注册会计师财务成本管理考前老师划重点Word文档格式.docx
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一、营业收入
减：
营业成本
二、毛利
营业税金及附加
销售费用
管理费用
资产减值损失（经营）
加：
投资收益（经营）
公允价值变动收益（经营）
【知识点3】管理用现金流量表
1.实体现金流量计算
2.融资现金流量计算
①股权现金流量＝股利－股权资本净增加
＝股利－股票发行（或＋股票回购）
【提示】
股权现金流量＝（净利－留存利润）－股权资本净增加
＝净利－股东权益增加
②债务现金流量＝税后利息－净债务增加
3.管理用现金流量表的基本格式
管理用现金流量表
经营活动现金流量：
税后经营净利润
（管理用利润表）
加：
折旧与摊销
（标准现金流量表）
＝营业现金毛流量
经营营运资本增加
（管理用资产负债表）
＝营业现金净流量
资本支出
实体现金流量
金融活动现金流量
税后利息费用
净负债增加
＝债务现金流量
股利分配
（股东权益变动表）
股权资本净增加
＝股权现金流量
融资现金流量
【现金流量计算总结】
【总结】三张报表之间的关系
基础知识模块二：
财务指标及财务分析体系
【知识点1】传统财务指标及财务分析体系
【知识点2】基于管理用财务报表的财务指标与财务分析体系
主要财务比率
计算公式
相关指标的关系
1.税后经营净利率
税后经营净利润/销售收入
净经营资产净利率＝税后经营净利率×
净经营资产周转次数
2.净经营资产周转次数
销售收入/净经营资产
3净经营资产净利率
税后经营净利润/净经营资产
4.税后利息率
税后利息费用/净负债
净金融负债报酬率=税后利息/净负债
5.经营差异率
净经营资产净利率－税后利息率
6.净财务杠杆
净负债/股东权益
7.杠杆贡献率
经营差异率×
净财务杠杆
8.权益净利率
净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×
其他扩展指标
经营营运资本周转率（次数）＝销售收入/经营营运资本
净经营长期资产周转率（次数）＝销售收入/净经营长期资产
净经营资产负债率＝净负债/净经营资产
净经营资产权益乘数＝净经营资产/股东权益
注意母子率类指标、周转类指标的扩展
【应用——题目设计思路】
2010年考题：
G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。
公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。
公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。
G公司适用的所得税税率为25%。
加权平均资本成本为10%。
……要求：
计算2010年的实体流量、股权流量、债务流量。
实体流量＝税后经营利润－净经营资产增加
债务流量＝税后利息－净负债增加
股权流量＝净利润－股东权益增加
2011年考题：
……
（1）C公司2010年的销售收入为1000万元。
根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;
2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。
公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。
评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
（3）公司未来不打算增发或回购股票。
为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
计算2011、2012、2013年股权现金流量。
股权流量＝净利润－实体净投资×
（1－负债率）
【总结】
基础知识模块三：
资金时间价值
【考点1】终值与现值的计算
计算制度
单利、复利
计算原理
终值、现值
应用
普通年金、预付年金、递延年金、永续年金
偿债基金、投资回收额
注意
系数之间的关系
名称
系数之间的关系
复利终值系数与复利现值系数
互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数
普通年金现值系数与资本回收系数
预付年金终值系数与普通年金终值系数
①期数加1，系数减1
②预付年金终值系数＝普通年金终值系数×
（1+i）
预付年金现值系数与普通年金现值系数
①期数减1，系数加1
②预付年金现值系数＝普通年金现值系数×
【考点2】报价利率、计息期利率与有效年利率
报价
利率
银行等金融机构在为利息报价时，通常会提供一个年利率，并且同时提供每年的复利次数。
此时金融机构提供的年利率被称为报价利率
不符合复利原理
计息
期利率
借款人对1元本金每期支付的利息
计息期利率＝报价利率/每年复利次数
符合复利原理
有效
年利率
在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率。
符合复利原理
基础知识模块四：
价值与收益率
【考点1】财务管理的价值理念与价值计算
