小额网贷消费金融趣店分析报告Word格式.docx
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一、小额消费金融需求旺盛
1、消费带动信贷需求增加，场景多元化
2018年中国社会消费品零售总额达到38.1万亿元，同比增长9%，社会消费品零售总额增加。
消费对中国经济增长贡献率提升，2018年达到76.2%，国内消费对经济增长的拉动作用进一步增强，继续稳居经济增长的第一驱动力。
2018年，全国居民消费价格增速平稳，居民消费水平稳步提高。
随着消费升级态势持续，信贷的需求不断扩大，消费贷款总额不断攀升。
2018年，全部金融机构人民币消费贷款余额达到37.8万亿元，其中个人短期消费贷款余额8.8万亿元，个人中长期消费贷款余额29.0万亿元。
与2011年相比，2018年的消费贷款总额增长了三倍。
居民消费信贷意识增强，未来消费信贷规模扩大势头良好。
人均居民消费支出构成多样，可见消费场景多元化，垂直领域进一步细分。
且消费模式向线上线下融合转变，85%的中国消费者已成为全渠道购物者。
受到消费新业态转变的影响，消费金融也更加注重精细化运营，连接碎片化、多元化的消费场景，增强用户粘性。
在科技手段的支持下，各家消费金融公司运用大数据、云计算、人工智能等互联网新技术，优化线上信贷服务渠道，通过APP、电子商务等平台覆盖更多消费信贷场景。
同时针对传统信贷服务无法覆盖的细分领域，开发申请过程快捷便利的消费金融产品，覆盖了电子产品消费、教育培训消费、旅游休闲消费、婚庆消费、家政消费和医美消费等领域。
多元场景的消费新业态不仅是对消费金融的赋能，也促使线上消费信贷重新调整产品及服务策略，引入更多精准高质的流量，精准获客的同时进行针对性风控，扩展利基市场，打造品牌效应。
2、银行的成本结构决定其无法覆盖全部信贷需求
传统银行的成本结构无法覆盖小额贷款，相较于传统信贷服务，消费金融的运营成本太高，使得传统金融机构无法直接入局。
以趣店为例，2018年运营成本为4%，坏账率大于4%。
而传统银行的信贷运营成本为1%，坏账率低于2%，直接入局消费金融领域意味着更高的运营成本和风险，因此成本结构决定了传统银行无法直接覆盖小额信贷用户，转而和趣店等消费金融头部企业合作。
消费金融的客户偏向于年轻群体，如年轻蓝领、大学生等。
根据《中国社会信用体系发展报告2017》，截止2016年9月，中国人民银行共接入2927家机构，收录自然人8.99亿，其中仅4.12亿人有信贷记录。
消费信贷申请人年龄多分布于18-39岁，多数人尤其在校学生及刚毕业的学生现阶段没有央行征信，难以获批传统信贷。
因此消费金融客户群的不断下沉，满足了年轻长尾用户需求。
消费金融提供的服务具有普惠性，产品和服务的下沉更加贴近有一定偿还能力的中低收入人群。
清华大学中国经济思想与实践研究院，中国与世界经济研究中心进行的抽样调查显示，月收入2000-4999的群体占据消费金融客户群体样本总数的70%，其次为5000-9999元群体，2000元以下低收入群体和10000元以上高收入群里消费金融行为较少。
消费金融向中低收入群体下沉，促使在线消费金融机构为消费者提供的小型短期贷款产品，具有额度小、审批快、灵活便利的好处以及更快更流畅的交易体验，满足了年轻一代的消费特点和对小额消费信贷的需求。
3、网络金融满足“五环外”的信贷需求
随着中国越来越多人使用移动应用程序获取信息及管理个人财务，消费信贷产品和服务日渐朝向在线方面发展。
伴随着消费升级，对小额消费信贷业务需求增加。
自2014年起，消费金融公司受银监会许可开始开展异地业务，各家消费金融公司不断将产品和服务向三四线城市及乡村下沉（简称五环外），挖掘长尾用户，开拓农村信贷市场，拓展消费金融服务市场。
