财务管理06级学生作品018华能国际筹资之路与资本结构分析2PPT课件下载推荐.ppt

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的预期，主要源自燃料成本和财务费用上涨幅度超出预期。

主要财务数据08第三季度2007年末营业利润率营业利润率-13.45%-13.45%14.13%14.13%销售净利润率销售净利润率-5.25%-5.25%12.72%12.72%净资产收益率净资产收益率-6.84%-6.84%12.82%12.82%流动比率流动比率39.04%39.04%60.76%60.76%速动比率速动比率30.07%30.07%53.16%53.16%负债比率负债比率73.47%73.47%58.44%58.44%利息保障倍数利息保障倍数-28.75%-28.75%4.81%4.81%现金流量债务比现金流量债务比3.60%3.60%17.12%17.12%主要生产成本电煤价格在大幅上涨之后仍在高位运行，08年虽然经过两次电价的上调，仍然无法弥补燃料成本的增加。

如果第四季度发电用煤价格仍在高位运行，在没有新的电价调整政策下，将导致公司主营业务亏损。

公公司司流流动动负负债债水水平平偏偏低低公公司司的的营营业业亏亏损损严严重重筹资之路筹资之路权益资本筹集债务资本筹集其他融资渠道1994年6月1994年10月1998年1月2001年11月股份公司成立，其中从地方投资方借入的人民币债务转为股本2121亿亿元在全球配售12.5亿境外上市外资股以3125万股ADRADR形式形式在纽约证纽约证交所交所上市以介绍上市方式在香港香港联交所挂牌，实现两地上市。

至此,公司总股本增加至56.556.5亿亿股。

在国内成功发行了3.5亿股A股筹资27.8亿元人民币。

12月6日上海上海证券交易所上市交易权益资本筹集权益资本筹集年份20062006200720070808第三季度末第三季度末短期借款81619097801167040012339161974683长期借款36303618746334386474814300484982212376541997年在境外共发行面值为年在境外共发行面值为2.3亿美元、票面利率亿美元、票面利率1.75、期限为七年的可转换债券，进期限为七年的可转换债券，进一步拓宽了融资渠道一步拓宽了融资渠道2006年年5月和月和6月完成月完成了共计了共计50亿以附息方亿以附息方式发行，期限为式发行，期限为365天的短期融资券的发天的短期融资券的发行行2008年年7月发行月发行50亿亿期限为期限为365天的无抵天的无抵押短期融资券押短期融资券2007年年8月完成了月完成了50亿亿以附息方式发行，期限以附息方式发行，期限为为364天的无抵押短期融天的无抵押短期融资券的发行资券的发行2007年年12月还月还发行了共计发行了共计60亿亿公司债券，其中公司债券，其中5年期年期10亿元，亿元，7年期年期17亿元，亿元，10年期年期33亿元，亿元，并在并在2008年年1月月上市交易上市交易2008年年5月发行月发行40亿亿10年期公司年期公司债券，同月上市债券，同月上市交易交易2005年年5月以贴月以贴现方式发行现方式发行45亿（亿（1年期）和年期）和5亿（亿（9个月）个月）的短期融资债的短期融资债券，为满足新券，为满足新建电厂的资金建电厂的资金需求需求债券筹资其它融资渠道公司融资渠道较为全面，除银行借款外，公司在融公司融资渠道较为全面，除银行借款外，公司在融资领域不断开拓创新。

资领域不断开拓创新。

公司曾成功在国内外资本市场实施增发股票、发行公司曾成功在国内外资本市场实施增发股票、发行可转换债券等直接融资手段。

可转换债券等直接融资手段。

20052005年，公司又率先在年，公司又率先在全国银行间债券市场发行全国银行间债券市场发行短期融资券短期融资券，截至目前利用短，截至目前利用短期融资券直接筹集短期营运资金累计达期融资券直接筹集短期营运资金累计达150150亿元。

亿元。

0707年年1212月，公司成功发行迄今最大单公司债券月，公司成功发行迄今最大单公司债券6060亿元亿元“0707华能公司债华能公司债”，进一步展示了公司自身，进一步展示了公司自身良好信用形象，并达到了优化债务结构、降低债务融资良好信用形象，并达到了优化债务结构、降低债务融资成本的目的。

成本的目的。

筹资方式分析筹资方式分析华能国际作为央企，在资金筹集上，积极拓宽融华能国际作为央企，在资金筹集上，积极拓宽融资渠道，在筹资过程中早期发行股份在美国、香港、资渠道，在筹资过程中早期发行股份在美国、香港、内地发行股份筹集资金，有效弥补了资金的不足，在内地发行股份筹集资金，有效弥补了资金的不足，在当时具有创新意义。

当时具有创新意义。

但是在华能国际上市的几年，依靠持续收购不断扩但是在华能国际上市的几年，依靠持续收购不断扩大规模，虽然这种规模扩张带来了明显的短期业绩增大规模，虽然这种规模扩张带来了明显的短期业绩增长，但是这种扩张需要大量资金，这么大的资金支出长，但是这种扩张需要大量资金，这么大的资金支出必然需要通过融资来实现。

必然需要通过融资来实现。

近年来华能的筹资力度加大，主要就是用近年来华能的筹资力度加大，主要就是用于开展一系列于开展一系列资产并购及基建建设开发所资产并购及基建建设开发所，而，而不断发行短期融资券也是为了满足公司营运资不断发行短期融资券也是为了满足公司营运资金需求。

