第七章项目投资决策PPT格式课件下载.ppt

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4、根根据据投投资资在在再再生生产产过过程程中中的的作作用用，投投资资可可分分为为初初创创投投资和后续投资。

资和后续投资。

二、项目投资的特点二、项目投资的特点项项目目投投资资主主要要包包括括以以新新增增生生产产能能力力为为目目的的的的新新建建项项目目和和以以恢恢复复或或改改善善生生产产能能力力为为目目的的的的更更新新改改造造项项目目两两大大类类。

显显然然，前前者者属属于于外外延延式式扩扩大大再再生生产产的的类类型型，后后者者属属于于简简单单再再生生产产或或内内涵涵式式扩扩大大再再生生产产的的类类型型。

新新建建项项目目按按其其涉涉及及的的内内容容还还可可进进一一步步细细分分为为单单纯纯固固定定资资产产投投资资项项目目和和完完整整工工业业投投资资项项目目。

无无论是新建项目还是更新改造项目，这些投资具有以下特点：

论是新建项目还是更新改造项目，这些投资具有以下特点：

1.单项投资数额大。

单项投资数额大。

2.投资回收期较长。

投资回收期较长。

3.投资风险较大。

投资风险较大。

项项目目投投资资的的上上述述特特点点决决定定了了企企业业的的这这类类投投资资具具有有很很大大的的不不确确定定性性，因因此此企企业业的的决决策策者者必必须须在在认认真真调调查查研研究究的的基基础础上上，依依特特定定的的程程序序，运运用用科科学学的的方方法法，对对每每一一投投资资项项目目作作出出可可行行性分析，以确保其投资决策的正确性和合理性。

性分析，以确保其投资决策的正确性和合理性。

三、投资管理原则三、投资管理原则1、可行性分析原则、可行性分析原则对投资项目技术上的可行性和经济上的有效性进行论证。

对投资项目技术上的可行性和经济上的有效性进行论证。

2、投资结构平衡原则、投资结构平衡原则3、投资组合与筹资组合相适用原则、投资组合与筹资组合相适用原则4、投资收益与投资风险均衡原则、投资收益与投资风险均衡原则四、投资决策的程序（四、投资决策的程序（P160）五、投资决策的类型五、投资决策的类型

（一）采纳与否决策

（一）采纳与否决策

（二）互斥选择决策

（二）互斥选择决策（三）资本限量决策（三）资本限量决策第二节投资项目的现金流量估计一、现金流量的概念与类型n所谓现金流量，是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量、这里的“现金”概念是广义的，包括各种货币资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。

n现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。

二、现金流量的构成1.现金流入量n现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入。

n1）营业收入n2）固定资产的余值n3）回收流动资金n4）其他现金流入量2.现金流出量n现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。

n1）建设投资（含更改投资）n

（1）固定资产投资，包括固定资产的购置成本或建造成本、运输成本和安装成本等。

n

（2）无形资产投资。

n2）垫支的流动资金n3）付现成本（或经营成本）n付现成本=变动成本付现的固定成本n=总成本折旧额及摊销额n4）所得税额n5）其他现金流出量3.现金净流量n现金净流量是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量的净额。

现金净流量的计算公式为：

n现金净流量（NCF）n年现金流入量年现金流出量n当流入量大于流出量时，净流量为正值；

反之，净流量为负值。

4.项目计算期n项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。

n项目计算期（n）建设期经营期三、计算现金流量时应考虑的几个问题n1、要考虑相关成本n沉落成本：

沉落成本是过去发生的支出，而不是新增成本。

这一成本是由于过去的决策所引起的，对企业当前的投资决策不产生任何影响。

n机会成本：

在投资决策中，如果选择了某一投资项目，就会放弃其他投资项目，其他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本。

n2、要考虑所得税和折旧对现金流量的影响n3、公司其他部门的影响n一个项目建成后，该项目会对公司的其他部门和产品产生影响，这些影响所引起的现金流量变化应计人项目现金流量。

n4、对净营运资金的影响n一个新项目投产后，存货和应收账款等流动资产的需求随之增加，同时应付账款等流动负债也会增加。

这些与项目相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入项目现金流量。

四、现金净流量的确定1.1.净现金流量的含义净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

项目计算期内某项目计算期内某该年现金该年现金该年现金该年现金年的净现金流量年的净现金流量=流入量流入量流出量流出量2.2.投资项目现金流量的组成投资项目现金流量的组成

（1）

（1）初始现金流量初始现金流量初始现金流量是指开始投资时所发生的现金流出流入量。

初始现金流量是指开始投资时所发生的现金流出流入量。

初初始始现现金金流流量量原原有有固固定定资资产产变变价价收收入入（固固定定资资产产投投资资流动资金投资其它投资费用）流动资金投资其它投资费用）

（2）

（2）营业现金净流量营业现金净流量现金净流量现金流入量现金流出量现金净流量现金流入量现金流出量营业现金净流量营业现金流入量营业现金流出量营业现金净流量营业现金流入量营业现金流出量营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入（营业成本折旧）所得税营业收入（营业成本折旧）所得税税后利润折旧税后利润折旧营业现金净流量营业收入付现成本所得税营业现金净流量营业收入付现成本所得税营业收入付现成本（营业收入付现成本折旧）营业收入付现成本（营业收入付现成本折旧）所得税率所得税率营业收入（营业收入（11所得税率）付现成本（所得税率）付现成本（11所得税率）所得税率）折旧折旧所得税率所得税率（3）（3）终结现金流量终结现金流量终终结结现现金金流流量量是是指指投投资资项项目目寿寿命命终终结结时时所所发发生生的的现现金金流流出出流流入量。

