如何看待美国主权信用降级对中国的影响Word格式文档下载.docx

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美国不再享受最优信用评价，将造成美国国债收益率上升，推高整个市场的借贷成本。

对美国政府、企业以及个人消费者来说，财务负担将会加重，美国政府每年将支付更多的利息开支。

美国遭遇降级对资本市场的打击可能更大。

上周，美国股市遭遇2008年年底以来最惨痛的一周，三大股指重挫，现在再逢信用评级被降，无疑是雪上加霜。

未来，欧美等国股市还可能因此继续下挫。

对于本来就十分脆弱的美国经济复苏来说，这也不是一个好消息。

正如英国《独立报》的评论，世界上的每一个银行、国库、退休基金几乎都购买美国国债。

即使稍稍降级，也将影响地球上的每一个人。

这意味着美国人购买韩国电视、德国汽车、中国玩具、苏格兰威士忌和其他产品的能力下降。

美国作为达到“最终消费者”的角色将渐行渐止，反过来意味着其他国家的增长放缓。

大宗商品市场也会因此而出现波动。

美国评级下调也加剧了中国的尴尬处境。

中国外汇储备已超过3.2万亿美元，其中约有2/3以美元资产形式持有。

中国现在是美国国债最大的海外持有国，截止到今年5月，持有1.16万亿美元；

此外还有超过3000亿美元的两房债券。

美国信用评级被调降，中国购买的美国国债将遭遇损失，外汇储备面临缩水风险。

假如中国持有的美债账面资产缩水1%，中国的账面损失就达150亿美元。

不仅如此，中国过去的外汇储备投资政策将遭到国内空前的批评，甚至会影响到今后的外汇储备运用政策。

中国的尴尬还不仅仅是美债。

金融危机之后，中国还大量增持欧洲国家债券。

据了解，中国迄今持有欧债达6000亿欧元，其中1000亿欧元为“欧猪五国”债权。

在2009年欧债危机爆发以来，中国不断增持欧债，包括先后购买希腊、葡萄牙和西班牙的国债。

中国官方曾表示，“中国增持欧债，不会受短期因素干扰”，显示其带有政治策略。

如果美债信用下降，比美债流动性要差很多的欧债，可能意味着更大的风险。

如果这种情况发生，中国将会面对欧美债券问题的双重冲击。

不过，世界经济体系是否真的从此就开始倾覆了呢？

这也未必。

在我们看来，如果从中长期看，从全球实体经济的运行来看，对美国评级调降不宜做过度解读。

安邦首席研究员陈功在最新的邮件讨论中指出，上周安邦在研究简报中已警告了全球经济可能下调，从而引发新的全球危机。

安邦作此预测的基础是源自于对全球主要银行大裁员的分析。

但此后全球股市出现了巨幅波动，香港股市也现出暴跌，显示全球市场非常担心中国经济以及美国经济的未来。

一般认为，在全球金融危机之后，美国经济出现衰退迹象是正常的，但中国等新兴经济体仍可以支撑全球经济使其不至于跌入深渊。

不过从迄今的市场表现看，这样的期待因中国的通胀恶化而逐渐消失，导致市场对未来的预期愈加悲观。

不过陈功认为，即使标普调降了美国的国债评级，现在的市场状况也属于过度反应。

在当前世界经济的两大发动机中，美国经济始终没有完全走出困境，估计美国经济还将在底部徘徊一段时间。

未来看美国经济，企业并购和就业状况是两个重要方面。

一个最新迹象是，美国7月份失业率下降0.1个百分点，达到9.1%。

美国经济净增11.7万个工作岗位，大大高于6月份。

就业市场略有起色，对投资者来说是一个利好消息。

更重要的是，中国经济和市场将会有与美国不同的表现。

中国有巨大的国内市场，这将为中国实体经济提供较强的拉动作用，今年全年中国经济可维持在9%的增长。

陈功估计，未来中国通胀数据即使在个别月份略有升高，但趋势将会略微降低，同时国内市场资金紧张的现状会有所缓解，甚至中国央行释放头寸也是有可能的（事实上，中国央行近日已通过公开市场操作净投放1000亿元人民币资金）。

