大学生商业报告、商业案例、课程论文、个人汇报ppt模板简洁版(直接更改内容使用)PPT文档格式.ppt

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外部融资者，重外部融资者，重新寻找新的贷款者提供融资。

新寻找新的贷款者提供融资。

Speedofbankruptcyresolution：

破产决破产决议速度，从提出破产申请到法院做出破产议速度，从提出破产申请到法院做出破产决议（脱离破产保护、售卖资产、清算等）决议（脱离破产保护、售卖资产、清算等）的时间。

的时间。

BACKGROUNDPrepackagedfirms：

预先包装的破产企业，预先包装的破产企业，企业与其债权人在申请破产前制定财政改企业与其债权人在申请破产前制定财政改组计划，该计划必须在企业递交破产申请组计划，该计划必须在企业递交破产申请前由其股东进行投票，以简化和缩短企业前由其股东进行投票，以简化和缩短企业破产过程，节省企业费用和破产保护的时破产过程，节省企业费用和破产保护的时间。

间。

学术界争论的一个问题是担保融资特别是担保融资特别是DIP融资的优缺点？

融资的优缺点？

?

BACKGROUNDBACKGROUND在消极方面，反对担保融资的一些在消极方面，反对担保融资的一些观点认为，这些担保融资会刺激经理人观点认为，这些担保融资会刺激经理人冒险，有可能投资于一些负现金净流量冒险，有可能投资于一些负现金净流量的项目，造成过度投资的项目，造成过度投资。

在积极方面，一些观点认为担保融在积极方面，一些观点认为担保融资的价值在于它能使债务人去运作带来资的价值在于它能使债务人去运作带来正的现金净流量的项目，正的现金净流量的项目，而这些项目在而这些项目在没有没有破产保护破产保护融资的情况下可能被拒绝融资的情况下可能被拒绝。

另一个问题是债务人占有融人占有融资是否延是否延长了重整的了重整的过程，程，是否促是否促进了法定破了法定破产程序更快程序更快结束？

束？

BACKGROUNDBACK10DATEANDSAMPLESELECTIONStep1选择选择样本样本，从BankruptcyDataSource数据中，选“1988.011997.12”之间的时间段，依照第11章提出保护申请的公司，总共得到685条样本数据。

Step2进行行业分类进行行业分类，使用BankruptcyDataSource并辅以Compustat进行行业分类。

排除金融业和房地产行业，以及由石棉和硅植入引发诉讼的公司，最后样本减至548条。

DATEANDSAMPLESELECTIONStep3确定确定DIP融资条目融资条目：

使用两阶段过程。

首先使用Dealscan数据库（查询字段“DebtorinPossession”），符合第十一章条件的共107家；

再次，通过查询新闻数据库进行补充另外获得58家。

Step4补充补充相关数据：

相关数据：

从Compustat中搜集样本的财务数据，BankruptcyDataSource等数据源进行补充；

从BankruptcyDataSource和Lexis-Nexis数据源获取公司的申请、计划确认、出现、清算和重组日期的数据。

DATEANDSAMPLESELECTIONStep5确定确定样本中融资企业样本中融资企业身份：

身份：

主要运用Dealscan数据库并用新闻和SEC文件进行补充，能确认的共有154家，其中89家从现有债权人处获得DIP。

METHODSANDRESULTS1.获得获得DIP融资的公司特征融资的公司特征单因素检验：

单因素检验：

METHODSANDRESULTS模型如下模型如下多因素检验多因素检验（probit回归）：

METHODSANDRESULTSDIPLOGASSETLEVERAGEPREPAKPOST1992RETAILCA/TA获得获得DIP融资赋值融资赋值1，否则为，否则为0总资产账面价值的自然对数总资产账面价值的自然对数资产负债率资产负债率申请破产前如果预先包装赋值申请破产前如果预先包装赋值1，否则为，否则为0申请破产在申请破产在1992年至年至1997年期间赋值年期间赋值1，否，否则为则为0SIC代码在代码在5200到到5999之间赋值之间赋值1，否则为，否则为0流动资产流动资产/总资产总资产变量定义变量定义METHODSANDRESULTS多因素检验多因素检验（probit回归）：

METHODSANDRESULTS预先包装申请公司获得预先包装申请公司获得DIP融资的可能性更小。

融资的可能性更小。

杠杆系数是负的，虽然杠杆系数是负的，虽然并不显著。

并不显著。

预先包装的申请人更可预先包装的申请人更可能接收从他们现有的借能接收从他们现有的借款人处获得款人处获得DIP融资。

融资。

LOGASSET和和CA/TA的系的系数是负的且显著的。

数是负的且显著的。

大公司、零售业公司、大公司、零售业公司、有更多流动资产的公司、有更多流动资产的公司、在后半期进行申请的公在后半期进行申请的公司更有可能获得司更有可能获得DIP融融资。

资。

一个公司获得一个公司获得DIP融资融资的能力，与流动资产与的能力，与流动资产与总资产的比例呈相关性。

总资产的比例呈相关性。

THEFIRSTTHESECONDTHETHIRDTHEFOURTHTHEFIFTHTHESIXTH多因素检验结果：

多因素检验结果：

METHODSANDRESULTS2.2.债务人持有资产融资与申请破产程序结果的关系债务人持有资产融资与申请破产程序结果的关系采用以下线性模型：

采用以下线性模型：

EMERGEi=f（LOGASSETi,LEVERAGEi,RETAILi,CA/TAi,DIPi）解释变量解释变量EMERGE1，债务人融资企业最后被其他企业收购、合并，或者重组为一个独立企业；

