净现值及其他评价准则PPT推荐.ppt

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5-6举例1o新德公司预开展化肥生产新项目，预计该项目未来每年产生的收益是20000元，成本为14000元，该项目持续时间为8年，项目结束后，厂房和设备残值是2000元，目前，启动该项目需要花费30000元，贴现率为15%，请问这项投资是否值得？

5-7o利用净现值法评估项目是否可行o净现值（NPV）=未来现金流量的现值合计+初始投资额o首先确定未来现金流量；

o然后确定初始投资额；

o最后计算净现值。

5-8o首先确定未来现金流量；

o收益20000，成本14000，最后残值回收2000o然后确定初始投资额30000；

5-9举例2某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为40000美元，每年的税后现金流如下。

假设该公司要求的收益率为12%，判断项目是否可行。

年份年份年份年份初始投初始投初始投初始投资支出资支出资支出资支出第第第第11年年年年第第第第22年年年年第第第第33年年年年第第第第44年年年年第第第第55年年年年税后税后税后税后现金流现金流现金流现金流-40000-40000150001500014000140001300013000120001200011000110005-105-118.2投资回收期法o项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？

o回收期是指收回最初投资支出所需要的年数，可以用来衡量项目收回初始投资速度的快慢。

5-12如何计算？

按时间顺序对各期的期望现金流量进行累积，当累计额等于初始现金流出量时，其时间即为投资的回收期。

5-13如何判断？

接受投资回收期小于设定时间的项目说明：

用作参照基准的“设定时间”由公司自行确定或根据行业标准确定。

5-14举例1某公司设定项目回收期最长不能超过3年，如果一个项目的初始投资为100美元，以后几年的现金流量预计如下，问是否应该接受该项目？

年份年份年份年份第第第第11年年年年第第第第22年年年年第第第第33年年年年第第第第44年年年年税后现金流税后现金流税后现金流税后现金流30304040505060605-15某企业要求项目的回收期最长不能超过3年，如果一个项目的初始投资为10000美元，以后几年的现金流量预计如下，问是否应该接受该项目？

年份年份年份年份第第第第11年年年年第第第第22年年年年第第第第33年年年年第第第第44年年年年第第第第55年年年年税后现金流税后现金流税后现金流税后现金流2000200040004000300030003000300010001000举例25-16投资回收期法o优点:

n易于理解n倾向于短期投资5-17投资回收期法o不足n忽视了货币的时间价值n忽视了回收期后的现金流量n对期限较长的项目考虑不全面n回收期法的参照标准主观性较强n按回收期法应接受的项目，不一定具有正的NPV5-188.3折现回收期法o考虑了时间价值后，需要多长时间才能“收回”项目的初始投资？

o决策法则：

如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目请注意，如果你能计算出折现的现金流量了，请注意，如果你能计算出折现的现金流量了，计算计算NPV也就很容易了。

也就很容易了。

5-198.4平均会计收益率法（AverageAccountingReturnAAR）平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。

接受AAR大于基准会计收益率的项目决策标准5-20举例-平均会计收益率法o某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为500000美元。

该店的经营期限为5年，期末必须完全拆除或是或是重建；

预计每年的营业收入与费用如下表：

5-21平均会计收益率计算表第第第第11年年年年第第第第22年年年年第第第第33年年年年第第第第44年年年年第第第第55年年年年收入收入收入收入433333433333450000450000266667266667200000200000133333133333费用费用费用费用200000200000150000150000100000100000100000100000100000100000税前现金流量税前现金流量税前现金流量税前现金流量2333332333333000003000001666671666671000001000003333333333折旧折旧折旧折旧100000100000100000100000100000100000100000100000100000100000税前利润税前利润税前利润税前利润133333133333200000200000666676666700-66667-66667所得税（所得税（所得税（所得税（25%25%）33333333335000050000166671666700-16667-16667净收益净收益净收益净收益100000100000150000150000500005000000-50000-500005-22第一步：

确定平均净收益；

第二步：

确定平均投资额；

第三步：

确定平均会计收益率。

5-23平均会计收益率法存在的问题ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与NPV等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论；

ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险价值，第一年的会计收益被视为等同于最后一年的会计收益；