1.价值理念
价值是未来现金流量的现值。
折现率与现金流量的风险同方向变化。
价值理念的应用（折现率）
证券投资
股票投资
股票投资人的必要报酬率
债券投资
债券投资人的必要报酬率
项目投资中的风险处置
调整现金流量法
无风险报酬率
风险调整折现率法
项目风险调整折现率＝无风险报酬率＋贝塔系数×
（市场平均报酬率－无风险报酬率）
企业价值评估
实体现金流量
加权平均资本成本
股权现金流量
权益资本成本
实物期权
扩张期权
第二期项目投资额折现PV（X）（无风险报酬率）
放弃期权
固定成本支出折现（无风险报酬率）
特例：
期权估价
期权估价原理及应用
（1）复制原理中涉及到的折现；
（2）风险中性原理涉及到的折现；
（3）平价定理
以上均为无风险利率（将年利率看成报价利率，且按照计息期利率折现）
依据：
BS模型的敏感分析
2.价值计算
零增
长模型
现值＝年现金流量/折现率
固定增
现值＝未来第1年现金流量/（折现率－增长率）
非固定增长模型
（两阶段模型）
现值＝第一阶段现值＋第二阶段现值
【提示】第二阶段一般为永续增长
【考点2】收益率计算原理及其应用
原理
能使“现金流入现值＝现金流出现值”成立的“折现率”。
【提示】①逐步测试法原理（结合内插法）必须掌握。
②注意有效年利率公式的应用
一般债券投资收益率
资本成本计算的“到期收益率法”
股票投资收益率
项目投资内涵报酬率
附认股权证债券投资收益率
税前筹资资本成本
一般可转换债券投资收益率
【特殊情形下税后收益率的计算】——投资时间为1年
基础知识模块五：
资本成本
【考点1】普通股资本成本
1.资本资产定价模型
模型
资本资产定价模型：
Ks＝RF＋β×
（Rm－RF）
参数确定
RF
长期政府债券的到期收益率（一般使用名义利率）
β
（1）定义法
（2）回归分析法
【提示】①选择预测期间长度时注意公司风险特征变化；
②收益计量间隔一般为月或周。
Rm
历史数据分析：
①长期；
②一般几何平均数
【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原理。
2.股利增长模型
若考虑发行成本，新发股票成本=
（g）
历史增长率
①按几何平均数计算增长率；
②按算术平均数计算增长率
【提示】一般采用几何平均数
可持续增长率
证券分析师预测
不稳定增长率平均化（几何平均增长率）
【提示】计算资本成本时，注意D1的问题。
3.债券收益加风险溢价法
Ks＝Kdt（税后债务成本）+RPc
经验估计
一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。
对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
历史数据分析
比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率。
【考点2】债务资本成本
方法
适用情况
到期收益率法
上市债券
计算债券的到期收益率法作为税前成本，然后计算税后成本。
可比公司法
没有上市债券
可比公司法：
寻找拥有可交易债券的可比公司作为参照物计算。
【提示】可比公司：
处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
风险调整法
没有上市债券，并找不到合适的可比公司，但有信用评级资料
债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得：
税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率
财务比率法
没有上市债券，找不到可比公司、没有信用评级资料
需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本
（1）以上计算没有考虑筹资费用，如果考虑如何计算？
（2）如果债券半年付息一次，如何计算资本成本（有效年资本成本）？
【考点3】优先股成本的估计
优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，没有“政府补贴”，其资本成本会高于债务。
K=D/P
1.考虑筹资费用，如何计算？
2.如果每季度支付一次股利，如何计算？
【考点4】加权平均资本成本计算
【考点5】项目资本成本计算
一、使用公司当前资本成本作为项目资本成本的条件
（1）等风险假设；
（2）资本结构不变假设。
二、不能使用当前资本成本作为项目资本成本时——可比公司法
可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β值作为待评估项目的β值。
调整的基本步骤如下：
1.卸载可比企业财务杠杆
β资产＝β权益÷
[1＋（1－所得税税率）×
（负债/权益）]
2.加载目标企业财务杠杆
β权益＝β资产×
3.根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率
股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×
风险溢价
