安徽白酒行业市场分析报告Word下载.docx

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1、区域概况：

2、竞争格局：

中高端地产酒强势，低端白酒品牌分散10

3、企业聚焦：

古井贡依托原浆酒重生，口子窖受制于徽苏酒崛起11

（1）上市公司聚焦：

古井贡酒、金种子酒12

（2）非上市公司聚焦：

口子窖、迎驾、高炉家13

（3）聚焦资本运作：

口子窖、迎驾14

高位运行，2009年后区域白酒增长加速

1、白酒行业正在景气高位运行

2011年白酒行业产量1025.6万吨，增长31%，收入增长40%，利润增长52%，各项指标均创下历年新高。

2011年白酒14家上市公司收入增速46%，利润增速60%，今年一季度收入增速也达到42%，利润增速达到54%，预计今年全年利润增速仍能达到50%以上。

不过随着3.26会议上提出禁止三公消费购买高档白酒以及4、5月份高档白酒一批价格的持续回落，我们预计白酒行业的高增速在未来几年将有所回落，但是部分优势白酒企业仍能维持一定的增速，尤其是二、三线白酒仍有异军突起的机会。

数据来源：

食品工业年鉴，WINDEDB。

注：

粉红色虚线为统计口径变更时间节点。

2011年起规模以上企业统计口径由从年收入500万元提高到2000万元。

2、新世纪以来白酒市场表现遵循一线→二线→三线的顺序

在前期与某基金朋友交流时，他提到了白酒上市公司各阶段市场表现的差异，深以为然，在此借用其想法，通过白酒上市公司各阶段市场表现映射基本面的变化，并在此向其表示感谢！

我们统计了2002年至今（茅台2001年8月上市）白酒上市公司股价涨跌幅发现，白酒长期跑赢市场，并在不同阶段表现出不同的板块特征：

2002年至今白酒板块指数上涨10倍，同期上证综指上涨35%，白酒板块的收益率远高于市场。

2003-2005年至今，一线白酒涨幅居前。

2003年至今茅台上涨42倍、泸州老窖上涨19倍、五粮液上涨11倍，这与2003年以后高档白酒终端量价齐升的情况吻合，也与固定资产投资大幅增长等宏观环境有关。

2006-2010年至今，二线白酒涨幅居前，尤其是2009年后消费升级背景下的区域白酒崛起更为迅猛。

2006年至今古井贡上涨32倍、金种子上涨35倍，此期间消费升级、二线名酒崛起为行业主旋律。

2011年至今，三线白酒表现突出，酒鬼酒上涨140%、沱牌舍得上涨70%，主要由于三线白酒在消费升级背景下积极学习营销体系变革带来业绩拐点。

在白酒板块已经大幅上涨的背景，下一轮上涨会出现在哪里？

结合我们此前白酒深度报告中认为白酒短期已经达到景气高点的观点，我们认为未来的机会主要来自：

1）强势企业强者恒强的稳定增长的机会，如贵州茅台；

2）行业集中度提升过程中的结构性机会，其中拥有一定规模、品牌和营销优势的白酒企业更值得关注。

注：

红色字体为当期排名前三的涨幅值，截止时间2012/06/29

名优白酒成长性更优

我们按照名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的分类标准，统计了共55家上市以及非上市白酒企业的收入、利润数据。

（分类标准：

①名优白酒：

曾被评为国家名酒，且2011年销售收入过30亿；

这类白酒企业收入规模大、品牌知名度高，基本与上市公司中的一、二线白酒吻合。

②强势地产酒：

2011年销售收入在10-30亿，增加上市公司酒鬼酒和青青稞酒；

这类白酒企业一般属于区域强势品牌。

③一般地产酒：

2011年销售收入小于10亿，品牌知名度较低，销售主要集中于省内。

）

2011年白酒行业整体景气，名优白酒的成长性更优。

2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体收入增速分别为55%、33%、13%，增速较2010年有所上升，而名优白酒的收入增速显著高于其他类型，其中郎酒、剑南春、古井贡、洋河、茅台、泸州老窖都有不俗的业绩表现。

行业竞争加剧，利润分化进行时。

2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体利润增速分别为63%、32%、9%，仅名优白酒利润增速较2010年有显著上升，而一般地产酒的利润增速低于收入增速，也说明品牌知名度不高、规模较小的白酒企业之间竞争激烈，市场费用投放加大。

行业协会，公司年报。

上市公司取公司年报数据，非上市公司取行业协会数据

终端营销白热化，产品升级求突破

2011年安徽省白酒收入169.7亿元，同比增长42%，占全国白酒行业总收入的5%；

产量39.5万吨，同比增长22%，占全国白酒总产量的4%；

规模以上企业数量66家。

省内市场竞争激烈，地产酒区域强势：

徽酒凭借强大的营销能力和区域化运作模式，牢牢占据省内市场，尤其是皖北（以古井贡和口子窖为代表）和皖中（以迎驾和金种子为代表）地区，外省品牌基本无法生存。

皖南地区则比较开放，外省品牌大部分从皖南地区进入。

终端营销白热化，产品升级求突破：

徽酒盛行的“盘中盘”营销模式使得终端竞争日趋白热化，营销成本上升。

在居民消费能力持续上升的背景下，为了获得更好的盈利能力，近几年徽酒普遍进行产品升级的工作，主推100-400元中高端产品，古井主推原浆酒、双轮主推和谐家、口子窖主推十年窖藏、迎驾主推年份酒。

