我国农林牧渔行业综合发展态势图文分析报告Word下载.docx
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2017年前三季度，农林牧渔板块（申万）营业收入为3299亿元，同比增长11.13%；
归属于上市公司股东的净利润为208亿元，同比降低19.54%。
农林牧渔行业营收情况（百万元）
农林牧渔行业归母净利润情况（百万元）
农林牧渔板块在三季度业绩回暖，单三季度实现归属于上市公司股东的净利润为84亿元，环比增加29亿元。
三季度归母净利润环比增加29亿元
盈利水平环比上升（%）
盈利水平方面，三季报披露的板块盈利水平环比上升，主要是受产品价格反弹驱动。
三季度的销售毛利率为16.21%，环比增加了0.28个百分点，销售净利率为6.66%，环比增加了0.39个百分点。
与此同时，期间费用率保持稳定，管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为5.06%、4.00%、1.29%。
2017年前三季度，营业收入和净利润都实现正增长的有种植业、渔业、饲料、农产品加工、动物保健，特别是种植业、渔业、农产品加工三个子板块的业绩同比实现大幅增长；
同时，林业、农业综合和畜禽养殖业绩同比下滑，且下滑幅度较大。
畜禽养殖板块营业收入情况
畜禽养殖板块归母净利润情况
畜禽养殖行情从16年高点回落，板块营收和利润均出现明显的下滑，特别是利润下滑尤为明显，大集团企业利用前期盈利的积累，在17年实现了产能的快速增长。
饲料板块营业收入情况
饲料板块归母净利润情况
饲料行业相对较为稳定，营收和利润维持稳健增长，但受养殖行情回落影响，同时散户退出和竞争加剧的冲击，利润增速落后于营收增速。
动保板块营业收入情况
动保板块归母净利润情况
动物保健和饲料行业都是属于养殖后周期板块，具有较为稳健的特性，受养殖存栏量整体下降的影响，17年前三季度，动物保健板块仍保持小幅增长。
种植业板块营业收入情况
种植业板块归母净利润情况
二、肉禽养殖市场需求情况分析
1、受禽流感冲击，行业景气大起大落
肉禽养殖行业在2017年经历了大起大落，养殖景气波动大。
17年上半年在禽流感的冲击下，活禽交易市场大范围的关闭，致需求锐减，叠加此前行业基于乐观预期所做的扩大出栏努力，供给过剩矛盾突出，全行业陷入大幅度的亏损。
白鸡商品代的主产区价格显示，鸡苗价格一度跌至5毛/羽以下，在成本价下持续较长时间，受养殖亏损影响，行业提前淘汰量明显增多。
毛鸡价格显示需求疲软（元/公斤）
17年白鸡鸡苗价格大幅波动（元/羽）
进入2017年中后，环保督查加速了行业去产能进程。
这一轮环保趋严的影响主要在山东、河南等地，影响到白鸡养殖的主产区，供给收缩提速。
到8月，随着行业产能出清，配合需求的季节性回暖，商品代鸡苗和毛鸡价格出现一轮快速上涨。
但下游的需求仍显疲软，进入10月后价格有所回落。
2017年10月行业上下游的产品价格分化，父母代鸡苗价格上涨，同时，下游产品价格较为疲软。
当前上下游价格背离的现象，背后反映了行业供给的收缩，特别是祖代存栏相较前两年处在相对较低位置，但供给收缩自上而下传导需要时间，引种不足的效应将逐渐体现在父母代存栏和商品代存栏，行业景气有望在明年迎来反转。
2、引种不足效应逐步显现，供给收缩自上而下传导
白鸡自上而下供给收缩，核心逻辑在于，祖代鸡引种自15年对美法封关以来，连续三年的引种量低于行业的自然需求量，并且在17年年中，又出现了连续几个月引种量极低的情况，对未来半年的行业供给影响很大。
