第二章风险管理工具PPT文件格式下载.ppt

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n定义：

定义：

nAderivativeisaninstrumentwhosevalueAderivativeisaninstrumentwhosevaluedependsonthevaluesofothermorebasicdependsonthevaluesofothermorebasicunderlyingvariablesunderlyingvariablesn衍生金融工具是以基础性金融工具交易为内容的特殊衍生金融工具是以基础性金融工具交易为内容的特殊n权利安排的金融合约，这类衍生交易合约的价值决定于基权利安排的金融合约，这类衍生交易合约的价值决定于基n础性金融工具价格的变动状况，基础性金融工具一般包括础性金融工具价格的变动状况，基础性金融工具一般包括n外汇和汇率、固定收益证券（或债务工具）和利率、股票外汇和汇率、固定收益证券（或债务工具）和利率、股票n和股票价格指数等。

和股票价格指数等。

n22、类型（外延）、类型（外延）n衍生金融工具可分为二类：

衍生金融工具可分为二类：

n一般性衍生工具一般性衍生工具n结构化衍生工具结构化衍生工具n一般衍生工具主要指一般衍生工具主要指“四期四期”：

n远期（远期（forwordsforwords）n期货期货（futures）（futures）n期权期权（options）（options）n调期调期（swaps）（swaps）互换。

互换。

n这类工具的结构与定价方式已基本标准化和市场化；

这类工具的结构与定价方式已基本标准化和市场化；

nn另一类是结构化另一类是结构化（structured）（structured）或复合型（或复合型（complex）complex）n的衍生工具。

它是将各种一般性衍生工具与基础性工具组的衍生工具。

它是将各种一般性衍生工具与基础性工具组n合在一起形成一种特制的产品。

合在一起形成一种特制的产品。

这类产品属于私人订制这类产品属于私人订制，n被视为是一种被视为是一种“知识产权知识产权”而不会向外界透露，因此而不会向外界透露，因此,它它n们的价格与风险都难以从外部加以判断。

们的价格与风险都难以从外部加以判断。

n结构化衍生金融工具实际上也可以看作是一种金融技结构化衍生金融工具实际上也可以看作是一种金融技n术，金融工程师常常把期权、期货、远期、互换这四种一术，金融工程师常常把期权、期货、远期、互换这四种一n般衍生工具和基础性金融工具作为基本的积木块或组件般衍生工具和基础性金融工具作为基本的积木块或组件,n利用这些积木块利用这些积木块,拼造出无数种金融衍生构造或产品。

拼造出无数种金融衍生构造或产品。

nn例例：

19931993年年77月月,法法国国对对最最大大的的化化工工企企业业公公司司进进行行民民营营化化改改造造。

政政府府以以打打八八折折的的股股票票价价格格,向向购购买买者者提提供供无无息息贷贷款款等等优优惠惠政政策策鼓鼓励励职职工工持持股股。

但但是是,由由于于担担心心股股价价下下跌跌,职职工工购购买买并并不不积积极极。

为为此此,美美国国一一家家银银行行精精心心设设计计了了以以股股票期权为核心的方案：

票期权为核心的方案：

11、提提供供质质押押融融资资。

由由职职工工按按八八折折价价格格向向政政府府购购股股票票,职职工工自自己己每每购购买买一一股股,银行向他提供购买另外银行向他提供购买另外99股的贷款股的贷款,购得的购得的1010股股票作为抵押物定点存放。

股股票作为抵押物定点存放。

22、提提供供保保底底期期权权。

44年年后后如如职职工工卖卖掉掉股股票票就就要要还还清清借借款款,并并与与银银行行结结算算,无无论论股股价价高高低低，银银行行都都保保证证职职工工自自己己投投资资的的部部分分增增值值25%,25%,假假若若股股票票增增值值,增增值值的的2/32/3归职工归职工,1/3,1/3归银行。

归银行。

这这样样的的价价格格优优惠惠、融融资资便便利利和和保保底底收收益益相相结结合合的的方方案案有有效效地地解解决决了了职职工工担担心心股股价价下下跌跌的的后后顾顾之之忧忧。

对对职职工工个个人人来来讲讲,由由于于职职工工所所持持股股票票为为八八折折购购买买,卖卖出出的的盈盈利利可可能能很很大大,银银行行也也从从中中能能得得到到超超出出正正常常的的利利息息收收入入。

银银行行为为避避免免股股价下跌的风险，创造出股票期权合约在期权市场上交易，价下跌的风险，创造出股票期权合约在期权市场上交易，88折售股折售股90%90%贷款贷款股票期权合约股票期权合约企业企业职工职工银行银行期权市场期权市场保底期权交易保底期权交易期权合约交易期权合约交易n

（二）特征

（二）特征n11、权利的衍生性。

其合约的权利安排依赖于基础性金融工具的交易内容，、权利的衍生性。

其合约的权利安排依赖于基础性金融工具的交易内容，n其价格变动由基础工具的价格支配。

其价格变动由基础工具的价格支配。

n22、交易的杠杆性。

达成一份衍生金融合约不需要交纳合同的全部金额，一、交易的杠杆性。

达成一份衍生金融合约不需要交纳合同的全部金额，一n般只需要百分之几的保证金。

般只需要百分之几的保证金。

n33、结构的复杂性。

衍生工具可以有无数种不同的形式。

因为它可以把不同、结构的复杂性。

因为它可以把不同n的时间、不同的金融商品、不同的现金流量的各种工具组合成不同的产品。

的时间、不同的金融商品、不同的现金流量的各种工具组合成不同的产品。

n44、财务的表外性。

衍生工具是对未来的交易，按照现有的财务规则、财务的表外性。

衍生工具是对未来的交易，按照现有的财务规则,在交易在交易n结果发生之前结果发生之前,交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。

