期货市场教程知识要点完整修正版Word格式文档下载.docx

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2、降低交易成本；

3、突破时空限制、增加交易品种、扩大市场覆盖面、延长交易时间、交易更具连续性；

4、交易更为公平；

5、增加市场透明度和较低的交易差错率；

6、部分取代交易大厅和经纪人。

6.交易所竞争加剧，服务质量不断提高

三、我国期货市场发展历程

1、初创阶段（1987-1993），治理与整顿（1993-2000）规范发展（2000至今）

1990年10月中国郑州粮食批发市场开业，我国第一商品期货市场。

1991年6月深圳有色金属交易所成立

1992年5月上海金属交易所开业

1992年9月第一家期货经纪公司——广东万通成立。

1992年底中国国际期货经纪公司开业

1993年、1998年两次清理整顿（交易所：

3家；

期货品种由35个降到12个）

上海期货交易所（SHFE）、大连商品交易所（DCE）、郑州商品交易所（CZCE）

2000年12月中国期货业协会成立—中国期货行业自律组织

2、法规颁布

1999年国务院颁布《期货交易暂行条例》《期货交易所管理办法》《期货经纪公司管理办法》《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》《期货从业人员资格管理办法》

2006年5月，中国期货保证金监控中心成立，由3大交易所出资兴办

2006年9月，中国金融期货交易所在上海挂牌成立由三大交易所和深沪证券所发起，2010年4月推出沪深300股指期货。

第二节期货交易的特征

一、期货交易的基本特征

1.合约标准化。

标的物数量、规格、交割时间和地点既定，

优点：

节约成本、提高交易效率和市场流动性。

2.场内集中竞价交易。

3.保证金交易。

杠杆机制——只需交纳成交合约价值的5%-15%作为保证金，保证金比例越低，杠杆作用越大，这一特征使期货交易具有高收益和高风险特点。

4.双向交易。

5.对冲了结。

提高期货市场流动性。

6.当日无负债结算制度（逐日盯市）。

有效防范风险，保证市场的正常运转。

二、期货交易与现货交易、远期交易的关系

现货交易：

买卖双方出于对商品需求或销售的目的，主要采用实时进行商品交收的一种交易方式。

期货交易：

在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。

联系：

现货交易是期货交易的基础，期货交易可以规避现货交易的风险。

现货交易与期货交易的区别

a交易对象不同：

实物商品VS标准化期货合约

b交割时间不同：

即时或者短时间内成交VS时间差

c交易目的不同：

获取商品的所有权VS转移价格风险或者获得风险利润

d交易场所和方式不同：

场所和方式无特定限制VS交易所集中公开竞价

e结算方式不同：

一次性结算或者分期付款VS每日无负债结算制度

三、期货交易与远期交易

远期交易：

买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。

属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

期货交易与远期交易的相似之处：

买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。

期货交易与远期交易的区别：

a.交易对象不同：

标准化合约VS非标准化合约，合同要素由买卖双方商定

b.交易目的不同：

转移风险或追求风向收益VS获得或让渡商品所有权

c.功能作用不同：

规避风险或价格发现VS具有一定的转移风险作用

d.履约方式不同：

实物交割和对冲平仓VS实物（商品）交收

e.信用风险不同：

非常小（交易所担保履约）VS较高（价格波动后容易反悔）

f.保证金制度不同：

合约价值的5%-10%VS双方协商定金

第三节期货市场的功能与作用

一、期货交易的功能：

1、规避风险2、价格发现3、资产配置

1、规避风险

1、规避风险的功能—借助套期保值交易方式：