EMERGE0，债务人融资企业按照第七章程序申请，或者被清算，或者没有任何有关该企业的消息。

被解释变量被解释变量RETAILi：

行业变量是重要考虑的因素LOGASSETi：

企业规模以及负债成本可能会妨碍企业从破产危机中重组。

CA/Tai：

申请破产的资产小规模企业已经在逐年增加，企业类型与特征会影响重组的可能性。

METHODSANDRESULTS2.2.债务人持有资产融资与申请破产程序结果的关系债务人持有资产融资与申请破产程序结果的关系LOGASSET显著为正，说明大型显著为正，说明大型企业更有可能重组成功。

企业更有可能重组成功。

LEVERGE系数边际为正，而系数边际为正，而CA/TA的系的系数显著为负，一种可能的解释为资数显著为负，一种可能的解释为资产性质会影响银行破产重组的可能性产性质会影响银行破产重组的可能性DIP变量在变量在5%的水平上显著为正的水平上显著为正,这说明具有这说明具有DIP融资的企业融资的企业是更有可能重组成功的。

是更有可能重组成功的。

DIP融资哑变量仍是影响能否从破产中重组的决定性因素2.DIP哑变量换成哑变量换成DIPLAMDAi变量，其他的变量，其他的变量包括直接影响破产结果时间的因素变量包括直接影响破产结果时间的因素1.将将DIP融资作为因变量以估算融资作为因变量以估算Probit模型模型结果，并以此生成结果，并以此生成DIPLAMDAi变量变量具体步骤如下所示METHODSANDRESULTS2.破产保护融资与执行破产程序结果的关系选择性模型破产保护融资与执行破产程序结果的关系选择性模型假定假定DIP融资决策由融资决策由Zib+ai决定，决定，Zi是影响企业是否能够接受是影响企业是否能够接受DIP融资决定的重大融资决定的重大因素的集合，其中因素的集合，其中ai服从（服从（0，2）的正态分布。

）的正态分布。

通过建立方程：

yixiibbdDIPLAMDAidDIPLAMDAiuiui，估算，估算yiyi，以考察信息对，以考察信息对DIPDIP融资决策的影响，逆融资决策的影响，逆米尔斯比率米尔斯比率DIPLAMDAiDIPLAMDAi是是ai的条件期望值。

的条件期望值。

MethodsandResults2.破产保护融资与执行破产程序结果的关系破产保护融资与执行破产程序结果的关系选择性模型：

选择性模型：

EMERGEi=f（LOGASSETi,LEVERAGEi,RETAILi,CA/TAi,DIPLAMDAi）回归结果如回归结果如PanelBPanelB所示。

所示。

METHODSANDRESULTS3.3.DIP融资和破产决议速度的关系融资和破产决议速度的关系RESOLPRDif（LOGASSETi，LEVERAGEi，RETAILi，CA/TAi，DIPi）RESOLPRDi是决策时间，从申请破产的日是决策时间，从申请破产的日期开始到法律判定企业的重组计划或者清算或期开始到法律判定企业的重组计划或者清算或者资产售卖日期为止。

者资产售卖日期为止。

METHODSANDRESULTS3.3.DIP融资和破产决议速度的关系融资和破产决议速度的关系DIP系数显著为负，与系数显著为负，与DIP融资贷款可融资贷款可以起到加速破产决定作用的假设一致。

以起到加速破产决定作用的假设一致。

将将DIP哑变量替换成逆米尔斯比率后，哑变量替换成逆米尔斯比率后，结果显示，大企业破产过程所花时间结果显示，大企业破产过程所花时间较少，但是它们更容易获得较少，但是它们更容易获得DIP融资。

先研究先研究DIP融资与脱离破产保护时间的关融资与脱离破产保护时间的关系。

在此模型中，只检验那些成功重组的样系。

在此模型中，只检验那些成功重组的样本企业。

结果如下：

本企业。

METHODSANDRESULTS3.3.DIP融资和破产决议速度的关系融资和破产决议速度的关系再研究再研究DIP融资与清算时间的关系。

在此模型中，只检验那些最后被融资与清算时间的关系。

在此模型中，只检验那些最后被清算、售卖资产和转向第七章处理的企业，结果如下：

清算、售卖资产和转向第七章处理的企业，结果如下：

1.DIP融资是创造价值的过程融资是创造价值的过程2.其他的贷款者在清算过程中由其他的贷款者在清算过程中由于被强行出售资产而受到损害，于被强行出售资产而受到损害，而而DIP贷款者由于具有优先权而可贷款者由于具有优先权而可以完全覆盖贷款。

以完全覆盖贷款。

METHODSANDRESULTS3.3.DIP融资和破产决议速度的关系融资和破产决议速度的关系结果显示，大企业需要更长的时间清算。

而无论是否选择估算模结果显示，大企业需要更长的时间清算。

而无论是否选择估算模型，型，DIP融资与更短的清算时间显著相关。

并且这种融资经济效应比其融资与更短的清算时间显著相关。

并且这种融资经济效应比其他自变量更为显著。

有以下两种解释他自变量更为显著。

有以下两种解释METHODSANDRESULTS4.4.内部融资者和外部融资者内部融资者和外部融资者通过加入虚拟变量通过加入虚拟变量SAME来研究贷款人身份带来的影响，来研究贷款人身份带来的影响，SAME是一个虚拟变量，如果该公司从现有债权人取得是一个虚拟变量，如果该公司从现有债权人取得DIP融资，赋值融资，赋值1，否则赋值否则赋值0，SAMELAMDA是通过是通过Probit模型计算出的逆米尔斯比率模型计算出的逆米尔