服装上市公司股权结构与绩效关系的实证分析Word下载.doc

服装上市公司股权结构与绩效关系的实证分析Word下载.doc

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Theshareholdingstructureisthebasisofcorporategovernance.Differentownershipstructuresuggeststhatdifferentinterestdistributionanddifferentequityowner’swithinthecompanyinvestmentisdifferent.Itcaninfluencecorporategovernanceandthedevelopmentandthenitwillbringdifferentfunctionsofmanagementmechanismsthatcausethediversityofoperatingperformance.ThispapertookthelistedChineseclothingcompaniesasobjects，throughanalyzingthedataofownershipstructureandcorporateperformancepublishedbythecompaniesfrom2006to2009.Andmakingempiricalresearchesoncapitalstructureespeciallyonownershipstructure,torevealtherelationshipbetweenownershipstructureandthecorporateperformanceofdomesticclothingcompanies．Besides，toexploresomeproposalsonimprovingownershipstructure.Thepaperwascarriedoutbyregressionanalysis.Afterresearch，tomakerelevantrecommendationsforimprovingcorporateperformance.

[KeyWords]OwnershipStructureCorporatePerformanceClothingListedCompaniesRegressionAnalysis

一、相关概念

（一）股权结构

股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。

股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力。

基于股东地位而可对公司主张的权利，是股权。

股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。

不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。

当社会环境和科学技术发生变化时，企业股权结构也相应地发生变化。

由此，股权结构是一个动态的可塑结构。

股权结构的动态变化会导致企业组织结构、经营走向的管理方式的变化，所以，企业实际上是一个动态的、具有弹性的柔性经营组织。

　　股权结构的形成决定了企业的类型。

股权结构中资本、自然资源、技术和知识、市场、管理经验等所占的比重受到科学技术发展和经济全球化的冲击。

随着全球网络的形成和新型企业的出现，技术和知识在企业股权结构中所占的比重越来越大。

社会的发展最终会由“资本雇佣劳动”走向“劳动雇佣资本”。

人力资本在企业中以其独特的身份享有经营成果，与资本拥有者共享剩余索取权。

这就是科技力量的巨大威力，它使知识资本成为决定企业命运的最重要的资本。

　　企业股权结构的这种变化反映出一个问题：

在所有的股权资源中最稀缺、最不容易获得的股权资源必然是在企业中占统治地位的资源。

企业的利益分享模式和组织结构模式由企业中占统治地位的资源来决定。

　　在世界全球化进程中，人力资本或知识资本的重要性日益凸显，使得传统的“所有权”和“控制权”理念遭到前所未有的挑战，这已成为未来企业管理领域研究的新课题。

股权结构是可以变动的，但是变动的内在动力是科学技术的发展和生产方式的变化，选择好适合企业发展的股权结构对企业来说具有深远意义。

股权结构有不同的分类。

李善民、王彩萍（2002）指出股权结构包括两层涵义：

一是股权构成，也即国家股、法人股和流通股股东所持股份比例，二是股权集中度。

国内已有的关于股权结构的研究大多数是从国家股、法人股、流通股或者A股、B股、H股等角度来界定股权类型，进而分析股权类型和股权集中度对公司绩效的影响。

如周业安（1999）的研究发现A股、国有股、法人股的比例与净资产收益率之间显著正相关，而B股与H股比例与净资产收益率具有负相关关系。

孙永祥、黄祖辉（1999）的研究认为有一定集中度、有相对控股股东、并且有其他大股东存在的股权结构，最有利于公司绩效；

并指出随着第一大股东持股比例的上升，Tobin’sQ先是上升，当第一大股东持股比例超过50%以后，Tobin’sQ开始下降。

Xu和Wang（1999）在一项颇有影响力的关于所有权结构与公司绩效关系的研究中发现，公司的盈利能力与法人股股权比例正相关，与国有股股权比例负相关。

而于东智（2001）的研究结果表明，国家股、法人股与公司绩效正相关但是并不显著，股权集中度与公司绩效之间的相关性并不明显，也不存在倒U型关系。

徐晓东、陈小悦（2003）的研究表明，第一大股东的所有权性质不同，其股权结构和公司业绩间关系也不同，第一大股东为非国家股股东的公司有更高的价值和更强的赢利能力。

（二）企业绩效与企业绩效评价

企业绩效评价的含义：

据财政部统计评价司的阐述，所谓企业绩效评价，是指运用数理统计和运筹学原理，特定指标体系，对照统一的标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出客观、公正和准确的综合评判。

企业绩效的目的与意义：

1、提高决策层本身工作的规范化和计划性,绩效是层层分解的,高层没有明确目标,中层基层班组自然茫然,当然中层有也可实施，只是功效减半；

　　2、改善（明晰）管理层次的逻辑关系，从而减少单位（部门）摩擦，提高组织运行效率（这一点在国有企业是历史难题），事事明晰责任单位责任人，时限目标和内容样样清楚，你想错都难，更别说争权夺利了；