在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，在两个市场之间建立一种盈亏冲抵机制。

2、期货市场套期保值规避风险的功能基于如下两个原理：

a同种商品的期货价格和现货价格走势一致——同种商品在同一时空内受到相同的经济因素和现货供求等共同因素的影响和制约。

b期价和现价随期货合约到期日的来临而趋同——由于交割的存在

3、投机者和套利者的参与是套期保值实现的条件，风险被转移而不是消失，是风险承担者。

2、价格发现

价格发现是指在市场条件下，买卖双方通过交易活动使某一时间和地点上某一特定质量和数量的产品的交易价格接近其均衡价格的过程。

价格发现并非期货市场独有，但期货市场发现价格更加有效率。

价格发现的原因和特点：

1、期货参与者众多，有助于公平价格的形成；

2、交易人士大多熟悉某种商品行情，有丰富的商品知识和广泛的信息渠道以及科学的分析预测方法，基本上能反映出供求变动趋势；

3、期货交易透明度高，竞争公开化，公平化，有助于形成公正的价格。

期货市场价格发现的特点

a预期性——期货价格对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期，因为交易者大都熟悉某种商品行情，形成的期货价格反映了大多数人的预测，因而能反映供求变化的趋势。

b连续性——期货合约的标准化，使交易顺畅，买卖频繁，不断产生期货价格。

c公开性——期货价格是在交易所通过公开竞争形成的，信息随时披露于公众。

d权威性——期货价格真是反映供求与价格变动趋势，以及有较强的预期性、连续性和公开性。

3、资产配置

1、商品期货能够以套期保值的方式为现货资产对冲风险；

2、商品期货是良好的保值工具，持有期货合约能够在一定程度上抵消通货膨胀的影响；

3、将期货纳入投资组合能够实现更好的风险—收益组合。

二、期货市场的作用

1、宏观经济中的作用

（1）提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济

（2）为政府制定宏观经济政策提供参考依据

（3）促进本国经济的国际化

（4）有助于市场经济体系的建立与完善

2、微观经济中的作用

（1）锁定生产成本，实现预期利润。

（2）利用期货价格信号，组织安排现货生产—利用期货的价格发现功能。

（3）期货市场拓展现货销售和采购渠道

（4）期货市场促使企业关注产品质量问题

第四节中外期货市场概况

一、世界期货市场

1.芝加哥期货交易所CBOT（最早上市农产品和利率期货）

2.芝加哥商业交易所（1874）CME——1969年成为全球最大肉类、畜类期货交易中心，最早上市外汇期货

以上两个2007年合并成CMEGroup芝加哥商业交易所集团

3.NYMEX纽约商业交易所的分部COMEX纽约商品交易所：

成交量最大的黄金期货

4.堪萨斯期货交易所（KCBT），世界最主要的硬红冬小麦交易所之一，最早上市股指期货。

5.外汇期货-1972-芝加哥商业交易所CME国际货币市场分部

利率期货-1975-芝加哥期货交易所CBOT——国民抵押协会债券期货合约

股指期货-1982-美国堪萨斯期货交易所KCBT——价值线综合指数期货合约

6.伦敦金属交易所（1876）LME——全球最大的有色金属交易中心，最早的金属期货交易诞生于英国。

7.伦敦国际金融交易所（LIFFE），最大金融期货交易所之一，

8.伦敦国际石油交易所（IPE），欧洲最大能源期货市场。

9.纽约商业交易所（COMEX）和伦敦洲际交易所（ICE）是世界上最具应先里的能源期货交易所。

10.1975年10月芝加哥期货交易所上市的国民抵押协会债券（GNMA）期货合约是世界上第一个利率期货合约。

11.1977年8月美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场上交易量最大的金融期货合约。

12.北美、欧洲和亚太地区三足鼎立。

金融类占91%

13.前三名交易所：

芝加哥商业交易所集团、韩国交易所KRX、欧洲期货交易所EUREX

14.1998年9月，德国法兰克福期货交易所和瑞士期权和金融期货交易所合并为欧洲交易所（EUREX）,欧洲交易所（EUREX）和欧洲联合交易所（EURONEXT）是世界主要的衍生品交易所。

