3外汇衍生产品市场PPT文档格式.ppt

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在有组织的期货交易所，以公开竞价的方式进行标准化合约的买卖。

而金融期货交易则是在期货交易所进行的金融产品的交易。

金融产品有多种，包括外汇、股票指数、黄金、有息金融资产等。

金融期货市场就是指从事金融期货交易的场所。

2、金融期货交易的类别1）外汇期货交易（ForeignCurrencyFutures）：

与一般的外汇市场主要货币种类相同，占整个金融期货交易的最大量。

2）利率期货交易（InterestRateFutures）：

它交易的对象有短、中、长期国库券、政府住宅抵押证券、免税地方债券、国内定期存单、欧洲美元存款和商业票据。

3）股票指数的期货交易（StockIndexFutures）：

交易对象是一些国家或地区股票市场上有代表性的股票价格指数。

4）黄金期货交易（GoldBullionFutures）：

是金融期货中唯一有实物形态的交易，其交易对象是金块。

一、外汇衍生交易的特征一、外汇衍生交易的特征1、基本特征：

、基本特征：

未来性；

杠杆性；

风险性；

虚拟性；

投机性；

灵活性；

帐外性2、风险与回报、风险与回报风险种类：

1）价格风险：

衍生金融工具价格变化产生的风险。

2）信用风险：

因交易对手违约而蒙受损失的可能性，场外交易的违约风险相对更高3）流动性风险：

某些衍生金融工具难以在二级市场流通转让的风险。

4）操作风险：

来自两个方面：

电子转帐系统故障以及计算机犯罪等风险；

交易的主体违规操作带来的风险。

5）法律风险：

某些金融合约得不到法律承认和保护的风险。

6）管理风险：

监管机构难以实施统一监管的风险。

3外汇衍生产品种类最基本的四种类型：

远期、期货、期权和互换二、外汇衍生产品的交易机制二、外汇衍生产品的交易机制

（一）外汇远期交易1、定义：

、定义：

在外汇买卖成交后，于两个工作日以外的预约时间再办理交割的外汇业务。

常见的远期交易期限为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月，其中3个月的远期交易最为普遍，因为大量的国际贸易在发货后的3个月内必须结账清算。

（一）外汇远期交易2、类型、类型1）固定交割日远期外汇交易，外汇交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖的交割日，这类交易既不能提前，也不能推迟。

2）择期远期交易，交易一方可以把签订远期外汇合约的第三天到合约到期之前的任何一天选择为交割日。

3外汇市场上的交易主体外汇市场上的交易主体有购汇或结汇需求的进出口商、有短期债权或债务的投资者、对远期外汇看涨或看跌的投机商和有轧平头寸需求的外汇银行。

（一）外汇远期交易4、远期汇率的报价方法及升贴水的计算、远期汇率的报价方法及升贴水的计算

（1）远期汇率的报价方式：

直接报价（瑞士，日本等）差价报价或称掉期率法（英美法德等）。

标准升贴水率（远期升贴水率的年度化）

（2）远期汇率的计算：

直接报价下：

远期汇率=即期汇率+-升贴水（注意即期汇率的标价方法）差价报价下：

左低右高为升水，加升水数字；

左高右低为贴水减贴水数字标准升贴水率（年率）的计算：

=

（一）外汇远期交易5择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定银行与客户签订择期合约时无法确定客户交割的具体日期，因此客户处于有利地位，银行处于被动地位。

因此银行将在特定范围内选择一个对自己最有利的汇率水平作为择期交易的报价。

远期汇率升水时：

选择接近择期期初时的远期汇率作为择期外汇买入汇率选择接近择期期末时的远期汇率为卖出汇率。

远期汇率贴水时的报价策略正好相反。

（一）外汇远期交易6利率平价定理：

利率平价定理：

一价定律在国际金融活动中的具体体现。

假定甲国投资者可自由购买甲、乙两国金融资产，利率平价即为投资者在两国市场上的收益相等时的均衡汇率与利率间的关系甲国利率R，乙国利率R，即期汇率S（直接标价法），一年期远期汇率F在本国的投资收益：

（1+R）（1+R）*F/S如果（1+R）=（1+R）*F/S，甲乙市场的投资转移处于均衡状态。

此时的汇率即为均衡汇率，整理后可得利率与汇率的关系：

（一）外汇远期交易利率平价理论：

记远期汇率的升贴水率为，由于乘积较小,可忽略，可得：

即：

汇率的远期升贴水率大致等于两国货币利率之差。

这就是所谓的利息平价。

或者说高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。

在利息平价实现时，没有套利活动的发生。

（一）外汇远期交易7外汇远期合约的应用外汇远期合约的应用

（1）套期保值（hedging）为了在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇衍生交易规避风险的做法称为套期保值。