从祖代鸡引种看，当前引种国仅新西兰，引种量继续受到限制。
美国、法国、西班牙等传统引种国因禽流感影响，引种相继被封，由于这些国家的疫情尚未得到完全的控制，估计年内复关的难度较大。
从这三年的引种数量看，2015年全年的引种量约70万套，2016年约60万套，17年上半年的引种量不到25万套，引种量呈现连续四年下降。
由于仅有新西兰可以引种，预计全年引种量仍达不到行业的自然需求量，估计在50万套左右。
祖代总存栏处在五年来较低水平（万套）
祖代引种不足的效应有望向下传导。
根据测算，引种一批祖代鸡到第一批商品代毛鸡出栏需经历60周的时间，产蛋时长42周，即每一批引种的祖代鸡会影响随后60~102周的商品代毛鸡出栏量。
目前看祖代鸡的在产和后备的存栏相对于前几年都处在较低的位置，引种下降的影响已经出现。
、换羽是影响供给的另一个重要因素，每次换羽后，白鸡会停止产蛋2个月，随后进入于次产蛋期，通常持续时间约26周。
它作为养殖场外购鸡苗的替代性选择，鸡苗价格处在低价位时，换羽的经济性低。
全行业引种量的下降，实质也降低了换羽的可供量。
3、终端需求迎来边际改善，把握景气向上机会
从需求端看，未来白鸡需求预计稳中趋升，原因在于：
1）2017年秋季起将强制免疫H7亚型的高致病性禽流感，明年在更大范围推广，再出现类似于2017年上半年严重的禽流感冲击的概率并不大。
2）中国对巴西的白羽肉鸡进行反倾销调查，巴西出口鸡肉约40~50万吨，影响到的消费体量较大，给国内白鸡消费带来边际改善。
3）中信集团旗下子公司中信股份、中信资本联合凯雷投资，收购麦当劳在中国内地和香港的业务。
新管理层计划扩张内地麦当劳餐厅数量，从2500家增长至4500家，实现三四线市的下沉。
从长期而言，对终端消费是有力驱动力。
麦当劳近期改名为“金拱门”，更接地气，存在运作提速的预期。
三、生猪养殖：
猪周期时间跨度延长，集团出栏进入黄金期
1、2017年生猪价格分析及2018年生猪价格预计
受环保影响供给及季节性的需求提振，生猪价格在下半年迎来企稳反弹，稳定在14至15元/公斤这个区间。
此轮猪周期的时间跨度将有所延长。
预计18年的生猪出栏量温和上升，全年平均的猪价较2017年下行空间不大，高点、低点可能低于2017年，但波动范围或减小。
猪肉2017年总供给是上升的，这可以解释外三元生猪价格从年初的17元/公斤下降至当前14元/公斤。
从商务部定期披露的定点企业屠宰量数据来看，2017年每月的屠宰量达到了1800万头的水平，同比增速在10%~20%左右。
在这个时点上，散户补栏情绪不重。
从养殖盈利看，当前外购仔猪的行业养殖盈利约在40~50元，处于微利运转；
同时，从近期的仔猪价格看，进入10月以后，仔猪价格迎来一波快速下跌，也印证补栏积极性不高。
18年猪价下行空间不大（元/公斤）
生猪屠宰量较去年同期水平提升（%）
总体而言，对明年的猪价并不悲观，很可能会保持下行趋势，并且下行空间不大。
集团出栏会成为市场新增供给的主力，受当前环保壁垒提高、补栏盈利下降，降低了散户补栏能力和意愿。
受益玉米价格处在相对的低位，猪粮比约为7.77，行业内自繁自养的盈利处在一个较为适意的区间内。
能繁母猪存栏持续走低（万头）
猪粮比
2、环保壁垒提高，周期盈利中枢上升
养殖业环保壁垒的提高，未来数年是集团出栏扩张的黄金期。
在过去两年，南方水网省份出台并执行了严格的环保禁养政策，该区域的生猪产能出现大幅度的下降；
