环境监测子行业研究Word格式.docx
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环境监测主要包括环境质量监测、污染源监测、应急监测和专项监测，主要的监测对象和介质有空气、水质、土壤、噪声、酸雨、辐射、光等等。
环境监测技术是环境保护的基础，而环境监测仪器则是环境监测得以实施的主要工具。
（比如最近引起很大争议的美国大使馆公布帝都的PM2.5数值，这数值就是靠专业的环境监测仪器的测算出来的）。
环境监测行业是环保大行业下一个子行业，众多机构预测十二五期间，环境监测子行业会持续高景气。
1、环境事故层出不穷，环境监测逐渐成为社会关注焦点。
近几年来我们数得到的重大突发环境问题，包括最近帝都的PM2.5和雾霾天问题，今年康菲在渤海湾采油平台溢油事故和日本震后核危机，去年紫金矿业紫金山铜矿溶液池泄漏事故，大连新港输油管道起火爆炸事故，更早的还有吉林省中石油化工厂爆炸污染松花江的事故等等，每次事故发生后，民众都急切地希望了解污染扩散情况和自己身处的环境是否安全，但说实话，每次环保部门都扭扭捏捏，也许是他们为了维稳不敢公布，但更大的可能是，他们的监控还达不到公布水准。
民众的关注会形成政府加强环境监控建设的推动力，比如这次帝都PM2.5和雾霾天问题，这不，一向扭捏的环保部还是扭捏地宣布到2016年会建立PM2.5的标准。
2、我国环境监测水平长期滞后于环境管理发展的需求，存在着一系列问题，包括环境监测网络体系不完善、技术装备能力不足、环境监测信息统一发布平台尚未建立等。
例如，国务院曾明确要求，环保重点城市应做好地表水集中式饮用水源地109项指标的全分析工作。
但目前，具备109项指标全分析能力的，只有江苏、浙江、上海、重庆4个省级和广州、连云港、南京、杭州、宁波5个重点城市的监测中心（站）；
我国基层县区地大面广，污染源众多，污染治理水平普遍偏低，基层环境监测任务繁重，但环保部的一项调查显示，全国县级环境监测站达标率仅17%左右。
3、国家也确实开始重视环境监测，众多给力法规和政策相继出台。
除了2007年比较粗线条的《环境监测管理办法》，还包括《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007
年度）
》（其中提到灵敏、快速的水源地水质自动监测技术及重要有机、有毒污染物的痕量与超痕量检测技术，水质在线检测和预警技术，管网水质在线检测技术和环境自动监测系统）；
《先进的环境监测预警体系建设纲要（2010-2020）》（从细节上提出鼓励在条件成熟的区域监测指标率先全部覆盖《环境空气质量标准》要求，逐步开展PM2.5、臭氧、挥发性有机污染物、汞等项指标例行监测，继续做好地表水环境质量监测，结合流域污染特征，选择重要断面补充生物毒性、重金属、POPS
等危害人体健康的污染物监测）；
《国家环境保护“十二五”科技发展规划》（多次提到环境监测，特别指出开发天地一体化环境监测新技术、新方法和新设备，研究环境监测信息化集成与资源共享技术、无线传感网络在环境监测中的应用技术。
研究新型污染物监测方法。
研发重金属污染物在线监测技术和挥发性有机化合物（VOC）污染源监测技术和设备。
研究环境应急监测的技术和方法。
）
环境监测从监测对象出发分为大气、水和土壤三类。
大气和水环境一般采用在线监测系统来不间断监测主要环保指标，分为大环境（城市空气质量、流域水质、饮用水源，典型的就如PM2.5监测）和小环境（污染源企业废气、废水，典型的就如火电厂的烟气和造纸厂的污水）两类监测应用。
土壤一般采用重金属检测仪器或化学分析器来监测其中的有害元素或物质。
另外从监测服务类型上还能分为提供前端监测仪器、提供后端数据分析软件以及提供全面解决方案，其中提供后端数据分析软件的能力很多软件公司都具备，但提供前端监测仪器特别是提供全面解决方案的专业厂商就不多了。
既然说环境监测行业未来会很景气，那这个行业的市场规模到底会有多大呢？
1、大环境监测领域
a、大气监测（参考先河环保、聚光科技招股说明书）：
先河环保预计2009-2013年内空气自动监测系统市场总体规模在3000套以上，按2010年上半年先河平均报价每套40万计算约12个亿。
聚光科技预计“十一五”期末到“十二五”期间，全国每年新增400套，以每套大气质量监测系统平均70万元计算，大气质量监测系统年市场容量约在2.8亿元。
