金融理论与投资学期末考试题Word格式文档下载.doc

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CAPM模型主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，基本形式为：

，

其中表示证券的期望收益，为市场组合的期望收益，为无风险资产的收益，为证券收益率和市场组合收益率的协方差，为市场组合收益率的方差。

模型的基本思想是：

高回报的股票风险更大。

因子模型可分为单因子模型和多因子模型，单因子模型的基本原理是证券收益只受一个因素（如市场股价指数的变化）影响，即；

多因子模型是指证券收益受到多种因素影响，如，其中和分别代表GDP增长率和利率水平。

套利定价理论（APT）利用因子模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理。

该理论认为，如果市场未达到均衡状态的话，市场上会存在无风险的套利机会，套利行为是有效市场形成的决定因素。

2.为什么说证券市场不但是一个融资的市场，更是一个投资的市场？

融资，即一个企业资金筹集的行为与过程。

证券市场是一个融资市场是从资金需求者角度来说的，主要体现在公司通过证券市场发行股票，取得资金，然后将这部分资金投资于公司的各项业务，扩大公司的规模。

投资，指各种行为主体为实现特定的目的和获得预期的效益，而把其所拥有的财产或资产作为资本运用并形成相应资产的经济社会活动。

证券市场是投资市场是从资金供给者的角度来说的，投资目的是获取预期效益。

对于证券市场而言，债券投资是为了以债息形式分享投资效益、股票投资是为了以股息、红利的形式分享投资效益。

投资者购买了某家公司的证券后，就获得了分享公司未来成长的空间的权利。

因此，证券市场的存在，既为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，也为资金供给者提供了投资的对象。

所以在证券市场既是一个融资市场，也是一个投资市场。

3.为什么说证券市场既是一个投资的市场，也是一个投机的市场？

投资，是一个货币转化为资本的过程，致力于提供资产或财产，以取得生产过程中实现的利润。

投机，是根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

两者的区别主要表现在其目的、分析证券市场的侧重点、选择的投资对象，以及证券的持有时间等。

证券市场的投资性表现在投资者可以通过购买股票，获得上市公司的红利、股息等投资回报；

投机性则表现在股价在短期内剧烈的波动，投机者通过频繁迅速的买卖股票，赚取差价，获得收益。

一般在证券市场发展较为成熟的国家投资行为比投机行为多，而证券市场不是很成熟、相关法律法规不是很健全的国家或地区，一般充斥着较多投机机会。

例如投资大师巴菲特就是利用美国相对成熟的投资环境和完善的规章制度而长期投资吉列等公司的股票而获得了稳定而丰厚的回报，而另一位投机大师索罗斯则频频以各国金融制度漏洞为突破口，在英国、泰国、马来西亚等国的金融市场上获取高额利润。

投资行为在证券市场资源配置功能的实现过程中起到了至关重要的作用。

而投机行为的存在，有时会造成市场混乱，但同时也增强了市场流通性，分担了价格变动的风险，使证券市场得以持续运行。

实际上起了服务投资、配合投资的作用。

所以说，证券市场既是一个投资的市场，也是一个投机的市场。

4.证券市场与赌场、证券投资者与赌徒的本质区别何在?

（1）证券市场与赌场的区别主要从以下四个方面进行分析：

从起源上看，证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动而产生的市场。

而赌场是一种消遣娱乐的场所；

从存在的基础上看，证券市场存在的基础是上市公司，而赌场存在的基础是随机概率；

从功能上来看，证券市场具有融资、资本定价、资本配置、宏观调控、分散风险等功能，而赌场仅有娱乐消遣的功能。

从财富的创造上看，证券市场是配置资金、创造财富的重要途径，而赌场中的赌博是零和博弈，本身并不产生新的价值。

（2）证券投资者与赌徒的区别：

从收益的来源上来看，投资者的收益来自于上市公司的利润和股票的买卖差价，而赌徒的收益来源于他人的损失；

从收入的依据上看，投资者的收益建立在严格的基本面分析与技术分析之上，而赌徒的收益完全凭借机会和运气；

从风险偏好上看，投资者是为了获得风险溢价而承担风险，赌博者则是为了享受冒险的乐趣而承担风险。

5.谈谈你对投资大师巴菲特的一句名言：

“投资学专业的同学只用学好一门课，即估值”进行较深入地诠释？

巴菲特的这句名言强调了“估值”的重要性。

估值，即准确评估企业股票的内在价值，是价值投资的前提、基础与核心。

价值投资理论的产生源于对1929年经济危机的反思，于1934年由本杰明·

格雷厄姆提出，其学生沃伦·

巴菲特成为其集大成者——把量化分析和质化分析有机结合，进而形成价值增长投资法。

根据价值投资理论，股价围绕内在价值的稳固基点上下波动，且具有向内在价值回归的趋势；

当股价低于内在价值，即股票被低估时，就出现了投资机会。

如果说，技术分析是因为正好预测到市场的走势而赢利，那么，价值投资则是认识到市场的失误而得到回报。

格雷厄姆曾说：

“市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。

”股票市场和商品市场同样遵循价值规律，无论短期内的股价如何波动，却终究会回归于它的内在价值。

作为一个投资学专业的学生，学会了正确估值，透过表面的价格，比市场更早地发现了股票的价值，唯有如此，才算是真正学会了“投资”，而不是“投机”。

然而，“股价向内在价值回归”这一趋势是建立在“完全的市场环境、成熟的市场构成”这一前提条件下的。

因此，“估值”在发达国家成熟的证券市场有着极广的应用空间。

而我国市场在投资对象价值的确定、参照物的选取、收益率的设定等方面，与原有理念的应用环境存在不小的差异，尤其是诸如“一股多价”、“虚假披露”等问题更是直接造成了价值投资在“估值”上的巨大障碍。