农村互联网普及率越来越高，近年来增速始终远超城镇，农村居民尤其是年轻一代接受新产品、新技术的能力较强，主要农村金融机构人民币贷款余额逐年稳步上升，可见农村居民对贷款需求增加，农村消费金融市场的前景可观，潜力巨大。
2013年，党的十八届三中全会将“发展普惠金融”确立为国家战略。
2015年末，国务院出台《推进普惠金融发展规划（2016—2020年）》。
我国普惠金融重点服务对象聚焦小微企业（含涉农小微企业）、农户、贫困人口、“双创”主体、校园学生和其他低收入群体等6类群体，以提升金融服务的覆盖率、可得性和满意度为主要目标。
2018年9月份，中国银保监会编写的《中国普惠金融发展情况报告》称，通过互联网、大数据等金融科技手段，发展数字普惠金融，提供线上信贷服务，我国金融服务的效率和质量明显提高。
2018年10月份，国务院办公厅印发的《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》指出要优化促进居民消费的配套保障，其中包括进一步提升金融服务质效。
在风险可控、商业可持续、保持居民合理杠杆水平的前提下，加快消费信贷管理模式和产品创新，加大对重点消费领域的支持力度，不断提升消费金融服务的质量和效率。
通过释放政策红利，大力鼓励合规金融机构的消费金融业务发展，创新普惠消费金融产品和服务方式，以满足多层次、多元化的消费需求，大力发展普惠金融的政策为发展消费金融背书，中国互联网消费金融放贷规模自2017年大幅增长，消费金融产品服务下沉特殊群体，扩大客户基数，发挥金融对消费的促进和提升作用。
4、用消费信贷间歇性地满足习惯了的城市生活
总体而言，全国居民人均可支配收入不断上升，但是相较原来，居民更加追求高品质生活。
根据沃尔玛、京东、腾讯与《经济日报》联合发布的《中国零售商超全渠道融合发展年度报告》，2013年以来中国居民在科教文娱和生活用品的消费比例不断扩大，消费者的需求从最初级别的满足“温饱”过渡到精神层面的享受。
在慢慢接受流行的服装和化妆品后，居民往往以赊账的形式购买这些产品，享受型消费逐渐增多，例如周杰伦的演唱会、带女朋友去迪斯尼happy、和朋友一起KTV狂欢等。
但是，用信贷来偶尔满足期望的小资生活，还是完全可以支配的，这样的信贷消费不需要很多，一年有3~5次就足够。
这才是小额信贷规模扩张的根本原因。
二、趣店是非P2P消费金融头部企业
1、业务形成正反馈系统，注册用户超7000万
根据OliverWyman报告，截至2017年6月30日，趣店是中国最大的在线小额信用贷款商。
2017年10月18日，趣店集团在美国纽约证券交易所挂牌上市。
截至2018年12月31日，趣店注册用户达7180万，累计借款用户达1670万。
目前，趣店的创始人罗敏持股21.4%，公司在2019年4月12日公告回购昆仑的剩余持股，目前已经完成回购。
罗敏作为趣店的创始人和董事会主席，自2014年趣店成立以来，一直担任首席执行官。
在成立趣店之前，罗敏曾任服饰类电商好乐买网站的市场副总裁，在线生日服务提供商“记忆日”的创始人和首席执行官，以及大学生在线社交平台底片网的联合创始人。
2004年，罗敏在江西师范大学获电信工程专业本科学位。
截至目前，趣店共主要推出三项产品，趣店、来分期和大白汽车。
2014年3月，“趣店”的前身“趣分期”正式上线，作为一款可以满足用户不同消费场景下的多元化需求的消费金融APP，满足了消费金融用户对不同品类商品进行小额信贷的需求。
“趣店”提供的消费信贷涵盖多个垂直零售领域，包括3C电子产品、运动、箱包、美妆、手表、珠宝等多个品类。
2015年11月，“来分期”上线，主营小额信贷业务。
目前，趣店逐步开发了一个动态及自我强化的生态系统，为用户提供涵盖消费信贷、线上借贷撮合、手机租赁业务及汽车零售分期的多层次个人消费金融服务，旗下拥有“趣店”、“来分期”两款APP和“大白汽车分期”业务线。
