彩票行业分析报告Word下载.docx

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三、行业细分链条梳理：

投资机会何在......15

1、发行环节：

政府高度垄断......16

2、设备运营及印刷环节：

民间资本存在一定的投资机会............16

3、渠道销售：

市场化前景无限..18

4、未来细分市场测算22

四、体制、内容、渠道创新将引领行业发展.........23

1、体制创新未来可期23

2、彩种创新引领行业未来发展..24

（1）开发新彩种的合理性研究...............25

（2）彩种游戏研发存在一定的发展潜力.................27

（3）竞彩潜力无限.................28

3、渠道创新带来增量彩票消费群体............29

五、中央与地方、电脑投注与电话手机端投注................30

1、中央与地方：

利益分配导致的未来格局变化..........30

2、PC端与电话、手机移动端：

未来新变局.................32

六、投资机会展望....32

增长明确的朝阳行业。

作为国内唯一合法的类博彩性行业，行业在起起伏伏中不断的发展起来，目前我国的地下博彩市场规模高达5-10万亿，对应着这么大规模的赌资外流，国家需要合理的去引流，而彩票作为国内唯一合法的博彩游戏，无疑肩负着未来更大的财政收入以及为公益事业做出更多贡献。

行业高度敏感，利益博弈中反反复复。

作为国计民生中一个非常特殊的产业，政策对彩票行业的发展具有举足轻重的影响力。

在经历反反复复的政策博弈后，随着最近几年互联网的不断发展并颠覆着传统行业，在引爆行业规模急速增长的同时也倒逼了监管层出台新的政策，伴随国家对彩票领域的审查，未来更合理的发展方案有望出炉。

体制、内容、渠道创新将引领行业未来发展。

从核心创新角度看，我们认为有三大主线，一是体制创新，一是互联网渠道引领的渠道创新，一是彩种创新。

互联网渠道改变了整个彩票行业的生态，而以彩种创新为主的内容创新无疑比渠道创新将会更为直接和快速。

合适的彩种内容创新，一方面可以释放全民体育赛事竞彩参与的娱乐需求，另一方面可以很大程度上将地下博彩阳光化，有利于行业整体发展。

中央与地方、PC与手机移动端的行业未来格局。

我们认为经过整顿后不管是彩种还是销售方式上，国家层面的话语权将会更大；

地方的利益我们认为将会有所区分。

在PC端领域，我们认为未来国家会做出更加统一集中的规划部署；

而对于移动端，此前曾允许每个省份单独试点，我们预计未来在省一级层面会拥有更大的话语权。

而围绕省一级的移动端无疑会带来地方性的彩种创新，这对于资本市场来

说无疑拥有更多的投资机会。

从投资角度看，我们需要一分为二的看待目前市场对于PC以及移动端的趋势，对于PC端，一个整合平台性、全国性的整体显然有助于行业未来健康稳定发展，但随着地方彩种创新的需求不断增长，电话、移动端显然有助于满足分省情况下各个省份独立的发展。

从行业个股上，我们认为拥有试点资格的500彩票以及与中国竞彩网关系密切的中体产业机会明显，在彩种创新以及地方手机端领域，以鸿博股份为代表的细分个股均存在投资机会。

最早对彩票行业的研究始于2013年10月份500彩票赴美上市前夕，伴随着500彩票的上市，A股市场第一次真真切切的感受到了互联网彩票作为一个行业所拥有的前景。

作为国内唯一合法的类博彩性行业，行业在起起伏伏中不断的发展起来。

从行业大逻辑上看，目前我国的地下博彩市场规模高达5-10万亿，这么庞大的博彩市场对于支撑港澳地区经济发展、延边地区地下经济活力起着不可磨灭的作用，但对应着这么大规模的赌资外流，国家需要合理的去引流，而彩票作为国内唯一合法的博彩游戏，

无疑

肩负着未来更大的财政收入以及为公益事业做出更多贡献。

从投资角度看，作为国家高度垄断的行业，整个彩票产业链中可以市场化运营的主要在设备研发、运营以及渠道端，此前负责系统设备的研发、运营领域的相关个股主要在港股市场，A股直到近期才有一家-天音控股涉足这个领域。

