债券市场的发展与创新PPT推荐.ppt

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债券市场的发展与创新中国人民银行金融市场司2006年3月16日北京内容提要内容提要为什么要发展债券市场怎么发展债券市场当前我国债券市场发展中存在的问题债券市场的创新为什么要发展债券市场债券市场能够为企业提供低成本的融资渠道降低金融系统风险形成定价基准，有利于促进其他金融市场的发展提供丰富的投资工具为企业提供低成本的融资渠道扩宽企业融资渠道股票融资银行贷款降低企业融资成本银行贷款需要银行处理借款者的信息并监管借款者公司债券则直接向投资者发行而不通过中介降低金融系统风险债券市场不发达使银行部门承担了过多的功能，致使银行信贷规模大大超过了合适的比重，由于信息不对称，银行更倾向于提供短期借款，大量依靠银行贷款的公司的资产和负债期限结构严重错配，从而对经济环境变动具有高度的敏感性，更易发生危机。

@#@根据信息不对称理论，银行与公司债券处理信息不对称的方式不同。

@#@银行承担信贷风险，通过监督借款人进行风险管理，而债券融资的信用风险由债券持有人承担，从而使信用风险大大分散。

@#@银行固有的吸收存款与发放贷款的经营模式，使银行存在期限错配问题形成定价基准，也有利于促进其他金融市场的发展形成定价基准银行定价存在共谋的可能，难以真实的反映资金成本；@#@所有债券市场参与者对利率的预期都将在债券价格中充分反映，这有助于形成精确的定价，从而为银行和企业提供定价参考促进其他金融市场的发展丰富投资者选择个人投资者除了必要的储蓄和少量的股票投资之外，可能会选择持有实物资产，这会减少社会资金供给总量，不利于经济增长机构投资者商业银行、养老基金、保险公司等内容提要内容提要为什么要发展债券市场如何发展债券市场如何发展债券市场当前我国债券市场发展中存在的问题债券市场的创新如何发展债券市场如何发展债券市场国际主要发达债券市场的共性国际债券市场的发展历程原因分析国际主要发达债券市场的共性交易品种丰富交易品种丰富国债、公司债券、资产支持债券、机构债券、CP等投资者以机构投资者为主，类型多样化投资者以机构投资者为主，类型多样化交易方式以报价驱动为主，多在场外进行交易方式以报价驱动为主，多在场外进行报价驱动指令驱动美国国债市场成交金额的99%都是在场外进行，德国8591%的债券交易都是在场外市场达成，日本98%以上的公债主要在场外市场完成交易信息披露、信用评级机制完善信息披露、信用评级机制完善国际债券市场发展历程v松散的场外交易为主的阶段债券市场发展初期，投资者以富有的个人投资者为主v场内场外市场并存、场内市场占相当比重从19世纪中叶至20世纪40年代v场内场外市场并存、以场外市场为主导纽约证券交易所债券年周转率变化纽约证券交易所债券年周转率变化原因分析原因分析债券属性债券属性投资者结构投资者结构交易方式选择交易方式选择债券属性债券属性投资收益率较低，对少量资金而言，收益不明显优先求偿权，债券投资风险相对较小品种繁多，投资组合复杂，技术要求高投资者结构演变为以机构投资者为主投资者结构演变为以机构投资者为主美国公司债券市场投资者结构交易方式选择交易方式选择以机构投资者为主体的债券交易具有大宗性特征，决定其倾向于选用报价驱动的交易方式个人投资者交易量较小，谈判能力不强，倾向于选用指令驱动的交易方式内容提要为什么要发展债券市场如何发展债券市场当前我国债券市场发展中存在的问题当前我国债券市场发展中存在的问题债券市场的创新我国债券市场存在的问题v投融资渠道有限，资源配置功能尚未充分发挥投融资渠道有限，资源配置功能尚未充分发挥v债券市场规模小，公司债券发展严重滞后v直接融资与间接融资比例不协调v公司债券市场与政府债券市场比例不协调v债券市场产品还不丰富，投资功能发挥有限v缺乏市政债券等产品v债券市场产品发展不平衡贷款、股票和债券占贷款、股票和债券占GDPGDP比重图比重图国内金融市场融资情况表国内金融市场融资情况表单位：

@#@亿元年份年份工具工具200520052004200420032003融融资量量占比占比%融融资量量占比占比%融融资量量占比占比%贷款款18,27272.8018,79582.7429,96882.12国国债2,89711.543,14213.834,70812.90股票股票1,8857.514572.011,3573.72企企业债20468.153221.424581.26总计25,100100.0022,716100.0036,491100.002005年末中美债券市场存量比较（约为美国1/27）2005年中美债券/GDP比较单位：

@#@亿元年份年份200020002001200120022002200320032004200420052005发行量行量501403253583262046存量存量28933664391712332808注：

@#@注：

@#@2005年数据含企业短期融资券。

@#@中国企业债券发行规模统计单位：

@#@万亿元/万亿美元/%国国家家分分类国国债公司公司债ABS/MBS机构机构债市市政政债央行央行票据票据货币市市场工具工具总存量存量中中国国存量2.610.380.011.782.297.22占总存量36.145.320.1024.7231.66100.00美美国国存量4.175.007.402.932.212.9424.50占总存量17.0020.4130.2011.969.0212.00100.00注：

@#@注：

@#@表中的中国公司债含企业债、融资券和商行金融债，机构债指政策性银行债。

@#@2005年中美各国债券对比表v风险规避功能有待于进一步完善风险规避功能有待于进一步完善v金融风险仍过度集中于银行体系v避险工具匮乏买断式回购债券远期v价格发现机制还不完善价格发现机制还不完善v流动性不高，市场价格不能充分反映市场供求v交易所市场v银行间债券市场v收益率曲线还不完善内容提要为什么要发展债券市场如何发展债券市场当前我国债券市场发展中存在的问题债券市场的创新债券市场的创新交易方式的转变投资者结构的变化债券市场产品创新债券市场制度创新曹媛媛66194085