纺织服装行业分析报告完美版.docx

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纺织服装行业分析报告完美版

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2016年4月

目录

一、2015年1-10月份纺织服装行业整体业绩无明显改善4

1、行业整体运行情况4

（1）2015年1-10月份全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比降幅扩大5

（2）出口方面：

对主要市场出口形势不容乐观5

（3）行业扩张放缓，毛利率小幅下降6

2、子行业复苏进程差异明显7

（1）各子行业营收增速比较7

（2）各子行业盈利能力比较8

（3）子行业营运能力比较9

二、跨境电商9

1、跨境进口电商快速增长，占比提升10

2、跨境出口B2B电商交易规模巨大，市场前景广阔11

2、相关企业12

（1）跨境通：

“出口+进口”双轮驱动，完善跨境电商生态圈布局12

（2）奥康国际：

制鞋主业盈利超预期，跨境电商锦上添花12

三、婴童产业13

1、行业现状及发展趋势13

（1）婴幼儿人口总量较大有利于行业发展13

（2）婴幼儿人均消费额上升，优质产品市场前景广阔14

（3）婴幼儿消费品的市场容量测算15

2、主要销售渠道16

3、相关企业17

（1）森马服饰：

转型升级，打造儿童产业综合服务商17

四、大体育18

1、体育产业高速增长，与发达国家仍存在差距18

2、中国体育政策分析18

3、相关企业19

（1）探路者：

积极打造户外、旅游、体育三大事业群协同发展生态圈19

（2）贵人鸟：

持续资本运作，打造体育产业化集团20

行业整体业绩指标尚处于低位，整体复苏尚需时间。

纺织服装行业2015年1-10月各项业绩指标维持低位运行，整体业绩难言复苏：

全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额增速在第二季度触底回升后又在第三季度急转直下；出口形势持续低迷；行业收入增速及利润总额增速持续放缓；盈利能力略有下滑。

子行业中鞋类、男装、家纺率先出现回暖迹象。

从各子行业的成长性、盈利能力、运营能力这三个角度综合来看，我们认为鞋类、男装、家纺已经呈现复苏迹象，营业收入及净利润呈现快速稳定增长的趋势；盈利能力在毛利率提升以及内部挖潜严控费用的努力下已经得到了明显的改善；存货及应收账款的变现能力增强，回款速度有所提升。

一、2015年1-10月份纺织服装行业整体业绩无明显改善

1、行业整体运行情况

纺织服装行业2015年1-10月份各项业绩指标持续低位运行，整体形势较差：

全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额增速在第二季度触底回升后又在第三季度急转直下；出口形势持续低迷；行业收入增速及利润总额增速持续放缓；盈利能力略有下滑。

（1）2015年1-10月份全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比降幅扩大

根据中华全国商业信息中心的统计，受国内宏观经济增速放缓，居民消费需求不振的影响，近五年来（2011年1月-2015年11月），全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增速呈现逐渐下滑的趋势，从2010年-2011年20%-30%的增速水平逐渐下滑到2014年全行业销售额10%以下的增速水平，特别是进入2015年以来，同比降幅有所扩大，其中2015年7月/8月/9月份全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长分别为-26%/-44%/-48%，增速较上年同期分别降低54个百分点/132个百分点/52个百分点。

（2）出口方面：

对主要市场出口形势不容乐观

受到欧美经济复苏放缓的影响，2015年1-10月份出口形势延续2014年的低迷状态，未见好转（2015年2月份同比增速高是由于2014年2月份基数低导致的）。

纺织纱线、织物及制品子行业扣除掉数据异常的2月份以及微涨的6月份，前10个月有8个月都是同比负增长，1-10月份累计出口金额同比下降19%，而2014年同期值为同比增长58%。