按照服务种类，公司现在业务分三种，分别是：
个人消费信贷业务、线上借贷撮合服务及汽车零售分期服务。
三类业务构成自成正反馈系统，趣店平台吸引流量，再通过“趣店”APP内置的产品功能服务用户，或者将用户导流给第三方平台。
根据公司的未来发展战略，趣店把流量分发、场景搭建作为业务转型的定位，逐步收缩大白汽车业务。
公司目前有三大收入来源：
1、来自在线信贷撮合及投资服务的信贷撮合及服务费（公司平台内）；
2、来自大白汽车分期的汽车零售销售收入（用户在平台内分期购买汽车）；
3、来自在线信贷撮合及投资服务的信贷介绍服务费（导流给第三方）；
趣店于2018年推出开放平台战略，寻求向低风险助贷业务转型，转接用户流量给合作的持牌金融机构。
2019年起，提供助贷服务时，趣店向小额信贷用户收取年利率24%的利息，其中8%付给合作的银行等传统金融机构。
目前，趣店的主要收入来自贷款业务，包括线上信贷撮合和小额信贷业务，2018年贡献收入67.3%；
大白汽车分期的汽车零售业务贡献收入28.2%。
趣店未来的业务定位是流量分发和场景搭建，大白汽车分期业务将收缩，未来的收入绝大部分由小额信贷和助贷业务所获得的收益构成。
目前其他收益占有比例较小，包括APP平台零售的商品销售佣金（用户在平台购买商品）及来自在线信贷撮合及投资服务的逾期费用，2018年占比4.4%。
基于消费场景搭建，公司的消费金融服务为客户线上小额信贷服务，包括消费贷，现金贷和汽车分期零售服务。
根据招股书，现金贷业务平均贷款金额为920元，平均期限为2个月，利率随不同贷款金额和期限而变化，同时如贷款人信用良好，可享受一定利率折扣。
总体而言，利率仍处于较高水平。
2017年4月，为保持合规性，趣店调整了所有信贷产品的定价，所有现金贷产品的年化利率不超过36%。
根据公司2018年财务报告，产品在2018年第四季度的年化利率稳定于32%。
2018年12月，趣店APP注册用户数达到7180万人。
从2017第一季度至2018年第四季度，通过趣店进行小额信贷的未偿还余额从69亿元上升到190亿元，2018年总贷款成交量579亿元。
增速明显在加快，说明趣店的用户认可该产品。
2、在群居用户种口碑传播，低获客成本驱动用户数量增长
2015年，趣店旗下业务来分期和蚂蚁金服展开战略合作，通过支付宝的首页一级入口、蚂蚁借呗作为推广导流，趣店的注册用户数量保持长期高量增长。
2018年8月，趣店和蚂蚁金融的合作协议到期。
趣店已经成长为消费金融头部企业，形成强大的品牌效应，注册用户总数依旧保持增长。
2018年第四季度作为第一个没有支付宝平台进行推广导流的季度，注册用户总数增速有所减慢，但依旧保持增长至7180万。
2018年第四季度，通过趣店平台发出小额短期信贷达132亿元。
趣店的销售费用在营业收入中占比稳步下降，截至2018年12月31日，占比降至3.1%。
以上是我们能看到的表面数据，再深入追究公司获客成本低的原因，是用户的群体生活习惯决定的。
因为公司的大多数用户是工厂工人、中小微企业的员工。
这些人的特征是公司管住，住集体宿舍，当一个人发现一个好东西会立刻分享给其他人。
3、差异化定位，与银行非银机构无争
与传统金融机构目标客户群相比，趣店主要面向小额贷款及非信用卡用户。
其他线上消费金融机构巨头，如京东金融或蚂蚁金服同样面向信用卡用户，且在信贷服务方面有所局限。
如蚂蚁金服旗下的借呗、花呗等服务依赖于芝麻信用作为贷款信用评级依据，用户的芝麻信用低于620分时无法借贷，限制了部分用户获得小额贷款。
京东金融只能用于本平台购物消费。
由于消费金融的消费场景多元化，线下日常消费也催生了大量小额信贷需求。