交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况。

n55、操作的对冲性。

衍生金融工具可以在到期日之前进行反向交易来对冲已、操作的对冲性。

衍生金融工具可以在到期日之前进行反向交易来对冲已n有的衍生工具头寸以实现平仓（有的衍生工具头寸以实现平仓（closingoutaposition,closingoutaposition,或或liquidatealiquidateanpositionposition）。

95%95%的衍生金融工具交易是反向的对冲交易。

的衍生金融工具交易是反向的对冲交易。

n（三）产生的经济背景（三）产生的经济背景n11、布雷顿森林体系的崩溃导致汇率剧烈波动、布雷顿森林体系的崩溃导致汇率剧烈波动布雷顿森林体系：

布雷顿森林体系：

“双挂钩、一固定双挂钩、一固定”：

美元与黄金挂钩，即：

美元与黄金挂钩，即3535美美元兑换一盎司黄金；

其它货币与美元挂钩，以黄金平价为基础确定元兑换一盎司黄金；

其它货币与美元挂钩，以黄金平价为基础确定汇率；

固定汇率制，汇率；

固定汇率制，1%1%波动。

波动。

19721972年年55月月1616日芝加哥商品交易所（日芝加哥商品交易所（CMECME）开辟国际货币市场分）开辟国际货币市场分部（部（IMMIMM），办理澳元、英镑、马克、加元、日元、瑞士法郎等），办理澳元、英镑、马克、加元、日元、瑞士法郎等66种种外币的期货交易。

外币的期货交易。

n22、金融自由化导致的利率剧烈波动、金融自由化导致的利率剧烈波动美国短期国库券利率在美国短期国库券利率在6060年代中期一直低于年代中期一直低于5%5%，以后持续上，以后持续上升，到升，到7070年代已波动于年代已波动于4-11.5%4-11.5%之间，之间，8080年代则在年代则在7-15%7-15%之间波动。

之间波动。

短期市场利率的上升给长期证券造成资本损失或带来负的收益短期市场利率的上升给长期证券造成资本损失或带来负的收益19751975年芝加哥期货交易所（年芝加哥期货交易所（CBOTCBOT）首先开办了抵押债券利率期货。

）首先开办了抵押债券利率期货。

n33、两次石油危机导致西方国家通货膨胀严重、两次石油危机导致西方国家通货膨胀严重19731973年年1010月中东战争爆发后，石油价格由每桶月中东战争爆发后，石油价格由每桶3.013.01美元提高到美元提高到5.115.11美元，美元，19741974年提高到年提高到11.6511.65美元。

美元。

19791979年年11月月11日，石油输出国组日，石油输出国组织再度将原油价格提高为织再度将原油价格提高为14.32714.327美元，此后依然急剧上升，美元，此后依然急剧上升，19811981年年1010月已达到每桶月已达到每桶3434美元。

从美元。

从19731973年年1010月到月到19811981年年1010月，油价上涨了月，油价上涨了1111倍，这给世界经济带来巨大的影响，形成了石油危机。

倍，这给世界经济带来巨大的影响，形成了石油危机。

7070年代末和年代末和8080年代初，英美等国的通货膨胀率均在两位数以上，年代初，英美等国的通货膨胀率均在两位数以上，例如美国例如美国19791979年的消费物价指数上涨率是年的消费物价指数上涨率是11.3%11.3%，19801980年是年是13.5%13.5%，19811981年为年为10.3%10.3%。

n44、科学技术进步的支持、科学技术进步的支持以网络为核心的信息技术被广泛应用到金融机构的业务处理过程以网络为核心的信息技术被广泛应用到金融机构的业务处理过程之中，为衍生金融工具的交易提供了技术上的支持。

新科带给人们之中，为衍生金融工具的交易提供了技术上的支持。

新科带给人们的是崭新的操作手段和金融工具，还打破了传统金融交易的时空限的是崭新的操作手段和金融工具，还打破了传统金融交易的时空限制，实现了全球制，实现了全球2424小时的不间断交易。

小时的不间断交易。

1010/118/118国际衍生金融产品市场的发展国际衍生金融产品市场的发展1972外汇期货1990股票指数互换1973股票期权1991浮动利率互换1981国债期货1994信用违约互换1982货币互换、欧洲美元期货1996电力期货1983股指期权、利率上下限1997气候衍生品1985互换期权2001单一股票期货1987复合期权2004波动性指数期货1989双货币期权1111/118/118衍生金融市场规模发展迅速n（四）经济功能（四）经济功能n1、避险功能避险功能衍衍生生金金融融工工具具可可以以将将基基础础性性金金融融工工具具的的风风险险“解解捆捆”，形成新的工具进行定价和交易。

形成新的工具进行定价和交易。

罗伯特罗伯特.J.J.希勒在希勒在金融新秩序金融新秩序中有一个例子：

中有一个例子：

n19941994年，花旗银行向保加利亚提供了一笔年，花旗银行向保加利亚提供了一笔18.6518.65美元的贷美元的贷n款（以债券形式），利率与该国的经济增长率挂钩：

款（以债券形式），利率与该国