服装子行业的出口形势更加悲观，扣除掉数据异常的2月份，其他9个月均为同比负增长，1-10月份累计出口金额同比下降75%，2014年同期值为同比增长67%。

（3）行业扩张放缓，毛利率小幅下降

由于需求不振的影响，近5年来，纺织及服装加工行业整体扩张速度放缓，特别是步入2015年后，整体营业收入增速、净利润增速、应收账款及存货净值的增速都降到了个位数。

盈利能力有所下降：

纺织子行业整体毛利率则从最高的12%下降到目前的10%，服装及服饰子行业整体毛利率则从最高的17%下降到目前的13%。

但是由于费用控制力度较强，销售利润率则维持在42%-56%之间波动。

2、子行业复苏进程差异明显

（1）各子行业营收增速比较

由于探路者将旅游业务并入报表，因此户外板块营收增幅较大。

分子行业来看，男装率先复苏，进入2014年后营业收入转为正增长，且增速保持两位数，2015年前三季度营收同比增幅为2411%。

休闲服饰进入2014年后营收转为正增长，但增幅有限，保持在7%。

制鞋板块则从2015年初开始复苏，前三季度营收同比增577%。

面料、家纺、婴童行业营收则在在2015年前三季度出现了负增长，分别为-2%、-095%、-66%。

（2）各子行业盈利能力比较

从盈利能力的角度讲，婴童、休闲服饰、女装、面料、户外子行业2015年前三季度净利润同比降幅分别为-2434%、-4211%、-1993%、-2592%、-1924%；而男装、制鞋、家纺子行业则表现突出，通过调整产品结构提升毛利率、进行内部挖潜，合理控制费用，营业利润率小幅度提升，率先实现了净利润同比快速增长，2015年前三季度净利润同比增幅分别为3102%、1464%、441%。

（3）子行业营运能力比较

从存货周转率的角度来看，鞋类、休闲服饰、女装子、面料子行业率先进入去库存阶段，男装、家纺子行业存货周转率没有显著提升。

从应收账款周转率的角度讲，制鞋、女装有明显好转。

从各子板块的成长性、盈利能力、运营能力这三个角度综合来看，我们认为鞋类、男装、家纺这三个子行业处于复苏进程中，营业收入及净利润呈现快速稳定增长的趋势；盈利能力在毛利率提升以及内部挖潜严控费用的努力下已经得到了明显的改善；存货及应收账款的变现能力增强，回款速度有所提升。

二、跨境电商

根据艾瑞咨询的统计数据，2014年我国跨境电商交易规模（含跨境电商B2C和跨境电商B2B两部分）约为4万亿元，同比增长306%。

至2017年我国跨境电商交易规模有望在2014年基础上翻倍，达到8万亿元，在进出口贸易总额中的渗透率将达到231%。

1、跨境进口电商快速增长，占比提升

海淘的兴起源于国内外产品质量或价格的差距，主要产品为数码产品、母婴用品、化妆品和海外特产等，主要消费人群为孕妇、年轻白领和海归人士等。

近年来政府密集出台对进口电商的扶持政策，电商产业巨头纷纷布局进口电商领域，促进了跨境进口电商产业的快速发展，使更多群众接触并体验到海淘产品的优越性，海淘产品亦从常规的母婴用品、化妆品等延伸至更广阔的产品领域，市场需求正快速释放。

根据艾瑞咨询统计，2014年中国跨境进口电商交易额约为5,320亿元，同比上年增长4543%。

未来三年跨境进口电商交易规模复合年均增速约为35%，至2017年预计升至12,960亿元，占跨境电商交易规模的比例将升至162%。

2、跨境出口B2B电商交易规模巨大，市场前景广阔

根据艾瑞咨询统计，跨境出口B2B电商市场规模2014年已达32万亿元人民币，过去5年复合增长率达27%左右，未来三年预计将保持21%以上的增长率，2017年总体市场规模有望达到596万亿元人民币。

2、相关企业

（1）跨境通：

“出口+进口”双轮驱动，完善跨境电商生态圈布局

跨境通通过持续的资本运作打造“出口+进口”双轮驱动、跨境电商综合生态圈，目前总市值达到了221亿元，接近历史高点。

（2）奥康国际：

制鞋主业盈利超预期，跨境电商锦上添花

参股兰亭集势，布局跨境电商：

公司投资7734万美元受让兰亭集势股份2455万股，占兰亭集势发行在外普通股的2566%。

兰亭集势是一家全球跨境电子商务企业，具有领先的互联网思维、深厚的互联网技术积累以及丰富的互联网营销经验，拥有快速增长的流量和客户消费群体，2012年-2014年收入年复合增长率达40％，复购率达45％，用户户数年增长率为74％，在出口电商中处于领先地位。

