第5章投资管理(上)PPT资料.ppt

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（二）投资的分类v1.直接投资和间接投资直接投资和间接投资按投资方式不同v2.短期投资和长期投资短期投资和长期投资按投资期限或投资回收期长短v3.实物资产投资和金融资产投资实物资产投资和金融资产投资按投资对象不同v4.对内投资和对外投资对内投资和对外投资按投资方向不同v5.独立投资、互斥投资和互补投资独立投资、互斥投资和互补投资v按投资项目之间的相互关系v6.初创投资和后续投资初创投资和后续投资按投资在再生产过程中的应用二、项目投资概述v

（一）项目投资的概念v项目投资项目投资是以特定项目为对象，直接参与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。

从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资产投资等内容。

（二）项目投资的特点v与短期投资和对外投资相比，项目投资具有以下几个特点：

1.投资金额较大投资金额较大2.回收时间较长回收时间较长3.变现能力较差变现能力较差4.发生频率低发生频率低5.投资风险较大投资风险较大（三）项目投资的管理程序v1.投资项目的提出提出v2.投资项目的评价评价v3.投资项目的决策决策v4.投资项目的执行执行v5.投资项目的再评价再评价（四）项目投资期v项目投资期项目投资期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束为止所需的时间，包括建设期和运营期。

项目建设期项目建设期是指项目投资建设开始到项目建成投产为止所需的时间。

项目运营期项目运营期是指从项目建成投产开始到项目报废清理为止所需的时间。

v项目投资期、建设期和运营期之间的关系为v项目投资期项目投资期=项目建设期项目建设期+项目运营期项目运营期第二节第二节项目投资中的现金流量项目投资中的现金流量v一、现金流量的概念v现金流量现金流量，也称现金流动量，是指在项目投资决策中与项目投资决策相关现金流入和流出的数量。

从时间范围看从时间范围看，现金流量以项目计算期为限，计算期以外的现金流量不是项目现金流量。

从空间范围看从空间范围看，项目投资的现金流量以项目为中心，必须是由项目引起的现金流量才是项目投资的现金流量。

项目投资决策中，以现金流量以现金流量（而非会计利润）为基础进行评价为基础进行评价的理由：

v

（一）有利于考虑时间价值因素v

（二）考虑了项目投资的逐步回收问题v（三）可以使项目资本预算符合客观实际二、现金流量的构成

（一）从内容上看现金流量的构成现金流入量现金流入量是指某项目引起的现金流入的增加额，即以产品销售收入、营业外收入、项目终结时回收的固定资产余值和流动资金等形式体现的流入项目系统的现金。

现金流出量现金流出量是指某项目引起的现金流出的增加额，即以投资成本、经营成本、税金、营业外支出等形式体现的流出项目系统的现金。

现金净流量现金净流量是指相应的一定期间内的现金流入量与现金流出量的差额。

项目投资决策所使用的“现金现金”是指广义的现金是指广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本），例如，一个项目需要使用原有厂房、设备、材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。

（二）从产生的时间上看现金流量的内容v根据现金流入流出的时间不同可分为：

初始初始现金流量现金流量、营业现金流量营业现金流量、终结现金流量终结现金流量。

v下面以现金流入、流出时间不同为分类基础，结合现金流量的方向归纳现金流量的具体内容。

现金流量是向量向量，根据其方向的不同可分为现金流入量（一般用“+”表示）、现金流出量（一般用“”表示）。

（一）初始现金流量投资项目筹建时发生的现金流量v1.固定资产投资支出固定资产投资支出（包括固定资产的购入、建造成本、运输成本和安装成本等）v2.垫支的营运资本垫支的营运资本（指项目投资前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额）计算公式：

某年营运资本增加额本年营运资本需用额上年营运资本某年营运资本增加额本年营运资本需用额上年营运资本（其中：

本年营运资本需用额该年流动资本需用额该年流动负债可（其中：

本年营运资本需用额该年流动资本需用额该年流动负债可用额）用额）v3.其他投资费用其他投资费用（是指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等，一般为流出量）v4.投资该项目时被利用的现有资产的机会成本投资该项目时被利用的现有资产的机会成本（出售现有资产的变现收入或转作其他投资时可获得的利益）v5.原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入（指固定资产更新时，原有固定资产变卖所得的现金收入）v6.所得税效应所得税效应（指固定资产重置时变现收入的税负损益）按规定，出售资产（如旧设备）时，若出售价高于原价或账面净值，则按规定，出售资产（如旧设备）时，若出售价高于原价或账面净值，则应缴纳所得税，多缴的所得税构成现金流出量；

出售资产发生的损失应缴纳所得税，多缴的所得税构成现金流出量；

出售资产发生的损失（出售价低于账面净值）可以抵减当年的所得税支出，少缴的所得税构（出售价低于账面净值）可以抵减当年的所得税支出，少缴的所得税构成现金流入量。

成现金流入量。

P139

（二）营业现金流量v营业现金流量营业现金流量指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入、由于生产经营所带来的现金流入、流出的数量流出的数量，一般按年度进行计算。

