MLCC全球市场规模及风华高科业务梳理盈利分析Word文件下载.docx

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4.科学管理提质增效，为日后经营提供良好保障........................................-9-

二、MLCC行业长期向好，5G+国产替代带来发展新机遇..................................-10-

1.MLCC全球市场千亿级别..........................................................................-10-

2.下游需求增加，进一步打开市场空间.....................................................-12-

3.MLCC行业回暖，价格有望具备向上弹性................................................-13-

三、投资建议及盈利预测..................................................................................-14-

图表目录

图表1公司发展历程.........................................................................................-4-

图表2公司产品种类覆盖全面...........................................................................-4-

图表3公司历年营收及利润...............................................................................-5-

图表4公司历年毛利率和净利率........................................................................-5-

图表5公司营业利润及毛利率在2019Q4触底回弹...........................................-5-

图表6公司归母净利润在2019Q4触底回弹......................................................-5-图表72019年公司收入构成..............................................................................-6-图表82019年MLCC、片式电阻器业务贡献近80%毛利................................-6-图表92019年各公司MLCC收入及总营收对比...............................................-6-

图表10全球MLCC厂商主要覆盖范围.............................................................-7-

图表11风华高科MLCC规格及额定电压分布...................................................-7-

图表122017-2019年中国MLCC进口情况......................................................-8-

图表13公司研发投入不断提高..........................................................................-9-

图表14公司研发人员不断增加..........................................................................-9-

图表15公司积极推进MLCC扩产项目.............................................................-9-

图表16公司扩产后MLCC产能大幅提升..........................................................-9-

图表17公司期间费用率近年有所下降.............................................................-10-

图表18公司近年人均产出（万元）................................................................-10-

图表19MLCC制作流程..................................................................................-11-

图表20MLCC下游应用占比（2019年）.......................................................-11-

图表21全球MLCC市场规模预测...................................................................-12-

图表22中国MLCC市场规模预测...................................................................-12-

图表23iPhone中MLCC使用量翻倍增长.....................................................-12-

图表24中国消费电子MLCC市场规模...........................................................-12-

图表25新能源汽车大幅提升MLCC需求........................................................-13-

图表26公司生产成本较为固定........................................................................-14-图表27公司在上一个行业上行周期利润弹性大..............................................-14-图表28公司收入拆分及业绩预测....................................................................-14-图表29可比公司估值（PE）（2021年2月18日更新）.............................-15-图表30公司财务数据......................................................................................-16-

一、深耕电子元器件行业多年，未来发展前景广阔

国内MLCC头部企业

⏹风华高科于1984年成立，于1996年在深交所上市。

公司主要从事电子元器件、电子材料的研发、生产和销售。

历经30多年的发展，公司产品线不断丰富，现已形成新型电子材料、电容器系列、电阻器系列、电感器系列、磁性材料器件、半导体封测及器件、敏感元器件和多层软硬结合FPC等八大产品系列。

目前公司已成长为国内领先的MLCC供应商，2019年，公司在中国电子元器件百强企业排名第11名。

图表1公司发展历程

图表2公司产品种类覆盖全面

⏹公司致力于扩充产品种类，拥有从材料到器件的一站式供应能力。

目前公司产品包括了从电子陶瓷粉体、电子浆料等为主的上游电子材料到以MLCC、片式电阻器、片式电感器等为主的新型元器件，具备为消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、军工及医疗等领域的下游客户提供整体配套及一站式采购服务的大规模生产能力。

同时，根据公司财报披露，公司也是目前国内片式无源元件行业规模最大、元件产品系列生产配套最完备、国际竞争力较强的电子元件企业。

⏹公司近年来盈利能力整体保持向上趋势。

2015-2019年公司营收分别为19.40亿元、27.74亿元、33.55亿元、45.80亿元和32.93亿元，2015-2019年CAGR

达11.16%。

2015-2019年公司扣非后归母净利润由负转正，分别为-0.11亿元

、-0.57亿元、1.63亿元、9.45亿元和2.59亿元。

公司毛利率由2015年的18.66%提升至2019年的23.98%，净利率由2015年的3.34%提升至2019年的10.57%，主要受益于公司内部管理效率提升、产品升级等因素。

2016-2018年公司营业收入、净利润、毛利率涨幅均较大，主要受益于下游市场需求增大以及行业产能结构调整带来的市场爆发式增长。

2019年相较2018年营收、净利润和毛利率大幅下滑，主要因为2018年三季度后行业进入为期一年左右的去库存阶段，导致主营产品价格下降。

2019年三季度末行业景气度回暖，在四季度重新进入补货存阶段，公司业绩也在2019Q4触底回升。

2020年上半年，公司实现营业收入17.8亿元，净利润达2.6亿元，毛利率和净利率分别达29.02%和14.61%，盈利情况逐步向好。

图表3公司历年营收及利润

图表4公司历年毛利率和净利率

图表5公司营业利润及毛利率在2019Q4触底回弹

图表6公司归母净利润在2019Q4触底回弹

⏹公司专注片式电容器和片式电阻器核心业务。

产品上，公司以MLCC（片式多层陶瓷电容器）、片式电阻器为主，2019年产品收入比重分别达到30.07%、

26.91%，毛利占比达到50%、29%。

其他业务还包括FPC线路板、片式电感器、

片式二、三极管、敏感元器件及传感器件等。

地区上，公司主要销售市场在中国大陆，2019年中国地区销售额占总销售额的93%。

根据中国电子元件行业协会数据显示，相较国内，公司在国际的市占率较低，占比不到3%，与国际龙头仍有差距，而在下游需求强劲、国产替代需求日益迫切的背景下，公司将持续扩产满足市