是最基本的套期保值工具之一。

远期合约的优点：

交易相对简单，不需要保证金，涉及资金流动次数少（但实际交割时涉及资金额较大）注意：

套期保值的目的是使最终结果更加确定，但不一定改进最终结果。

（一）外汇远期交易

（2）投机没有实际贸易或负债条件下，根据投机者的预测进行的操作。

预期外汇远期汇率上升时，先买进（价格较低）后卖出（价格较高）同一交割日的远期合约。

也可理解为：

看涨时买入外汇看涨合约，到期日前做一对冲操作。

没有进行抛补性操作，故称投机）预期外汇远期汇率下降时，先卖出（价格较高）后买进（价格较低）同一交割日的远期合约。

如果汇率按预期变动则可获利；

如果汇率变动方向相反则亏损。

投机P659月18日，3个月英镑远期汇率GBP/USD：

1.8245，一投机者判断美元将升值，英镑将贬值。

于是决定购买100万3个月远期美元，交割日12月20日。

如果随后美元果然升值，10月18日时，2个月美元的远期汇率为GBP/USD：

1.8230，则卖出2个月远期美元，交割日12月20日到期获利：

（1/1.8230-1/1.8245）*1000000=451英镑如果9月18日后美元未升值反而贬值，则投机者出现亏损。

（一）外汇远期交易（3）套利同一时点进入两个/多个市场做反方向交易组合，以锁定一个无风险的收益（瞬时套利）；

也可以用两种货币即期、远期汇率差小于同一期限两种货币的利差的情况进行套利（掉期性套利）。

1）瞬时套利：

两个或多个市场远期汇率报价不同时。

交易者在同一时点（与投机操作不同）进入两个或多个市场做反方向的交易组合。

纽约：

GBP/USD1.7200伦敦：

GBP/USD1.73502）掉期性抛补套利：

远期汇率不满足利率平价时，可进行利息套汇。

P66例

（一）外汇远期交易例例1：

投资者持有1000万日元，日元年利率4%，美元年利率10%；

即期汇率USD1=JPY100，若3个远期汇率为

（1）USD1=JPY101.5

（2）USD1=JPY98.00。

什么情况下掉期操作可获利？

解答：

符合利率平价的3个月远期美元汇率F=？

如果远期美元汇率=98.5366，则投资者在日本和美国市场的获利完全相等，远期汇率升贴水率完全反映了两国利差

（一）外汇远期交易如果目前远期美元的汇率大于98.5366，投资者在美国市场的获利将高于日本市场在日本市场操作的本利和：

1000*（1+4%*3/12）=1010万日元抛补操作后在美国市场的本利和：

（1）（1000/100）*（1+10%*3/12）*101.5=1040万日元1010万日元

（2）（1000/100）*（1+10%*3/12）*98=1004.1379万日元1.18美元时,买入方选择执行合约,盈利=价格差-期权费;

当1欧元1.18美元时,不执行合约,损失全部期权费.盈亏平衡点:

EUR1=USD1.24盈亏表示图示欧元现汇汇率损失收益-0.061.241.18欧元看涨期权买方盈亏图示盈亏表示图示欧元现汇汇率损失0.06收益1.241.18欧元看涨期权卖方盈亏图示外汇期权交易举例买入欧元看跌期权期权价格:

EUR1=USD0.06;

执行价格:

EUR1=USD1.18欧元的市场价格1.18美元时,不执行合约,损失全部期权费.盈亏平衡点:

EUR1=USD1.12盈亏表示图示欧元现汇汇率损失0.06收益-0.061.121.18欧元看跌期权买方盈亏图示盈亏表示图示欧元现汇汇率损失0.06收益1.181.12欧元看跌期权卖方盈亏图示外汇期权交易特点期权合约的特点:

期权买入方亏损有限,盈利无限期权卖出方盈利有限,亏损无限与其他外汇合约相比的特点:

与远期相比,远期合约无成本,期权合约有成本与期货相比,不必逐日清算,到期前无现金流产生期权的权利/义务不对等,且成本固定,是在可能发生但不一定实现的资产或收益时最理想的保值方式外汇期权交易运用外汇期仅合约在实际运用中优于远期外汇和期货交易,但卖方风险较大.卖出看涨期权，亏损更大，因为理论上到期市场价格可以无限大，但最低也不会为零。

例:

中航油燃油期权巨亏事件（2004年）国航、东航燃油期权巨亏事件（2008年）中航油燃油期权事件2003年底卖出石油看涨期权，石油期货价格P=30美元/桶2004年1季度，油价上涨，浮亏580万元，决定延期交割，但增加交易量2004年2季度，油价继续上涨，浮亏3000万元，再延期至2005，2006年交割，交易量再次增加2004年10月，市场油价达55.65美元/桶，此时交易量达5200万桶，亏损继续上升10.3，支付8000万美元额外保证金10.10，浮亏1.8亿美元，再追加8000万美元额外保证金10.26，因无法追加保证金，部分合约遭逼仓，实际亏损1.32亿美元11.8，继续遭逼仓，截止25日实际亏损达3.8亿美元12.1，累计亏损5.5亿美元，申请破产2003-2004石油价格走势国航“套保”策略组合

（1）买入看涨期权，执行价格150美元/桶，500万桶（套保）

（2）卖出看跌期权，执行价格80美元/桶，1000万桶（投机）2008年石油价格走势年初86美元/桶，7月达年中最高点147.5美元/桶，年底下跌至40美元/桶国航期权策略盈亏图示燃油市场价格损失8收益8072

（1）买入燃油看涨期权

（2）卖出燃油看跌期权

（2）假定权利金为执行价格的10%150165

（1）东航“套保”策略组合

（1）买入看涨期权，执行价格150美元/桶，1135万桶（套保）

（2）卖出看跌期权，执行价格62.35美元/桶，1135万桶（投机）（3）卖出看涨期权执行价格200美元/桶，300万桶（投机）东航期权策略盈亏图示燃油市场价格损失6收益6054

（1）买入燃油看涨期权；

（）买入燃油看涨期权；

（2）卖出燃油）卖出燃油看跌看跌期权；

期权；

（3）卖出燃油看涨期权）卖出燃油看涨期权

（2）假定权利金为执行价格的10%150165

（1）1520（3）200220讨论

（1）国航、东航的期权策略组合是否“套保”组合？

（2）在不同的价格区间合约的盈亏状况（3）导致国航巨额亏