电大开放教育财务管理复习重点.doc

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2013电大财务管理课程的重难点内容（重点关于前7项）：

1.资本成本的计算（新增部分）

负债的资本成本＝债年利息×（1-所得税率）/［债筹资额×（1-筹资费用率）］

发行优先股成本＝年股息/［筹资总额×（1-筹资费用率）］

发行普通股成本＝〔第一年的预计股利额/［筹资总额×（1-筹资费用率）］+普通股股利预计年增长率

加权平均资本成本=∑该种资本成本×该种资本占全部资本的比重

某公司拟为某新增投资项目而筹资10000万元，其筹资方案是：

向银行借款5000万元，已知借款利率10％，期限3年；增发股票1000万股共筹资5000万元（每股面值1元，发行价格为5元／股），且该股股票预期第一年末每股支付股利O．1元，以后年度的预计股利增长率为5％。

假设股票筹资费率为5％，借款筹资费用率忽略不计，企业所得税率30％。

根据上述资料，要求测算：

（1）债务成本；

（2）普通股成本；（3）该融资方案的综合资本成本。

解：

根据题意可计算为：

（1）银行借款成本=10％×（1—30％）=7％

（2）

（3）加权平均资本成本=50％×7％+50％×7．11％=7．06％

2．杠杆效益：

经营杠杆产生的根本原因，总杠杆系数

公式：

经营杠杆系数＝息税前利润EBIT变动/销售额变动

＝基期贡献毛益/基期息税前利润

＝（销售收入－变动成本）/（销售收入－变动成本－固定成本）=（息税前利润+固定成本）/息税前利润

财务杠杆系数＝每股收益（税后收益）变动/息税前利润变动＝息税前利润/（息税前利润－利息）=（税前利润+利息）/税前利润

总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝（息税前利润＋固定成本）/（息税前利润－利息）

例1：

某企业资本总额为2000万元，负债和权益筹资额的比例为2：

3，债务利率为12％，当前销售额1000万元，息税前利润为200万，求财务杠杆系数。

根据题意，可求得：

债务总额：

2000×（2／5）=800（万元）

利息=债务总额×债务利率=800×12％=96（万元）

从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润／（息税前利润—利息）=200／（200—96）=1．92，它意味着，如果公司的息税前利润增长1％，则税后净利润将增长1．92％。

例3：

某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品，该产品的单位变动成本为8．25元，固定成本为401250元。

已知公司资本总额为2250000元，资产负债率为40％，负债的平均年利率为10％。

预计年销售量为200000件，且公司处于免税期。

要求根据上述资料：

（1）计算基期的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25％时，息税前营业利润下降幅度是多少?

（2）测算基期的财务杠杆系数；（3）计算该公司的总杠杆系数。

解：

（1）该公司基期的EBIT=200OOO（12-8．25）-401250=348750（元）

因此，经营杠杆系数=（EBIT+a）／EBIT=（348750+401250）／348750=2．1505

当销售量下降25％时，其息税前营业利润下降=2．150525％=53．76％

（2）由于负债总额=2250OOO40％=900OOO（元）

利息=900OOO1O％=90OOO（元）

因此，基期的财务杠杆系数=EBIT／（EBIT-I）=348750／（348750-90OOO）=1．3478

（3）公司的总杠杆系数=2．15051．3478=2．8984

3．无差异分析点分析方法

当息税前利润＞计算出的EBIT时，选择追加负债筹资方案更为有利

当息税前利润＜计算出的EBIT时，选择增加股权资本筹资更为有利

例2：

某公司目前的资本结构是：

发行在外普通股800万股（面值1元，发行价格为10元），以及平均利率为10％的3000万元银行借款。

公司拟增加一条生产线，需追加投资4000万元，预期投产后项目新增息税前利润400万。

经分析该项目有两个筹资方案：

（1）按11％的利率发行债券；

（2）以每股20元的价格对外增发普通股200万股。

已知，该公司目前的息税前利润大体维持在1600万元左右，公司适用的所得税率为40％。

如果不考虑证券发行费用。

则要求：

（1）计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。

解：

根据题意，可计算出：

（1）发行债券后的每股收益=（1600+400-3000×10％-4000×11％）×（1—40％）／800=O．945（元）

同理，可求得增发股票后的每股收益，是1．02元。

（2）计算两种融资方案下的每股收益无差异点：

从而求得：

预期息税前利润=2500（万元）

4.存货经济进货批量的计算

某企业每年耗用某种原材料的总量3600千克。

且该材料在年内均衡使用。

已知，该原材料单位采购成本10元，单位储存成本为2元，一次订货成本25元。

要求根据上述计算：

（1）计算经济进货量；

（2）每年最佳订货次数；

（3）与批量有关的总成本；（4）最佳订货周期；

（5）经济订货占用的资金。

5.股票或债券估价模型的计算

零增长股票的估价模型P=

固定增长股票的估价模型P=

（导出：

预期收益率＝第一年股利/股票股价＋固定增长率）

阶段性增长股票的估价模型:

第一步,计算出非固定增长期间的股利现值

第二步,找出非固定增长期结束时的股价,然后再算出这一价的现值（利用固定增长得模型计算）

第三步，将上述两个步骤求得的现值加在一起,就是阶段性增长股票的价值.