一旦华能国际在融资上遇到障碍影响金需求。

一旦华能国际在融资上遇到障碍影响到其规模扩张，无疑会对其业绩的增长产生重到其规模扩张，无疑会对其业绩的增长产生重要影响。

要影响。

华能国际电力股份有限公司观察近几年华能国际的债券发行数额较大，此举说明观察近几年华能国际的债券发行数额较大，此举说明华能国际面临着华能国际面临着资金紧缺资金紧缺的情况，反应出华能国际大规模的情况，反应出华能国际大规模扩容带来的资金压力（当然这也凸显了电力股普遍面临的扩容带来的资金压力（当然这也凸显了电力股普遍面临的成长性尴尬的困境）。

成长性尴尬的困境）。

华能国际电力股份有限公司华能的债务资本筹集方式和其资金使用状况也反映华能的债务资本筹集方式和其资金使用状况也反映出电力市场的普遍问题出电力市场的普遍问题短债长投短债长投。

因为它成本低，。

因为它成本低，而且可以逃避很多费用，资金来源快。

但是短期债做长而且可以逃避很多费用，资金来源快。

但是短期债做长期项目投资增加了公司的财务风险，很容易导致资金断期项目投资增加了公司的财务风险，很容易导致资金断裂。

在最近的市场情况下，这一问题更加突出，甚至传裂。

在最近的市场情况下，这一问题更加突出，甚至传出国家注资的可能。

出国家注资的可能。

资本结构分析权益资本3908155196039081551960493989590644939895906450765743689507657436894298331731942983317319年份债务资本2005200550931737516509317375162006200662753134446627531344462007200771373606719713736067190808第三季度第三季度119034395910119034395910纵向资本结构分析从图1，图2上可以看出，不同于05、06、07三年的逐步增长，08年三季度公司的债务资本较07年末飞涨了66.8%，其中主要是短期借款的增长。

08年三季度短期借款较07年末增长了235.6%.235.6%.这一方面是因为公司这几年规模扩大，另一方面市场煤炭采购价格连续大幅上涨以及重点煤炭合同价格上调等因素推动了公司燃料成本大幅上涨，08年中期单位燃料成本较上年同期增长34.03%，而且仍在持续上涨中。

（图（图11）（图（图22）流流动动负负债债占占全全部部负负债债的的比比重重42.78%53.29%41.16%（图（图33）（图（图44）公司的流动负债在全部负债中的比例偏高，且呈逐年递增的趋势。

公司的流动负债在全部负债中的比例偏高，且呈逐年递增的趋势。

负债比率在负债比率在08年明显增加，这是因为公司年明显增加，这是因为公司08年的债务快速增加；

流动、年的债务快速增加；

流动、速动比率、股东权益比率下降近一半。

这些比率说明公司的负债规模速动比率、股东权益比率下降近一半。

这些比率说明公司的负债规模过大，短期偿债能力欠佳；

负债结构不算合理，流动负债水平偏高过大，短期偿债能力欠佳；

负债结构不算合理，流动负债水平偏高。

纵向资本结构分析指标2007年年2008年三季度年三季度同行同行业平均水平平均水平华能国能国际同行同行业平均水平平均水平华能国能国际负债比率负债比率54.83%54.83%58.44%58.44%59.44%59.44%73.47%73.47%流动比率流动比率84.91%84.91%60.76%60.76%101.99%101.99%39.04%39.04%速动比率速动比率71.45%71.45%53.16%53.16%92.53%92.53%30.07%30.07%从上表可以看出公司的负债比率高于同行业平均水平，流动从上表可以看出公司的负债比率高于同行业平均水平，流动比率、速动比率低于行业平均水平，比率、速动比率低于行业平均水平，0808年这个差异更加明显。

由年这个差异更加明显。

由于公司扩大规模的需要和营运成本不断增加的影响，公司的于公司扩大规模的需要和营运成本不断增加的影响，公司的负债负债规模规模在持续增大。

假如现金流无法应对短期债务的还款压力，可在持续增大。

假如现金流无法应对短期债务的还款压力，可能会导致公司出现能会导致公司出现举新债还旧债举新债还旧债的局面。

的局面。

横向资本结构分析：

资本来源与资产的对应关系公司的存在着电力市场的普遍问题公司的存在着电力市场的普遍问题短债长投短债长投。

短期债做长期项目投资增加了公司的财务风险，很容易短期债做长期项目投资增加了公司的财务风险，很容易导致资金断裂。

在市场状况不佳的情况下，公司要注意导致资金断裂。

在市场状况不佳的情况下，公司要注意控制这样的财务风险。

控制这样的财务风险。

综上所述公司的营运成本在不断增加，而且如果四季度发电公司的营运成本在不断增加，而且如果四季度发电用煤价格仍在高位运行，成本将进一步飙升。

但公司在用煤价格仍在高位运行，成本将进一步飙升。

但公司在经营现金流不断下降的同时，仍积极进行收购及扩建厂经营现金流不断下降的同时，仍积极进行收购及扩建厂房。

房。

公司自去年起已大举增加长短期银行贷款，上半年公司自去年起已大举增加长短期银行贷款，上半年华能来自融资活动的现金流入按年激增