中级财务管理课件第五章优质PPT.ppt

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股利政策的确定完全取决于投资余才发放股利。

股利政策的确定完全取决于投资机会对资金的需求。

机会对资金的需求。

第一节第一节股利理论股利理论二、股利相关理论二、股利相关理论11、不确定感消除论：

在手之鸟理论、不确定感消除论：

在手之鸟理论资本利得的风险高，不确定；

股利的风险小。

资本利得的风险高，不确定；

22、信号传递理论：

、信号传递理论：

股利提高，给投资者传递了公司盈利能力增强的股利提高，给投资者传递了公司盈利能力增强的信息，股价提高。

信息，股价提高。

第一节第一节股利理论股利理论33、所得税差异理论：

、所得税差异理论：

股利的税率高于资本利得的税率，把股股利的税率高于资本利得的税率，把股利转化为资本利得利转化为资本利得股利的税率等于资本利得的税率，资本股利的税率等于资本利得的税率，资本利得也有递延纳税的好处。

利得也有递延纳税的好处。

44、行为股利政策理论、行为股利政策理论认为有些投资者偏好发放现金股利的公认为有些投资者偏好发放现金股利的公司，会对其股票给与溢价，而有些投资者司，会对其股票给与溢价，而有些投资者正好相反，对于不发放现金股利的公司股正好相反，对于不发放现金股利的公司股票给与溢价。

因此，管理者为了实现公票给与溢价。

因此，管理者为了实现公司价值最大化，通常会迎合投资者的偏好司价值最大化，通常会迎合投资者的偏好来制定股利分配政策。

来制定股利分配政策。

第一节第一节股利理论股利理论结论：

结论：

n都认为股利政策是非常必要的，股利支都认为股利政策是非常必要的，股利支付政策对股票的价格、公司的资本结构以付政策对股票的价格、公司的资本结构以及股东财富都有重要影响。

及股东财富都有重要影响。

第二节第二节股利政策股利政策n一、股利政策一、股利政策n剩余股利政策剩余股利政策n固定股利政策固定股利政策n稳定增长型股利政策稳定增长型股利政策n低正常股利加额外股利的政策低正常股利加额外股利的政策股利政策n剩余股利政策剩余股利政策n含义含义：

公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；

如果没有的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；

如果没有剩余，则不派发股利。

剩余，则不派发股利。

n步骤步骤：

（11）确认可以利用的投资机会；

（）确认可以利用的投资机会；

（22）确定投）确定投资所运用的资金预算；

（资所运用的资金预算；

（33）根据公司目标资本结构确）根据公司目标资本结构确定权益资金；

（定权益资金；

（44）尽可能地使用留存收益来供应投资）尽可能地使用留存收益来供应投资所需的权益资金；

（所需的权益资金；

（55）留存收益在满足投资需要的权）留存收益在满足投资需要的权益资金后尚有剩余时，则分配现金股利。

益资金后尚有剩余时，则分配现金股利。

【例例】某公司上年税后利润某公司上年税后利润600600万元，今年年初公司讨万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。

预计今年需要增加投资资本论决定股利分配的数额。

预计今年需要增加投资资本股利政策n800800万元。

公司目标资本结构是权益资本占万元。

公司目标资本结构是权益资本占60%60%，债，债务资本占务资本占40%40%，今年继续保持。

按法律规定，至少要，今年继续保持。

按法律规定，至少要提取提取10%10%的公积金。

公司采用剩余股利政策。

筹资的的公积金。

筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。

问：

公司应优先顺序是留存利润、借款和增发股份。

公司应分配多少股利？

分配多少股利？

【解答解答】利润留存利润留存=80060%=480=80060%=480（万元）（万元）股利分配股利分配=600=600480=120480=120（万元）（万元）注意注意:

（1）:

（1）关于财务限制关于财务限制

（2）

（2）关于经济限制关于经济限制（33）关）关于法律的限制于法律的限制（限制动用以前年度未分配利润分配股（限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配）利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配）股利政策n优缺点优缺点：

留存收益优先保证再投资的需要，从而有助留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化现企业价值的长期最大化。