同时奥康在渠道布局、供应链管理、网络资源等方面具有领先优势，对中国消费市场和行业发展趋势有着深刻的理解和判断。

双方能够利用在传统行业和互联网领域的资源优势，共同打造传统行业“互联网＋”战略，实现协同效应。

布局体育产品领域：

公司与美国第二大运动鞋品牌斯凯奇展开战略合作，计划未来五年内在中国境内开设约1000家SKECHERS（斯凯奇）品牌的专卖店。

参股温州民商银行，布局金融业务：

公司为发起人之一参与发起设立温州民商银行，并以自有资金出资19800万元，占温州民商银行总股本的990%，温州民商银行已于3月26日正式对外营业。

公司涉足民营银行有利于拓展业务领域，增加公司盈利能力，提升公司整体竞争力和抗风险能力。

三、婴童产业

1、行业现状及发展趋势

（1）婴幼儿人口总量较大有利于行业发展

城镇婴幼儿人群是品牌婴幼儿产品的主要消费者，据国家统计局公布的各年《国民经济和社会发展统计公报》显示，2008年至2012年我国每年新生婴儿约1600万，0-3岁的婴幼儿约6400万。

随着中国城镇化率的提高，中国城镇家庭0-3岁婴幼儿的人数逐年上升，从2007年的238995万增加到2012年的321427万。

据Frost&Sullivan预测，随着我国城市化率的进一步提升，以及2015年我国政府对于二孩政策的全面放开，未来几年中国城镇0-3岁婴幼儿数量会保持一定增长速度，2012-2016年均复合增长率将达到54%，并在2016年超过3900万人。

（2）婴幼儿人均消费额上升，优质产品市场前景广阔

随着近年来国内经济水平提升和居民收入增加，中国家庭用于婴幼儿消费品的消费日益扩大，优质产品市场前景广阔。

据Frost&Sullivan报告，中国城镇家庭的婴幼儿年平均消费金额从2007年的4260元增长至2012年的8702元，年均复合增长率为154%。

城镇居民的婴幼儿消费在2013年至2016年间仍将保持快速增长，并将于2016年达到14034元，预计年复合增长率会维持在127%左右。

（3）婴幼儿消费品的市场容量测算

2012年中国城镇婴幼儿人数达到321427万，人均消费达到8702元，据此测算，2012年国内城镇婴幼儿消费品市场总规模已超过2790亿元。

最近几年，上世纪八十年代第三次婴儿潮出生的人口已陆续步入婚育阶段，中国迎来了第四次婴儿潮。

20－29岁生育高峰人口将从2009年的18亿增长至2015年的21亿，特别是2015年我国政府全面放开二胎，据Frost&Sullivan预测，城镇婴幼儿人数将由2012年的333921万增长至2016年的约396344万。

与此同时，随着我国经济的持续发展，城镇居民人均可支配收入不断增加，居民购买力的提升也将为家庭加大婴幼儿消费品的消费奠定基础。

在消费人口和消费能力双重提升的促进下，婴幼儿消费品市场的整体扩容趋势仍将延续。

在婴幼儿消费品行业的服饰棉品及日用品市场，2007-2012年其市场容量从6198亿元增长至16923亿元，年复合增长率为222%。

预计2012-2016年期间婴幼儿服饰棉品及日用品的市场容量继续扩大，将于2016年达到3755亿元。

2、主要销售渠道

婴幼儿消费品的销售渠道包括百货商场专柜、品牌专卖店、大型超市、母婴用品店、网络销售等。

总体来看，在婴幼儿消费品的渠道分布上，主要的几类渠道占比相对比较均匀。

百货商场专柜和品牌专卖店是最主要购买渠道，其次是母婴用品店及网络销售，其他销售渠道仍未成为主流。

3、相关企业

（1）森马服饰：

转型升级，打造儿童产业综合服务商