税延年金行业分析报告文档格式.docx

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（3）企业年金账户管理人12

（4）企业年金投资管理人13

三、税收激励和投资市场化是重要推动14

1、年金参与数和缴费保持稳健增长14

2、税收递延具有明显激励效果15

3、年金投资逐步市场化17

四、保险机构是最大受益者18

1、保险把握受托和投管环节18

2、养老险公司价值凸显20

（1）养老保险公司全部实现盈利20

（2）交叉销售创造利润21

税延政策4年，企业年金规模增长明显。

2013年底三部门联合发文引导企业年金税优政策落地，政策实施4年以来，税优政策推动“中国版401K”从规模、运营到管理逐步走向成熟。

规模成效方面：

2017年末企业年金机构数8万户、参与职工数2331万人、累积基金规模1.29万亿，较2013年末分别增长21.6%、13.4%、113.4%，覆盖机构数和基金规模增长最快的时间区间为税优政策落地后的2014年；

运营成效方面：

企业年金作为团险业务，与参与企业在社保、税收体系方面进行有效对接，企业年金转移等也不断创新和拓展，客户体验不断完善；

管理成效方面：

企业年金运作涵盖受托人、账户管理人、托管人、投资管理人，参与主体资质要求在不断丰富和完善，运作市场化程度持续提升。

市场化经营环境下中国版401K走向成熟。

年金税优制度清晰激励明显，个人客户累积受益成效可观。

税优年金中税优规则安排如下：

1、个人缴费部分在薪资4%标准内免征个人所得税；

2、年金投资运营收益分配计入个人账户，免征个人所得税；

3、企事业单位缴纳部分在计入个人账户时，免征个人所得税，缴纳规模一般与个人缴费部分比例相等；

4、达到退休年龄后，按月领取年金时全额按照适用税率计征个人所得税；

5、企业配资部分税前列支。

简单测算4%免税额度对于个人薪资正面影响幅度在1%-2%，企业薪资5%比例配资对企业税后利润实际减少幅度约为薪资3.5%，税优制度对于企业和个人均有正面激励效果；

同时相较于普通养老保险制度安排，年金制度充分明晰个人账户权责归属。

企业年金运作规范成熟且市场化，保险机构是最大受益者。

企业年金运作涉及委托人、受托人、账户管理人、托管人和投资管理人，参与方通过手续费收入、账户管理费等方式受益，其中主要参与方有银行、保险、券商和基金。

目前受托人13家，其中养老险公司5家；

托管人10家全为银行；

账户管理人18家其中6家养老险公司；

投资管理人21家其中7家保险公司。

在企业年金运作中受托人和投资管理人较为关键，其中保险机构占据受托市场76%的市场份额和投管市场61%的市场份额，成为企业年金最大受益者。

保险企业年金发展重视全业务资格、团险渠道建设和交叉销售建设。

参与企业年金业务的养老险公司均逐步实现盈利。

考虑到企业年金为团险业务同时链条相对较长，全牌照资格、交叉销售对业务拓展、销售和实现盈利具有重要价值。

回溯企业年金历史，我们持续看好税优政策环境下保险行业的受益。

一、企业年金税延，首开税优先例

2013年以企业年金税延为起点，保险行业保费收入税收优惠政策逐步铺开。

2013年12月6日，财政部、人力资源社会保障部和国家税务总局三部委联合发布《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，企事业单位为职工缴付企业或职业年金的部分，在计入个人账户时，免征个人所得税；

个人缴费部分，在薪资4%标准内的部分免征个人所得税；

年金投资运营收益分配，计入个人账户免征个人所得税；

在达到退休年龄之后，按月领取年金时全额按照适用税率计征个人所得税。

通过税收递延，个人在缴费期能够享受税收减免的优惠，既激励企业年金现有参与者积极提高缴费规模，同时吸引大量新加入者。

2015年职业年金政策落地。

国务院办公厅印发《机关事业单位职业年金》，要求机关事业单位和工作人员缴纳职业年金，单位缴纳职业年金费用的比例为本单位工资总额的8%，个人缴费比例为本人缴费工资的4%。