ARR与之相比较的目标会计收益率具有很强的主观性。

5-248.5内部收益率法o内部收益率：

简称IRR，是使NPV等于零时的贴现率o最低接受法则：

n如果IRR超过必要报酬率，则接受项目o排序法则：

n选择IRR最高的项目进行投资oIRR法的隐含假定再投资假定：

n假定所有未来现金流量用作再投资的收益率也为IRR。

5-25内部收益率（IRR）o不足：

n对投资还是融资没有加以区分n有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRRn用作互斥项目分析时会有问题o优点：

n容易理解和交流5-26IRR:

例考察下面这个项目：

0123$50$100$150-$200该项目的内部收益率为19.44%5-27NPV变化图如果我们用图来表示NPV和贴现率之间的关系，则可发现，所谓内部收益率就在NPV曲线与X轴的交点上。

IRR=19.44%5-288.5内部收益率法存在的问题q可能会有多个IRRq是投资还是融资？

q规模问题q时间序列问题5-29互斥项目与独立项目o互斥项目:

指在多个潜在的项目中只能选择一个一个进行投资，例如，建立一个什么样的会计系统的项目n将所有的可选项目进行排序，然后选择最佳者o独立项目：

接受或拒绝某项目并不会影响到其他项目的决策n但每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求5-30多个内部收益率的问题下面这个项目具有两个IRR:

0123$200$800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1我们应使用哪一个IRR呢?

5-31修正内部收益率o使用借款利率为折现率，将所有的现金流出量进行折现到时点0。

o使用投资报酬率为折现率，将所有的现金流入量也进行折现到时点1。

o能令上述两个折现值在时点0的现值相等的折现率，就是修正的内部收益率o好处：

不会出现多重内部收益率，对借款利率和再投资收益率进行了区分5-32规模问题两项投资的内部收益率分别为100%和50%，如果只能选一项，你会选择哪一项？

如果收益率为100%的投资只需要$1投资，而收益率为50%的项目需要$1,000的投资呢？

5-33时间序列问题0123$10,000$1,000$1,000-$10,000ProjectA0123$1,000$1,000$12,000-$10,000ProjectB5-34时间序列问题10.55%=交点利率交点利率16.04%=IRRA12.94%=IRRB5-35计算交叉报酬率计算项目“A-B”或“B-A”的IRR。

10.55%=IRR5-36NPV与IRR比较o通常情况下，NPV与IRR的选择是一致的o但下述情况下例外：

n非常规现金流量时指现金流量符号变动超过1次n互斥项目时o如果初始投资额相差巨大o如果现金流量的时间序列分布相差巨大5-378.6获利能力指数法（PI）o最低接受法则：

n如果PI1，则可接受项目o排序法则：

n选择PI最高的项目5-38获利能力指数法o不足：

n不适用于互斥项目的抉择o优点：

n当可用作投资的资金受限时，可能会很有用n易于理解和交流n可正确评价独立项目5-398.7资本预算实务o不同行业适用不同方法，行业间差别较大：

o大公司最常用的方法是IRR法或NPV法5-40例：

投资决策假定必要报酬率为10%，计算下述两个项目的IRR、NPV、PI和投资回收期年项目A项目B0-$200-$1501$200$502$800$1003-$800$1505-41例：

投资决策项目A项目BCF0-$200.00-$150.00PV0ofCF1-3$241.92$240.80NPV=$41.92$90.80IRR=0%,100%36.19%PI=1.20961.60535-42例：

投资决策投资回收期：

项目项目A项目项目B时间CF累计CFCF累计CF0-200-200-150-1501200050-100280080010003-8000150150项目B的投资回收期=2years.项目A的投资回收期=1or3years?

5-43NPV与IRR的关系折现率项目A的NPV项目B的NPV-10%-87.52234.770%0.00150.0020%59.2647.9240%59.48-8.6060%42.19-43.0780%20.85-65.64100%0.00-81.25120%-18.93-92.525-44项目项目A项目项目B（$200）（$100）$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%折现率折现率NPVIRR1（A）IRR（B）NPV特性IRR2（A）交叉报酬率交叉报酬率5-45小结o净现值n是市价与成本之差额n如果NPV为正，则接受项目n是一个比较好的决策标准5-46小结o内部收益率n是使NPV为零时的折现率n如果IRR大于必要报酬率，则可接受项目n如果现金流量为常规的，则决策选择与NPV是一样的n当用于非常规现金流量项目或互斥项目的决策时，IRR可能不太可靠5-47小结o获利能力指数n是收益成本之比n如果PI1，则可接受项目n不能用作对互斥项目进行排序n如果存在