如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。
4.计算目标企业的加权平均成本
如果使用实体现金流量法计算净现值，还需要计算加权平均成本：
【考点6】主观资本成本与客观资本成本
剩余
收益
剩余经营收益
＝（净经营资产净利率－净经营资产要求的报酬率）×
平均净经营资产
＝税后经营净利润－平均净经营资产×
净经营资产要求的报酬率
剩余权益收益
＝（权益报酬率－权益要求的投资报酬率）×
平均权益账面价值
＝净收益－平均权益账面价值×
权益投资人要求的报酬率
剩余净金融支出
＝（净金融负债报酬率－净金融负债要求的报酬率）×
平均净负债
＝净金融支出－平均净负债×
净负债要求的报酬率
EVA
调整后的税后经营利润－调整后的投资资本×
主观题模块
模块一：
管理用财务报表相关内容
【考点1】管理用财务报表编制或项目计算、财务指标计算以及财务分析（因素分析或比较分析）
【考点2】业绩评价（经济增加值、剩余收益计算）
一、公司层面
1.剩余收益
＝净收益－权益投资要求报酬率×
＝平均权益账面价值×
（权益报酬率－权益投资要求报酬率）
【思考】权益报酬率＝“权益净利率”
＝净金融支出－净负债×
净金融负债要求的报酬率
＝净负债×
（净金融负债报酬率－净金融负债要求的报酬率）
【提示】净金融支出——“税后利息费用”；
净金融负债报酬率—“税后利息/净负债”—“税后利息率”
＝净经营收益－净经营资产×
＝净经营资产×
（净经营资产报酬率－净经营资产要求的报酬率）
【提示】净经营收益——“税后经营净利润”
净经营资产报酬率——净经营资产净利率
关系
剩余经营收益＝剩余权益收益＋剩余净金融支出
2.经济增加值
经济增加值
＝调整后税后经营利润－加权平均资本成本×
调整后的投资资本
二、内部层面
部门投资报酬率
＝部门税前经营利润/部门平均净经营资产
剩余收益
＝部门税前经营利润－部门平均净经营资产×
要求的报酬率
＝调整后税前经营利润－调整后投资资本×
加权平均税前资本成本
【考点3】外部融资额、外部融资销售增长比、内含增长率
一、外部融资额计算
外部融资额＝净经营资产增加（筹资总需求）－可动用金融资产－留存收益增加
1.净经营资产增加的计算方法：
方法一：
基期净经营资产×
销售增长率
方法二：
（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×
销售额增加
2.留存收益增加的计算
预计销售收入×
销售净利率×
（1－股利支付率）
二、外部融资销售增长比计算及其应用
1.计算
外部融资销售增长比＝外部融资额/销售额增加
如果可动用金融资产为0，则有：
外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×
[（1+增长率）/增长率]×
（1－股利支付率）
2.应用
（1）预测外部融资：
外部融资额＝外部融资销售增长比×
销售增长
（2）调整股利政策
（3）预计通货膨胀对融资的影响
公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。
但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率。
销售额含有通胀的增长率
＝（1＋通货膨胀率）（1＋销量增长率）－1
三、内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长，如果企业没有可动用的金融资产，不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。
【计算原理】
根据：
经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×
[（1＋增长率）÷
增长率]×
收益留存率＝0，计算得出的增长率就是内含增长率。
【注意】内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额＝0，求解预测期销售额，然后再计算增长率。
（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；
（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；
（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。
【考点4】可持续增长率
（一）计算
（1）根据期初权益计算：
四个指标相乘（权益乘数中使用期初权益）
（2）根据期末权益计算：
四个指标相乘除以“1-四个指标相乘”
（二）计划增长率大于可持续增长率时的措施分析
1.比率指标推算
推算有两种方法：
根据可持续增长率公式推算（特殊情况下应用）
【快速记忆】销售净利率、利润留存率可以按照公式进行推算，比率指标公式中包含资产的均不能采用此方法。
2.外部股权融资推算
由于资产周转率（或净经营资产周转次数）不变，因此，资产（或净经营资产）增长率等于销售增长率，由于权益乘数（或净经营资产权益乘数）不变，所有者权益增长率等于销售增长率。
