家校互动K12在线教育行业分析报告Word文档格式.docx

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二、独特2B2C商业模式抢占K12教室与书房，打造家庭互联网学习闭环生态系统4

1、公司校讯通业务已覆盖2500万人、300万直接付费用户，未来将作为基础导流平台稳健增长4

2、学习任务单锁定学生导流全课网、全课豆豆，绕道运营商构建“教室-家庭”互联网学习闭环生态系统8

三、全课网、全课豆豆远期市场规模数百亿元，15、16年业绩将爆发10

1、全课网、全课豆豆中长期市场规模达300亿元10

2、预计全课网、全课豆豆15、16年实现净利润3000万元、2亿元11

四、公司市值空间有望超百亿15

五、风险因素15

一、占领教室为K12教育互联网化首要策略

1、教育互联网化模式主要分为2C、2B2C以及线下2C三种

互联网教育即通过互联网改造传统教育行业，并借此实现轻量化快速大规模复制进而迅速获得市场份额与利润；

教育伴随人成长的一生，其应用场景包括学校、家庭、社会，用户关系包括学生、老师、家长，因此教育互联网化商业模式主要分为2C、2B2C以及线下2C三种。

2、占领教室为K12教育互联网化首要策略，即2B2C模式

我们从目标用户、用户痛点、基础服务、增值服务、用户状态、用户体验、快速复制、用户获取成本以及单个用户价值9个维度考察K12教育互联网化过程中2C、2B2C以及线下2C的三种模式得到如下结论：

1）虽然三种模式名义目标用户均为学生，但实际目标用户分别为学生、教师和家长；

2）由于K12阶段学生特点，2C模式虽然有着快速复制先天优势但在解决“学习痛苦”这一痛点上很难保证用户体验，用户获取成本高、价值低；

3）线下2C模式由于名义目标用户为学生，但实际目标用户为家长，名义用户和实际用户的分离导致其难以快速大规模复制；

4）2B2C模式虽然名义目标用户和实际目标用户同样分离（学生和老师），但由于教室场景的特殊性，名义用户处于管制状态，因此在实现用户体验和模式快速复制上相对容易，同时单个用户获取成本偏低、价值高；

5）占领教室为K12教育互联网化首要策略，即2B2C模式。

二、独特2B2C商业模式抢占K12教室与书房，打造家庭互联网学习闭环生态系统

1、公司校讯通业务已覆盖2500万人、300万直接付费用户，未来将作为基础导流平台稳健增长

全通教育校讯通业务为传统家校互动提供更便捷沟通工具。

传统模式下家长对在校子女学习情况的了解仅能通过家长会、电话等方式，全通教育校讯通业务则通过为电信运营商、学校建设相关信息系统，构建基于短信、WAP以及互联网等方式的“教师-家长”信息沟通平台，为家校互动提供更便捷的沟通工具。

全通教育校讯通业务包含若干面向自幼儿园到高中的家校互动服务项目，同时为校园教务管理提供服务，产品包括“家长短信箱”、“考勤短信”、“亲情电话”、“智能卡”、“安全管理”、“校安通”等基础类服务和“成长系列”、“同步课堂”、“快乐学堂”等拓展类信息服务。

以中山市为例，校讯通还承载了中山市教育系统学籍管理、教务督导、成绩管理、健康管理等功能，平台活跃度高，大大方便了学校教学管理和家校互动。

全通校讯通当前K12付费覆盖率约2%，市场占有率约3%，用户空间大。

校讯通收费模式分为运营商扣费公司分成（35%-65%）和公司直接收费两种模式；

前者已覆盖2500万用户（绑定手机号码），后者拥有300万付费用户。

按全国K12在校学生1.6亿人计算，全通校讯通K12付费覆盖率约2%，按销售收入1.7亿元计算，市场占有率约3%，用户空间依然很大。

校讯通业务并非公司发展战略重点，中长期将扮演增值服务流量导入角色。

我们认为，传统校讯通业务作为K12教育信息化的基础服务并不是公司未来发展的战略重点。

公司将利用校讯通所覆盖7800所学校、2500万用户以及300万直接付费用户资源进行高附加值教育服务变现，产品包括全课网包月计划（全科通）与全课豆豆在线视频课堂（按课时收费）等，我们预计公司校讯通业务直接付费用户未来将保持10%左右的稳健增长，ARPU值亦保持稳定，中长期将扮演增值服务流量导入角色。

