析。

三一重工非流动资产比重远高于中联重科（三一重工31.62%vs中联重科2010末14.22%，2009末23.85%），主要表现在长期股权投资上，三一重工19.17%，而中联重科尚不及前者的一半。

说明中联重科的投资政策较为保守。

三一重工的资产效益型可能会高于中联重科。

2．资本结构比较。

1）股本结构。

2010年末，中联重科所有者权益占总资本比重为54.87%，三一重工为45.94%。

前者资本稳定性更高。

2）负债结构。

2010年末，中联重科资产负债率45.13%，流动负债占到40.20%，流动负债主要表现为应付票据和应付账款；

三一重工资产负债率54.06%，流动负债占到46.39%，流动负债表现为其它应付款和应付账款、应付票据上。

3.1.3资产负债表的动态分析（参见附表一）

中联重科资产总量2010年末较2009年末增加了288.93亿，增幅139.81%。

其中流动资产增加267.75亿元，增幅170.15%，非流动资产增幅较小，具体项目甚至有减小。

资本总量的增长主要表现在所有者权益，增加268.43%，资本公积是上年度的1514倍。

具体项目及原因分析如下：

项目

变动数

变动率

原因

货币资金

15,182,581,531.7

494.48949

本年度收到非公开发行A股及首次公开发行H股募集资金

其它应收款

6,447,081,869.7

557.16067

报告期销售业务量增长，对外投标保证金增加

存货

2,711,659,322.2

64.429937

在比较分析中，中联重科存货水平较高，但从动态分析中，企业已经减缓了存货的增长

长期股权投资

1,497,376,842.6

76.45764073

报告期对子公司增资

应付票据

1,253,260,238.7

30.916419

采购业务量增加

应付账款

2,362,067,535.0

64.323002

一年到期的非流动负债

388,480,000.0

即将到期的长期借款增加，财务风险增加

资本公积

15,038,465,052.3

151405.9

非公开发行A股和H股上市资本溢价

3.2利润表

3.2.1利润表结构分析（参见附表三）

一、单个企业的利润表结构分析

中联重科在2010年共实现营业收入288.33亿，营业利润52.31亿，利润总额52.11亿，净利润44.33亿，利润主要来源于主营业务收入。

与上年度相比，收入、成本、利润皆有大幅的增长。

以营业收入为基数，分别计算其它各项再营业收入中所占的比重。

2010

2009

二、营业总成本

81.976679

83.7506

其中：

营业成本

70.925238

72.76858

营业税金及附加

0.4452511

0.4680682

销售费用

6.2106468

6.2000293

管理费用

3.2057918

3.0719661

财务费用

0.4752219

0.8418088

资产减值损失

1.0509526

0.4001475

在营业利润占营业收入的比例上，2010年较2009年上升1.69%（18.14%-16.45%）；

利润总额由16.79%上升到18.07%；

净利润由14.51%上升到15.37%。

企业的盈利能力上升。

盈利能力的上升主要由于营业成本的降低，总成本降低1.77%，其中营业成本降幅较大，为2.84%，几个期间费用也有小幅变动。

由财务报表附注可知，资产减值损失的大幅增加乃本年度应收账款上升导致坏账准备相应增加及个别应收账款被认定为坏账所致。

财务费用的下降由于本期收到新募集的资金导致利息收入增加。

二、可比利润表结构分析

1．总体上看，中联重科营业规模稍大于三一重工，但营业成本小幅低于三一重工，但由于后者在投资收益上的良好表现，最终获得了高于中联重科的营业利润、利润总额和净利润。

2．从结构上看，中联重科的营业利润率小于三一重工，分别为18.14%和24.44%，从数字上表现出了良好的盈利能力。

但中联重科在营业成本控制上明显好于三一重工，营业成本在营业收入比重分别为70.92%和84.93%，但前者在管理费用上高于后者，财务报表附注解释为“业务规模扩大，相应增加了人工、办公等费用”。