以税延企业年金为起点，保险税优开启发展之路。

1、年金渐成熟，构建养老第二支柱

企业年金与职业年金共同构成我国养老体系第二支柱。

养老体系第二支柱为企业和个人共同付费，付费主体有所差异，涵盖了企业年金和职业年金。

《企业年金试行办法》于2003年12月30日经劳动和社会保障部第7次部务会议通过，自2004年5月1日起施行，是最早规范企业年金的文件。

企业年金由企业与工会或职工代表通过集体协商确定，企业缴费每年不超过本企业上年度职工工资总额的十二分之一，企业和职工个人缴费合计一般不超过本企业上年度职工工资总额的六分之一。

2015年3月27日，国务院办公厅印发《机关事业单位职业年金》，要求机关事业单位和工作人员缴纳职业年金，单位缴纳职业年金费用的比例为本单位工资总额的8%，个人缴费比例为本人缴费工资的4%。

至2015年，企业年金和职业年金框架完成。

2017年12月20日，人社部、财政部联合印发《企业年金办法》，相比《企业年金试行办法》，《企业年金办法》在多方面进行了修订。

2、税延政策助推企业年金税优

2013年末，税收递延政策出台，企业年金规模有明显提升。

2013年企业年金参与企业数量6.6万、参加职工人数2,056万人、累积基金6,035亿元、年缴费规模588.76亿元；

而到2017年底，企业年金机构数8.0万个，较2013年末增加21.64%，参加职工2,331万人，较2013年末增加13.38%，企业年金累积基金规模12,880亿元，较2013年末大增113.43%。

从简单平均来看，相当于8.0万个企业每个企业平均290人参与计划，每个企业年金规模在1,601万左右。

企业年金扩容与税收递延政策落地有一定关系。

税延年金政策在2014年初实行以后，企业年金累积基金规模迎来高速增长期，2014年到2015年上半年，季度环比增速在4.5-8.4%之间，2015年上半年累积基金规模已经达到8,863亿元，较2014年初增长47%。

2014年也是参加职工人数提升最快的一年，年末已有2,293万人参与，较年初大增12%，直到2017年末，参与人数增长到2,331万人，税延政策落地对于推动职工参保具有重要的效力。

企业年金市场的发展带动养老保险机构、基金和银行受托管理资产以及投资管理资产规模的扩容，创造管理费收入。

2017年企业年金委托规模超过8000亿，考虑托管、账管、投管等收入贡献，估算每年新增的管理费收入在92.3亿元左右，保险公司、银行、基金、券商和信托共同分享这一部分收入。

其中保险机构是最大的受益者，测算收益占总收益的比例超过50%，具有全牌照的养老保险公司将最大受益于年金市场的快速扩容。

目前养老保险公司具有受托人、账户管理人和投资管理人资格，基本上实现了年金链条的全牌照。

二、企业年金，多环节，更市场化

企业年金和社会保障类似，但由市场化的金融机构来承担保费收取工作，不存在强制性。

一个企业年金的运作，参与方大概有5个，第一方是委托人（愿意做企业年金的企业和个人）；

第二方是受托人；

第三方是账户管理人；

第四方是托管人，扮演的是资金托管的职责；

第五方是投资管理人，对资金进行投资。

1、年金参与方角色和费用划分

强调各方参与角色是为了讨论各方在一款年金中的受益程度和利益划分，受托人收取受托管理费，托管人收取托管费，账户管理人收取账户管理费，投资人收取投资管理费1。

一般来说，投资管理人在一款年金计划中为收取费用的主要参与方，从另一个角度来看，投资管理人其实是年金计划扩容的最大受益者。

当前年金市场上哪些机构可以担当这些角色呢？

人力资源和社会保障部门会负责对年金基金管理人的机构进行甄选，同时对资格进行持续的审核和考察。

目前市场上参与的机构有30家左右，包括基金、保险、券商、信托和银行。

2、市场参与主体结构

（1）年金基金受托人

企业年金基金受托人资格批复的有13家，其中中诚信托在2008年注销资格，上海国际信托在2013年10月份的审查中被取消受托管理资格；

2014年12月，中国建设银行获得国务院批准筹建养老金公司，这也是首家银行系养老金管理公司试点，2015年11月4日，建信养老金管理有限责任公司获得银监会开业批复。