两家预测差不多。
HJ/T193-2005《环境空气质量自动监测技术规范》中规定的大气环境例行监测项目中，必测项目有二氧化硫、氮氧化物、总悬浮颗粒物（TSP）或飘尘（PM10）；
选测项目有总碳氢化合物、一氧化碳、臭氧等。
随着国家对空气质量监测的日益重视，在“十二五”期间，细颗粒物监测（PM2.5）、有机污染物、O3、CO、重金属（Hg、Pb、As等）监测及温室气体监测将成为全国大气质量监测能力建设的重点。
此外，目前各地正在逐步推行针对工业区或化工园区有毒有害有机特征污染物监测及影响人类生命健康的苯系物、甲烷/非甲烷总烃等空气VOCs（挥发性有机化合物，下同）的监测。
根据国家统计局统计数据，全国人口数量在50万以下的城市有63个，50万-100万的城市有106个，100万-200万的城市有80个，200万以上的城市有37个。
据此计算全国大、中城市的空气监测系统的总容量为1300套以上。
另外，部分大、中型城市为了增加其空气质量监测的代表性申请扩充的点位，大型城市站点数量在10套以上。
据统计，全国有2800多个县级区划，按5年内1000个重点县级区划安装空气质量监测系统，每个县级区划安装2套计算，合计容量2000套左右。
截止2009年初，我国环境监管部门已经在559个城市开展城市大气质量监测；
其中330多个地级以上城市建成了900多套大气质量监测系统。
其中早起建设的系统有升级需求。
b、水质监测（参考先河环保、聚光科技招股说明书）：
先河环保预计2009-2013年内市场总体规模在800-1000套左右，按2010年上半年先河平均报价每套64万计算约5.1-6.4个亿。
聚光科技预计到2012年市场容量将超过8.7亿元，似乎聚光科技更为乐观，但说实话都没有特别有说服力的依据。
水质监测主要包括pH值、溶解氧、电导率、浊度和温度等水质常规五参数，高锰酸盐指数、氨氮、总磷总氮及叶绿素等监测因子，未来将加强监测水中重金属、水中VOCs等对水自然环境影响较大因子。
截止2009年初，我国已经建成地表水量监测4000多个断面，国控断面700多个；
建成了300多个断面水质监测系统；
对113个环保重点城市的382个饮用水源地水质每月进行监测；
在288个近岸海域国控站位开展了近岸海域水质监测。
但是各级地表水监测断面基本集中在城镇附近，有效监测河长只有20-30%左右；
河流水系没有背景断面；
只能监测地表水表层（0-20cm），深层水不能测。
2、小环境监测领域
a、废气污染源监测系统（参考先河环保、聚光科技招股说明书）：
先河环保预计市场总体规模在13000套左右，按2010年上半年先河平均报价每套25万计算约30多个亿。
聚光科技预计到2012年市场容量将超过29.1亿元。
废气污染源监测系统是主要包括工业粉尘、烟尘、烟气、SO2、NO2、CO和烟气流速等监测因子的在线连续监测系统。
据国家环保部发布的《2010年国家重点监控企业名单》显示废气国家重点监控企业达到3,472家。
目前，全国废气污染源监测系统的市场保有量在1.2万台套以上，以每套系统5年的寿命计算，预计2011年废气污染源监测系统的更新换代数量超过2000套，之后将呈现逐年上升的态势。
b、废水污染源监测系统（参考先河环保、聚光科技招股说明书）：
先河环保预计总体规模在15000套左右，按2010年上半年先河平均报价每套6万计算约9多个亿。
聚光科技预计到2012年市场容量将超过18.5亿元。
聚光又乐观了。
废水污染源监测以COD为主，包括氨氮及总磷等监测因子，未来国家将持续加大环境监管部门对废水污染源监测力度，将增加如水中油、重金属和氰化物等监测因子
据国家环保部发布的《2010年国家重点监控企业名单》显示废水国家重点监控企业4,547家，城镇生活污水处理厂1,814家。
前，全国废水污染源监测系统的市场保有量在1.8万台套以上，以每套系统5年的寿命计算，加上早期系统的质量不稳定等带来的更换因素，预计2010年废水污染源监测系统的更新换代数量将超过3000台，并呈现逐年上升的态势。
3、其他
a、酸雨自动监测系统（参考先河环保招股说明书）：
先河环保预计市场成熟后总体规模在1500套以上，按2010年上半年先河平均报价每套5万计算约7千多万。
