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庄之大者非德隆的唐万新莫属，表中其个人财富也以30亿元之巨荣登榜首，然而随着湘火炬等老三股的雪崩，最终亦难逃赔光的命运。

尽管日前有媒体传出其欲振德隆的消息，恐怕也只是暗渡陈仓之举。

当然，这份名单并非庄家全集，而只是冰山一角，甚至连浮出水面的部分也不完全，事实上像坐庄松辽汽车失败的陈纯泽和坐庄中科创业东窗事发的朱焕良等人都未收录。

三、第一“庄托”

表中除转行的三人，其余的大庄小庄似乎都没有好的结局，不过有一人例外，他就是最终胜利的赵笑云。

有国内第一股评之称的赵笑云的经典战例是青山纸业，但他的胜利是以国内第一“庄托”的代价换来的。

青山纸业（600103）自1997年上市后无甚表现，徘徊于八九元附近。

而2000年6月，借职工股上市，该股一改疲态，走出了翻番的行情。

2000年7月22日，赵笑云开始在各大媒体对它大肆推荐，随后该股连续上涨。

7月29日，他再次推荐该股，并明确给出目标价位：

第一目标28元，第二目标40元，而此时的股价在15元左右。

此后，他又多次发表文章，推荐该股的成长性，并称要“咬定青山不放松”。

9月11日，他又在“南北夺擂”模拟比赛中买入青山纸业，而当天该股小幅高开后就一路下跌，换手率达到25%，最终跌5%，资金大手笔出逃迹象十分明显，此后，该股更是一路阴跌至3元。

2002年5月24日，中国证监会网站公布了截止2002年4月30日的证券投资咨询机构及其执业人员名单，赵笑云及其所在的东方趋势被排除在外，赵笑云为何突然被管理层封杀？

证监会对此含糊地称其“涉嫌操纵股价，现在还在调查中”。

据知情人透露，赵笑云早在2001年就已携妻到英国“留学”。

赵笑云虽然实现胜利大逃亡，但留下的是“笑云不是庄，青山可为证”的反讽。

另外一个有争议的对象是通过海虹控股一战成名的蔡明，因为从海南港澳信托公司证券部总经理，到博时基金公司主管投资副总经理，再到现任的云南国投总裁，蔡明的经历似乎很难和窘迫联系在一起。

不过先有证监会调查在前，后有坐庄东风汽车的困局，中有网民“飞雪漫天”著名的《七问长安》，“窘迫”两字于蔡明似乎并不为过。

四、无庄不恶

自2001年以来，市场赚钱效应日益减弱。

有部分人对此的认识是“这个市场本来就没有投资价值，现在又没有人坐庄了，所以赚钱越来越难，最好还是要有一定数量的善庄存在”。

对此，广电日升的投资经理林蔚先认为目前证券市场格局确实在发生较大变化。

一些以操纵抬轿为主要操作手段的大资金正在逐步退出市场，而一些以组合坐轿为主要操作手段的大资金逐渐成为主流机构。

不过无论哪种形式的资金，你都很难说它是善庄。

名单中你很难找到所谓的善庄，恶庄凶猛倒是一个胜似一个。

且不谈张少鸿动用5.3亿元非法集资款炒股亏损1.9亿元，即使坐庄成功者也是恶行累累。

罗成操纵的亿安科技曾创下过126元的天价，他在亿安科技上究竟赚了多少钱？

据其操盘手透露，罗成的坐庄成本是17-18元，出货价在25元左右。

罗成真正持股量为2800万股，占流通盘总数的80%，按每股盈利8元计算，盈利2亿多元，这些钱自然是从中小散户手中“抢去”的。

五、跳水“冠军”

而2000年底至2001年初，吕梁（吕建新）操纵的中科创业从84元高位一头栽下，连续9个跌停板，并引发“中科系”其他股票（中西药业、莱钢股份、岁宝热电）相继跌停，开创了中国证券史上某系股票集体跳水的先河。