对于无纸化领域，在彩票销量尤其是互联网彩票销量不断取得创纪录的高度后，资本市场不断有新的投资机构涌入，行业获得了快速的发展，当然在发展过程中由于种种不规范问题，其自诞生起就一直处于政策的风口浪尖，政策对其一直处于不断的摇摆中，目前整个行业自4月份八部委联合发文后一直处于关停状态。

对于互联网彩票销售领域，目前仍然处于关停状态，由于利益博弈问题，因此短期内难有进展，但相信行业整顿完毕，势必拥有潜力无限的机遇。

我们认为投资需要把握好大的方向逻辑。

创新是行业发展主线。

不论任何行业，唯有持续不断的创新才能保持行业持续稳定的发展，虽然目前互联网渠道被关停，但我们认为有三大主线需要把握，一是体制机制创新，一是互联网渠道引领的渠道创新，还有彩种创新。

渠道端和内容端都拥有无限的潜力。

目前虽然互联网渠道被关停，但我们相信未来不久行业经过整顿，

合规化重

新放开后，互联网渠道会获得更快更好的发展。

而另一大以彩种创新为主的内容创新无疑比渠道创新更为直接和快速。

把互联网彩票分为PC端和移动端，在PC端领域，把握此前国家体育总局体育彩票管理中心委托中体彩彩票运营管理有限公司（中国竞彩网母公司）、深圳市易讯天空网络技术有限公司（500彩票网母公司）获得的互联网彩票试点资格，我们认为未来国家会做出更加统一集中的规划部署；

而围绕省一级的移动端无疑会带来地方性的彩种创新，这对于资本市场来说无疑拥有更多的投资机会。

增长明确的朝阳行业

彩票，作为一种已经具有上千多年历史的博彩游戏，其产生的初始目的是作为一种游戏来满足人们的娱乐需求。

博彩，作为一种具有强烈的竞争性、高度的投机性以及极大的偶然性结合起来的游戏，其所具备的特质使得其成为了一种极具吸引力和刺激性的游戏。

这种游戏由于满足了大部分人的侥幸、冒险等人性需求，因此不断发展壮大。

通常来说，博彩品种有三种，分别是彩票、赛马和赌场。

发展到今天，世界上已经有139个国家和地区发行彩票。

在中国大陆，目前法律所允许的仍然只有彩票，自1987年，中国大陆地区，第一批福利彩票在河北省石家庄市销售以来，彩票在我国得到了飞速的发展。

截止目前，在我国只有经国务院批准并授权民政部发行的中国福利彩票和国家体育总局发行的中国体育彩票两种形式。

按照彩票公益金的分配形式，两种形式的彩票除了中央部分超会抽出部分用于社保基金外，其他中央和地方一级均会抽出部分比例用于体育和福利事业的发展。

两种形式的彩票目前均是以筹集资金为目的并以此促进中国民政福利事业和中国体育事业发展，为中国民政福利事业、中国体育事业做贡献，从1987年彩票行业诞生以来，目前彩票总的公益金年化增长率达到了41.67%，规模的迅速增长并在各地体育、福利事业中不断凸显自己的作用也印证和打消了社会对于彩票这种类博彩行业发展的质疑。

1、国内彩票市场持续高速增长

从我国恢复发行彩票以来，已经经历了28年，从1987年当年全年仅仅1740万元的销售额，到2014年财政部公布的全年福利彩票和体育彩票合计共有3823.78亿元的规模，合计年复合增长率达到了44.81%，其发展速度和规模可谓巨大。

从彩票销售额占GDP的比重来看，近5年来其一直处于连续上升态势，在2012年达到GDP的0.5%这一经济发达国家普遍的水准后继续上升到14年的0.6%。

与发达国家彩票收入只占博彩行业的一部分而言，作为国内唯一合法的博彩项目，但与绝大多数发达国家不同的是，彩票在我国是唯一合法的博彩形式，因此预计我国的市场仍然会维持一段时间的快速增长。

