电大小抄企业集团财务管理计算题精选复习资料 整理版Word文档格式.docx

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0.753

0.683

0.621

0.565

0.513

0.467

0.424

0.386

1.重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量

-700

-500

-100

200

500

580

600

620

630

650

2.目标B企业预测期内现金流量价值

=

+

=-700*0.909+-500*0.826+-100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386

=-636.30+-413.00+-75.30+136.60+310.50+327.70+307.80+289.54+267.12+250.90

=765.56

3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值

=2509

4.目标B企业整体价值

=目标B企业的预期期内价值+预测期后价值

=765.56+2509

=3274.56

5.目标B企业的股权价值

=3274.56-1660

=3358

◆2009年底,K公司拟对L公司实施收购。

根据分析预测,并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元,5年后的现金流量将稳定在6000万元左右;

又根据推测,如果不对L公司实施并购的话,未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元,5200万元,5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。

并购整合后的预期资成本率为8%。

L公司目前账面资产总额为6500万元,账面债务为3000万元。

要求:

采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。

附:

得利现值系数表

5%

0.95

0.91

0.86

0.82

0.78

8%

0.93

0.79

0.74

0.68

解:

(1)L公司产生增量NCF(△NCF)△NCF1=-4000-2000=-6000 

万元 

 

△NCF2=2000-2500=-500万元

△NCF3=6000-4000=2000万元 

△NCF4=8000-5000=3000万元 

△NCF5=9000-5200=3800万元 

△NCF6=6000-4600=1400万元

按项×

复利现值系数(i,n)

L公司未来流量限值=-6000 

0.93 

+(-500)* 

0.86 

+2000 

0.79 

3000 

0.74 

+3800 

0.68 

(1400/0.08)* 

0.68=12274万元 

L股权价值=12274-3000=9274万元 

采用现金流量折现模式对L公司的股权价值为9274万元

◆2009年底,某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。

根据分析预测,购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右;

又根据推测,如果不对甲企业实施并购的话,未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元,5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。

并购整合后的预期资本成本率为6%。

此外,甲企业账面负债为1600万元。

采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。

2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为:

-6000(-3500-2500)万元|-500(2500-3000)万元|2000(6500-4500)万元、

3000(8500-5500)万元|3800(9500-5700)万元;

2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400(6500-4100)万元。

经查复利现值系数表,可知系数如下:

6%

0.943

0.89

0.84

0.792

0.747

甲企业2010-2014年预计整体价值

=-6000×

0.943-500×

0.89+2000×

0.84+3000×

0.792+3800×

=-5658-445+1680+2376+2838.6=791.6(万元)

2014年及其以后甲企业预计整体价值(现金流量现值)=

=29880(万元)

甲企业预计整体价值总额=791.6+29880=30671.6(万元)

甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6(万元)

◆A公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下表所示。

资产负债表(简表)

2009年12月31日单位:

万元

资产项目

金额

负债与所有者权益项目

流动资产

固定资产

50000

100000

短期债务

长期债务

实收资本

留存收益

40000

10000

70000

30000

资产合计

150000

负债与所有者权益合计

假定A公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为10%,现金股利支付率为40%。

公司营销部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。

同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。

计算2010年该公司的外部融资需要量。

(1)A公司2010年增加的销售额为100000×

12%=12000万元

(2)A公司销售增长而增加的投资需求为(150000/100000)×

12000=18000

(3)A公司销售增长而增加的负债融资量为(50000/100000)×

12000=6000

(4)A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×

(1+12%)×

10%×

(1-40%)=6720

(5)A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元

◆、A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。

该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:

资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。

当年净利润为3700万元。

A公司现准备向B公司提出收购意向(并购后B公司依然保持法人地位),B公司是一家休闲服的制造企业,其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。

2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下:

资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。

当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。

与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。

A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。

运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。

基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率;

基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。

假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。

=480*11=5280(万元)

=440*11=4840(万元)

=14430(万元)

B、不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示:

子公司甲

子公司乙

有息债务(利率为10%)

700

净资产

300

800

总资产(本题中,即“投入资本”)

1000

息税前利润(EBIT)

150

120

-利息

70

20

税前利润

80

100

-所得税(25%)

25

税后利润

60

75

假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%(集团设定的统一必要报酬率),要求分别计算甲乙两家公司的下列指标:

1.净资产收益率(ROE);

2.总资产报酬率(ROA、税后);

3.税后净营业利润(NOPAT);

4.投入资本报酬率(ROIC)。

5.经济增加值(EVA)

子公司甲:

净资产收益率=企业净利润/净资产(账面值)=60/300=20%

总资产报酬率(税后)=净利润/平均资产总额×

100%=60/1000=6%

税后净营业利润(NOPAT)=EBIT*(1-T)=150(1-25%)=112.5

投入资本报酬率=息税前利润(1—T)/投入资本总额×

100%

=150(1-25%)/1000=112.5/1000=11.25%

经济增加值(EVA)=税后净营业利润—资本成本

=税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=112.5-1000*6.5%=47.5

子公司乙:

净资产收益率=企业净利润/净资产(账面值)=75/800=9.38%

100%=75/1000=7.5%

税后净营业利润(NOPAT)=EBIT*(1-T)=120(1-25%)=90

100%=120(1-25%)/1000=90/1000=9%

经济增加值(EVA)=税后净营业利润—资本成本=税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=90-1000*6.5%=25

D、东方公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下。

资产负债表〈简表〉2009年12月31日

单位:

假定东方公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为I0%,现金股利支付率为40%。

公司营销部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长.同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策

1.增加销售增加的资金占用额=150000/100000*(100000*12%)=180

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