于是，现阶段我国的股票市场，更盛行的是“价值投机”——一种被异化的价值投资理念。

但这并不意味着在我国，真正的价值投资理念就失去了生命力。

6.2014年7月11日上证指数为2033，2015年6月12日最高达到5178.19，2015年7月3日最低至3629.56，试述你对中国股市这轮行情的认识。

中国股市本轮行情大致分为三个阶段。

第一阶段，2014年11月22日央行降息，长期利率下降，各路资金入场做多。

这个阶段的领涨的是银行、保险和证券板块。

本轮牛市结束于2015年1月19日，证监会查场外伞形信托，当日上证指数跌幅达7.7%。

第二阶段发生于1月19—6月12日，大量资金入驻各类题材股，大资金的示范效应带动了散户的投资行为，此间上证指数最高达到6月12日的5178.19点。

第三阶段，6月中旬至今，上证综指从5000多点跌破3500。

中国的股市不仅仅是经济的晴雨表，同时也是全面深化改革的晴雨表。

政策市是本轮行情的一大特点。

在此期间，央行四次降息、三次降准，而且政府最近推出各种措施来稳定市场。

这轮牛市是政策支撑下的牛市，这也是为什么在经济面临下行压力的情况下，股市还能上涨的一个原因。

另外，在存在做空交易和杠杆的情况下，也增大了股市的波动性。

在股市上涨时，一方面，财富效应和信心增强，吸引增量资金进入，促使股市进一步上涨；

另一方面，股市上涨导致杠杆增加，也促使股市进一步上涨。

在股市下跌时，一方面，股市暴跌导致投资者信心减弱，促使股市进一步下跌，另一方面，股市下跌导致强制平仓去杠杆，也促使股市的进一步下跌。

7.什么是股指期货，简述我国目前股指期货发展状况及其意义；

什么是融资融券，简述我国目前融资融券发展状况及其意义。

（1）股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。

双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。

1993年3月，海南证券交易中心曾推出“深圳综合指数”和“深圳A股指数”。

然而当时由于国内证券、期货相关法律法规不健全，并不具备开设股指期货的条件。

同年9月出现了收市前15分钟大户联合打压股指的行为。

由于这两只股指期货在当时加大了市场的投机性，因此很快被取消。

2006年9月8日，中国金融期货交易所成立。

2010年4月16日推出沪深300股指期货合约。

证监会于今年4月11日批准中证500股指期货，4月16日正式挂牌。

该期货旨在描述A股市场中小盘股整体状况。

从微观方面来看，股指期货的发展有利于投资者的投资。

其一，它在一定程度是客服了市场中的信息不完全和不对称，其二，通过期货市场进行套期保值，可以帮助投资者规避风险，免受价格波动的干扰。

从宏观方面来看，期货的价格发现功能有利于金融产品的价格稳定，从而有助于稳定国民经济。

（2）融资融券交易又称保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。

2005年10月27日，十届全国人大常委会十八次常委会议审定通过新修订的《证券法》，规定证券公司可以为客户融资融券服务。

2006年06月30日，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》（2006年8月1日起施行）。

2008年10月05日，证监会宣布启动融资融券试点。

2010年01月08日，国务院原则上同意了开设融资融券业务试点，这标志着融资融券业务进入了实质性的启动阶段。

2010年03月19日，证监会公布融资融券首批6家试点券商。

2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报。

融资融券交易正式进入市场操作阶段。

截至2015年5月，开展融资融券业务证券公司已有92家，营业部6748家。

融资融券业务的开展，对投资者而言，有利于为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段，提高资金利用率；

对于证券公司而言，有利于提高公司融资渠道的有效性，推动产品创新和开拓新的融资渠道。

8.

（1）该救市政策效果

7月6日，上证综指高开低走。

开盘上涨218.12点，涨幅5.92%，随后一路下跌，当日午后跌至3666.96，收盘于3775.73。

随后股市继续下行，7月8日开盘下跌近300点，最低时跌破3400。

可见政策开始实施时效果并不明显。

7月9、10日，政策似乎开始起效，A股市场迎来反弹，连续两天千股涨停，周五收盘于3877.8。

虽然利好政策频出有利于股民重拾信心，但股市在一周内出现暴涨暴跌，上市股票纷纷停牌也显示了一些隐患。

（2）中国股市目前面临的问题

中国股市目前面临问题很多，此次市场波动以及国家强力救市体现了股市显著的“政策性”而非“市场性”特征。

在股市上涨时，新华社、人民网连续发文力挺股市，宣称“A股牛市的开端”，舆论扰乱了股市的正常秩序，使投资者过度投机，进而损害了大盘的稳定性。

股市本质是一个市场，是资金流通的场所，依附于实体经济，为实体经济服务，体现的是市场规律，而不能成为国家政策的“风向标”。

脱离实体经济的发展而单纯寄希望于股市的上涨，结果只能是股市泡沫，甚至会导致金融危机。

（3）可行的完善方案或对策

从动机来看，救市的目的不应该是砸入资金维持高估的股价，而是顺