公司估值报告优质PPT.pptx

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成长、估值、效率、盈利能力、偿债能力定性分析：

产业布局、管理层、核心优势、公司治理自自下下而而上上初选股票池初选股票池核心股票池核心股票池公司调研：

管理层访谈、公司战略研讨盈利预测：

分业务预测、分产品预测、分地区预测公司估值：

绝对估值、相对估值n第一级过滤第一级过滤:

没有问题和不受限制公司进入初选没有问题和不受限制公司进入初选池（池（剔除剔除20%20%股票股票）n第三级过滤：

第三级过滤：

预测未来盈利稳定增长的公司进入核心池预测未来盈利稳定增长的公司进入核心池第二部分第二部分财务预测与公司估值财务预测与公司估值估估值的哲学的哲学认识关于估关于估值的的错误理解理解n神神话1：

估：

估值是客是客观地地寻找找“真真实”价价值真相：

所有估值都是有偏差的，唯一的问题是误差的大小和方向真相：

估值误差的方向和大小有时与背后的利益倾向有关n神神话2：

一个好的估：

一个好的估值模型提供了价模型提供了价值的精确的精确计算算真相：

模型只是现实的缩影，不存在精确估价，只能无限接近真相：

估值最不精确的时候，估值的报酬最高估估值的哲学的哲学认识n关于估关于估值的的错误理解理解n神神话3：

模型越数量化，估价越准确：

模型越数量化，估价越准确真相：

股指模型所需要的输入值越少，对其理解就越好真相：

有时简单估值模型比复杂模型要更好（先把书读厚，再把书读薄）n神神话4：

存在客：

存在客观的、一成不的、一成不变的价的价值真相：

只有在完全确定的条件下，才存在客观价值真相：

在不确定的环境下，估值都依赖预期。

预期改变，估值改变估估值的哲学的哲学认识进入苹果产进入苹果产业链业链进入电动汽进入电动汽车产业链车产业链进入三星产进入三星产业链业链歌尔声学歌尔声学建模步骤建模步骤前期准备前期准备前期准备前期准备财务预测财务预测财务预测财务预测价值评估价值评估价值评估价值评估建模的作用建模的作用建模只是一种手段，而非建模只是一种手段，而非目的目的n实现定量化分析定量化分析整个分析过程定量化，整个估值工作因此清晰深入，对企业多角度立体化理解，对重要变量比较敏感（重要因素变动，会有量化的计算）n实现系系统化分析化分析企业一个科目的变动往往“牵一发而动全身”，建模可以将所有因素和指标变化都放在一个统一的体系内考虑n提供提供严谨的分析框架的分析框架尽管估值结果因建模者对参数、判断有所不同，但是估值的流程框架是一致的，它不仅反映了企业的财务状况、还从企业模式、公司战略和行业发展状况等角度揭示出影响企业价值的各项要素，这是建模的核心构建完美模型的条件构建完美模型的条件隐藏在公式和数字背后的藏在公式和数字背后的经济意意义和估和估值思想最重要思想最重要n基基础知知识会计基础、EXCEL技术、估值方法n掌握企掌握企业、行、行业的商的商业模式模式n全面理解企全面理解企业的运的运营模式和价模式和价值驱动因素因素建模前的准建模前的准备n建模的目的建模的目的为投资提供指导n建模的建模的对象象子公司？

母公司？

n目目标公司的公司的业务模式模式把企业从头到尾的业务过程进行梳理n未来的假未来的假设公司战略重大投融资决策外部环境商业模式建模前的准建模前的准备n数据来源数据来源公司报告研究报告专业数据库行业统计及宏观经济数据企业调研个人积累建模的建模的过程程n历史分析史分析通过横向和纵向的比较，了解企业的各种收入、费用、资产、负债等会计要素的组成情况以及随时间的变化规律推断影响历史业绩的各种因素及其影响方式和影响程度等n合理假合理假设综合考虑企业的发展规划、特定战略、外界环境变化等因素，对企业未来的业绩水平做出假设v成本结构v价格趋势v资本支出v市场规模历史分析历史分析财务预测财务预测价值评估价值评估合理假设合理假设建模的建模的过程程n财务预测盈利预测现金流预测n价价值评估估根据财务预测的结果，计算企业的自由现金流，估算企业的各类参数，选择适当的估值方法进行评估分析参数、假设变化时对估值结果的影响（敏感性分析）建模步骤建模步骤前期准备前期准备前期准备前期准备财务预测财务预测财务预测财务预测价值评估价值评估价值评估价值评估会会计报表勾稽关系表勾稽关系n资产负债表：