同时，伴随着我国这些年经济的不断发展所带来的贫富差距的日益扩大，作为购买彩票最主要的广大低收入群体在感受到差距拉大的同时也越能激发他们内心的购彩欲望。

随着国家加大对私彩的打击力度，具有万亿规模的地下私彩市场显然部分会转移到合法的彩票市场，据此我们预计在未来国内彩票销售规模占GDP

的比

重仍然会持续上升。

体育彩票后来居上

基于行政体制等方面的原因，我国的彩票分为体育彩票与福利彩票，分别由国家体育总局和民政部主管。

从发展上来看，由于福利彩票发行历史较长，因此其发展规模较体育彩票而言较大，但这些年体育彩票逐步赶上福利彩票，根据2014年财政部公布的数据，福利彩票全年累计销售2059.68亿元，体育彩票全年累计销售1764.1亿元，体彩以32.84%的增速超过福利彩票16.68%的增幅。

我们从体彩与福彩的竞争上来看，体彩虽然开始较晚，但体彩以体育赛事为突破口，一直在加大销售力度，不管是彩种创新上还是宣传力度上均超过福彩。

我们从上图可以大致看出近些年来体彩的销售速度大体上一直快于福利彩票，除了体育彩票由于其特殊的体育属性原因吸引了部分体育爱好者以外，这和体育彩票与福利彩票相比一直以来各类创新层出不穷也有莫大的关系。

另外从体制机制上来看，虽然在大的方面彩票都统归财政部管理，但体育彩票所直属的管理机构国家体育总局定位为事业单位，相对福彩所接受民政部的管辖，其不管是在彩种创新上还是各类政策的执行上都推进的相对快一点。

利益博弈中的反反复复

作为国计民生中一个非常特殊的产业，在社会主义国家，彩票无疑让政府对其发展有天然的谨慎心态，显然政策对彩票行业的发展具有举足轻重的影响力。

在经历反反复复的政策博弈后，目前来看行业政策始趋明朗，随着最近几年互联网的不断发展并颠覆着传统行业，其极大的刺激了互联网彩票的销售，这在引爆行业规模急速增长的同时也倒逼了监管层出台新的政策，支持或者遏制行业的发展，

而这些

政策在今年4月3日，财政部等八部委便联合发布公告，对利用互联网销售彩票行为做出禁止的举措后达到了高峰。

从上表中看，标粗的都是国家对互联网彩票采取的各种限制类的政策措施。

我国正规的互联网彩票行业的发展可以从2001年12月500万彩票网和中国竞彩网开通彩票网络代购开始，由于当时我国网络刚刚处于起步发展阶段，各项监管、条例都很不成熟，因此国家在2002年出台相关政策对行业进行了限制。

但由于行业的野蛮式发展，到了2007年，随着新浪淘宝等都开始在自己网站上销售彩票，国家开始出台政策对行业进行了严厉的干涉，相关网站陆续停售彩票，影响巨大。

而从2009年开始，国家相关法规变得较为模糊，对行业具体发展采取了包容的态度。

到了2012年，又宣布未经批准，不得利用电话、互联网进行彩票销售。

政策的不断变更除了反应了这段时间各大利益群体在互联网彩票上的各种博弈，也反应了国家从传扬社会文化角度及自身财政收入等视角看法的不断转变。

自2013年开始，财政部出台法规允许通过互联网销售彩票，这也是财政部第一次明确承认了互联网彩票的合法地位，但随着国家层面反腐的深入，通过对彩票行业的首次审计，发现了不少问题，包括虚报套取、挤占挪用、违规采购、违规购建楼堂馆所和发放津贴补贴等违法违规问题，一些地方还存在违规利用互联网销售彩票、彩票资金闲置等问题。

因此也带来了目前整个互联网彩票行业的停业整顿，行业亟待新的力量。

我们认为从资本市场角度观察彩票行业，需要关注的有两个核心要素，一是政策，二是彩种创新，这两个要素都能给行业带来重大影响，虽然目前政策停止了互联网销售端，但我们相信彩种创新仍然会给行业带来另一个新的起点。

从近些年国家针对互联网彩票行业出台的相关政策看，政策上对于互联网彩票的发展一直在支持与打压之间徘徊。

相信在政策方向进一步明确后，行