今年4月德隆旗下湘火炬、新疆屯河、合金股份三驾马车的全面崩溃更是惨不忍睹，其市值蒸发在150亿元以上。

林蔚先认为，那种通过入主上市公司或与上市公司勾结，发布虚假信息配合二级市场炒作的庄家更是恶庄中的恶庄。

在审理中科创业股价操纵案时，中科创业董事长陈枫的证词格外让人震惊，“吕梁发布的信息，全部是虚假的”。

陈的证言，细说了庄家吕梁操纵这家上市公司的手法：

苜蓿草项目是“假执行”，中子刀、中联网等项目是“未执行”。

这样做，目的只有一个，提高股价。

在坐市商制度尚未建立的后庄股时代，一定要小心回避那些庄股时代的遗物，因为这些股票很可能会上演新的跳水表演。

随着中国股市步入新一轮大牛市，关于它是否存在泡沫，特别是自2007年以来，显然已经成为焦点问题。

事实到底是如何？

股市和泡沫是一种什么关系，中国股市应该如何面对扑面而来的泡沫？

这或许是每一个投资者要面对的问题。

让我们听一听目前股民的心声《死了都不卖》。

本帖最后由benjamin5168于2007-6-720:

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benjamin5168

中国股市价值投资研究

价值投资是国外股票市场上的一种重要投资理念和方法，并也在近年来的中国股票市场

崭露头角，引起越来越多理论研究者和投资者的重视。

笔者拟从分析价值投资的深刻含义出

发，对价值投资在中国股票市场的实践进行评判，并在此基础上得出有针对性的政策建议，从

而为有关管理部门提出参考性意见。

一、全面认识价值投资

价值投资理论也被称为稳固基础理论。

该理论认为:

股票价格围绕“内在价值”的稳固基点

上下波动，而内在价值可以用一定方法测定;

股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势;

当股票价格低于（高于）内在价值即股票被低估（高估）时，就出现了投资机会。

（一）价值投资具有深厚的经济学基础

相对于其他的投资理论，价值投资理论具有的经济学基础最为深厚。

最早对价值投资理论

的经济学基础进行分析的当推马克思。

马克思认为，“市场价值，会随着它们有权索取的收益大

小和可靠程度而发生变化。

⋯⋯这种证券的市场价值部分地具有投机的性质，因为它不是由现

实的收人决定的，而是由预期得到的、预先计算的收人决定的。

但是，假定现实资本的增值不

变，⋯⋯那么，这种证券的价格的涨落就和利息率成反比。

;

（P530）在马克思研究的基础上，一

些西方学者作了进一步的研究，其中比较有代表性的人物有约翰.B·

威廉斯（Williams）、莫

迪格利尼（FrancoModigliani）、米勒（MertorMiller）等。

　　1938年，美国著名投资理论家约翰.B·

威廉斯在《投资价值理论》一书中，提出了贴现现

金流（DCF）估值模型。

该模型在后来的几十年里一直被人们奉为股票估值的经典模型。

约翰·

B·

威廉斯认为，投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权，对于投资者来说未

来现金流就是自己未来获得的股利，企业的内在价值应该是投资者所能获得的所有股利的现

值。

由此，约翰.B·

威廉斯推出了以股利贴现来确认股票内在价值的最一般的表达式:

Dt

（1+K）'

