独立方案决策与互斥方案决策固定资产更新决策一文档格式.docx

1、如何安排投资顺序？【结论】在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。本例中，投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资。二、互斥投资方案的决策决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。（二）决策的方法1投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。2投资项目寿命期期不同时（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生800

2、0元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。两方案何者为优？上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。（2）乙方案年金净流量=4870/（P/A，10%，3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A，10%，6）=8527/4.3553=1958（元）所以：甲方案优于乙方案。【例题判断题】净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（ ）（2014年）【答案】【解析】净现值法不适宜于独立投资方

3、案的比较决策，也不能对寿命期不同的投资互斥方案进行直接决策【例题.2017年.综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X，Y，Z三个方案备选。相关资料如下：资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年

4、，期满无残值，采用直线法计算折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元，经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。要求：（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。 （前

5、已讲）（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。（3）根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。（前已讲）（4）根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求。计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率，判断Y方案是否可行，并说明理由。（5）根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。（6）判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。【答案】（1）戊公司普通股资本成本=5%+2（8%-5%）=11%；（2）戊公司的加权平均资本成本=11%（500+5500）/10000+8%（1-25%）4000/10000=9%；（3）A=-500；

6、B=-15；C=50；D=60；E=110；F=110；G=15；H=125；【解析】A=-500；C=500/10=50；D=80（1-25%）=60；E=60+50=110；H=110+15=125；（4）静态投资回收期=300/50=6（年）因为内含报酬率是净现值为0时的折现率。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。故根据内插法：（内含报酬率-6%）/（8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49）解得内含报酬率=6.91%Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本，故Y方案不可行。（5）I=30

7、.74；J=1.43；【解析】I=197.27/6.4170=30.74（万元）；J=（180.50+420）/420=1.43；（6）戊公司应当选择Z投资方案，因为Y方案不可行，而Z投资方案的年金净流量大于X方案的年金净流量。1确定旧设备相关现金流量应注意的问题（1）旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑（2）设备的使用年限应按尚可使用年限考虑教材【例6-13】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为40%，资本成本率为10%，其余资料如表6-11所示。继续使用旧设备营业现金流量的分析营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税16年税后付现成本=-1

8、3000（1-40%）=-7800（元）第二年末大修成本=-18000（1-40%）=-10800（元）15年折旧抵税=1000040%=4000（元）折旧年限应按税法规定年限考虑购买新设备营业现金流量的分析16年税后付现成本=-7000（1-40%）=-4200（元）第四年末大修成本=-9000（1-40%）=-5400（元）16年折旧抵税=1200040%=4800（元）（3）终结点回收流量的分析决策：购买新机床的总现值=-79309.2（元）保留旧机床的总现值=-74907.3（元）说明使用旧机床比新机床节约现金流出现值为4401.9（74907.3-79309.2）元，因此应该继续使用旧机床。教材【例6-14】某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需要一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500万元，问：在贴现率为14%时，哪种方案为优？