15.日本：

东京工业品交易所（TOCOM）和东京谷物交易所（TGE）

16.韩国：

韩国交易所（KRX）由韩国股票交易所、韩国期货交易所和韩国传夜班四场合并形成，目前是全球成交量最大的衍生品交易所。

二、我国期货市场

1、农产品

重点把握各个合约的所在交易所、交易单位、涨跌幅度、和最后交易日

（a）小麦期货——郑州，1手=10吨硬冬白小麦修订为硬白小麦WT、优质强筋小麦WS

（b）棉花期货——郑州，1手=5吨最小变动单位5元/吨GF

（c）白糖期货——郑州，1手=10吨SR

（d）菜籽油——郑州，1手=5吨最小变动单位2元/吨RO

（e）大豆期货——大连，1手=10吨，黄大豆1号A（食用、活跃品种），黄大豆2号，B（榨油用，交易相对清淡）

（f）豆粕期货——大连，1手=10吨M

（g）豆油期货——大连，1手=10吨，最小变动单位2元/吨Y

（h）玉米期货——大连，1手=10吨C

（i）棕榈油期货——大连，1手=10吨，最小变动单位2元/吨P

（j）天然橡胶期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨RU

2、工业品

（a）铜期货——上海，1手=5吨，最小变动单位10元/吨，交割1~12月CU

（b）铝期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月AL

（c）锌期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月ZN

（d）黄金期货——上海，1手=1000克，最小变动单位0.01元/克，交割1~12月AU

2、能源化工

（a）燃料油期货——上海，1手=10吨，交割1~12月春节月份除外FU

（b）线型低密度聚乙烯期货（LLDPE）——大连，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月L

（c）PTA期货——郑州，1手=5吨，最小变动单位2元/吨，交割1~12月TA

第二章期货市场组织结构与投资者

第一节期货交易所

一、性质与职能

性质：

期货交易所是专门进行标准化合约买卖的场所。

高度系统化和严密性，高度组织化和规范化

交易所不得直接或者间接参加期货交易活动、不参与期货价格形成、也不拥有标的商品，只为期货交易提供设施和服务。

中国有四家交易所：

上海、大连、郑州和中国金融期货交易所

职能：

1.提供交易场所、设施及相关服务；

2.设计合约、安排合约上市；

3.组织和监督期货交易；

4.监控市场风险；

5.发布市场信息；

二、组织结构――会员制和公司制

1、会员制：

会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。

缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为。

权利机构是会员大会，常设机构是会员大会选举产生的理事会。

会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。

（1）会员构成。

分：

自然人（欧美）／法人，全权／专业，结算／非结算等等

（2）会员资格。

以交易所创办发起人的身份，接收发起人的转让，依据期货交易所的规则，在市场上按市价购买期货交易所的会员资格。

（3）会员的权利和义务。

参加会员大会，行使表决权、申诉权；

在交易所进行期货交易，使用交易所设施；

获得相关信息和服务；

按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会。

（4）机构设置：

会员大会—由全体会员组成，最高权力机构。

理事会—经会员大会选举产生的常设机构，对会员大会负责。

理事长1人，副理事长若干，由理事会选举和任免，还有若干政府管理部门委任的非会员理事。

（发号施令为主，具体操作由总经理来实施）

专业委员会—理事会下设若干专业委员会：

会员资格审查委员会、交易规则委员会、交易行为管理委员会、合约规范委员会、新品质委员会、业务委员会、仲裁委员会。

（5）管理架构：

总经理、副总经理，相关的交易、交割、研究发展、市场开发、财务等部门。

2、公司制：

通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。

不参与合约标的物的买卖。

交易所在交易中完全中立。

英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。

机构设置：

股东大会—全体股东组成，最高权力机构

董事会—常设机构，对股东大会负责。

经理—对董事会负责，由董事会聘任或解聘。

监事会—股东代表和适当比例的公司员工代表组成。

公司制也有和会员制交易所一样的专业委员会。

入场交易的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所高级职员

