金融投资股票投资入门1文档格式.docx
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随便哪一个财经网站或者股票软件都很容易看到招商银行的当天交易日的收盘价。
比如今天的2007-07-16的收盘价为26.32元。
∙第二步，找到招商银行每股收益。
这里的每股收益就是指上一年度的总的净利润除以总股本。
这里的净利润应该是扣除了非经常性损益的。
同时，计算出来的每股收益也被称为每股收益扣除。
有些财经网站也会披露这个值。
但我建议从股票软件上来看。
比如鑫网通达信，按F10后，在其“财务分析”这一栏目就有年度每股收益，也有季度每股收益，并且都还列出每股收益扣除，很详细的。
相对于股价，每股收益容易引起误解和混淆。
这有两个方面的原因，一是公司的净利润应排除非经常性损益，二是公司配股、送股、转增股本、增发、股权奖励等导致的总股本变化也会引起每股收益的变化。
所以，在引用别人提供的每股收益的时候，务必看一下该公司的股本是不是在上一个年度和最近发生了变化。
如果发生了变化，建议还是自己计算一下每股收益。
用上一个年度的扣除了非经常性损益的净利润来除以当前总的股本，就可以获得真正有价值的每股收益。
具体到招商银行，它在2006年末至今其股本数都没有发生变化，我就直接采用其2006年的每股收益扣除，其值为0.48元。
∙第三步，计算市盈率。
用第一步获得的股价除以第二步获得的每股收益，就可以得到招商银行的市盈率了。
招商银行的市盈率为：
P/E=26.32/0.48=55
很多人将这个值称为静态市盈率。
因为现在是2007年7月，而我们采用的每股收益确是2006年度的。
如果我们采用最近的四个季度（2006年二季度、2006三季度、2006年四季度、2007年一季度）的年度每股收益，计算出来的市盈率经常被称作动态市盈率。
市盈率计算误区之一
市盈率是评判一家公司股票是否物有所值一个最重要的指标之一。
众所周知：
市盈率=每股股价/每股收益
单纯的看公式似乎没什么感觉，我们还是拿一家公司为例来说明。
这是人福科技（沪市：
600079）2006年度和2007第一季度的每股收益情况。
2006年12月29号人福科技的收盘价为4.89元。
我们计算出它的市盈率为4.89/0.41=11.9。
作为一家成长性的公司，这样的市盈率似乎低得不可思议。
事实上，就像在净利润与净利润扣除中讨论的一样，每股收益在这里意义也不大。
因为它包含了出售杰士邦子公司的投资收益。
用每股收益扣除更能反应公司的实际情况：
4.89/0.17=28.7。
你应该用28.7的市盈率来作为你的投资参考，而不是11.9。
市盈率计算误区之二
在上一篇文章《市盈率的计算误区之一》提到了用每股收益扣除这个参数比每股收益更能反应一家公司的经营业绩。
事实上，当一家公司的非经常性损益相对于净利润可以忽略不计时，每股收益扣除和每股收益相差无几。
一般来说，我们使用的“每股收益”主要是上一个财政年度整年的。
而有些网站或软件在计算一家公司的市盈率时，经常故作聪明的将2007年第一季度的收益乘以4（4*Q1）当作年度“每股收益”。
用这种收益计算出来的市盈率是相当不精确的。
我们以伟星股份（002003）为例来说明。
我们可以看到2006年的第一季度每股收益只有0.067，与2006年的年度收益0.729完全没有4倍的关系。
同样，在2005年的前两个季度，每股收益只有0.171，而2005年的年度收益为0.47。
也没有2倍的关系。
可以看出，伟星股份的季度收益并不平衡，每年的后两个季度收益远远超过前两个季度的收益。
像这样的公司，季度收益之间差别很大。
采用第一季度收益乘以4来计算整个年度的收益，偏差是相当大的。
鑫网通信达软件计算的伟星股份市盈率为105，而以去年的年度每股收益来计算，其市盈率为36。
这个值才是真正值得投资者参考的市盈率。
在计算市盈率的时候，切不可迷信股票软件或财经网站。
找出真正的“每股收益”，你才能得到有参考价值的“市盈率”。
眼花缭乱的市盈率
我们以伟星股份为例，可以看到各大财经网站、股票软件计算出来的市盈率大相径庭。
某些采用了所谓的动态市盈率，而某些又以2006年的年度收益为准。
相对而言，有参考价值的仅仅是163财经计算出来的市盈率。
可惜这个市盈率在公司的年度收益主要以投资收益为主的时候，也并没有多大的参考价值。
不过伟星股份并没有很大的投资收益，也没有很大的非经常性损失，所以这个市盈率是可以拿来做投资参考的。
股票软件计算出来的市盈率没有任何参考价值，我们在《市盈率的计算误区之二》中已经谈到。
至于搜狐财经和和讯财经计算出来的市盈率，没有兴趣去研究，他们是如何计算出来的。
市盈率
备注
163财经
34.97
当前价格/2006年每股收益
搜狐财经
56.79
未知
和讯财经
95.85
通达信软件
101.9
当前价格/（2007年第一季度每股收益×
4）
6月02
为什么说股市过热了？
股市真的过热了吗？
判断股票市场是否高估的标准就是看它的平均市盈率。
股票市场的平均的市盈率就是整个上市公司的市值总和除以他们上一年度的净利润总和。
（扣除亏损的公司不算）
对于市盈率这个概念不理解的朋友可以这样看待它：
如果一家公司的年度净利润一直持续下去，市盈率就是收回你的投资所需要的年份数。
举例来说，目前A股市场一家典型公司的市盈率为35，意味着如果这家公司的每年收益不变的话，你得要35年才能收回你的投资。
在比较成熟的美国股票市场，一般的公司其市盈率都在10左右。
我们的A股市场平均市盈率都到了40，想一想吧，这是一个多么恐怖数字。
大家都说新兴市场的市盈率比较高。
原因来自于公司不断成长的净利润。