国家酸雨两控区城市共有117个城市，300多个基本站，150多个骨干站；
根据国家环保“十一五”规划，要强化酸沉降监测。
全国酸沉降监测点实现降水采样自动化，新增酸沉降监测装备，实施逢雨必测制度，形成以“两控区”为主的全国酸沉降监测网络。
b、应急监测车及指挥管理平台软件（参考先河环保招股说明书）：
先河环保预计5-8年内市场需求在1000台以上，按2010年上半年先河平均报价每套29万计算约3个亿。
根据国家环保“十一五”规划，要突出重点，健全与我国环境突发事件分类相适应的应急监测配套装备。
全国31个省、自治区、直辖市分别配备水、气应急监测车,使各省能应对重大突发环境事件。
全国环境保护重点城市配备应急监测车，地级城市配备必要的应急监测设备和防护装备；
省级监测站、地级市、经济条件较好的县级市、大型工业企业及水利系统七大流域均要配备应急监测车。
客观的说，市场不是很大，乐观一点整个十二五可能也就200个亿左右，这和传统的环保子行业如烟气治理相比，感觉有点弱爆了。
不过市场规模增速较快（20%-30%年均增长，特别十二五最初几年可能有个小高潮），而且经常因为某些突发事件或者政策衍生出新的商机，这个行业大多还是小公司，喂饱这些公司也许是够了。
行业盈利模式和竞争格局
因为环保的公益性和强制性，这个行业的客户绝大多数情况下是政府，一般而言包括地方环保局、环境监测站以及污染源排放企业（污染源排放企业采购的环境监测设备通常需要符合地方环保局的监测要求，以便各地统一管理，因此部分地区的污染源企业是通过当地环保局统一招标采购）。
由于销售渠道大多走政府招标采购，因此需要注意到这个行业的公司面对政府可能缺乏议价能力以及年内现金流的季节性波动（政府一般在年底结算且要扣下部分质量保证金1-2年）。
现在行业内公司的业务模式一般都是BT模式（建设-移交），也就是说是很传统的做项目，环境监测公司中标后根据客户的具体情况设计安装调试好设备和软件，验收后移交客户使用，免费维护一段时间后，结项收钱。
现在有部分公司在试图建立TO模式（移交-运营），希望通过专业化的运营获取稳定的现金流和更高的毛利率。
（说实话笔者不是很看好运营这一块，这和脱硫脱销不一样）
这个行业的现在的毛利率和净利率还比较高（毛利率一般在50%左右，净利率像先河近25%），这也吸引大量厂商进入这个行业，虽然先河、聚光都在招股说明书中说这个行业壁垒高（在笔者看来不高，这个行业本质就是传感器+数据处理，传感器可以买，数据处理软件也可以买，真正的壁垒其实是和地方政府机构的关系，这个就不能拿到台面上说的），但是现实数字可不是这么好看。
在环境监测领域，近年来业内的厂家数量不断增加，竞争趋于激烈。
以污染源监测领域来说，2004年全国从事环境在线监测仪器的厂家约55家，到2008年已经增加到180家。
其中废气监测系统生产厂家由25家增加到100家，废水监测系统生产厂家由30家增加到80家，独资或者外资企业由8家增加到15家。
怎么看都像在像红海发展，长期看毛利率和净利率都有下行风险。
另外需要特别注意的是这个行业有技术水平较高的国外企业参与竞争，比如美国热电公司（也称赛默飞世尔ThermoFisherScientific，世界上最大的分析仪器制造商），日本岛津公司，美国哈希公司（国际仪器仪表行业龙头美国丹纳赫集团子公司）等，这些外资的产品多用在江浙等发达地区。
先河环保在招股说明书中认为：
国际厂商在环境监测仪器的整体技术水平上仍高于国内厂商，但是其在产品的适用性设计上不及国内厂家。
但是国外大企业的研发费用一般占到企业销售总额的5～10%，而我国多数企业比例较低。
因此随着国外厂商的涌入，国内市场竞争将会越来越大。
最近随着帝都PM2.5事件的发酵，也有赛默飞世尔等发力中国市场报道。
A股投资标的：
现在A股中有三家公司是环境监测子行业的龙头企业，分别是在大环境在线监测系统方面（城市空气质量监测、水质监测）国内领先的$先河环保（SZ300137）$，在小环境水、气在线监测系统方面国内领先的$聚光科技（SZ300203）$，在金属元素分析方面国内领先$天瑞仪器（SZ300165）$。
三家公司都是创业板公司，上市时间都很短（先河环保刚上市满1年，另两家还不到1年），都是技术人员创立的技术导向型公司。
1、$先河环保（SZ300137）$：