传统校讯通业务2014-2018年EPS贡献分别为0.52、0.54、0.60、0.65和0.71元。

我们假设2014-2018年1）公司直接付费用户增速维持在10%，2014-2018年校讯通直接付费用户将分别达到330、360、400、440和480万人；

2）校讯通业务ARPU值稳定在55.8元；

2014-2018年公司家校互动信息服务收入将分别达到1.8、2.0、2.2、2.5和2.7亿元人民币；

EPS贡献分别为0.52、0.54、0.60、0.65和0.71元。

2、学习任务单锁定学生导流全课网、全课豆豆，绕道运营商构建“教室-家庭”互联网学习闭环生态系统

全通教育将借助在线教育产品全面转型K12互联网教育服务提供商。

公司当前已完成“全课网”、“全课豆豆”等在线教育产品的研发，当前正进行学校试点内测，6月将正式推广发布。

1）公司将在所覆盖7800所K12学校中筛选1000所学校进行推广，并发展80所示范学校；

2）我们预计2014年底全课网将获得100万活跃用户，15年开始大规模变现；

3）“全课网”、“全课豆豆”为公司全面转型教育服务提供商面向学生的终端产品，其流量来自“云阅卷系统”和“微课程任务单”等教学管理系统在教室的应用。

云阅卷系统、微课程任务单为教师教学提供便利，无缝连接校讯通后台。

1）云阅卷系统将实现试卷网络化批改与统计；

2）微课程学习任务单提供学生教学计划、布置作业的网络化管理，并提供教师课程录播与直播功能，方便学生课后在家与任课教师远程直播学习；

3）云阅卷平台和微课程学习任务单均与当前校讯通业务教师后台管理桌面无缝结合，方便教师直接在现有校讯通平台上完成对上述功能的使用。

全课网、全课豆豆对接微课程任务单提供家庭在线同步学习解决方案。

1）云阅卷系统对接全课网，家长可实时登陆查看学生成绩；

2）微课程任务单将根据学生情况由老师制定学习计划及开设在线课堂，学生在家通过全课网和全课豆豆客户端完成在线同步学习和辅导。

发展任课教师锁定班级学生，构建K12“教室-家庭”互联网学习闭环生态系统。

K12教育领域学生的主动权基本在教师手里，掌握了教师就掌握了学生在课堂甚至家庭的学习内容和行为，K12领域是人一生中自主权相对最低的时光，铁打的学校，流水的学生，存在刚性需求。

1）云阅卷系统和微课程任务单使用对象为教师，使用场景在学校教室；

2）全课网和全课豆豆客户端使用对象为学生，使用场景在家庭书房；

3）当前系列产品全部免费面向学校推广，后续将向学生家长收取增值服务费用，4）全通教育将通过该一系列产品逐步占领教室和书房，构建K12“教室-家庭”互联网学习闭环生态系统。

全课网系列产品在校方推广后，全课豆豆在线视频学习等功能可绕道运营商提供基于任课教师同步课堂的家庭互联网学习内容，而不一定需要学生订阅传统的校讯通产品，打开公司高ARPU产品市场空间。

三、全课网、全课豆豆远期市场规模数百亿元，15、16年业绩将爆发

1、全课网、全课豆豆中长期市场规模达300亿元

全课网、全课豆豆中长期市场规模达300亿元。

中长期来看，假设公司转化全部校讯通用户为全课网用户并使用全课通包月业务，将达到4800万用户规模，按年ARPU值360元，分成比例60%计算，将创造10亿收入规模；

同时全课豆豆用户按年课时40次，单课时150元计算，将创造290亿收入规模；

2、预计全课网、全课豆豆15、16年实现净利润3000万元、2亿元

15年公司将对100万活跃用户进行大规模变现。

公司正在校讯通所覆盖7800所学校、2500万用户以及300万直接付费中进行全课网、全课豆豆配套教师教学管理系统云阅卷系统以及微课程学习任务单的校园推广，今年将筛选1000所学校进行重点推广并完成相关系统覆盖，预计将转化100万全课网活跃用户，15年公司将对100万活跃用户进行大规模变现。

全课网包月业务（全课通）预计15年贡献收入3000万，净利润近1000万。

根据公司云阅卷系统和微课程任务单当前推广情况，我们假设：

1）2014-2018年公司校讯通用户向全课网用户转化率分别为10%、30%、40%、40%与50%，全课网有望获得用户数30万、110万、160万、180万与240万；

2）2014-2018年全课网付费用户转化率分别为20%、25%、30%、30%与30%，全课网有望获得付费用户数10万、30万、50万、50万与70万；

3）按照每天一元钱，包月费用30元/月，年ARPU值360元（其中14、15年根据推广进程ARPU值分别为90、180元），分成比例60%计算，预计2014-2018年全课网包月业务将实现收入0.0、0.3、1.0、1.1与1.6亿元，15年贡献收入3000万，净利润接近1000万。

全课豆豆（课时收费）预计15年贡献收入8000万，净利润近3000万。

全课豆豆试运行现已展开，教师与学生反响良好，我们假设：

1）全课豆豆2015-2018年课时用户转化率分别为10%、20%、30%与30%，用户年均课时为20、40、40、40小时，课时价格150元/小时；

2）预计2015-2018年全课豆豆课时收入将分别达到0.8亿、5.7亿、9.5亿与13.0亿元，15年贡献收入8000万，净利润接近3000万。

全课网、全课豆豆预计15年合计贡献收入1亿元，实现净利润约3000万元。

全课网、全课豆豆预计15年合计贡献收入1亿元，实现净利润约3000万元，未来三年收入复合增速将超200%，预计2015-2018年全课网、全课豆豆合计净利润贡献将分别达到0.3、2.0、3.3与4.5亿元。

四、公司市值空间有望超百亿

2014-2016年公司有望实现净利润0.5、0.9、2.7亿元，同比增速14%、82%、209%。

我们预计：

公司15年将对用户进行快速变现，全课网、全课豆豆有望贡献1亿元收入、3000万净利润，公司合计实现净利润约9000万元，同比增长82%；

而到16年全课网、全课豆豆有望实现2亿元净利润，传统业务实现约7000万元净利润，合计净利润规模达到2.7亿元，同比增速达到209%；

而14年公司传统业务将稳健增长14%，实现净利润0.5亿元并开始全面推广全课网和全课豆豆业务。

公司市值空间有望超百亿，首次覆盖给予“买入”评级。

我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.49、0.89、2.76元，对应PE78、43、14倍，PS20、12、4倍；

同时按公司业务300亿元的远期市场容量，假设公司成熟期占有10%市场份额，对应30亿收入。

五、风险因素

1、云阅卷系统、微课程学习任务单等项目学校推广受阻，进程低于预期；

2、相关政策风险。