市盈率=

持有期间收益率（T）=

持有期间年均收益率=-1

例：

某投资人持有ABC公司的股票，每股面值为100元，公司要求的最低报酬率为20％，预计ABC公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利20元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为10％，要求：

测算ABC公司股票的价值。

解：

前三年的股利现值=202．1065=42．13（元）

计算第三年底股利的价值=[20（1+10％）]／（20％-10％）=220（元）

计算其现值=220O．5787=127．31（元）

股票价值=42．13+127．3l=169．44（元）

（其中，2．1065是利率为20％，期数为3的年金现值系数；O．5787是利率为20％，期数为3的复利现值系数）

例（连续考2次）：

A公司股票的贝塔系数为2．5，无风险利率为6％，市场上所有股票的平均报酬率为10％。

根据资料要求计算：

（1）该公司股票的预期收益率；

（2）若该股票为固定成长股票，成长率为6％，预计一年后的股利为1．5元，则该股票的价值为多少?

（3）若股票未来3年股利为零成长，每年股利额为1．5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6％，则该股票的价值为多少?

解：

根据资本资产定价模型公式：

（1）该公司股票的预期收益率=6％+2．5（10％-6％）=16％

（2）根据固定成长股票的价值计算公式：

该股票价值=1．5／（10％—6％）=15（元）

（3）根据非固定成长股票的价值计算公式：

该股票价值=1．5（P／A，16％，3）+[1．5（1+6％）]／（16％-6％）（P／S，16％，3）=1．52．2459+15．9O．6407=13．56（元）

6.财务分析指标的运用

公式：

一、营运能力分析

1、营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数

2、存货周转率（次数）＝销售成本÷平均存货，　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　其中：

平均存货＝（存货年初数＋存货年末数）÷2

存货周转天数＝360（365天）/存货周转率

3、应收账款周转率（次）＝赊销净额÷平均应收账款

应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率

4、流动资产周转率（次数）＝销售收入÷平均流动资产

5、固定资产周转率=主营业务收入÷固定资产净值

6、总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额

二、短期偿债能力分析

1、流动比率＝流动资产÷流动负债

2、速动比率＝速动资产÷流动负债＝（流动资产-存货）÷流动负债

3、现金比率＝（现金＋短期投资）÷流动负债

三、长期偿债能力分析

1、资产负债率＝（负债总额÷资产总额）（也称举债经营比率）

2、产权比率＝（负债总额÷股东权益）（也称债务股权比率）

3、有形净值债务率＝[负债总额÷（股东权益－无形资产净值）]

4、已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用=（税前利润+利息）÷利息费用

四、盈利能力分析

1、销售利润率＝（净利润÷销售收入）×100%

2、总资产利润率＝（净利润÷资产总额）×100%

3、净资产收益率＝净利润÷所有者权益×100%

或＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数

4、权益乘数＝资产总额÷所有者权益总额＝1÷（1－资产负债率）＝1＋产权比率

例：

某公司的有关资料为：

流动负债为300万元，流动资产500万元，其中，存货为200万元，现金为100万元，短期投资为100万元，应收账款净额为50万元，其他流动资产为50万元。

根据资料计算：

（1）速动比率；

（2）保守速动比率。

解：

根据资料可计算出：

（1）速动比率=（流动资产-存货）／流动负债=（500-200）／300=1

（2）保守速动比率=（现金十短期投资+应收账款净额）／流动负债=（100+100+50）／300=O．83

例．某公司2001年销售收入为1200万元，销售折扣和折让为200万元，年初应收账款为400万元，年初资产总额为2000万元，年末资产总额为3000万元。

年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为25％，资产负债率为60％。

要求计算：

（1）该公司应收账款年末余额和总资产利润率；

（2）该公司的净资产收益率。

解：

（1）应收账款年末余额=1OOO÷52—400=O

总资产利润率=（1OOO25％）÷[（2OOO+3OOO）÷2]100％=10％

（2）总资产周转率=1000÷[（2OOO+3OOO）÷2]=O．4（次）

净资产收益率=25％O．4[1÷（1-O．6）]100％=25％

例：

某公司年初存货为10000元，年初应收账款8460元，本年末流动比率为3，速动比例为1．3，存货周转率为4次，流动资产合计为18000元，公司销售成本率为80％，要求计算：

公司的本年销售额是多少?

解：

由于：

流动负债=18000／3=6000（元）

期末存货=18000-6000×1．3=10200（元）

平均存货=（10000+10200）／2=10100（元）

销货成本=10100×4=40400（元）

因此：

本期的销售额=40400／0.8=50500（元）

例：

某公司2001年销售收入为125万元，赊销比例为60％，期初应收账款余额为12万元，期末应收账款余额为3万元。

要求：

计算该公司应收账款周转次数。

解：

由于：

赊销收入净额=125×60％=75（万元）

应收账款的平均余额=（12+3）／2=7．5（万元）

因此，应收账款周转次数=75／7．5=10（次）