表：

时点点报表，科目都是存量表，科目都是存量n利利润表、表、现金流量表：

金流量表：

时期期报表，科目都是流量表，科目都是流量利润表利润表时期报表，流量时期报表，流量现金流量表现金流量表时期报表，流量时期报表，流量资产负债表资产负债表时点报表，存量时点报表，存量报表勾稽关系表勾稽关系期初留存收益（资产负债表）+净利润（利润表）-红利（所有者权益变动表）期末留存收益期末留存收益（资产负债表）留存收益留存收益期初货币资金（资产负债表）+现金及等价物（现金流量表）期末货币资金期末货币资金（资产负债表）货币资金货币资金期初固定资产净额（资产负债表）+固定资产构建（现金流量表）-固定资产折旧（利润表）-固定资产减值准备（利润表）期末固定资产净额期末固定资产净额（资产负债表）固定资产固定资产期初无形资产净额（资产负债表）+无形资产构建（现金流量表）-无形资产摊销（利润表）-无形资产减值准备（利润表）期末无形资产净额期末无形资产净额（资产负债表）无形资产无形资产财务报表表n报表重构表重构折旧、摊销从成本和费用中剥离，这些科目不影响现金流计算EBITDA和EBIT，为了估值计算方便n优选股票：

一股票：

一张报表表预测n核心股票：

三核心股票：

三张报表表预测关关键科目科目n主主营业务收入收入产品构成销量增长产品价格n主主营业务成本成本原料价格人工成本能源价格n固定固定资产投投资每年的购建金额折旧v原有折旧v新增折旧重要科目重要科目n货币资金金三张报表都涉及到循环计算，是难点迭代运算迭代运算净利润现金流量融资缺口货币资金利息费用利息收入财务费用财务模型的模型的结构构n表间结构表间结构核心三张报表辅助表：

为核心报表服务，重要科目的预测分析表n表内结构表内结构表头信息假设（历史部分和预测假设）重要科目的预测（主体）核心核心报表与表与辅助助报表表财务模型的模型的结构构n表内结构表内结构表头信息假设（历史部分和预测假设）重要科目的预测（主体）n三种数据三种数据历史数据不可更改假设数据，可以更改计算数据，不可更改财务预测的流程的流程n从从营业收入出收入出发，预测成本和成本和费用，完成利用，完成利润表的表的预测n预测资产负债表，除了表，除了预留的配平科目（留的配平科目（货币资金和融金和融资缺口缺口）外，完成其他科目的）外，完成其他科目的预测n用用间接法接法编制制现金流量表，在此基金流量表，在此基础上上计算算货币资金和融金和融资缺口缺口n在在资产负债表中表中补齐空缺的空缺的货币资金和融金和融资缺口，配平缺口，配平资产负债表表财务预测的流程的流程n三三张报表是主表是主线投融资预测投融资预测收入预测收入预测利润表利润表折旧折旧固定资产预测固定资产预测资产负债表资产负债表现金流量表现金流量表中间报表中间报表财务模型的模型的结构构工作表名称工作表标签1财务预测收入预测表Revenues固定资产表PP&

E融资计划表Financing中间计算表Cals利润表IS资产负债表BS现金流量表CFS2估值模型比率表Ratios折现现金流模型DCF可比公司法Comps利利润表表预测n收入收入预测分产品线、业务和区域n成本成本预测毛利率法和成本拆分法n营业税金及附加税金及附加与营业收入有关n销售售费用用与营业收入有关n管理管理费用用nEBITDA、折旧、折旧、摊销、EBITEBITDA=营业收入-营业成本-主营税金-销售费用-管理费用EBIT=EBITDA-折旧-摊销折旧暂空利利润表表预测（续）n财务费用用财务费用=利息支出-利息收入（暂空）n非非经常性收益常性收益资产减值损失、公允价值变动、投资收益、营业外收支n利利润总额利润总额=EBIT-财务费用-非经常性收益n所得税所得税费用用所得税费用=当期所得税+递延所得税费用当期所得税=利润总额*适用税率递延所得税费用=递延资产减少+递延负债增加n净利利润资产负债表表预测n报表重构表重构增加了融资缺口科目：

资金需求和货币资金的差额，循环贷款，配平项，最后完成非核心资产和负债调整：

交易性金融资产、可供出售的金融资产、长期股权投资、投资性房地产、交易性金融负债简化科目v省略v合并资产负债表表预测（续）n固定固定资产预测涉及资产负债表、利润表、现金流量表折旧v原有固定资产折旧（根据比例计算）v新增固定资产折旧（折算表）n新增固定新增固定资产折旧折旧年折旧率新增固定资产转置计算n折旧合折旧合计，利，利润表中的折旧表中的折旧项同同时完成完成新增折旧新增折旧预测n=IF（AND（$E21=F$18）,IF（OR（$E21=F$18,$E21+$C$19=F$18）,$D21*F$19/2,$D21*F$19）,）资产负债表表预测（续）n无形无形资产n营运运资金金不包括现金，包括应收帐款、存货、预付帐款、应付帐款、预收帐款经营性流动资产-经营性流动负债n非核心非核心资产（一般情况直接假（一般情况直接假设）n非核心非核心负债（一般情况直接假（一般情况直接假设）资产负债表表预测（续）n付息付息债务和和财务费用用预测预测债务金额预测