高级财务管理2015优质PPT.pptx

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哈瓦维尼等：

高级经理财务管理高级经理财务管理，机械工业出版社，机械工业出版社，2003。

考核办法：

平时和期中：

小组作业小组作业文献翻译文献翻译（inthelist）40%期末：

估价案例期末：

估价案例+期末小测试期末小测试60%会计系小组会计系小组,负责课堂报告负责课堂报告（40分钟分钟）学以致用经世济民本学期课堂报告文献本学期课堂报告文献1.M.C.Jensen&

W.Meckling,1976,TheoryoftheFirm,ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure.JFE3（4）.2.LaPorta,R.etal.（1999）CorporateOwnershiparoundtheWorld.JournalofFinance,54.3.M.C.Jensen（1986）AgencyCostsofFreeCashFlow,CorporateFinanceandTakeovers,AmericanEconomicReview.4.OplerT.,etal.（1999）TheDeterminationsandImplicationsofCorporateCashHoldings.JFE52

（1）.5.RossM.（1986）CapitalBudgetingPracticesofTwelveLargeManufactures.FinancialManagement,15（4）.学以致用经世济民1.TitmanS.,R.Wessels（1988）TheDeterminationofCapitalStructureChoice.JF43.2.ShinH.andY.H.Kim（2002）AgencyCostsandEfficiencyofBusinessCapitalInvestment:

EvidencefromQuarterlyCapitalExpenditure,JournalofCorporateFinance,8.3.LaPorta,R.etal.（1997）LegalDeterminationsofExternalFinance,JournalofFinance,52.4.M.J.Barclay,C.W.Smith（1988）CorporatePayoutPolicy:

CashDividendsVersusOpen-MarketRepurchases.JFE22.5.Daley,L.etal.（1997）CorporateFocusandValueCreation:

EvidencefromSpinoffs,JournalofFinancialEconomics45.6.Johnson,LewisandYu,2004,AnAnalysisoftheUseofDerivativesbyCanadianMutualFundIndustry,TheJournalofInternationalMoneyandFinance23.学以致用经世济民一、财务管理与资产负债表一、财务管理与资产负债表学以致用经世济民财务管理的内容财务管理的内容公司理财研究的就是如下三个问题：

公司理财研究的就是如下三个问题：

1.公司应该投资于什么样的长期资产？

我们使用公司应该投资于什么样的长期资产？

我们使用资本性支资本性支出出来描述这些长期资产的投资和管理过程。

来描述这些长期资产的投资和管理过程。

2.公司如何筹集资本性支出所需的资金呢？

这个问题涉及公司如何筹集资本性支出所需的资金呢？

这个问题涉及资产负债表的右下边。

回答这一问题又涉及到资产负债表的右下边。

回答这一问题又涉及到资本结构资本结构。

3.公司应该如何管理它经营中的现金流量？

从资产负债表公司应该如何管理它经营中的现金流量？

从资产负债表来看，现金流量的短期管理与来看，现金流量的短期管理与净营运资本净营运资本有关。

从财务管有关。

从财务管理的角度来看，短期现金流量问题是由于现金流入量与现理的角度来看，短期现金流量问题是由于现金流入量与现金流出量之间不协调所导致的，属于金流出量之间不协调所导致的，属于短期财务规划短期财务规划的问题。

的问题。

学以致用经世济民企业现金流企业现金流金融市场短期负债长期负债股票B.公司进行资产投资流动资产固定资产A.公司发行证券C.公司资产所带带来的现金流F.支付的股利支付的股利与利息与利息E.再再投投资资现现金金流流政府与其他利益相关者称为公司自由现金流（FCFF），包括：

经营产生的现金流=EBIT+折旧-所得税用于增加净营运资产用于固定资产及其他非流动资产投资学以致用经世济民例：

都乐饮料公司的现金流例：

都乐饮料公司的现金流都乐饮料公司都乐饮料公司1998年损益表（单位：

万元）年损益表（单位：

万元）销售收入净额销售收入净额￥600产品销售成本产品销售成本300折旧折旧150息税前利润息税前利润￥150利息利息30应税利润应税利润￥120所得税所得税41净利润净利润79股利股利￥30转入留存收益转入留存收益49都乐的经营现金都乐的经营现金流（经流（经济利润）是济利润）是多少多少？

经营现金流经营现金流=净利润净利润+利利息息+折旧折旧=259=息税前利润息税前利润+折旧折旧-所得所得税税学以致用经世济民例：

都乐饮料公司的现金流假设都乐饮料公司的期初净非流动资产为￥假设都乐饮料公司的期初净非流动资产为￥500，期末非，期末非流动资产为￥流动资产为￥750。

资本性支出资本性支出=750-500+150=400假设年初有流动资产￥假设年初有流动资产￥2130，流动负债￥流动负债￥1620，而年末而年末数分别为￥数分别为￥2260和￥和￥1710。

净营运资本变化净营运资本变化=（2260-1710）（2130-1620）=40公司自由现金流公司自由现金流=经营性现金流量经营性现金流量-净资本性支出净资本性支出-净营运资净营运资本的变动本的变动=￥259-400-40=-￥181说明：