2010年11月5日上市，总股本1.56亿，流通股8356万股，2012年12月9日收盘价对应2010年市盈率42倍。
2011年三季度eps为0.18元。
1）A股第一家环境监测上市公司，也是最纯正的环保监测概念股（除了环境监测基本没别的业务了），过去3年复合增速超过30%。
2）公司目前产品包括三大类，六大系列产品，涵盖了空气质量、水质、酸雨、污水、烟气等陆空多方位环保监测系统，其中“空气质量连续自动监测系统”是公司的主导产品，空气质量连续监测系统市场占有率全国第一，水质连续自动监测系统市场占有率全国第四。
公司采取抓大放小的战略，主要大力发展大环境类监测产品，目前收入占比达到80%以上。
但其实这个策略下隐藏的是除空气质量连续自动监测系统外其他产品公司的劣势地位，像水质连续自动监测系统和小环境污染源监测系统，公司的产能都存在利用不足的情况。
3）业绩季节性波动明显，3季度业绩不到去年的一半，但比上年同期略有增长，综合毛利率稳中有升。
中报公告公司前5大客户有3个地方环保局，让他3季度应收账款1.6个亿，一般政府都在年底付款，公司第四季度的回款情况决定了全年的业绩。
另外截止3季度公司今年的管理费用和销售费用增长了68.84%和40.92%（行业景气度高，但不代表生意好做）。
4）先河是河北的公司，公司的收入很大程度来自于华北（中报显示来自华北的收入占总收入的59%），其他区域贡献不大（西部收入今年增长但华中的收入下降），这符合政府信息化领域壁垒相对较强的现状。
另外发现一个奇怪的现象，中报中公司前5大客户和前5大应收账款客户中有个叫“河北正和信通电子有限公司”，在河北的环保类政府采购中标公告中经常出现，从搜索的情况看甚至比先河出现的次数都多，这是先河的代理商还是这公司能通天而先河做不到？
5）09年公司开始与澳大利亚的ECOTECH公司合作，代销该公司产品收入占到公司总收入的20%左右，代销产品的毛利率不及自己的产品，但其是否能借助该渠道进入国际市场呢？
6）因为去年才上市，超募4个多亿，每股超募2.5多，这使得公司财务费用下降很多，但是每年前3个季度的大规模负现金流其实不算很健康。
另外招股说明书还披露了一个国债偿还的隐患，到2011年年中还有600多万尚未偿还。
公司原定募资2个亿投向的项目大多是大环境的水质监测项目，可见公司想要在自己的相对弱势领域发力，但是前景还不好说。
公司所处的大环境监测领域十二五大概有40-50亿的空间（酸雨监测和环保车规模不大，可忽略），但是考虑到地域壁垒，行业竞争加剧，公司能分到多少蛋糕，能不能支撑现在40倍的高估值就难说了。
新浪上出来报道说环境监测是蓝海，总有点感觉像炒最后一波的样子。
总的来说，先河在大环境监测领域确实有优势，而且作为根正苗红的环境监测股是炒作的不二之选，但是其所处行业本质上还是政府信息化，以笔者多年服务政府信息化的主观经验，这个行业地域壁垒高（特别是全由地方财政出资的领域），潜规则盛行，公司很难做大，做大了利润率也不会很高（政府信息化行业少有全国制霸的大公司，即便大如东软，在政府信息化行业的利润率也无法和其市场占有率匹配），其实长期看先河不是很好的成长型投资标的（现在太贵了），但是确实是最好的事件主题套利标的。
2、$聚光科技（SZ300203）$：
2011年4月15日上市，总股本4亿，流通股本4500万股，2012年12月9日收盘价对应2010年市盈率50倍。
2011年三季度eps为0.2元。
1）公司是小环境污染源监测领域的优势公司，同时在工业过程分析和安全监测有非常强的实力（这两个行业笔者真的不熟，也没深入研究，但粗看似乎很有前途）。
2007-2010营业收入1.37亿、3.54亿、5.28亿、6.51亿，复合增长率为68%，而2007-2010净利润0.09亿、0.8亿、1.32亿、1.62亿，复合增长率为162%，成长得十分彪悍。
2）据中国工控网调查数据，公司2009年在环境监测仪器仪表行业以8.3%的市场占有率，排名第一，美国哈希和深圳宇星名列第二和第三。
公司2009年在工业过程气体分析仪器仪表市场以14.6%的市场占有率位居第一，西门子和ABB名列第二和第三。
市场地位已经较高。
3）实际控制人是两个斯坦福的海龟，公司的技术水平不错，两获国家科技进步二等奖。
而且研发投入高，近两年都占到销售收入的10%。