趣店提供商品贷，现金贷等服务，打通线上线下业务线，扩大目标客户群，填补小额信贷市场空白，因此和银行等传统金融机构以及其他消费金融巨头不构成竞争关系。
4、用技术和资金打造的风控模型
趣店的风控团队为其小额短期贷款业务搭建了风控模型，注册时要求用户使用手机号码注册，并填写身份证信息，同时记录地址及GPS数据。
发放贷款前的征信评价建立在内外双平台、多变量数据的基础上。
目前，趣店接入的第三方平台包括芝麻信用、百融金服和同盾科技。
趣店利用第三方平台进行数据核实，包括芝麻信用评分、百融金服和同盾科技提供的黑名单对用户进行筛选甄别。
内部平台数据包括交易、消费和行为数据。
多元数据变量加持了征信评价的准确度，其中包含历史转账和行为数据等趣店专有数据，以及流动资产水平、消费水平和信用还款和拖欠记录等外部数据。
趣店的欠款收回由芝麻信用和中国人民银行个人征信作为担保，并由人工智能完成追讨。
在发放小额信贷的同时，趣店对用户行为进行大数据分析，完善风控模型。
截止2018年12月31日，累计总借款人数达1670万人，共放贷1.8亿笔，总交易额达2000亿元。
趣店利用业务过程中沉淀的大量用户数据和交易数据，结合外部信用评价平台，开发自有用户信用评价体系，构建用户信用画像，加强风险控制。
趣店用大数据技术和预期180天的30亿元的累计坏账打造了风控模型。
2018年，已有贷款资格用户在注册用户中占比稳定于40%，M1+逾期率稳定于2.5%。
5、收紧信贷标准，逾期率保持低位
趣店从用户端入手，开发自有用户信用评价体系，结合外部信用评价平台，构建用户信用画像，力图把贷款贷给真正有需要的人，加强风险控制。
趣店M1+逾期率有所上升，但仍保持在低位2.5%。
6、无P2P资金，以“自有+机构”确保资金端稳定
在监管趋严的大环境下，为保持合规性，趣店在资金端寻求转型，扩展合作的持牌金融机构的数量，提高机构资金在全部资金占比。
根据财报，截至2018年12月31日，合作的持牌金融机构从2017年的80家增至99家。
资金来源由表外资金、自有股本、信托和其他资金构成，保持资金来源的多元性和合规性。
趣店推出开放平台战略，寻求向低风险助贷业务转型，定位于流量分发、场景搭建，因此强化和持牌金融机构合作，提高表外交易比例，较早放弃P2P资金，降低监管风险。
渤海信托和趣店达成合作，为趣店提供资金支持。
根据渤海信托官网公告，“渤海信托•趣店个人消费贷款集合资金信托计划”于2017年5月26日发布第六期募集成立公告，总项目规模为4.12亿元。
“渤海信托·
普安6号（趣店）个人消费贷款1期集合资金信托计划”于2017年7月13日成立并生效，募集信托资金4亿元，2期信托计划与2018年4月27日成立并生效，募集资金2014万元。
截至目前，渤海信托已为趣店提供8亿余元资金支持。
三、业绩驱动力强劲
1、提升注册用户转化率带动业绩增长
趣店拥有大基数、高价值的用户基础，已有信贷资格用户经过趣店开发的信用评价体系的严格筛选，此类用户信贷活跃，消费需求较高，有兴趣使用创新消费金融平台以满足他们不断演变的财务需要。
根据公司财报，截至2018年12月31日，趣店的注册用户数量达到7180万，已有信贷资格用户数量达3100万，在贷用户数量达530万，注册用户向贷款用户的转化率仍有大幅提升空间，带动业绩增长可能性大。
小额信贷用户具有一定的共性，集中于18-39岁年龄段，月收入在2000~5000元区间，在中国人民银行无征信记录，难以享受传统金融机构的贷款服务，但消费需求高，对小额现金贷依赖程度强，复借率高。
根据公司财报，截至2018年12月31日，复借率稳定于91%以上。
2、提升单笔借款和人均在贷余额
趣店财报显示，2016第四季度至2018第四季度，趣店的现金贷平均单笔借款金额不断提升，2018年第四季度达1491元。