入量。

终结现金流量固定资产变价（残值）收入流动资金投资回收终结现金流量固定资产变价（残值）收入流动资金投资回收五五、投资项目现金流量的估计、投资项目现金流量的估计有建设期的项目投资现金流量的估计n第三节第三节项目投资决策的财务评价方法项目投资决策的财务评价方法一、项目投资决策的非贴现法一、项目投资决策的非贴现法

（一）会计收益率法

（一）会计收益率法（ARR）会会计计收收益益率率，又又称称平平均均会会计计收收益益率率法法或或平平均均会会计计报报酬酬率率法法。

会会计计收收益益率率是是指指投投资资项项目目的的年年平平均均账账面面利利润润与与原原始始投投资资额的比值。

其计算公式为：

额的比值。

会计收效率（会计收效率（ARR）=100%例：

例：

P168P168例例7.57.5决策标准是：

决策标准是：

会计收益率会计收益率要求的会计收益率，采纳；

要求的会计收益率，采纳；

会计收益率要求的会计收益率，拒绝；

若若涉涉及及在在两两个个或或两两个个以以上上的的可可行行方方案案中中选选优优时时，则则应应选选择会计收益率最大的方案。

择会计收益率最大的方案。

（二）投资回收期法

（二）投资回收期法（PP）回回收收期期是是指指收收回回全全部部原原始始投投资资所所需需要要的的时时间间。

回回收收期期法法就就是是根根据据每每年年现现金金净净流流量量来来计计算算回回收收期期的的长长短短，以以此此评评价价方方案优劣标准的一种方法，也称还本期限法。

案优劣标准的一种方法，也称还本期限法。

上上式式仅仅仅仅是是一一种种理理论论上上的的计计算算，在在实实际际计计算算中中，对对回回收收期的计算分为两种情况：

期的计算分为两种情况：

1.当每年现金净流量相等时，按下式计算当每年现金净流量相等时，按下式计算：

投资回收期（投资回收期（PP）=P167例例7.32.当每年现金净流量不相等时当每年现金净流量不相等时：

先先计计算算逐逐年年累累计计的的现现金金净净流流量量，当当累累计计现现金金净净流流量量与与投投资资额额相相等等时时，此此年年限限即即为为回回收收期期；

当当累累计计现现金金净净流流量量与与投投资资额额不不相相等等时时，用用插插入入法法计计算算各各年年累累计计现现金金净净流流量量等等于于投投资资额额的回收期的回收期。

P167例例7.4决策标准：

决策标准：

若投资方案的回收期若投资方案的回收期要求的回收期，投资方案可行；

要求的回收期，投资方案可行；

若投资方案的回收期要求的回收期，投资方案不可行；

若若涉涉及及在在两两个个或或两两个个以以上上的的可可行行方方案案中中选选优优时时，则则应应选选择回收期最短的方案。

择回收期最短的方案。

回回收收期期法法的的优优点点是是：

方方法法简简便便，易易于于计计算算和和理理解解，是是应应用用较较广广的的传传统统评评价价指指标标；

可可在在一一定定程程度度上上反反映映方方案案的的风风险险程程度度。

一一般般地地讲讲，回回收收期期越越短短，说说明明投投资资方方案案在在未未来来时时期期的风险越小；

回收期越长，说明投资方案的风险越大。

的风险越小；

回回收收期期法法的的缺缺点点是是：

没没有有考考虑虑货货币币时时间间价价值值因因素素；

没没有有考考虑虑回回收收期期满满后后现现金金流流量量的的变变化化，忽忽视视了了投投资资方方案案的的获获利能力。

利能力。

课堂练习课堂练习：

某方案的现金流量如下，计算该方案的投资回收期。

时间0123现金流量-15000380035603320时间4567现金流量308078401200015000二、项目投资决策的贴现法二、项目投资决策的贴现法贴现法是指考虑了资金时间价值的方法。

贴现法是指考虑了资金时间价值的方法。

（一）动态投资回收期法

（一）动态投资回收期法n投资回收期法忽略了货币时间价值，若考虑货币投资回收期法忽略了货币时间价值，若考虑货币时间价值，对现金流量进行折现，那么计算出来时间价值，对现金流量进行折现，那么计算出来的投资回收期，称为动态投资回收期。

动态投资的投资回收期，称为动态投资回收期。

动态投资回收期就是使投资项目的贴现现金流量等于其原回收期就是使投资项目的贴现现金流量等于其原始投资额所需要的时间。

始投资额所需要的时间。

n

（二）净现值法

（二）净现值法（NPV）所所谓谓净净现现值值是是指指投投资资方方案案未未来来现现金金流流量量的的现现值值与与投投资资额额现现值值的的差差额额，即即投投资资方方案案未未来来各各期期现现金金流流入入量量现现值值与与投投资资额额现值的差额（记作现值的差额（记作NPVNPV）。

）。

NPV=NPV=式中：

式中：

nn项目计算期（包括建设期和经营期）项目计算期（包括建设期和经营期）NCFNCFtt第第tt年的现金净流量年的现金净流量ii预定的贴现率预定的贴现率CC初始投资现值初始投