2017年下半年，环保风暴又进一步扩散至山东、河南、安徽等省份，继续对生猪存栏和能繁母猪的存栏形成压制。
环保整治后，禁养区、限养区内的大量中小养殖户被清出市场，限制了正常补栏行为，另一方面，由于禁养、限养区内的产能下降，养殖盈利处于合意水平，为集团的猪场扩建创造有利条件。
因而虽然环保压制了市场补栏行为，但同时集团的出栏量保持了高增长态势。
上市公司生产性生物资产保持高增长（%）
17年是众多省份禁养限养政策执行的最后期限，年前对存栏上升的压制仍会存在，并且，南方水网区域及各省份的禁养区内的产能被清出后，这部分的产能较难恢复。
补栏的力量主要来自这些区域以外的集团产能扩张和散户补栏。
四、饲料行业产量及价格情况分析
1、行业需求复苏，大型企业降价补量
行业需求温和复苏，饲料销售方面，大型企业好于中小型企业。
受下游猪肉供给增加驱动，需求复苏，饲料销量维持正增长。
但行业的竞争仍然非常激烈，企业采取了降价策略抢夺市场份额，加剧行业竞争，呈现营收增速低于销量增速的特征。
饲料产量增加
主要的饲料原料玉米价格下跌，也为大型集团企业降价创造有利条件。
2017年3季度氨基酸、维生素受环保冲击，显著上涨，但这些营养添加剂在全价料中占比小，对饲料的成本端冲击不大。
集团企业通过降价抢占市场，提高了对产能的利用效率，摊薄固定成本，最后形成了企业效益的两极分化，中小企业的效益大幅下降。
从2012年至2016年，国内饲料企业数量从10000家下降到6000多家，减少数量达到4000家，同时，年产10万吨以上的企业数量增加明显。
随着饲料行业的集约化出现，中小企业逐渐退出市场的格局不会改变，企业数量有望延续下降。
饲料企业数量大幅下降（个）
年产10万吨以上的企业数量增加（个）
2、饲料企业竞争情况分析
饲料企业布局趋多元化，切入动保业务、养殖业务，推动饲养一体化转型。
饲料企业通过布局下游生猪养殖或肉禽养殖，一是扩大产业规模，打开成长空间，增加养殖规模化；
于是增强了产业协同性，通过垂直化的布局可获得更好的规模效益。
饲料（申万）市盈率处在均值以下
饲料（申万）市净率处在均值以下
生猪养殖方面，正邦科技、天邦股份等饲料企业快速推进生猪布局，中报披露的生产性生物资产分别达到了8.09和2.52亿元，同比增速达到153.20%和100.59%，为18年出栏量继续保持高速增长做足准备；
肉禽养殖方面，新希望、禾丰牧业加大饲养环节的肉禽养殖量，根公司禽养殖业务销售鸡苗和鸭苗30625万羽，同比增加31.26%，实现销售委托代养商品鸡鸭5967万只。
五、动保发展情况分析
1、集团出栏量高速扩张，驱动市场扩容
集团养殖对猪苗采购呈现刚性特征，出栏扩张直接推升高品质疫苗需求。
规模养殖者的防疫需求更趋刚性，相对于中小规模的养殖户，在疫苗采购上更加规范。
现代化、高密度的养殖环境，是滋生疫病的天然环境。
一旦发生恶性传染病，疫病极易迅速传播，导致巨大的经济损失。
因而，规模养殖者对于动物疫苗的需求强烈，呈现刚性特征，即便是在养殖盈利较低的情况下，减少防疫支出的可能性也是很低的。
从单头生猪养殖的防疫支出看，生猪养殖的防疫支出在逐年上升，行业平均的防疫支出约为17元/头。
规模养殖的防疫支出高于散养的防疫支出，规模养殖的支出约在19元/头，比散养高4元/头。
行业内规模养殖比重的提高，将推升行业平均的防疫支出，因而，未来的单头防疫支出将继续保持上升趋势。
生猪养殖防疫支出在逐年提升，规模养殖防疫支出高于散养