3、会员制与公司制的区别：

三权分配（所有权、经营权和交易权）与营利性是区分的根本标志。

会员制：

组织的所有权、控制权与使用权相联系，为会员利益运作，只有会员才能利用交易所交易系统交易，全部财产归会员，自我监管。

不以营利为目的。

公司制：

以营利为目的，追求利润最大化，全部财产属于股东，与交易所会员缴纳的资格费分开。

会员可以是交易所股东，也可以不是交易所股东。

自收自支，自负盈亏，照章纳税。

不同点：

a）设立目的不同公共利益为目的VS营利为目的

b）适用法律不同适用民法VS首先适用公司法，公司法无规定适用民法

c）决策机构不同最高权力机构会员大会/理事会VS股东大会/董事会

相同点：

A）为集中竞价交易提供场所、设施、服务、交易对则的交易服务

B）进入交易所场内交易都必须获得会员资格，只有会员有资格在交易所内交易

C）接受监管机构的管理和监督

三、国内期货交易所

国内期货交易所有两个特点：

A．采用不同的组织结构：

上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是会员制

2006年9月8日成立的中国金融期货交易所是公司制。

B．交易所兼有结算职能

组织并监督结算和交割、监管会员的交易行为、监管指定交割仓库

C．会员制和公司制会员权利和义务比较

公司制没有，会员制有：

a。

参加会员大会，形式选举权、被选举权和表决权；

b。

按规定转让会员资格；

c。

联名提议召开临时会员大会；

d。

执行会员大会、理事会的决议（义务）。

都有的权利：

在期货交易所从事规定的交易、结算和交割等业务；

使用期交所的交易实施，获得有关期货交易的信息和服务；

按规定行使申诉权。

都有的义务：

遵守交易所章程、交易规则和有关决定；

缴纳费用；

接受监督。

第二节期货结算机构

1、性质：

负责期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构

2、职能：

担保交易履约、结算交易盈亏、控制市场风险

（保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度）

二、组织方式：

3种形式

第一，作为某一交易所内部机构。

芝加哥商品交易所CME。

我国交易所采用这种形式

第二，独立的结算公司。

可保持交易和结算的相对独立性

三、结算制度

国际结算体系：

期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。

结算机构通常采用会员制。

期货交易的结算分三个层次：

分级结算有利于建立风险防范的防火墙

第一层，结算机构对结算会员进行结算，期货公司或金融机构

第二层，结算会员对非结算会员之间的结算。

第三层，非结算会员对客户的结算。

四、国内结算结算概况

1、全员结算：

会员制交易所采用

不区分结算会员和非结算会员，会员既是结算会员也是交易会员，都能与交易所进行结算。

会员分类：

期货公司会员、非期货公司会员（不得从事《期货交易管理条例》规定的期货公司业务。

2、分级结算：

公司制交易所采用

交易所对结算会员结算，结算会员对投资者和非结算会员进行结算。

结算会员分为：

交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员。

交易会员——客户；

全面会员——受托客户和与其签订结算协议的交易会员；

特别会员——与其签订结算协议的交易会员

结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。

结算担保金由结算会员缴纳。

基础结算担保金和变动结算担保金。

第三节期货公司

一、职能

主要职能：

根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；

对客户账户进行管理，控制客户交易风险；

为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问。

二、组织架构P49-53

股东会——董事会——监事会——总经理——首席风险官

部门设置：

人力、财务、技术、稽核、合规、客户服务、结算、风险控制、研发、交易、交割、行政

期货公司对营业部的“四统一”：

统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算

公司法人治理结构的特别要求：

a、突出风险防范功能（核心内容）；

b、强调公司独立性（经营独立、管理独立、服务独立）；

c、强调股东职责履行责任；

d、保障股东知情权（P60）

e、完善董事会制度；

f、建立独立董事制度（具有分级结算业务资格的期货公司和独资期货公司）

g、建立董事、监事、高级管理人员的资格准入制度。

风险管理制度思路：

A、满足期货市场风险管理体系要求，有效实施动态风险监控；

B、符合《期货交易管理条例》要求，切实有效保护客户资产。

