CFA2笔记2文档格式.docx
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12、Gordongrowthmodel（常数增长模型）简单。
适用于发达经济体和市场，但不能用于变化的环境，且稳定的增长率不适合快速发展的经济体
13、Supply-sideestimates（macroeconomicmodel）仅适合发达国家，P26
14、CAMP（简单，但是解释力不强）=
15、Multifactormodel（解释力强，但是复杂，贵）
16、Fama-Frenchmodel解释小盘股高收益P28
17、Pastor-Stambaugh在Multifactormodel的基础上增加了流动性因素
18、Macroeconomicmultifactormodel
19、Bulid-upmethod（使用历史数据，对当前市场情况估计不足）
20、Bond-yieldplusriskpremiummethod适合公司有公开交易的负债
21、Publiccompany一般用近五年的月数据，或者近两年的周数据（快速增长市场）计算股票收益
22、Betadrift：
23、Betaestimatesforthinlytradedstocksandnonpubliccompany（选基准公司，去杠杆，恢复杠杆）P33
24、Countryspreadmodel（用发达国家做技术，然后用发展中国家的债券和发达国家债券的利率差做为附加溢价）
25、Countryriskratingmodel计算出发达国家的等式，用发展中国家的数据作为输入
Session11
1、企业考虑竞争策略的两个核心问题：
行业吸引力，竞争优势
2、Porter分析六部法P49定义行业，定义参与者，五力优缺点分析，定义产业结构，评估各势力当前和潜在的变化，决定五力中可改变影响行业或者企业的价值的力
3、P62股利计算现金流（DDM）:
支付过股利，股利支付与盈利相关，从小股东角度出发
4、FCFF经营现金流与公司投资现金的差，FCFE资本支出、运营资本，债务融资需要之后的由股东掌握的现金。
自由现金流模式适合：
无股利支付、或者股利支付无盈利无关的、自由现金流与盈利一致的、从控股股东的角度出发
5、剩余利润（超过投资者当期要求回报的利润）模式：
适合无股利支付、未来负现金流、财务报表透明盈利高的公司
6、Gordongrowthmodel
7、PVGO（presentvalueofgrowthopportunity）,leadingP/ErelatedtoPVGO＝PVGO/price
9、
10、一般来说justifiedtrailingP/E大于justifiedleadingP/E
11、P73优缺点Gordongrowthmodel
12、Hmodel
13、SGRsustainablegrowthrate（SGR）
14、PRAT
15、 实际增长率大于可持续增长率（SGR）意味着企业现金短缺,可通过发行股票来解决。
新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。
P89或者提高留存率，利润率和资产周转率和杠杆来实现。
Session12
1、现金流不考虑利息费用。
考虑投资费用，但是不考虑融资费用（利息）
2、FCFF能自由给付投资者的现金，对应WACC折现.反映公司对固定资产或金融工具等的投资活动所发生的现金流。
投资性现金流，反映企业对固定资产和有价证券的买卖，以及对其他企业的并购，属于企业“向外输血”的功能。
投资活动产生的现金流出主要包括购建固定资产、无形资产和其它长期投资所支付的资金，以及如购买国债或投资股票等金融投资行为所支付的资金。
投资活动产生的现金流入主要包括出售转让固定资产、无形资产或其它长期投资实际收到的资金，以及金融投资收回的本金和投资收益。
（operatingasset,大多数情况下等于firmvalue，如果考试中提到excesscashandmarketablesecuritiesorlandheldforinvestment则须加上这些计算firmvalue）
3、FCFE（对应requiredreturnonequity）融资性现金流反映企业发行股票和债券等渠道的资金筹集公司融资活动产生的现金流入主要包括发行股票和债券募集的资金和银行贷款得到的资金等，融资活动产生的现金流出主要来自于发放现金股利、偿还债券本息、归还贷款本息，以及股票回购等支付的资金。
就投资者分析公司基本面时的重要性来说，这块内容要比经营性现金流和投资性现金流的重要性低一些。
4、,fcff=fcfe+长期债务利息费用（i（1-t））-融资本金变动（netborrowing）
5、公司自由现金流量（FCFF）＝（１－税率t）×
息前税前及折旧前的利润（EBITD）＋税率t×
折旧－资本性支出（CAPX）－净营运资金（NWC）的变化
6、
7、
P110
中的流动部分）现金、等价物、应付短期债务，这些都是现金，所以不算在投资这部分。
10、Workingcapital指流动资产与流动负债的净额。