现金流入一般是指营业现金流入；

现金流出是现金支出和缴纳的各种税金。

营业现金量根据其是否考虑所得税，分为税前营业现金流量和税后营业现金流量。

1.税前营业现金净流量v投资项目每年的销售收入为营业收入，一般假设为当期收现。

投资项目每年的现金支出为当期付现成本（指不包括折旧的成本）。

v年税前现金净流量（年税前现金净流量（NCF）v=营业收入付现成本v=营业收入（营业成本非付现成本）v=营业利润（税前）+非付现成本2.税后营业现金净流量v年税后现金净流量（年税后现金净流量（NCF）v=营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税v=营业收入（营业成本折旧）所得税v=（营业利润所得税）+折旧v=净利润净利润+折旧折旧v=（营业收入营业成本）（1T）+折旧v=营业收入（1T）营业成本（1T）+折旧v=营业收入（1T）付现成本（1T）折旧（1T）+折旧v=营业收入营业收入（1T）付现成本）付现成本（1T）+折旧折旧Tv税后营业收入税后付现成本+税负减少（三）终结现金流量v终结现金流量终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量，主要包括：

v

（1）固定资产报废时的残值收入或变价收入以及出售时的税负损益。

v

（2）原垫支在流动资产上的资金回收。

v（3）停止使用的土地变价收入。

小结：

现金流量的构成一览表v.三、项目投资现金流量估算的思路、原则及应注意的问题v

（一）现金流量估算的基本思路v将项目计算期划分划分为建设期、营业期、终结点，在项目决策中须将投资项目整个寿命期间的各种现金流量按时间顺序整理按时间顺序整理成净现金流量，以便决策。

v净现金流量（净现金流量（NetCashFlow）又称现金净流量，是指在项目决策期（包括建设期、营业期、终结点）内由每年现金流入量和现金流出量之间差额所形成的序列数据，它是计算项目投资决策评价指标的主要依据。

净现金流量的估算公式为：

vNCFt=CItCOt（t=0，1，2，n）即：

第t年净现金流量=第t年现金流入量第t年现金流出量

（二）估算项目投资现金流量的基本原则v只有差量现金流量，才是投资意义上的现金流量，也才是与项目相关的现金流量。

所谓差量现金流量差量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此而发生的变动。

只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；

只有那些采纳某个项目引起的现金流入的增加额，才是该项目的现金流入。

根据差量的方向将其划分为：

增量现金流量和减量现金流量增量现金流量和减量现金流量。

前者是指采纳某个项目引起现金流入或流出的增加量，后者是指采纳某个项目引起现金流入或流出的减少量。

（三）估算项目投资现金流量应注意的基本问题v1.区分相关成本和非相关成本v2.不能忽视机会成本v3.应考虑项目实施产生的间接影响v4.要关注对净营运资金的影响1.区分相关成本和非相关成本v相关成本相关成本是指与特定决策相关的，在分析评价时必须加以考虑的成本，一般而言，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。

v非相关成本非相关成本是指与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本，一般而言，沉没成本、过去成本、历史成本、账面成本往往是非相关成本。

如果将非相关成本纳入投资项目的总成本，则可能否决有利的投资项目，造成决策失误。

2.不能忽视机会成本v机会成本机会成本是指选择最优方案、放弃次优方案时，次优方案存在的潜在的收益。

机会成本不是一项实实在在的支出，也不计入企业账册，而是失去的收益，这种收益不是实际发生的，而是潜在的，但在项目决策时却需要考虑。

机会成本总是针对特定方案的机会成本总是针对特定方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。

3.应考虑项目实施产生的间接影响v当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他部门造成有利或不利的影响。

这种影响可以从新旧项目的关系上解释说明：

若新项目和原有项目是替代关系替代关系，则新项目实施会导致原有项目收入减少；

若新项目和原有项目是互补关系互补关系，则新项目实施会导致原有项目收入增加。

当然，替代和互补关系不是对项目关系的完整划分，在实务中很难准确计量，但决策者仍需将其考虑在内。

4.要关注对净营运资金的影响v项目实施后对营运资本带来两个方面的影响：

一方面，对存货和应收账款等流动资产的需求会增加流动资产的需求会增加；

v另一方面，应付账款和应付费用等流动负债也会同流动负债也会同时增加时增加，从而降低公司流动资金的实际需要。

净营运资金需要净营运资金需要就是指增加的流动资产和增加的流动负债之间的差额。

当投资方案的寿命周期结束时，公司将与项目有关的存货、应收账款变现，应付账款和应付费用补偿以后，净营运资金将恢复到原有水平。

注：

在现金流量的计算中，为了简便起见，一般都假定固定资产投资在年初固定资产投资在年初进行，各年营业现金流量营业现金流量在年末在年末发生，终结现金流量看作是最后一年年末发生的。

（营运资金营运资金在营业年度的第一年年初垫入，在项目终结点全部回收。

）四、投资项目现金流量估算举例v包括新建项目、更新改造项目现金流量的估算。

见教材P137-139例5-1例5-2。

第三节项目投资财务评价指标v一、项目投资财务评价指标体系v在项目投资财务评价指标中，有六种指六种指标标是最基础的，它们分别是：

投资利润率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。

可根据不同的标志对之进行如下分类：

项目投资财务评价指标体系二、项目投资的静态评价指标

（一）会计收益率（AccountingRateofReturn，缩写为ARR）v会计收益率会计收益率是指投资项目正常利润或年平均净收益与该项目原始投资额的比率。

其计算公式为：

v会计收益率会计收益率=年平均净收益年平均净收益原始投资额