4）爆发力强，从公司的发展历程来看，公司在过程气体分析领域、废弃污染监测领域、废水污染源监测领域均用了三年时间，成为细分行第一。
公司的成长过程一方面表明公司具备前瞻性眼光，能提把握行业高速增长机会；
另一方面，公司已有的技术储备和本销售服务优势可以市场份额的快速提升。
（笔者主观非常喜欢这样的公司，就像龙净在干法脱硫领域一样）
5）产品线长，覆盖多个领域，避免把鸡蛋放在一个篮子里，而且工业过程分析和安全监测是面向企业的，能为企业带来看得见的成本节约和效率提升，企业有动力购买其产品和服务，这是单靠政策驱动，只能面向政府采购的环境监测所不能比拟的，无论是市场空间还是议价能力都要高出不少。
未来也许小环境污染源监测领域竞争会加大天花板低，但是公司多点开花能抵消其中的不利因素。
6）外延扩张成果显著，公司过去4年惊人的成长除了内生性增长外，并购也是很有效的手段，通过并购切入相关新领域，依靠自身技术和渠道积累迅速打开局面。
公司宣称“并购-研发并举，多种监测产品协同发展”，立志成为中国的丹纳赫（美国丹纳赫集团是仪器仪表行业中的国际龙头，2009年收入112亿美元1987-2009年收入、净利润复合增速分别达到14%、21%，股价20多年增长9641%，年均23.1%。
自20世纪80年代中后期开始，丹纳赫以>
1个/月的速度收购企业，目前拥有超过六百家子公司）。
如果真能成功，这会是一个传奇！
7）公司今年才上市，超募5个亿。
原定募资的3个亿分别投向小环境污染源监测，工业过程分析和安全监测三个领域，优势行业继续齐头并进发展。
今年三季度完成了对北京吉天仪器的收购，为公司进入实验室分析仪器行业奠定了坚实基础，外延式发展再度发力。
根据3季报公司收入同比增长30%，净利润同比增长13%（说是没收到增值税退税），另外和前面先河一样，因为环保监测面向政府，年底付款多，因此四季度对聚光也一样是回款高峰。
8）有一个担心，原始股东中很多投资基金，现在估值这么高，一旦解禁会不会跑？
总的来说，聚光的环境监测业务只是其主营业务的一部分，但纯炒环境监测概念不如先河，但加上工业过程分析和安全监测业务和其秉持的“并购-研发并举，多种监测产品协同发展”的理念，聚光也许真的具备了成为中国的丹纳赫的基因，很值得好好研究一下。
不过现在太贵了，感觉已经透支了。
3、天瑞仪器：
2011年1月14日上市，总股本1.184亿股，流通股本2960万股，2012年12月9日收盘价对应2010年市盈率34倍。
2011年三季度eps为0.57元。
1）公司是国内XRF（X射线照射在物质上而产生的次级X射线被称为X射线荧光，根据这个能确定被照射物质的组成）领域最具实力的企业之一，这是一个工业或实验室化学分析仪器的概念，和环保监测搭边主要是土壤的重金属监测（这个是十二五才出来的概念，火），还有ROHS（欧盟《关于电子电气设备中限制使用某些有害物质的指令》，对投放到欧洲市场的电子电气产品中明确规定了六种有害物质的最大限量值，比如玩具上不能残留重金属等）。
这个应用太新太小以至于都很难查到对市场规模的估计。
当然，天瑞已经做出手持式的X射线荧光光谱仪，理论上你怀疑家里大米是毒大米的话，买一个放家里照一下大米，就知道重金属含量了——不过这个手持式X射线荧光光谱仪可不便宜，好几十万人民币呢。
2）说实话这个领域实在是太专业了，还真没怎么研究，粗看也看不出什么。
公司2007-2009年，公司营业收入分别为99.27、121.78、190.87百万元，年复合增长率38.66%，
归属于母公司所有者的净利润分别为56.89、47.18、70.69百万元，年复合增长率11.47%。
成长性嘛一般般还凑合。
公司的毛利率近几年维持在70%左右，相当高！
3）隐约感觉市场空间很大，而且不单是政府的环境监测机构，包括企业都很有用，也避免出现只能面对政府采购的尴尬。
另外很多机构提到了进口替代和转而出口的重大机会，现在化学分析仪器还是进口的多，进口替代往往是个很大故事。
4）公司更大的一个故事是质谱仪，这个基本上在国内全靠进口，国内只有少数厂家能生产（聚光竟然是其中一家，2010年做出来的）。
天瑞也在研究进入这个市场，据计算如果成功可以再造一个天瑞。
公司上市时受到热捧，超募了8个多亿，可见市场对其故事的
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