当前宏观经济金融形势与政策解析(王维安老师3月23日)优质PPT.ppt

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10年以来我国经济逐季下滑，通货膨胀逐月上升年以来我国经济逐季下滑，通货膨胀逐月上升44财政货币救市政策带来通货膨胀与债务危财政货币救市政策带来通货膨胀与债务危机交织恶化，全球经济进退维谷机交织恶化，全球经济进退维谷5危机以来政府纷纷通过两大政策救市危机以来政府纷纷通过两大政策救市宽松货币政策宽松货币政策通货膨胀与资产泡沫通货膨胀与资产泡沫财政赤字政策财政赤字政策通货紧缩与债务危机通货紧缩与债务危机货币市场货币市场商品市场商品市场资本市场资本市场6美国二次量化宽松：

美元基础货币泛滥发行美国二次量化宽松：

美元基础货币泛滥发行美联储美联储20092009年年33月月1818日宣布未来日宣布未来66个月将购买个月将购买30003000亿美元的亿美元的22至至1010年期美国国债，以年期美国国债，以及到及到20102010年年33月购买月购买75007500亿美元亿美元MBSMBS债券，以及债券，以及17501750亿美元机构债。

亿美元机构债。

20102010年年88月月美联储美联储议息会议决定重启量化宽松议息会议决定重启量化宽松，1111月月33日的议息会议宣布将在日的议息会议宣布将在20112011年第二季度年第二季度前购买前购买60006000亿美元长期国债，每月增发亿美元长期国债，每月增发750750亿美元基础货币。

亿美元基础货币。

7美元美元09年年3月以来开始贬值月以来开始贬值第一轮购买第一轮购买宣布二次宣布二次量化宽松量化宽松88美元贬值导致美元商品价格大幅上涨美元贬值导致美元商品价格大幅上涨9美元贬值更加迫使人民币加速升值美元贬值更加迫使人民币加速升值10欧日等大部分国家也在增发基础货币欧日等大部分国家也在增发基础货币11美元流入进一步加剧国内通货膨胀美元流入进一步加剧国内通货膨胀1212年年22月月1212年年11月月1111年年1212月月1111年年1111月月1111年年1010月月1111年年99月月1111年年88月月1111年年77月月1111年年66月月1111年年55月月1111年年44月月1111年年33月月1111年年22月月1010年年1212月月0909年年1212月月0808年年1212月月M2M2余余额（万万亿元元）86.7286.7285.5885.5885.1685.1682.5582.5581.6881.6878.7478.7478.0778.0777.2977.2978.0878.0876.3476.3475.7375.7375.8175.8173.6173.6172.5872.5860.6260.6247.5147.51当月新增（万当月新增（万亿元元）1.141.140.420.422.612.610.870.872.962.960.670.670.780.78-0.79-0.791.741.740.610.61-0.08-0.082.22.20.050.051.421.421.161.167.177.17同比增速（同比增速（%）13.013.012.412.413.613.612.712.712.912.913.013.013.513.514.714.715.915.915.115.115.315.316.616.615.715.719.719.727.6827.6817.7717.77M1M1余余额（万万亿元元）27.0327.0326.9926.9928.9828.9828.1428.1427.6627.6626.7226.7227.3327.3327.0627.0627.4727.4726.9326.9326.6826.6826.6326.6325.9125.9126.6626.6622.0022.0016.6216.62当月新增（万当月新增（万亿元元）0.040.04-1.97-1.970.840.840.480.480.940.940.610.610.270.27-0.41-0.410.540.540.250.250.050.050.720.72-0.40-0.400.720.720.750.751.371.37同比增速（同比增速（%）4.34.33.13.17.97.97.87.88.48.48.98.911.211.213.113.113.113.112.712.712.912.915.015.014.514.521.221.232.3532.358.988.98M1-M2M1-M2-8.7-8.7-9.3-9.3-3.7-3.7-3.9-3.9-4.5-4.5-4.1-4.1-2.3-2.3-1.6-1.6-2.8-2.8-2.4-2.4-2.5-2.5-1.6-1.6-1.2-1.21.51.54.874.87-8.79-8.79贷款余款余额（万万亿元元）56.2456.2455.5355.5354.7954.7954.0654.0653.5053.5052.9152.9152.4452.4451.9051.9051.4051.4050.7750.7750.2150.2149.4749.4748.8948.8947.9247.9239.9639.9630.3430.34当月新增当月新增（亿元元）71077107738173816405640556225622586858684700470054855485492649266339633955165516739673966794679453565356480748073798379876457645同比增速（同比增速（%）15.215.215.015.015.815.815.615.615.815.815.915.916.416.416.616.616.916.917.117.117.517.517.917.917.717.719.919.931.731.718.7618.7612货币多了为什么价格还没大涨出来？