三一重工的投资收益占营业总收入的19.46%，但投资收益基本没有对中联重科的利润做出贡献，这也是导致中联重科相对较低利润率的主要原因。

两家公司在营业外收支上表现没有明显区别。

3．总之，中联重科在主营业务获利能力上高于三一重工，但过分忽视了对外投资项目的发展，使得企业的资产没有发挥较大的获利性。

、

3.2.2利润表动态分析（参见附表四）

1．企业当年营业收入增长幅度为74.32%，表现出了很好的成长性，营业利润增长92.21%，高于营业收入的增长幅度。

主要由于营业成本和大部分期间费用的增长幅度都小于收入增长。

虽然资产减值损失在本期增长幅度较大（357.84%），但由于绝对数额较小，并未对利润产生很大影响。

另外，企业的对外投资收益较上期上涨131.57%，可在一定程度上说明企业有重视对外投资的倾向。

2．企业利润总额增长87.62%，较低于营业利润的增长率（92.21%），主要由于营业外收入的下降和营业外支出的增加。

由于所得税费用的增加，使得净利润增长率（84.64%）稍小于利润总额增长率（87.62%）。

3.3现金流量表

3.3.1现金流量表的阅读

一、一分为三

总体来看，2010年中联重科总现金流量为144.32亿，其中经营活动产生的现金流量净额-8.71亿，投资活动产生的现金流量净额-30.68亿，筹资活动产生的现金流量净额183.95亿。

总现金流量为正值，主要依赖筹资活动所得。

值得对报表部信息进行阅读以分析经营、投资负现金流的合理性。

二、一分为六

1．经营活动产生的现金流量

1）企业本期销售商品收到的现金流量与利润表中的营业收入进行比较。

由现金流量表，2010年中联重科因销售商品、提供劳务收到的现金为335.43亿；

由利润表，2010年公司营业收入为288.33亿。

剔除增值税收入的影响（33.43\1.17）约为286.69亿元。

当期的会计收入有一定的现金支持，但不充裕。

2）企业经营活动现金流入总量337.68亿，主要包括销售商品、提供劳务收到的现金335.43亿，其它与经营活动有关的先进2.18亿，收到的税费返还636.82万。

企业的收入渠道相对单纯，主要通过主营业务收入而得

3）2010年度中联重科经营活动现金流出总量346.39亿元，主要包括购买商品、接受劳务支付先进245.01亿元，人工费用12.51亿元，支付各项税费14.18亿元，支付其它与经营活动有关的现金74.69亿元。

企业支出主要集中在购买商品、接受劳务方面，其它经营活动有关的现金支出也占了较大份额。

附注上只提到这部分现金支出为费用性支出，没有详细解释费用的明细。

4）总的来说，中联重科2010年经营活动取得现金总收入337.68亿，主要靠重型机械设备销售所得，会计收入兑现情况较好，现金流出总量346.39亿，主要用于外购产品、支付人工费用。

本年度经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元。

2．投资活动产生的现金流量

1）中联重科投资活动现金流入量为1.40亿，现金流出量32.08亿，前者远远小于后者，投资活动现金流量净额为-30.68亿元。

2）在投资活动现金流入项目中，大部分由处置固定资产、无形资产和其它长期资产所得（1.13亿），小部分由取得投资收益所致（0.27亿）。

可以断定，公司对外投资政策过为保守。

3）在流出项目中，投资支付的现金为15.27亿，构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金9.29亿，支付其它与投资活动有关的现金7.51亿（为保证金）。

在长期资产上的投资可为企业生产规模的扩大服务，但中联重科支付较多现金用于对外投资，却取得了很少的投资收益，应对企业的投资政策进一步研究已获得明确的结论。

3.筹资活动产生的现金流量、

1）中联重科2010年筹资活动现金流入总量228.03亿元，现金流出44.08亿元，现金流量净额183.95亿元。

2）公司于2010年登陆H股交易市场，反映在吸收投资收到的现金流量163.41亿元，股权筹资占筹资现金流入大部分份额。

取得借款收到的现金为64.51亿元。

3）在流出的44.08亿元中，偿还债务支付现金34.58亿元，另有分配股利、利润或偿付利息的支出8.84亿元。

4）企业本期靠股权融资获取的大量的现金，对日后的经营发展起到很好的保障作用，但表现在未来的股权筹资高昂的资本成本也不容忽视。

资本化的利息=分配股利、利润或偿付利息支付的现金-对股东分配+财务费用=8.85-8.28+2.50=3.07（亿元）

4．经营活动现金流量有效性分析

中联重科2010年的经营活动现金净流量为-8.71亿，由补充资料可知当年折旧和摊销4.14亿，本年应付利息也就是财务费用为7.99亿。

所以中联重科2010年经营活动产生的现金流量不能保证正常的经营活动支出，也无法弥补企业固定资产价值损耗和当年的利息支付。

三、一分为九

现金流量表补充资料阅读（参见附表六），

（1）企业净利润与经营活动现金净流量之间的关系：

由以上分析可知中联重科主要依靠经营活动产生的现金流量来平衡企业财政，所以我们采用经营活动现金净流量~利息+折旧（及摊销）+净利润来分析。

中联重科2010年净利润为44.33亿，利息为2.50，折旧和摊销1.80亿，44.33+2.50+1.80=48.63亿，而经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿，说明中联重科没有足够的能力来保证当期利息的支付，满足当期固定资产价值的补偿和会计利润的保障