目前年金受托人有11家公司，分布在银行、养老保险机构、信托和养老金管理公司之间，委托管理企业年金的企业6万个，职工1409万人，受托管理规模8,224亿元。

（2）年金基金托管人

托管人因为要承担资金划转和安全性，所以一般由银行来承担。

托管人目前扮演托管责任，后期在企业年金给付阶段，还将扮演计算扣缴和申报个人所得税的责任。

目前企业年金基金的托管人主要由商业银行来承担，总共托管规模为12,879.67亿元。

工商银行占托管市场比重37.04%，占比最高。

（3）企业年金账户管理人

目前企业年金账户管理人由银行、保险公司、信托公司、养老金管理公司共同承担，共管理年金企业账户8万个，个人账户2331万个。

（4）企业年金投资管理人

投资管理人是年金各环节中费用收取比重最大的机构。

企业年金基金的投资管理人由基金公司、保险公司和证券公司来承担，2017年末企业年金基金的组合数3,451个，组合资产净值12,391.31亿元。

三、税收激励和投资市场化是重要推动

1、年金参与数和缴费保持稳健增长

企业年金参与职工数量较小，但规模相较基本养老保险较高，是重要增量。

2016年参加社会基本养老保险的人数是3.8亿，其中职工2.8亿，基本养老保险结余4.4万亿，对比企业年金的参与人数和规模比重大概是8.4%和25.2%，也就是说在参与基本养老保险中有8.4%的人参与了企业年金形式的补充养老保险，而这8.4%的参与人缴纳的保障基金规模相当于社会基本养老的25.2%。

企业年金参与人数不多，但是规模贡献来看并不小，这是由于建立企业年金的企业一般是中大型国企或者盈利前景较高的企业，职工的薪资水平往往较高，这部分人群算是整个基本养老保险体系中的优质群体。

2、税收递延具有明显激励效果

企业年金税延政策在2014年初实行以后，累积基金规模迎来高速增长期，2015年上半年累积基金规模较2014年初增长47%；

同时，受税收激励影响，2014年末参与职工人数较年初大增12%，随后增速明显回落。

税收减免和税收递延对于企业和个人具有较好的激励效果。

企业通过缴付年金，相较于之前公司税后利润会减少，减少的规模为薪资支出的3.75%。

如果从企业和职工的角度来看，这个比重显然也是划算的，相当于通过免税，企业和职工所得增加了薪资支出的1.25%。

从个人角度来看，通过购买企业年金可以达到减少税收负担的效果。

薪资越高税率越高，可免税的额度也就越大，从幅度来看，税收递延后对于同时缴纳企业年金的居民来看，缴费税收优惠的效果在1%-2%左右，也就是税后收入可以增加1-2个百分点。

个税起征点调整的幅度略高于平均工资的增长速度，因此总体而言未来缴付的压力在缩小。

3、年金投资逐步市场化

企业年金还具有投资市场化的优势。

2017年企业年金投资运用收益率为5%，这一收益率并不算低，同时如果考虑到税收的优惠补贴以及持续性，对于个人的激励效果不言而喻。

从企业年金的资产配置情况来说，单纯的固定收益类资产配置较小，含权益类资产配置比重较大；

从收益率的分布来看，收益率集中于4%-6%区间。

四、保险机构是最大受益者

1、保险把握受托和投管环节

从一个企业年金的生命周期来说，受托人和投资管理人的角色是最重要的，此前市场上也在进一步强调要强化受托人的角色扮演。

从市场格局来看，受托人和投资管理人领域保险机构都有极大的优势。

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