货币多了为什么价格还没大涨出来？

总需求总需求总供给总供给货币供应量（货币供应量（MM）*货币流通速度（货币流通速度（VV）=商品数量（商品数量（TT）*价格水平（价格水平（PP）政策面政策面基本面基本面13后危机时代全球主权债务风险日渐显露后危机时代全球主权债务风险日渐显露国家国家政府负债政府负债/GDP2009年年2010年年财政余额财政余额/GDP2009年年2010年年希腊希腊126143-15.4-10.5爱尔兰爱尔兰6696-14.4-32.4西班牙西班牙5460-11.2-9.2葡萄牙葡萄牙7793-9.3-9.1意大利意大利115119-5.3-4.6法国法国76-7.5德国德国73-7.5英国英国69-12.1美国美国56-11.3日本日本189-8.014希腊是欧元区内财政最为脆弱的成员国希腊是欧元区内财政最为脆弱的成员国希腊是欧元区财政最为脆弱的成员国，希腊是欧元区财政最为脆弱的成员国，20092009年希腊政府债务的存量和流量年希腊政府债务的存量和流量占占GDPGDP比重分别达比重分别达125%125%和和15.4%15.4%，均为欧元区最高之列。

，均为欧元区最高之列。

希腊政府债务中约希腊政府债务中约70%70%为外债，而希腊的官方储备相当有限，且无法通过为外债，而希腊的官方储备相当有限，且无法通过货币贬值的手段来减轻债务负担。

希腊政府目前总外债货币贬值的手段来减轻债务负担。

希腊政府目前总外债29802980亿美元，亿美元，而而其官方储备资产规模只有区区其官方储备资产规模只有区区1.61.6亿美元，仅能覆盖总外债不到亿美元，仅能覆盖总外债不到0.1%0.1%的的水平（短期外债不到水平（短期外债不到2%2%），为欧元区国家中最低。

），为欧元区国家中最低。

15欧洲债务危机第一轮：

欧洲债务危机第一轮：

2010年年5月与月与7月（希腊）月（希腊）16欧盟欧盟7500亿欧元救市能否解决债务危机问题？

亿欧元救市能否解决债务危机问题？

17去年去年3月以来欧元区国家主权信用等级频频被降级月以来欧元区国家主权信用等级频频被降级33月月77日，穆迪将希腊主权信用评级由日，穆迪将希腊主权信用评级由“Ba1Ba1”连降三级至连降三级至“B1B1”，同时维持其评级前景展望为，同时维持其评级前景展望为“负面负面”；

33月月1010日，穆迪将西班牙主权信用评级下调一档，由日，穆迪将西班牙主权信用评级下调一档，由“Aa1Aa1”下调至下调至“Aa2Aa2”，评级前景为负，评级前景为负面。

面。

33月月2525日，标普将葡萄牙长期主权信用评级从日，标普将葡萄牙长期主权信用评级从“A-A-”下调至下调至“BBBBBB”。

33月月2929日，标普将葡萄牙评级从日，标普将葡萄牙评级从“BBBBBB”下调至下调至“BBB-BBB-”，展望为负面，并将希腊评级由，展望为负面，并将希腊评级由“BB+BB+”降降至至“BB-BB-”。

44月月55日，穆迪将葡萄牙评级从日，穆迪将葡萄牙评级从“A3A3”下调至下调至“Baa1-Baa1-”，展望为负面。

，展望为负面。

44月月55日，标准普尔评级服务公司将爱尔兰的主权信用评级从日，标准普尔评级服务公司将爱尔兰的主权信用评级从“BBB+BBB+”下调至下调至“BBB-plusBBB-plus”。

44月月77日，惠誉将葡萄牙的长期外币和本币发行方违约评级从日，惠誉将葡萄牙的长期外币和本币发行方违约评级从“A-A-”直接降至直接降至“BBB-BBB-”，一举下调了，一举下调了33个等级，同时维持这一评级的前景为个等级，同时维持这一评级的前景为“负面负面”。

55月月99日，标普公司再度下调希腊信用评级，将其长期信用评级从日，标普公司再度下调希腊信用评级，将其长期信用评级从BB-BB-下调至下调至BB，短期信用评级从，短期信用评级从BB下调至下调至CC，并双双维持负面展望。

，并双双维持负面展望。

66月月1313日，标普将希腊评级连降三级至日，标普将希腊评级连降三级至“CCCCCC”，使该国评级成为全球最低。

，使该国评级成为全球最低。

77月月2727日又被降到日又被降到CCCC级级.77月月55日穆迪将葡萄牙长期债券评级由日穆迪将葡萄牙长期债券评级由Baa1Baa1连降四级至垃圾级连降四级至垃圾级Ba2Ba2，77月月1212日将爱尔兰长期政府日将爱尔兰长期政府债券信用评级由此前投资级别的最低级债券信用评级由此前投资级别的最低级Baa3Baa3下调至不具备投资价值的下调至不具备投资价值的Ba1Ba1级。

级。

99月月1919日标准普尔对意大利的主权债务从日标准普尔对意大利的主权债务从A+A+下调至下调至AA级级,将西班牙主权评级自将西班牙主权评级自“AAAA”级下调至级下调至“AA-AA-”级；

级；

1010月月44日穆迪将意大利主权信用评级下调三级从日穆迪将意大利主权信用评级下调三级从Aa2Aa2降到降到A2A2级。

1010月月77日惠誉国际评级将意大利日惠誉国际评级将意大利长期信用评级从此前的长期信用评级从此前的AA-AA-下调至下调至A+A+，将西班牙主权评级自，将西班牙主权评级自“AA+AA+”级下调至级下调至“AA-AA-”级，级，评级展望均评级展望均