（2）不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：

从附注上2010年没有发生该项变动，这说明经济活动和现金收支行为同步，所有经济活动在现金流量表中已有体现。

（3）现金及现金等价物净变动情况

现金及现金等价物净增加额144.32亿，而资产负债表中货币资金增加151.82亿，两者不相符。

而且，在现金流量表附表中，无论现金的期初余额和现金的期末余额，都与资产负债表中货币资金和现金等价物的增加额不符。

在现金流量表附表中有一个注释“注：

现金和现金等价物不含使用受限制的现金和现金等价物。

”笔者怀疑这是数额不相对应的原因，但因缺乏相关知识，尚不能给予解释。

3.3.2现金流量表的分析（参见附表五）

一、结构分析

1．现金流入结构分析

金额

结构

经营活动现金流入小计

33,767,725,473.84

59.5436

投资活动现金流入小计

139,859,898.86

0.24662

筹资活动现金流入小计

22,803,348,250.23

40.2098

合计

56,710,933,622.93

100

中联重科2010年共取得现金流入567.11亿元，经营活动、投资活动、筹资活动所占份额分别为59.54%，0.25%，40.21%。

2．现金流出结构分析

购买商品、接受劳务支付的现金

24,500,618,034.97

57.982609

支付给职工以及为职工支付的现金

1,251,777,150.78

2.9624275

支付的各项税费

1,417,753,961.05

3.3552245

支付其它与经营活动有关的现金

7,469,132,729.36

17.676281

经营活动现金流出小计

34,639,281,876.16

81.976542

其它长期资产支付的现金

929,737,702.10

2.2002962

投资支付的现金

1,527,296,349.05

3.614465

支付其它与投资活动有关的现金

750,515,316.84

1.7761526

投资活动现金流出小计

3,207,549,367.99

7.5909139

偿还债务支付的现金

3,457,830,978.72

8.1832247

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

884,082,203.93

2.092249

支付其它与筹资活动有关的现金

66,370,223.32

0.1570703

筹资活动现金流出小计

4,408,283,405.97

10.432544

42,255,114,650.12

42,255,114,650.12

中联重科2010年现金流出中，经营活动现金流出占81.98%，投资活动现金流出占7.59%，筹资活动现金流出占10.43%。

当年现金大部分用于经营活动，其中购买商品、接受劳务支出57.98%，其它与经营活动支出17.68%。

偿还债务支出占8.18%

3．现金流量净额结构分析

现金净额

结构（%）

经营活动产生的现金流量净额

-871,556,402.32

-6.03

投资活动产生的现金流量净额

-3,067,689,469.13

-21.22

筹资活动产生的现金流量净额

18,395,064,844.26

127.25

现金净流量合计

14,455,818,972.81

100.00

企业当年现金净流量为144.56亿，其中经营活动和投资活动产生的现金流量净额都为负值，分别为-8.72亿和-30.68亿，占全部现金流量的-6.03%和-21.22%，企业本年度现金流量增加144.56亿，全部由筹资活动所贡献。

4．现金流量的综合结构

占现金流入（%）

59.54

0.25

40.21

现金流入合计

61.08

5.66

7.77

现金流出合计

74.51

-1.54

-5.41

32.44

25.49

公司现金流入总量的59.54%靠经营活动贡献，40.21%靠筹资活动而得。

经营活动现金流出占总流入的61.08%，筹资活动现金流出占总流入的32.44%。

流入大于流出是企业现金净流入144.56亿元的原因。

5．可比现金流量表

1）以经营活动产生的现金流量净额为基数的可比性现金流量表

中联重科

三一重工

中联重科（结构）

三一重工（结构）

1.将净利润调节为经营活动现金流量：

净利润

4,433,007,379.18

6,014,083,902.72

-508.63

596.011

加：

资产减值准备

206,018,827.74

117,188,885.50

-23.64

11.61

固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧

180,408,125.96

141,080,459.27

-20.70

13.98

无形资产摊销

20,410,860.61

12,238,070.74

-2.34

1.21

长期待摊费用及长期资产摊销

0.00

处置固定资产、无形资产和其它长期资产的损失（收益以“－”号填

24,482,738.18