这些变化可能使得中国证券市场的形势略有好转，至少不会继续恶化。

如果中国经济和证券市场的情况呈现稳定，将会带动亚洲市场，进而支持全球市场趋稳。

陈功相信，未来全球经济的最大看点就是中国经济！

这种情况下，资金仍然会流入中国，而不是流出中国。

最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：

美国评级被降对美国金融市场和美国经济都是一个打击，它意味着一个新协议时代的可能性越来越大。

不过，对于美国评级调降对全球经济和中国经济的影响，实在是不宜做过度悲观的解读。

全球实体经济和中国经济，毕竟有着自己的惯性。

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〖优选信息〗

【形势要点：

美联储很可能会进一步宽松而非开始紧缩】

二季度以来，美国经济增长日渐乏力。

继美银美林、摩根大通之后，高盛8月5日发布报告下调美国经济增速预期，该行预计美国经济33%几率再度陷入衰退，而美联储将于8月9日议息会议后公布部分第三轮量化宽松政策（QE3），对资产负债表规模给出指引。

高盛指出，美联储将在议息会议后宣布，“较长时间”维持资产负债表规模不变。

自2009年3月以来，美联储20次议息会议声明都表示会“较长时间”保持0-0.25%低利息水平。

但美联储主席伯南克在6月议息记者会上，拒绝回应6月30日QE2结束后，会否“较长时间”维持资产负债表规模不变。

高盛还预计，美联储将维持目前的低息政策以及2.75万亿-3万亿美元的资产负债表规模直至2013年。

同时，美联储会将已到期的国债所回笼的资金再购买国债，这些再购买的国债到期后，美联储会把回笼资金用于购买更长期的国债，只是8月9日美联储还不会做出再度加长的决定。

在我们看来，虽然美国7月失业率终于止住了上升势头，但考虑到8月4日美国股市发生罕见大跌，8月5日标普又降低了美债评级，美联储进一步放松货币政策的可能性正在上升，不过这一次的刺激政策未必会照搬之前的形式。

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【政策：

监管层将省政府还款安排作为发放公租房贷款的前提条件】

8月5日，银监会下发《中国人民银行、中国银行[2.950.00%]业监督管理委员会关于认真做好公共租赁住房等保障性安居工程金融服务工作的通知》。

通知称，对于政府投资建设的公共租赁住房项目，凡是实行公司化管理、商业化运作、项目资本金足额到位、项目自身现金流能够满足贷款本息偿还要求的，各银行应直接发放贷款给予支持。

不符合以上要求的，对于直辖市、计划单列市、省会（首府）市的公租房项目，各银行可在符合《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》规定的前提下，向资本金充足、治理结构完善、运作规范、自身经营性收入能够覆盖贷款本息的政府融资平台公司发放贷款。

融资平台公司公共租赁住房贷款偿付能力不足的，由本级政府统筹安排还款。

地级市的公租房项目，银行可在省级政府对还款来源做出统筹安排后，由省级政府指定一家省级融资平台公司按规定统一借款。

公租房项目建成后，贷款一年两次还本，利随本清。

表面上看，监管层鼓励公租房贷款的发放，其实公租房盈利不大可能，因此商业化运作的项目少之又少。

同时，监管层实际上将省级政府对还款来源的安排当成了公租房贷款的前提条件。

我们认为，监管层实际上反对高危公租房贷款的发放，反对银行为地方政府的公租房建设责任买单。

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证监会将借壳上市标准提高到接近IPO水平】

低门槛的借壳上市，一度成为中国证券市场乱象的一大标志。

5日，证监会发布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，首次明确了借壳上市的标准，以对这一内幕交易频发地带进行规范，并将在9月1日起施行。