不过净利润的增长能够将如此高的市盈率降下来吗？
要把这个市盈率降下来，平均来讲，我们的A股上市公司未来几年的净利润要能保持40％的增长率。
可大家都知道这是不可能的。
不过对于个股，情况就有所不同了。
如果你找到一家公司，他的市盈率是35。
你也确认这家公司的净利润在未来几年能保持35％的增长，那它确实是一家值得考虑的投资对象。
在高估的市场里作投资，犹如在悬崖边跳舞。
虽然刺激，但很危险。
6月06
周期性公司的市盈率
一般我们用市盈率的高低来判断一家公司股价是否被高估。
多数情况下，市盈率远大于年均净利润增长率是风险很大的。
那市盈率是不是越小越好呢？
对周期性公司而言，这种判断并不正确。
有色金属类、钢铁类公司，就是典型的周期性公司，比如A股的江西铜业、云南铜业、宝钢股份等等。
它们的市盈率都低于20。
可像云南铜业近两年的净利润增长速度远高于20％。
这样的公司就是值得投资的吗？
仅仅这样判断还是不够的。
周期性公司和一般的消费品公司不一样，他们受到全球经济周期的影响。
特别是有色金属行业。
也就是说这一类公司业绩的大幅增长并不是来自于市场占有率的提高，也不是来自于管理层降低成本等。
一句话：
公司内在的赚钱能力并没有提高。
所有这一切都是大环境的影响。
当我们用市盈率来判断周期性公司的时候，一定要提高警惕。
即使是市盈率很低的周期性公司，蕴藏的风险可能也是很大的。
因为在周期结束的时候，公司的业绩可能会一塌糊涂，特别是那些管理不善的公司。
分析一家公司是否值得投资之三步曲
第一步：
看这家公司是做什么的。
如果一家公司的主营业务我们看不懂，那么最好是远离它。
第二步：
分析这家公司的财务情况。
这一步是比较困难的地方，因为财务报表里面的数据太多，以至于我们很容易淹没在数据的海洋里。
在这里，我建议大家关注几个数据：
1.净利润增长率。
这个净利润增长率必须排除非经常性损益、投资收益。
每年的净利润增长率不管是20%、还是30%，能够保持稳定，那是最好了。
大起大落的净利润增长率并不好。
2.净资产收益率。
不同的公司净资产收益率略有不同。
但对一家管理优秀的公司，其净资产收益率至少得到10%。
3.负债。
长期负债最好在股东权益的25%以下。
第三步：
判断这家公司股票价格的高低。
这一步是考验我们的地方。
幸亏我们有市盈率这个利器。
市盈率就是用来判断公司股票价格高低一个最重要的指标。
不过前提我们要获得正确的市盈率。
市盈率最好是低于公司净利润的增长率。
比如一家公司的年均净利润增长率是30%，我们希望他的市盈率在30以下，最好不要超过30太多。
寻找低市盈率股票的方法
市盈率就是股价除以每股收益，他的值可以理解成收回投资需要的年数。
比如一家上市公司的市盈率是30，如果该公司的年净利润一直保持不变的话，那么投资者需要30年才能收回他的投资。
在价值投资的始祖，格雷厄姆时代，寻找低市盈率的股票几乎就成了价值投资的代名词。
那个年代，格雷厄姆对低市盈率股票的判断就是其市盈率低于8。
不过随着时代的变化，这种方法用的比较少了，和格雷厄姆同时代的费雪，更倾向于投资于成长型的公司，当然，这种公司的市盈率就相对比较高了。
在《投资者的未来》这本书里，西格尔已经证明了在统计的角度上，投资于低市盈率股票组合能够获得比投资于高市盈率股票组合更好的收益。
看来，投资低市盈率股票也并没有过时。
用方法可以寻找低市盈率的股票。
1、使用鑫网通达信软件，选择沪深A股，将所有的上证、深证的A股都列出来。
2、单击鼠标右键，选择股票排名–>
市盈率排名，即可按照市盈率排名列出沪深A股。
如下图所示：
注意，这种方法有很大的局限性，因为鑫网通达信软件计算的市盈率不是百分百准确的。
我在《市盈率计算误区之二》已经描述过。
所以这种方法得到的低市盈率股票列表仅仅只能作为参考。
真希望通达信软件可以把这个BUG改掉，这样就完美了。
财务分析常用指标
1、变现能力比率
变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。
（1）流动比率
公式：
流动比率=流动资产合计/流动负债合计
企业设置的标准值：
2
意义：
体现企业的偿还短期债务的能力。
流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。
分析提示：
低于正常值，企业的短期偿债风险较大。
一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
（2）速动比率
公式：
速动比率=（流动资产合计-存货）/流动负债合计
保守速动比率=0.8（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/流动负债
1
比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。
因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。
低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。
影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。
变现能力分析总提示：
（1）增加变现能力的因素：
可以动用的银行贷款指标；
准备很快变现的长期资产；
偿债能力的声誉。
（2）减弱变现能力的因素：
未作记录的或有负债；
担保责任引起的或有负债。
2、资产管理比率
（1）存货周转率
存货周转率=产品销售成本/[（期初存货+期末存货）/2]
3
存货的周转率是存货周转速度的主要指针。