来自资产负债表左边的现金流量为负，入不敷出。

说明：

学以致用经世济民学以致用经世济民学以致用经世济民由利润表数据，可计算得，公司的息税前利润为由利润表数据，可计算得，公司的息税前利润为6.32亿元，亿元，因此，因此，经营性现金收益经营性现金收益=6.32+2.6-1.36=7.56（亿元）（亿元）又李宁公司扣除银行借款的流动负债是又李宁公司扣除银行借款的流动负债是2010年年20.6亿元和亿元和2011年年22.25亿元，由此算得亿元，由此算得2011年的净营运资本为年的净营运资本为25.57亿元，亿元，2010年的净营运资本为年的净营运资本为21.34亿元。

因此，亿元。

因此，2011年李年李宁公司追加投入的营运资本是宁公司追加投入的营运资本是4.23亿元（亿元（25.57-21.34）。

）。

即即净营运资本的变化净营运资本的变化=4.23亿元亿元学以致用经世济民2011年李宁公司的折旧和摊销合计年李宁公司的折旧和摊销合计2.6亿元，非流动资产亿元，非流动资产合计合计25.47亿元，亿元，2010年非流动资产合计年非流动资产合计23.68亿元，由亿元，由此可计算资本性支出：

此可计算资本性支出：

资本性支出资本性支出=25.47-23.68+2.6=4.39（亿元）（亿元）学以致用经世济民公司自由现金流与公司价值公司自由现金流与公司价值财务管理目标：

财务管理目标：

1.增加公司自由现金流增加公司自由现金流2.降低加权平均资本成本降低加权平均资本成本如何增加公司的自由现金流？

如何增加公司的自由现金流？

EBIT所得税所得税降低加权平均资本成本：

降低加权平均资本成本：

在中国，民营企业的权益成本低还是债务成本低？

学以致用经世济民公司估价公司估价股东的视角股东的视角一年期投资股票价格一年期投资股票价格P等于等于:

二年期投资股票的价格：

式中；

D为股利，r为股权资本成本学以致用经世济民应计会计估价模型应计会计估价模型学以致用经世济民学以致用经世济民学以致用经世济民美国公司价值损害美国公司价值损害1999年年12月月31日日学以致用经世济民提高提高ROE的策略的策略杜邦体系杜邦体系如何提高如何提高ROE（或或ROIC）？

）？

差异化战略差异化战略低成本战略低成本战略短经营周期短经营周期战略战略高负债率高负债率学以致用经世济民营运资本管理营运资本管理现金采购销售生产营业外支出对资产负债表的影响：

应付账款原材料对资产负债表的影响：

原材料半成品产成品对资产负债表的影响：

应收账款产成品营业周期及其对对负债表的影响学以致用经世济民16.22表现为现金循环的营业周期表现为现金循环的营业周期订购原材料原材料到货存货销售延迟收款期收回账款延迟付款期现金循环周期从供应商处收到发票付款给供应商学以致用经世济民16.23现金周期现金周期从支付购货款到收到销售款所需的时间从支付购货款到收到销售款所需的时间现金周期现金周期=经营周期经营周期应付账款周转天数应付账款周转天数应付账款周转天数应付账款周转天数=取得货物到支付货款的时取得货物到支付货款的时间间现金周期度量的是我们为存货和应收账款现金周期度量的是我们为存货和应收账款融资的时间长度融资的时间长度学以致用经世济民资本预算：

投资决策资本预算：

投资决策IBM投资决策投资决策1997年年11月，国际商用机器公司（月，国际商用机器公司（IBM）宣布计划投资）宣布计划投资7亿美元在纽约郊区兴建一座先进的计算机芯片开发工厂。

亿美元在纽约郊区兴建一座先进的计算机芯片开发工厂。

IBM的新生产设施将能够在的新生产设施将能够在12英寸宽的硅片上制作芯片。

英寸宽的硅片上制作芯片。

这是一次重大的决策，因为当时大多数公司所采用的硅片这是一次重大的决策，因为当时大多数公司所采用的硅片仅有仅有8英寸。

根据英寸。

根据IBM公司预测，公司预测，12英寸芯片所包含的晶英寸芯片所包含的晶体管密度是体管密度是8英寸芯片的英寸芯片的2.5倍，而成本仅是倍，而成本仅是8英寸芯片的英寸芯片的1.7倍。

因此，假如成功的话，新技术和新设施将使得倍。

因此，假如成功的话，新技术和新设施将使得IBM在生产能力方面超越竞争对手，在芯片制造领域更具有竞在生产能力方面超越竞争对手，在芯片制造领域更具有竞争优势。

争优势。

学以致用经世济民1.1.净现值法净现值法净现值（NetPresentValue,NPV）：

投投资资的的市市场场价价值值同其成本之间的差别同其成本之间的差别式中：

式中：

NPVNPV净现值；

净现值；

NCFNCFtt第第tt年净现金流量年净现金流量（即公司自由现金流）（即公司自由现金流）；

CC初始投资；

初始投资；

nn投资