缺点：

（11）股利发放额就会每年随投资机会和盈利水）股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动；

（平的波动而波动；

（22）不利于投资者安排收入与支出；

）不利于投资者安排收入与支出；

（33）不利于公司树立良好的形象。

）不利于公司树立良好的形象。

n固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策含义含义：

公司将每年派发的公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。

只。

只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。

宣布实施固定或稳定增长的股利政策。

股利政策n优点优点：

（11）传递公司经营状况稳定、管理层对未来）传递公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号，有利于公司树立良好的形象、增强充满信心的信号，有利于公司树立良好的形象、增强投资者信心，稳定公司股价。

（投资者信心，稳定公司股价。

（22）有利于吸引那些打）有利于吸引那些打算作长期投资的股东，以便他们安排各种经常性的消算作长期投资的股东，以便他们安排各种经常性的消费和其他支出。

费和其他支出。

（11）股利支付与盈利相脱离；

）股利支付与盈利相脱离；

（22）可能会侵蚀公司留存收益，影响公司的后续发展，）可能会侵蚀公司留存收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现有的资本，最终影响公司正常的生产甚至侵蚀公司现有的资本，最终影响公司正常的生产经营活动。

经营活动。

n固定股利支付率政策固定股利支付率政策含义：

含义：

公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。

股利支付率一经确定，一般不得随意变更。

派给股东。

在这一政策下，只要确定了税后利润，也就确定了派在这一政策下，只要确定了税后利润，也就确定了派发的股利额。

发的股利额。

优点：

（11）股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈）股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。

（多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。

（22）公）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

n缺点：

（11）传递的信息容易成为公司的不利因素。

）传递的信息容易成为公司的不利因素。

（22）容易使公司面临较大的财务压力。

（）容易使公司面临较大的财务压力。

（33）缺乏财）缺乏财务弹性。

（务弹性。

（44）合适的固定股利支付率的确定难度大。

）合适的固定股利支付率的确定难度大。

n低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策n含义含义：

公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。

年度正常股利的额外股利。

n优点优点：

（11）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性。

有利于完善发放上留有余地和具有较大的财务弹性。

有利于完善公司的资本结构，实现公司的财务目标。

（公司的资本结构，实现公司的财务目标。

（22）有助于）有助于稳定股价，增强投资者信心。

稳定股价，增强投资者信心。

（11）股利派发缺乏稳定性，容易给投资者以公）股利派发缺乏稳定性，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。

司收益不稳定的感觉。

n（22）当公司在较长时期发放额外股利后，额外股利可）当公司在较长时期发放额外股利后，额外股利可能会被股东误认为是能会被股东误认为是“正常股利正常股利”，一旦取消，容易，一旦取消，容易导致股价下跌。

导致股价下跌。

第二节第二节股利政策股利政策n二、股利支付方式二、股利支付方式

（一）支付形式

（一）支付形式现金股利、财产股利、负债股利、股票股利现金股利、财产股利、负债股利、股票股利

（二）股票股利

（二）股票股利将股利以公司股份的形式发给股东，代替现金股将股利以公司股份的形式发给股东，代替现金股利。

对公司的影响：

利。

11、资产、负债和所有者权益总额不变。

、资产、负债和所有者权益总额不变。

22、所有者权益内部构成发生变动。

、所有者权益内部构成发生变动。

33、股数增加，每股账面价值和每股收益减少。

、股数增加，每股账面价值和每股收益减少。

股票股利股票股利n股票股利对有关项目的影响股票股利对有关项目的影响有影响项目有影响项目无影响项目无影响项目（11）所所有有者者权权益益的的结结构构变变化化（22）股数增加）股数增加（33）每股收益下降）每股收益下降（44）每股市价可能下降）每股市价可能下降（11）面值不变）面值不变（22）资资产产总总额额、负负债债总总额、所有者权益总额不变额、所有者权益总额不变（33）股东持股比例、持）股东持股比例、持股的市场价值总额不变股的市场价值总额不变第二节第二节股利政策股利政策评价：

评价：

11、对公司来说，可以不支付现金股利。

、对公司来说，可以不支付现金股利。

22、可以降低股价，吸引投资者。

、可以降低股价，吸引投资者。

33、向投资者传递公司发展前景良好的信息。

、向投资者传递公司发展前景良好的信息。

11、手续复杂，费用大。

、手续复杂，费用大。

22、有些投资者可能认为这是不利的信息，降低、有些投资者可能认为这是不利的信息，降低股价。

股价。

第二节第二节股利政策股利政策（三）股票分割（三）股票分割将面额较大的股票分割成面额较低的股票的行为将面额较大的股票分割成面额较低的股票