中高端地产酒强势，低端白酒品牌分散

中高端市场地产酒强势。

徽酒缺少本地高档白酒，目前古井贡酒的26年原浆基本能填补这一空白，但是体量非常小。

在中高档市场口子窖、古井贡和迎驾表现突出。

五年口子窖、迎驾金星和古井5年原浆是100-200元的主流政商用酒，金种子酒的醉三秋和双轮集团的和谐家也定位在这一价格带。

不过近年来双轮酒业竞争力有所下滑，而金种子主要定位大众白酒消费，政商消费的品牌力稍显不足。

省外品牌剑南春、五粮春和洋河蓝色经典在安徽中高端白酒市场影响力较大。

剑南春和五粮春在安徽运作时间长，在这个价位段占据一定地位。

洋河的蓝色经典在合肥以及靠近江苏的滁州、蚌埠、芜湖等地具有较强的优势，2011年洋河在安徽市场销售收入约5亿。

中低端市场地产酒产区优势明显。

中端市场基本也被安徽地产酒垄断，双轮的高炉家曾是安徽中低端白酒的第一品牌，现在竞争力有所下降，柔和种子、迎驾银星也聚焦这一价格区间，并显得游刃有余。

就地域来看，各地产品牌在产区附近的优势较明显，如蚌埠淮南以皖酒为主，六安以迎驾酒为主，阜阳以金种子为主。

低端白酒品牌分散。

省内40元以下的低档酒品牌分散，各县分布的小酒厂牢牢把控当地市场；

近年来鄂酒也大举进攻安徽低端白酒市场，稻花香和枝江大曲表现较好；

其他省外品牌还包括绵竹大曲、沱牌曲酒、红星二锅头等。

古井贡依托原浆酒重生，口子窖受制于徽苏酒崛起

徽酒前几大公司实力相差不远，主要的知名企业有：

口子窖、古井贡、迎驾、金种子等。

其中口子窖的在省内的品牌力最强，古井贡在全国的知名度最高，金种子酒定位大众白酒消费，在中档市场的上升趋势比较明显。

此外，皖酒、双轮酒业也具有一定的竞争力，只是在此轮产品升级的过程中略显乏力。

安徽的部分区域地产酒中宣酒、文王贡、老明光、沙河王、九华山等在当地市场有一定的影响力，但总体业绩一般。

古井贡酒、金种子酒

古井贡酒依托原浆酒重生，省外市场已有所渗透：

2008年古井贡推出年份原浆酒，横跨100-500元中高端价格区间，依托原浆酒的运作，古井贡近几年来销售收入节节攀升。

08年-11年收入复合增长率57%，净利润复合增长率超过100%。

2011年古井贡收入33亿、净利润5.7亿，其中年份原浆系列销售收入约18亿元，增长140%左右。

金种子酒定位大众白酒消费，柔和金种子承载升级重任：

2011年金种子收入17.6亿，同比增长28%，利润3.7亿，同比增长117%。

公司集中优势资源主攻大众白酒，渠道向乡镇深度下沉突破周边市场包围中心市场，对经销商管理精细并共同获利。

口子窖、迎驾、高炉家

安徽地产酒中中档、中高档白酒企业具有一定的影响力，其中口子窖、古井贡、迎驾酒业、双轮酒业（高炉家）等你追我赶，在激烈的竞争中均有不同程度的扩张，成为徽酒的一道风景线。

近来未上市的几个白酒企业也谋划资本市场上的突破，预计未来多年徽酒省内的竞争仍然会很激烈。

迎驾产品结构稳步提升，市场开拓稳扎稳打：

2011年迎驾集团收入达到40亿元，居徽酒首位。

90年代迎驾四星占据安徽50-100元中端白酒市场半壁江山；

1999年推出升级产品百年迎驾；

2003年产品顺利过渡到迎驾金星和迎驾银星，成为安徽省内100-200元价格带的主销产品；

2011年迎驾推出中高端产品生态年份酒，再一次提升价格带至200-400元区间。

迎驾在全国化布局上十分谨慎，重点发展江苏、湖北、江西、浙江、河南、山东等周边市场，同时对北京、上海等重点市场实行战略性攻坚。

口子窖受制于徽、苏等地二线白酒的崛起：

口子窖凭借盘中盘营销模式迅速崛起，2002年公司销售收入5亿、2005年10亿，2007年成为安徽商务政务用酒的主导品牌，2008年收入接近20亿，2008年美国高盛入主口子窖，以3.5亿元收购口子窖25%股权。

2008年后省内古井贡崛起，年份原浆酒与口子窖形成正面竞争，迎驾集团销售收入也过40亿；

省外随着二线名酒洋河和陕西西凤的崛起，口子酒在原强势市场江苏（2006年南京销售2亿）和陕西（2003年在陕西市场销售约3亿）都受到冲击。

2011年口子窖销售收入约21亿，同比增长22%。

双轮酒业（高炉家）主推和谐年份酒，再问中高端白酒市场：

2004年高炉家酒连续四年占据安徽白酒销售第一，单品销量达到5亿多；

2006年、2007年高炉家推出“水晶家”和“和谐家”两款新品，水晶家是对原高炉家的升级补充，而和谐家定位100-300元，主攻政务商务市场，然而业绩增长并不显著；

2007-2009年公司专注改制；

改制完成后，2010年双轮酒业重点推出高炉家和谐年份酒，定价在150-700元，再次发力中高端白酒市场。

2011年高炉家酒销售过10亿，核心产品高炉家和谐年份酒销售达到2.6亿元。

口子窖、迎驾

口子窖、迎驾借力资本市场：

目前安徽有古井贡和金种子两家白酒上市公司，口子窖和迎驾也在积极进行上市前的准备，2012年5月迎驾进入上市环保核查公示期，而随后6月口子窖也进入上市环保核查公示期，口子窖和迎驾若能顺利上市，则徽酒整体的竞争力和品牌影响力也将得到进一步提升。