风险管理制度主要体现为：

A、以净资本为核心的风险监控体系，符合资本充足的要求；

B、保护客户资产；

C、建立内部风险控制机制；

D、保障信息系统安全；

E、按规定进行信息披露

第四节其他期货中介与服务机构

一、券商IB

我国已经引入了券商IB制度。

由券商担任期货公司的介绍经纪商提供中间介绍业务，券商与期货公司的合作。

证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务：

1）协助办理开户手续

2）提供期货行情信息、交易设施

3）中国证监会规定的其他服务

证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。

证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议。

券商申请介绍业务资格应符合“净资产不得低于12亿元”的条件，同时申请该业务的券商必须全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制。

二、居间人（自然人、组织均可）

居间人无权代理签订《期货经纪合同》；

无权代签交易账单；

无权代理客户委托下达交易指令；

无权代理客户委托调拨资金；

不能从事投资咨询和代理交易等期货交易活动。

居间人与期货公司没有隶属关系，不是期货公司订立期货经纪合同的当事人。

期货公司在职员工不得成为本公司和其他期货公司的居间人。

三、期货信息资讯机构

四、期货保证金存管银行

存管银行权利：

会员制：

交易所专用结算账户、会员专用资金账户以及与结算有关的帐户

公司制：

交易所专用结算帐户和会员期货保证金帐户

存管银行义务：

（P71）

五、交割仓库

不得有行为：

出具虚假仓单；

违反期货交易所业务规则，限制交割商品的入库、出库；

泄露与期货交易有关的商业秘密；

违反国家有关规定参与期货交易；

其他行为。

第五节期货投资者

一、期货投资者的分类

1、进入期货市场目的不同：

套期保值者：

转移价格风险。

商品期货套期保值者、金融期货的套期保值者。

投机者：

预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，买卖合约，从价格波动中获取收益的个人或者企业。

2、自然人法人划分：

个人投资者和机构投资者

机构投资者：

-一般法人客户：

-特殊单位客户：

证券公司、基金公司、信托公司和其他金融机构，以及社会保障类公司、QFII

二、期货市场的主要机构投资者

1、对冲基金

对冲基金，又称避险基金，最初是规避和化解转移证券投资风险，现在是利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益。

一种集合投资。

美国的对冲基金以有限合伙制为主——一般合伙人管理，有限合伙人出资。

共同基金，利益共享、风险共担的集合投资方式。

二者区别：

A、对冲基金并不需要在美国联邦投资法下注册，而共同基金则受到监管条约的限制；

B、共同基金投资组合中的资金不能投资期货等衍生品市场，对冲基金可以。

共同基金可以以套期保值身份参与期货交易。

2、商品投资基金

一些投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权投资交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。

与共同基金在集合投资方面存在共同之处，明显差异是商品基金专注于投资期货和期权合约。

A、商品基金经理（CPO）：

主要管理人，基金设计和运行决策者，选择基金发行方式等

B、商品交易顾问（CTA）：

向他人提供买卖期货期权合约知道或建议，或以客户名义进行操作的自然人或法人。

CTA受雇于CPO。

C、交易经理（TM）：

挑选CTA，监事交易活动，控制风险；

D、期货佣金商（FCM）：

与我国期货公司类似，为CTA进入各交易所提供途径，负责执行CTA发出的交易指令，管理期货头寸的保证金。

许多FCM同时也是CPO或TM。

E、托管人。

商品基金和对冲基金的区分：

a.商品基金的投资领域小得多，投资对象主要在交易所的期货和期权，不涉及股票债券和其他金融资产

b.组织形式上商品基金运作比对冲基金规范、透明、风险相对小

第三章期货合约与期货交易制度

第一节期货合约

一、期货合约的概念

期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

（便利连续买卖，增强市场流动性，简化交易过程，降低交易成本，提高交易效率）

根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约（农产品、工业品、能源和其他商品及其相关指数产品）和金融期货合约（有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指