新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》对借壳上市确定了较高的标准，使得壳资源不再那么诱人。

根据新办法，上市公司向收购人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度期末资产总额的比例达到100%以上的，上市公司购买的资产对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币2000万元。

业内人士指出，这一要求已经与首次公开发行的标准接近，但对于营业收入、现金流和净资产要求，还是有一定的差距。

而对于公司治理，比如管理层是否有违规记录等，更是没有要求。

有业内人士还指出，相比审核严格的IPO，借壳上市仍是一条通往资本市场的“捷径”。

新修订方案的出台，并不会使目前ST类的“壳资源”完全失去价值。

但他也指出，对比之前借壳上市的“灰色地带”，这次门槛的提升具有积极意义。

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上海在金融信息建设上追赶北京找对了路子】

由于国家部委和国有大型金融机构的总部聚集在北京，北京在金融信息腹地上相较上海略胜一筹。

不过，随着金融领域市场化程度的深入，上海在金融信息方面的重要性将日益增加。

实际上，上海市正在加快建设自己的金融信息腹地。

8月5日，上海市副市长屠光绍在检查中国金融信息大厦建设工地时说，中国金融信息大厦是中国经济和金融信息采集与发布的重要阵地，将成为全球金融资讯中心港。

据了解，位于黄浦江畔的中国金融信息大厦规划建筑面积6.5万平方米，集金融资讯采集、发布、数据挖掘、指数产品研发、金融家俱乐部等多重功能于一身，建成后将成为新华社金融信息平台的重要载体和新华08上海总部的营运场所，实时滚动向全球发布金融、证券等信息和数据，举办全球金融、航运领域的重要活动。

屠光绍说，选择在陆家嘴[12.40-0.72%股吧]金融城最核心地区建设中国金融信息大厦，就是要突出这座大厦独特的功能。

作为上海国际金融中心重要“软实力”的标志，中国金融信息大厦的建设和落成，必将加快上海建立我国金融资讯信息服务平台和全球金融信息服务市场，也将进一步提升我国在全球经济金融领域的话语权和影响力。

他要求上海市和浦东新区各部门各单位继续协同作战，根据时间节点，确保大厦在明年底前落成、后年底前投入运行。

在我们看来，北京在信息地位上先天地优于上海，但上海在金融信息环境的建设这个短板上公司追赶北京，这是找对了路子。

不过，上海现在忙乎的还是硬件建设，更需要下功夫的，还是金融信息服务的“软件”。

外媒称中国东部将首启地方债发行试点】

地方债务问题一再成为市场质疑中国经济和金融风险的一大问题。

《华尔街日报》8月7日转述消息人士称，中国已制定了地方政府自行发债试点工作的基本框架，地方政府可以通过直接发债来偿还其融资平台公司的部分债务；

该计划将从东部沿海地区开始试点工作。

报道还称，这一计划将使地方政府在为基建投资项目融资方面具有更大的灵活性，不过，发债规模仍需中央政府批准。

为规避禁止其直接发债的法律限制，多数中国地方政府都通过成立公司进行融资。

据悉，中国国家审计署估计，截至去年年底，地方政府债务总额达人民币10.7万亿元（合1.7万亿美元），相当于去年中国国内生产总值（GDP）的27%。

目前尚不清楚，有多少地方政府债务面临坏账风险。

为缓解人们对地方政府债务的担忧，中国财政部2009年开始代理各地方政府发债。

在这一机制下，债券到期后，由财政部代办还本付息，然后地方政府再向财政偿还相关款项。

实际上，地方政府自行发债的前提还在于，地方政府首先要成为一个负责任的主体，一个被有效监督的主体，但在目前地方一把手的权力缺乏约束的情况下，官员偏向短期政绩而无限制负债的冲动难以有效遏制，因此，这些条件似乎还存在较大差距。

北京市三套房贷被全线叫停】

银监会本月5日重申对于第三套房贷的政策要求：

对于商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况