　　3、让所有员工肩上都有担子，适时有事做，事事有目标，绩效管理是一个系统工程，像个篮子可以装很多东西，但是关键绩效考核指标（KPI）分解是核心的核心，这个线条就是编织篮子的竹藤，而层层分解的指标就是各个层次员工的具体工作；

4、疏通员工职业发展渠道，通过绩效测评，好的（升、奖、委以重任），差的（降、罚、再培训、降低要求和薪酬甚至淘汰）；

5、构建和谐企业文化，奖勤罚懒、优胜劣汰、有言在先、目标明确、心往一处想劲往一处使，都是和谐企业文化的关键内容，而绩效管理的长期推进（真心实意地坚持不懈地），恰恰能实现这些东西。

我国实施情况：

我国当前实施的企业绩效评价，实质上是按照市场经济要求实行的一项企业监管制度。

随着社会主义市场经济发展，政府管理经济的方式也正在朝着运用市场经济原则间接管理的方向不断转变。

推进国有企业绩效评价和国有资产保值增值的考核，已成为我国经济体制改革的当务之急。

目前各级政府部门正逐步把开展企业绩效评价作为国有企业监管的一项基础性工作来抓，并要求国有大型企业集团也要结合集团内部管理的要求开展对子（分）公司的评价工作，以加强企业集团内部的监督管理，提高经营管理水平。

企业绩效评价结果由财政部每年定期公布。

绩效评价结果与经营者年薪制、股票期权等收入分配方式改革试点工作也正在逐渐结合，成为国企管理人员业绩考评的重要依据。

目前我们中介机构逐步参与的企业绩效评价，主要是国家对重点国有企业集团经营效益、经营者的业绩的考评，以及国有企业集团自身对其所属子（分）公司经营效益、经营者的业绩的考评。

（三）相关回归分析

1.相关关系的概念

在自然界和社会中存在的许多事物或现象，彼此之间都是相互联系着，相互依赖着，相互制约着。

在社会经济领域中，现象之间具有一定的联系，一种现象的变化。

所有的各种现象之间的相互联系，都可以通过数量关系反映出来。

现象之间的相互联系可以区别分为各种不同的类型。

（1）函数关系

它反应现象之间存在着严格的依存关系，在这种关系中，对于某一变量的每一个数值，都有另一个变量的确定值与之相对应，并且这种关系可以用一个数学表达是反映出来。

（2）相关关系

相关关系是指现象之间确实存在数量上的相互依存关系但现象之间数量依存关系的具体关系值不是固定的。

相关关系与函数关系有区别，但是它们之间也有联系。

由于观察和测量误差等原因，函数关系在实际中往往通过相关关系表现出来。

在研究相关关系时，又常常要使用函数关系的形式来表现，以便找到相关关系的一半数量表现形式。

2.相关关系的种类

（1）从相关关系涉及的因素多少来划分，可分为单相关和复相关。

（2）从相关关系的表现形态来划分，可分为直线相关和曲线相关。

（3）从直线相关变化的方向来划分，有正相关和负相关。

（4）按相关的程度来划分，可分为完全相关、不完全相关和无相关。

3.相关分析的主要内容

（1）确定现象之间有无关系，以及相关关系的表现形式

（2）确定相关关系的密切程度

（3）选择合适的数学模型

（4）测定变量估计值的可靠程度

（5）对计算出的相关系数，进行显著检验

（四）国内外股权结构与经营绩效关系的研究现状

国内外有关股权结构与绩效关系研究成为理论界工作者研究的重点.国内外学者研究结论虽不一,但有共同点,从中也受到相关启示.也就是应该采用多指标对绩效进行衡量,并采用客观赋权法进行赋权,得到综合绩效指标,研究重点应该从研究不同性质的股权对公司绩效的影响转到内外部股东的差异对绩效的影响上来,同时具体考察二者关系时,应该引入干扰二者关系的控制变量.

1．国外研究状况

（1）内部人持股与公司绩效

　　实证研究方面，关于内部人持股对公司财务绩效的影响，大多基于用发达国家数据样本所作的研究，而其结果本身也是百家争鸣。

　　Morck，Shleifer&

Vishny用托宾Q作为公司业绩指标，从1980年《财富》500强公司中抽取用371个美国大公司做样本，研究了内部人持股对公司业绩的影响。

根据“防御战壕假定”和“利益收敛假定”，这篇研究认为内部人持股水平和公司业绩之间可能是非线性的关系：

内部人持股率低于5%或高于25%的时候，随着内部人持股水平的提高，公司业绩上升，这与“利益收敛假定”一致，但是，当内部人持股比例在5%和25%之间时，随着内部人持股比例的提高，公司业绩下降，从而支持了“防御战壕假定”。

　　McConnell&

Servaes也发现了内部人持股量与公司业绩的非线性关系，但是非线性关系的节点不再是前面的5%