提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。
存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。
它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。
（2）存货周转天数
存货周转天数=360/存货周转率=[360*（期初存货+期末存货）/2]/产品销售成本
120
企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。
存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。
（3）应收账款周转率
定义：
指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。
应收账款周转率=销售收入/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]
应收账款周转率越高，说明其收回越快。
反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。
应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。
以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：
第一，季节性经营的企业；
第二，大量使用分期收款结算方式；
第三，大量使用现金结算的销售；
第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。
（4）应收账款周转天数
表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
=（期初应收账款+期末应收账款）/2]/产品销售收入
100
（5）营业周期
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
={[（期初存货+期末存货）/2]*360}/产品销售成本+{[（期初应收账款+期末应收账款）/2]*360}/产品销售收入
200
营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。
一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；
营业周期长，说明资金周转速度慢。
营业周期，一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。
营业周期的长短，不仅体现企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力。
（6）流动资产周转率
流动资产周转率=销售收入/[（期初流动资产+期末流动资产）/2]
流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会相对节约流动资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；
而延缓周转速度，需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。
流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析，和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。
（7）总资产周转率
总资产周转率=销售收入/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]
0.8
该项指针反映总资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。
企业可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。
总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。
经常和反映盈利能力的指标一起使用，全面评价企业的盈利能力。
3、负债比率
负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率。
它反映企业偿付到期长期债务的能力。
（1）资产负债比率
资产负债率=（负债总额/资产总额）*100%
0.7
反映债权人提供的资本占全部资本的比例。
该指标也被称为举债经营比率。
负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。
如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。
资产负债率在60％—70％，比较合理、稳健；
达到85％及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。
（2）产权比率
产权比率=（负债总额/股东权益）*100%
1.2
反映债权人与股东提供的资本的相对比例。
反映企业的资本结构是否合理、稳定。
同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。
一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给债权人；