银监会数据显示，截至2016年9月末，中国消费金融公司的平均单笔贷款金额0.86万元。
于趣店而言，单笔借款有大幅提升空间，进一步驱动业绩增长。
2018年第四季度截至2018年12月31日，趣店发放的在贷余额为190亿元，在贷人数为530万人，平均人均在贷余额为3585.9元。
根据中国人民银行发布的《2017年中国普惠金融指标分析报告》，截至2017年末，全国人均个人消费贷款余额为22660.57元，可见趣店提升人均在贷余额潜力大。
3、贷款周期可进一步拉长
消费金融平台提供的贷款利率普遍高于银行等传统金融机构利率，所以贷款期限通常较短。
2018年，趣店的平均贷款周期为8.4个月，拉长贷款周期可带动提升手续费和信贷撮合费收入增长，进而促进营业收入增长。
4、开放平台战略向成为业绩增长的第二类驱动力
趣店正式推出开放平台战略，寻求向低风险助贷业务转型。
趣店通过现金贷及商品贷业务沉淀了大量优质用户，发挥自身在资金端合规、多元的优点，寻求分发、转接用户流量给合作的持牌金融机构，获得信贷撮合费，降低自身运营风险。
趣店的开放平台战略初步收效。
根据公司财报，截至2018年12月31日，2018年趣店获得的信贷撮合费增至16.5亿元，占全年营业收入比例达21.4%。
四、财务分析
1、营业收入和调整后净利润稳定增长
2018年公司营业收入76.9亿元，同比增长61.1%，经调整后净利润25.5亿元，同比增长14.4%，2018年调整后净利润率33.1%。
2018年末公司员工1614人，人均产能476万元，人均毛利润226万元，处于互联网行业上游水平。
信贷撮合费即趣店在助贷业务中所获得收入，业务过程中趣店不涉及直接放贷，而是将有信贷需求的用户介绍给持牌金融机构，起到引流作用，公司将信贷撮合费视作非信贷收入。
销售收入即趣店在大白汽车分期业务中，汽车零售所获得的收入。
销售佣金是用户在分期购买趣店商城商品后，商城中相应的入驻品牌及商家付给趣店的佣金收入。
公司将信贷手续费和预期还款违约金视作信贷收入，将信贷撮合费及其他、销售收入和销售佣金视作非信贷收入。
2018公司非信贷收入占比提升到53.7%，其中信贷撮合费及其他收入同比增速达到445.3%，销售收入同比增长8238.0%。
2、销售管理费用率逐步降低趋于稳定
从管理费用、销售费用率变化趋势看，趋于稳定，说明公司的内部运营处于稳定状态。
2015~2018年销售费用率从82.0%下降到7.0%，管理费用率从2015年的18.1%下降到2018年3.3%。
3、保持合理的研发投入
公司2018年研发费用1.9亿元，研发占比2.6%，同比增长30.2%。
4、净资产收益率稳步提升
公司的2015、2016、2017、2018的净利润率逐步稳定，分别为-99.2%、40.0%、45.3%、32.4%。
净资产收益率逐步提升稳定，分别为22.9%、22.7%、23.0%。
5、收入利润行业排名第一
2018年趣店营业收入76.9亿元，净利润收入24.9亿元，在美股可统计的同类公司中均排名第一。
2018年，趣店的总贷款成交量达到579亿元，注册用户数量达到7180万人，总借款人数累计达到1670万人，处于消费金融行业上游水平。
五、盈利预测
盈利预测与假设
1.小额消费信贷需求旺盛，用消费信贷间歇性地满足习惯了的城市生活。
2.银行因为成本结构无法提供与公司同类小额信贷产品。
3.因为公司无P2P资金、单笔贷款额度低、利率低于36%，监管对公司的影响很小。
4.监管政策逐步落地行业出清，公司能够胜出，且受益于市场集中度提升。
5.信用持续宽松，资金端不受限制，来自银行的资金占比提升。
6.2019~2020年大白汽车业务收缩，贡献收入大幅减少。
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