流动资产在资产负债表上主要包括以下项目：
现金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货。
流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。
流动负债主要包括以下项目：
短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等。
11、P113图2FCFE和FCFF的计算
12、股利及股票发行回购不影响FCFE、FCFF，
13、注意折旧不考虑税（折旧不计税，这部分抵扣不能计税，因为之前购买设备支出了），利息要考虑税的影响（利息如果没有，这部分是计税的）
14、
15、
16、
17、
18、优先股当作负债对待，（但是优先股的股利不能扣除税收影响）
19、Netborrowing（长短期负债的变化）
20、
P120
21、一般用目标资本结构计算WACC，如果没有，才用实际结构计算WACC
22、Pricemultiples主要用于股票价格（价格和一些基本变量的比）enterprisevaluemultiples用于企业价格momentumindicators用于比较当前或前期股票价格或者公司收益
23、P/Bpricetobook，适合流动资产多的公司，且bookvalue比较稳定，一般为正值。
不反应无形资产，可能会误导（公司规模错误估计）通胀，技术变化反映不明显。
不利于公司间比较。
24、P/S永远为正值（除非P为负），波动不明显，不易造假，
25、Dividendyield（D/P）P158总收益构成之一，但忽略的了资本增值
26、注意trailingD/P4*最近一季收益/price（）而leading是后面一年（四季）
27、Underlyingearnings实际盈利：
除去非正常损益，会计估计变化后的收益。
P160
28、P160molodovskyeffect,周期经济，低EPS高P/E，反之亦然
29、P161两种normalize的方法historicalaverageEPS和averagereturnonequity（bookvalue）
30、JustifiedP/BP164
B=资产-负债-优先股
31、
32、P170乘数低，低估，高，高估
33、PEGP/Etogrowthratio
P170低PEG有吸引力，但未反应风险因素。
未反应持续时间P171
34、
35、EV/EBITDA的优势，杠杆不同时，比P/E有效，评价资本密集型企业（高折旧）时，有效，EBITDA经常为正，而EPS不一定，缺点：
workingcapital增长时EBITDAoverstateCFOP175
36、TICtotalinverstedcapital（marketvalueofnverstedcapital）
37、国际比较中，P/adjustedCFO和P/FCFE比较少受影响，其他的受影响比较大
38、
SUE（standardlizeunexpectedearnings）
39、
P196注意WACC的计算，investedcapital=networkingcapital+netfixedassets=bookvalueoflong-termdebt+bookvalueofequity
40、P197NOPAT的调整6条
41、
42、
P201
43、Tobin’sQQ=（marketvalueofdebt+marketvalueofequity）/replacementcostoftotalassetP201
44、
=（PVt+RIt）/（1+r）
45、
46、P210优缺点RI估值
47、Capitalizedcashflowmethod（通常用于小企业）
48、
49、EEMexcessearningmethod（用于有很大无形资产小企业，）
50、ExpandedCAPM，CAPM的基础上加上公司规模和公司特殊风险
51、Build-upmethod直接在基本利率上加公司溢价、公司规模、公司特殊、行业因素溢价。
P242
52、P247控制权溢价因子
53、GuidelinepubliccompanymethodGPCM
54、GTMguidelinetransactionmethod
55、PTMpriortransactionmethod（适合对少数股东权益估价）
56、Asset-basedapproach（适合不持续经营的公司，金融公司（如银行）、投资公司、无形资产少的小企业、资源型公司），估值结果各种方式中最低。
57、DLOC（discountforlackofcontrol）
58、DLOM（discountforlackofmarketability）
59、DLOC和DLOM的效果是乘法叠加
Session13
1、CREFcommingledrealestatefund混合不动产基金（private）
2、REITrealestateinv
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