独立方案决策与互斥方案决策固定资产更新决策一文档格式.docx
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如何安排投资顺序?
【结论】
在独立投资方案比较性决策时,内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度,在各种情况下的决策结论都是正确的。
本例中,投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资。
二、互斥投资方案的决策
决策的实质在于选择最优方案,属于选择决策。
(二)决策的方法
1.投资项目寿命期相同时(无论投资额是否相同)
决策指标:
净现值、年金净流量
【提示】在寿命期相同时,净现值与年金净流量指标的决策结论一致。
2.投资项目寿命期期不同时
(1)最小公倍寿命期法下的净现值
(2)年金净流量
教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案,所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元,可用2年,无残值,每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元,可用3年,无残值,每年产生10000元现金净流量。
两方案何者为优?
上述计算说明,延长寿命期后,两方案投资期限相等,甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元,故甲方案优于乙方案。
(2)乙方案
年金净流量=4870/(P/A,10%,3)=4870/2.4869=1958(元)
或:
年金净流量=8527/(P/A,10%,6)=8527/4.3553=1958(元)
所以:
甲方案优于乙方案。
【例题•判断题】净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策,而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
()(2014年)
【答案】×
【解析】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策,也不能对寿命期不同的投资互斥方案进行直接决策
【例题.2017年.综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力。
现有X,Y,Z三个方案备选。
相关资料如下:
资料一:
戊公司现有长期资本10000万元,其中,普通股股本为5500万元,长期借款为4000万元,留存收益为500万元,长期借款利率为8%。
该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。
目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。
假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。
该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。
新增债务利率不变。
资料二:
X方案需要投资固定资产500万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为10年,期满无残值,采用直线法计算折旧,该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元,应付账款增加5万元。
假设不会增加其他流动资产和流动负债。
在项目运营的10年中,预计每年为公司增加税前利润80万元。
X方案的现金流量如表1所示。
资料三:
Y方案需要投资固定资产300万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为8年。
期满无残值,预计每年营业现金净流量为50万元,经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。
资料四:
Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。
要求:
(1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
(前已讲)
(2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。
(3)根据资料二和资料五,确定表1中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(前已讲)
(4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求。
①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率,②判断Y方案是否可行,并说明理由。
(5)根据资料四和资料五,确定表2中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。
【答案】
(1)戊公司普通股资本成本=5%+2×
(8%-5%)=11%;
(2)戊公司的加权平均资本成本=11%×
(500+5500)/10000+8%×
(1-25%)×
4000/10000=9%;
(3)A=-500;
B=-15;
C=50;
D=60;
E=110;
F=110;
G=15;
H=125;
【解析】A=-500;
C=500/10=50;
D=80×
(1-25%)=60;
E=60+50=110;
H=110+15=125;
(4)①静态投资回收期=300/50=6(年)
因为内含报酬率是净现值为0时的折现率。
经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。
故根据内插法:
(内含报酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)
解得内含报酬率=6.91%
②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本,故Y方案不可行。
(5)I=30.74;
J=1.43;
【解析】I=197.27/6.4170=30.74(万元);
J=(180.50+420)/420=1.43;
(6)戊公司应当选择Z投资方案,因为Y方案不可行,而Z投资方案的年金净流量大于X方案的年金净流量。
1.确定旧设备相关现金流量应注意的问题
(1)旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑
(2)设备的使用年限应按尚可使用年限考虑
教材【例6-13】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的,目前准备用一新机床替换。
该公司所得税税率为40%,资本成本率为10%,其余资料如表6-11所示。
①继续使用旧设备营业现金流量的分析
营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税
1~6年税后付现成本=-13000×
(1-40%)=-7800(元)
第二年末大修成本=-18000×
(1-40%)=-10800(元)
1~5年折旧抵税=10000×
40%=4000(元)
折旧年限应按税法规定年限考虑
②购买新设备营业现金流量的分析
1~6年税后付现成本=-7000×
(1-40%)=-4200(元)
第四年末大修成本=-9000×
(1-40%)=-5400(元)
1~6年折旧抵税=12000×
40%=4800(元)
(3)终结点回收流量的分析
决策:
购买新机床的总现值=-79309.2(元)
保留旧机床的总现值=-74907.3(元)
说明使用旧机床比新机床节约现金流出现值为4401.9(74907.3-79309.2)元,因此应该继续使用旧机床。
教材【例6-14】某城市二环路已不适应交通需要,市政府决定加以改造。
现有两种方案可供选择:
A方案是在现有基础上拓宽,需要一次性投资3000万元,以后每年需投入维护费60万元,每5年末翻新路面一次需投资300万元,永久使用;
B方案是全部重建,需一次性投资7000万元,以后每年需投入维护费70万元,每8年末翻新路面一次需投资420万元,永久使用,原有旧路面设施残料收入2500万元,问:
在贴现率为14%时,哪种方案为优?