【考点5】企业价值评估
一、常用模型
股权现金流量模型、实体现金流量模型
关系：
实体价值＝股权价值＋净债务价值
【应用】
（1）加权平均资本成本→股权价值。
（2）股权价值→实体流量（永续增长模型）
二、模型参数的确定
1.模型参数
三个参数：
预测期年数、资本成本、各期现金流量。
①预测期年数：
预测期与后续期的划分、判断企业进入稳定状态的两个条件。
②资本成本：
与现金流量匹配
③现金流量：
2.计算现金流量的编表法
（1）确定基期数据方法。
一种是以上年实际数据作为基期数据；
另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。
如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。
如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况。
（2）预计资产负债表与预计利润表的编制。
交叉编制。
（3）预计现金流量表的编制。
3.计算现金流量的公式法
基本方法
实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销－经营营运资本增加－资本支出
股权现金流量＝股利分配－股份资本发行＋股份回购
简化方法
实体现金流量＝税后经营利润－净经营资产净投资
股权现金流量＝税后利润－股东权益增加
【提示】如果企业按照固定的负债率（净负债/净经营资产）为投资筹集资本，则：
股权现金流量＝税后利润－净经营资产净投资×
（1－负债率）
4.计算企业价值的方法
永续增长模型
两阶段模型
模块之二：
资本预算相关内容
【考点1】项目净现金流量计算
【基本原则】增量流量才是相关的流量。
（一）初始现金流量
一般
初始现金流量＝－（货币资本支出＋营运资本投资）
特殊情况
（1）如果涉及项目利用企业现有的“非货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机会成本。
如果非货币性资源的用途是唯一的，则不需做以上考虑。
（2）相关培训费问题（付现成本）。
（3）前期咨询费问题（非相关）。
（4）营运资本投资问题（猫狗法则）
一是直接给出；
二是分项给出；
三是闲置存货利用。
（5）运营期生产线拆旧建新（差量分析）
（二）经营期现金流量
含义
经营期现金流量，主要是营业现金流量
营业现金流量估计方法
直接法
营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
间接法
营业现金流量＝税后（经营）净利润＋折旧摊销
分算法
营业现金流量＝税后收入-税后付现成本＋折旧与摊销×
所得税率＝收入×
（1－税率）－付现成本×
（1－税率）＋折旧摊销×
税率
【提示】折旧计提必须按照税法规定进行。
尤其注意折旧年限与实际使用年限不一致的情况。
特殊问题
（1）本项目对其他项目的影响（对现金流量的影响、对收入的影响、对净利润的影响等），如果本项目无论是否上马，影响都会产生，则不需考虑（非相关）。
（2）营运资本投资或收回问题；
（3）运营期的资本化支出和费用化支出问题。
（三）终结现金流量
内容
终结现金净流量主要包括：
1.营运资本投资收回（猫狗法则）
2.处置长期资产产生的现金流量（需要考虑所得税问题）
注意事项
由于折旧对现金流量的影响体现在对所得税的影响上，因此，计算现金流量时，必须按照税法的规定计算年折旧额以及账面价值，即账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧。
【提示】如果设备使用到税法年限才处置，则此时的账面价值即为法定残值。
【考点2】项目资本成本计算
1.使用当前的公司资本成本（权益成本计算、债务成本计算、加权平均资本成本计算）——满足两个条件。
2.可比公司法确定项目资本成本。
【考点3】项目评价指标计算（略）
【考点4】通货膨胀的处置
一、两个公式
实际现金流量
如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并去除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量
两者的关系为：
名义现金流量＝实际现金流量×
（1＋通货膨胀率）n
式中：
n——相对于基期的期数
【提示】类似于已知现值求终值
名义现金流量
包含了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量
实际资本成本
排除了通货膨胀的资本成本
两者关系可表述如下式：
1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）
【公式说明】现值为P，名义资本成本为r名义，终值＝P（1＋r名义）n
实际资本成本为r实际，
终值＝P（1＋r实际）n（1＋通货膨胀率）n
终值相等，即可得出上式。
名义资本成本
包含了通货膨胀的资本成本
二、一个原则
名义现金流量用名义资本成本
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