在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；
在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。
（3）有形净值债务率
有形净值债务率=[负债总额/（股东权益-无形资产净值）]*100%
1.5
产权比率指标的延伸，更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。
不考虑无形资产包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值，它们不一定能用来还债，为谨慎起见，一律视为不能偿债。
从长期偿债能力看，较低的比率说明企业有良好的偿债能力，举债规模正常。
（4）已获利息倍数
已获利息倍数=息税前利润/利息费用
=（利润总额+财务费用）/（财务费用中的利息支出+资本化利息）
通常也可用近似公式:
已获利息倍数=（利润总额+财务费用）/财务费用
2.5
企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。
只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。
企业要有足够大的息税前利润，才能保证负担得起资本化利息。
该指标越高，说明企业的债务利息压力越小。
4、盈利能力比率
盈利能力就是企业赚取利润的能力。
不论是投资人还是债务人，都非常关心这个项目。
在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响数等因素。
（1）销售净利率
销售净利率=净利润/销售收入*100%
0.1
该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。
表示销售收入的收益水平。
企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。
销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。
（2）销售毛利率
销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/销售收入]*100%
0.15
表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。
销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。
企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。
（3）资产净利率（总资产报酬率）
资产净利率=净利润/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]*100%
根据实际情况而定
把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。
指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。
资产净利率是一个综合指标。
净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。
影响资产净利率高低的原因有：
产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。
可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。
（4）净资产收益率（权益报酬率）
净资产收益率=净利润/[（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]*100%
0.08
净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性。
是最重要的财务比率。
杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素，进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。
如资产周转率、销售利润率、权益乘数。
另外，在使用该指标时，还应结合对“应收账款”、“其他应收款”、“待摊费用”进行分析。
5、现金使用分析
现金流量表的主要作用是：
第一，提供本企业现金流量的实际情况；
第二，有助于评价本期收益质量，第三，有助于评价企业的财务弹性，第四，有助于评价企业的流动性；
第五，用于预测企业未来的现金流量。
流动性分析
流动性分析是将资产迅速转变为现金的能力。
（1）现金到期债务比
现金到期债务比=经营活动现金净流量/本期到期的债务
本期到期债务＝一年内到期的长期负债＋应付票据
以经营活动的现金净流量与本期到期的债务比较，可以体现企业的偿还到期债务的能力。
企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。
（2）现金流动负债比
现金流动负债比=年经营活动现金净流量/期末流动负债
0.5
反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度。
（3）现金债务总额比
现金流动负债比=经营活动现金净流量/期末负债总额
0.25
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