其中，K为无风险利率。

1961年，莫迪格利尼和米勒提出了股利与公司股价无关的MM理论。

该理论认为，在严

格的假设条件下，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响，一个公司的股价完全

是由其投资决策所决定的获利能力所决定的。

莫迪格利尼和米勒的理论框架是现代价值评估的思想源泉，它促进了现代价值评估理论

的蓬勃发展。

在这之后，人们开始寻找比股利更能客观衡量企业预期收益的经济指标，最终确

定了一个比较基本的变量—自由现金流，并由此提出了自由现金流贴现模型（DCFM）

（1+WACC）`

其中，WACC指企业加权资金成本。

（二）价值投资的市场表现呈现稳健态势

崇尚价值投资理论，要求投资者的行为必须比较稳健而不能冒进，因为企业未来现金流的

确定具有相当大的不确定性，这样就使得价值投资最主要的应用领域在传统产业。

实际上，以

价值投资著称的投资大师巴菲特，就主要投资于自己熟悉的传统产业股票。

价值投资在市场上的表现形式主要是，以较低水平的市盈率和市净率为标准选择股票，并

以此和成长性投资理念相区别。

美国著名的基金评估公司Morningstar公司和Lipper公司按

照市盈率和市净率两个指标，将股票基金分为成长型、平衡型、价值型三类，而区分这三类基金

的主要指标就是基金持股组合的市盈率、市净率和市场平均比率的比值，即价值型基金持有的

股票的市盈率和市净率水平要低于市场的平均水平，而成长型基金持有的股票的市盈率和市

净率水平要高于市场平均水平。

价值投资理念的稳健性，通常表现在其对市场中的蓝筹股十分青睐。

所谓蓝筹股，是指那

些在其所属行业占有重要支配性地位、业绩优良、发展稳定、股本规模大、红利优厚的大公司股

票。

蓝筹股一直是境外成熟证券市场的支柱和领头羊。

成熟证券市场上蓝筹股一般具备如下

特征:

（1）蓝筹股公司具有较好的盈利水平，其股息率一般应该高于同期银行存款利率的分红;

（2）蓝筹股公司具有较大的企业规模和巨大的股本规模，任何机构购买相当数量也不会对市场

产生冲击;

（3）蓝筹股是股市上的“定海神针”，尤其在股市低迷时期，蓝筹股更是成为机构投资

者和各类基金重点吸纳的对象;

（4）蓝筹股公司具有极高的品牌价值;

（5）蓝筹股公司基本面比

较明朗，未来的发展一般具有可预测性;

（6）蓝筹股公司具有阶段性和时效性。

以巴菲特为例，

其购买的股票就集中在美国运通公司、可口可乐公司、ZF雇员保险公司、吉列公司、迪斯尼公

司、华盛顿邮报公司、富国银行等著名企业上。

（三）价值投资在与其他投资理念的竞争中发展

从国外证券市场的发展演变来看，价值投资理念与其他投资理念具有不同的特点，往往适

应不同市场情况的要求，因而呈现周期性的变化。

具体来说，价值投资理念往往更适合于股市

118

处于熊市阶段:

因为在牛市时期，大多数投资者会认为，他们有本事挑选会赚钱的潜力股，而价

值型股票往往显得呆板笨拙;

但当形势直转急下时，稳定性高的股票就转而会受到追捧。

以美

国证券市场为例，价值投资理念实际上一直在与空中楼阁理论的竞争中发展。

如巴菲特价值投

资理念出现后，美国证券市场经历了20世纪60年代人们追逐所有后缀"

trons”的股票的“电子

狂潮"

70年代又开始崇尚绩优成长股、业绩投资开始风靡华尔街，80年代生物工程和微电子

领域的新技术的发展直接刺激起60年代的概念炒作理念的复苏，90年代以信息技术和电子

商务为代表的“新经济”的疯狂炒作更是达到登峰造极的地步。

以“新经济”为支撑的投资理念

认为:

对于“新经济”企业，仍用建立在物质投人基础上的收益率和市盈率等传统指标来衡量股

票投资价值已经毫无意义，因为“新经济”以知识和信息等非物质投人为基础，其投人价值无法

计算;

“企业成长率”将取代市盈率和收益率成为评价上市公司业绩的指标;

投资者完全不必要

去考虑投资对象目前的业绩，只要该投资对象有一个比较具有诱惑力的发展前景（“概念或题

材”）就可以了。

但在2000年后，“