从生猪出栏量的数量看，未来生猪存栏有望实现温和的增加，规模化养殖比重提高，环保抬高了养殖门槛，大大减少了中小养殖户的出栏量，为集团产能扩张创造良好条件。
养殖场数量提升较快，平均的规模养殖出栏规模也在攀升。
2009年至2014年，500头以上的养殖场数量从12.64万个增加至27.19万个，10000头以上的养殖场数量从1853个增加到4752个，规模养殖场数量增长明显。
2、动保行业市场份额
2016年7月21日，农业部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策》的通知：
1）调整国家强制免疫和扑杀病种；
2）建立强制免疫和扑杀病种进入退出机制；
3）优化强制免疫补助政策；
4）完善强制扑杀补助政策。
政府招标苗是疫苗行业的重要组成部分，市场规模在50亿元以上。
政府苗的采购价格仅有市场苗的1/8~1/10，相对而言质量也较低。
本次改革实现强免范围的“两进两出”，进行“先打后补”试点，加强行业市场化的改革方向，进而提升高品质疫苗的渗透率。
行业产能利用率不足，企业间兼并重组加速。
全国疫苗企业总生产力达到4000亿羽（头）份以上，实际的市场需求约2000亿羽（头）份，行业产能利用率仅50%左右。
疫苗产品同质化严重，低品质疫苗的产能过剩，行业内许多企业经营状态处于微盈，甚至是亏损的状况。
行业正处在市场化的潮流中，部分动物疫苗企业依赖于政府苗的招标采购，对于品种研发和工艺优化重视程度不足，疫苗产品已不能满足市场的要求。
在强免调整后，缺乏优势品种研发能力的疫苗企业经营环境继续恶化，是当前行业企业效益不佳的主因。
受此影响，行业企业数量锐减，从108家降至77家，企业间的兼并重组也在加速。
企业间的兼并重组，优化行业格局，行业集中度提升，龙头企业有望凭借其资金和研发优势，在一些主要的疫苗品种上，将形成稳定竞争的格局。
未来市场份额将向行业龙头集中，具备研发能力和产品优势的企业优势地位在竞争中更加占优。
主要原因在于：
1）规模养殖户对高品质的疫苗天然存在强需求，推动行业产品工艺持续升级，行业市场化改革后，低品质疫苗厂商在竞争中逐步淘汰；
2）强制免疫范围调整和“先打后补”改革，预计加快市场苗的渗透。
高致病性蓝耳病疫苗和猪瘟疫苗调出招采范围后，在短期对生产企业造成冲击，后续看这部分疫苗由政府苗转化为市场苗，相关生产企业实现轻装上任。
3、国内疫苗技术及疫苗品种分析
国内疫苗技术和工艺持续得到升级，猪圆环等细分品种出现进口替代趋势。
动物疫苗的质量，是影响养殖户选择疫苗生产企业的重要指标。
国内企业的竞争优势在于接地气的服务团队以及产品的高性价比，但在疫苗质量指标上，包括浓度、纯度以及不同批次间的稳定性等，和国外动保巨头间存在距离。
近年国内企业在疫苗技术和产品工艺上的突破，缩小了和国外的差距，在圆环苗等细分品种上，国内产品性能已能够与国外巨头相抗衡。
国外巨头的市场份额被国企优秀企业抢占，出现了进口替代趋势。
在猪圆环疫苗这个品种上，青岛易邦、生物股份、武汉中博和普莱柯先后推出猪圆环基因工程疫苗，它对标的产品即为勃林格的基因工程苗。
勃林格最早推出基因工程苗，产品一经上市，便畅销海内外，占据圆环疫苗市场的主要份额。
随着技术工艺差距缩小，
另外，推荐格局较优的疫苗品种，如口蹄疫疫苗和高致病性禽流感疫苗等。
口蹄疫疫苗是国内第一大疫苗品种，市场规模受下游集团出栏、渠道下沉驱动，未来三年预计翻倍；
从行业格局看，生物股份占口蹄疫市场苗份额的58%，中农威特、中牧股份、天康生物等厂商占余下的42%。
六、种植业情况：
玉米产需缺口及价格走势，水稻发展情况分析
1、种子品牌集中度情况分析
绿色通道试行，提高行业准入门槛。
根据绿色通道试行办法，种企进行绿色通道试验需满足注册资本达到1亿元的资本金要求，大大缩小了符合绿色通道的企业范围。
绿色通道给与符合条件的企业区域试验、生产试验的自主权，加快品种推广的速度，提升企业育种积极性，另一方面，绿色通道对于企业注册资本有明确的要求，无形中抬高行业门槛，长此以往，绿色通道和非绿色通道的企业势必将拉开差距。
2017年国家品审会初会通过种子品种激增，并且过审品种初步呈现出企业集中的现象。
虽然看到种子行业整体仍显激烈竞争的状态，绿色通道开通后，客观上也加剧品种间的竞争，但同时，新品种过审已初步呈现种企集中的现象。
品种集中的现象会得到延续。
未来的种子行业格局有望得到优化，行业龙头地位更加巩固。
2017年上半年，国家品审会初审通过176个玉米品种和186个水稻品种，呈井喷之势，其中，玉米和水稻绿色通道通过数量分别为121个和97个，占总数目的68.75%和52.15%。
从种子企业通过水稻、玉米的品种数量来看，强研发的企业受益绿色通道，通过数量明显高于其他企业，初步呈现出数量集中的特征。
在水稻种子方面，隆平高科、荃银高科、金色农华三家合计通过数量为84个，占总量的45.16%；
玉米种子方面，登海种业、豫玉种业、金色农华三家合计通过数量为42个，占总量的23.86%。
2、玉米供需缺口支撑价格走势，玉米销售情况分析
玉米种子方面，下游景气受年初价格下跌影响，农户积极性受挫，购种延后，种子滞销，当前的行业景气是处在比较低的位置。
往后看，玉米种植面积大幅调减，深加工产业进入新一轮的产能扩张阶段，消费前景乐观，有望支撑玉米价格上行，提高行业的需种量。
2017年玉米供给量受价格下跌影响，种植面积大幅调减，预计会有较为明显的收缩。
16/17年度的种植面积继续下降，这两年总的调减面积已经较为接近5000万亩的政策目标。
玉米种植面积两年调减5000万亩
全国单产同比略增
从全国单产看，黄淮海地区因高温和农户减少投入强度，单产出现下降，东北地区则是丰产。
整体的气候条件适宜玉米生长，单产与去年相比基本持平，略有增加。
预计全国玉米平均单产较2017年增加0.7%。
玉米的需求面在未来是比较乐观的，主要受益生猪供给有望触底反弹，增加饲用消费需求，以及在政策扶持下，深加工进入新一轮产能扩建阶段，都增强了玉米消费的未来前景。
2017年9月，国家发改委、国家能源局、财政部等十五部委联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，到2020年，全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。
根据现行的行业产能及汽油覆盖率测算，若实现乙醇汽油的完全覆盖，约可带来1000万吨的燃料乙醇的增量，玉米乙醇是当前最成熟的技术路径，将给玉米消费带来刺激作用。
17/18年度玉米供需将首次出现缺口，供需缺口估测在1200万吨左右，对玉米价格形成支撑。
价格的上涨将对农户种植产生积极的影响，提高种植收益，17/18年度将有农户回流至玉米种植，种植面积的恢复具有弹性。
玉米价格回升（元/吨）
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