长春高新业务布局竞争优势及盈利能力分析Word格式.docx

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2020年长春高新毛利占比（%）..............................

10：

2011-2020长春高新毛利率情况（%）........................

8

11：

2011-2020期间费用率情况（%）............................

12：

2011-2019同行业可比公司毛利率情况（%）..................

13：

2011-2019同行业可比公司综合费用率情况（%）..............

14：

2011-2020长春高新研发投入情况（百万元，%）..............

9

15：

2011-2019同行业可比公司研发投入情况（百万元）...........

16：

金赛药业主要产品........................................

17：

2015-2020金赛药业营业收入情况（亿元，%）...............

10

图表18：

2015-2020金赛药业归母净利润情况（亿元，%）10

图表19：

我国儿童矮小症主要病因统计11

图表20：

2014-2030全球儿童生长激素缺乏症治疗市场规模（十亿美元，%）

............................................................11

图表21：

2014-2030中国儿童生长激素缺乏症治疗市场规模（十亿美元，%）

图表22：

FDA与NMPA生长激素适应症获批对比12

图表23：

成人生长激素缺乏症诊断过程13

图表24：

2007-2019全球生长激素产品的销售额（亿美元，%）13

图表25：

2019年全球生长激素行业竞争格局（%）13

图表26：

2014-2019中国生长激素行业市场规模（亿元，%）14

图表27：

2019中国生长激素行业竞争格局（%）14

图表28：

已上市的生长激素产品及规格15

图表29：

2013-2019生长激素粉针与水针样本医院销售份额15

图表30：

短效生长激素依从性差显著影响治疗效果16

图表31：

长效更好的模拟人体GH的生理脉冲所产生的生物学效应（IGF-1）

............................................................16

图表32：

在研的长效生长激素临床试验情况16

图表33：

金赛药业生长激素在研情况17

图表34：

辅助生殖药物情况及费用占比17

图表35：

2016-2023中美两国辅助生殖市场不孕率情况（%）18

图表36：

2013-2023全球辅助生殖市场规模预测及市场份额情况（亿美元）

............................................................18

图表37：

重组促卵泡素及尿源促卵泡素的区别及生产情况18

图表38：

促卵泡激素样本医院销售格局（%）19

图表39：

促卵泡激素样本医院销售情况（亿元，%）19

图表40：

百克生物的主要产品20

图表41：

2017-2020百克生物研发投入情况（万元，%）20

图表42：

百克生物的核心技术平台及相关产品21

图表43：

2017-2020百克生物营业收入情况（万元，%）21

图表44：

2017-2020百克生物归母净利润情况（万元，%）21

图表45：

2017-2020百克生物营业收入结构情况（万元）22

图表46：

2015-2020百克生物疫苗批签发量（千人份）22

图表47：

2013-2020H1国内疫苗批签发结构变化23

图表48：

2014-2020国内水痘疫苗批签发量（万剂）23

图表49：

我国与发部分达国家水痘疫苗接种率（%）23

图表50：

2019-2020水痘减毒活疫苗批签发量统计（万剂）24

图表51：

2020年水痘减毒活疫苗批签发市场格局（%）24

图表52：

2014-2020国内流感疫苗批签发量（万支，%）25

图表53：

2014-2020H1国内流感疫苗批签发量（万支，%）26

图表54：

公司营业收入预测（百万元，%）27

图表55：

公司盈利预测

图表56：

可比公司估值比较28

1.制药业务引领公司业绩高增长

1.1.公司基本情况介绍

长春高新于1993年6月成立,于1996年12月在深交所上市。

公司主营业务包括生物制药及中成药的研发生产及销售、房地产开发、物业管理及房产租赁等业务。

主导产业已由房地产开发转型为生物制药。

目前，医药产品覆盖基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，主要品种包括生长激素系列产品、重组促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗等。

图表1：

长春高新公司大事记

年份

事件

2020

长春百克冻干鼻喷流感减毒活疫苗获批上市

2017

长春百克投资上海瑞宙生物科技有限公司

2016

生长激素隐针电子注射笔上市

2015

国产首支重组人促卵泡素金塞恒上市，打破进口产品垄断；

长春百克冻干水痘减毒活疫苗获两针批件

2014

全球首支长效生长激素注射液金赛增上市

长春百克投资荷兰Mucosis公司，吸收合并长春莱威科技

2008

重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶金服宁上市

2007

长春百克收购吉林迈丰生物药业

2005

亚太地区首支重组人生长激素水针剂上市

2004

长春百克药物研究所（长春百克生物技术有限公司前身）成立

1998

国内首个重组人生长激素粉针获批文号，打破进口产品垄断

1996

长春高新深交所上市，长春金赛药业有限责任公司成立

1993

长春高新技术产业（集团）股份有限公司成立

公司股权结构清晰，控股股东为长春高新超达投资有限公司，金磊为第二大股东，股权占比9.52%。

实际控制人为长春新区国有资产监督管理委员会。

前十大股东中，三个股东为全国社保基金。

2019年，长春高新通过发行股份及可转债购买金赛药业少数股东股权，进行重大资产重组，对金赛药业控股占比提升至99.5%。

金赛药业负责生长激素等重组蛋白的研发销售，百克生物聚焦于疫苗生产，华康药业专注中医药产品的研发销售，高新地产负责房地产开发等业务。

图表2：

长春高新股权结构

图表3：

长春高新十大股东

股东名称

股东性质

持股比例（%）

长春高新超达投资有限公司

投资公司

18.8

金磊

个人

9.52

林殿海

3.25

香港中央结算有限公司

其它

2.65

中央汇金资产管理有限责任公司

2.12

全国社保基金一一八组合

全国社保基金

1.35

全国社保基金一零一组合

0.77

全国社保基金一零四组合

1.00

中国银行股份有限公司-招商国证生物医药指数分级证券投资基金

证券投资基金

0.90

中国工商银行股份有限公司-中欧医疗健康混合型证券投资基金

0.76

合计

41.12

1.2.财务状况稳健，制药业务维持高增长

公司自1996年上市以来，营业收入从1.41亿元，增长至2020年的

85.76亿元，年复合增长率达18.66%。

公司近五年的营业收入增长较为迅猛，2016年到2020年的年复合增长率为31.17%。

归母净利润由1996年的0.56亿元增长到2020年的30.47亿元，近五年复合增长率为67.78%。

公司营业收入和归母净利润维持长期的高增长，主要由公司的制药业务，尤其是生长激素系列产品及疫苗产品所贡献。

随着医药自主消费水平的提高，生长激素行业高景气度发展。

目前，生长激素市场尚未饱和，预

计公司未来几年生长激素产品仍继续保持高增长。

图表4：

2011-2020长春高新营业收入及增速（百万

元，%）

图表5：

2011-2020长春高新归母净利润及增速（百

万元，%）

主要的子公司有生长激素与辅助生殖领域的金赛生物、疫苗领域的百克生物、中药业务领域的华康药业、以及房地产业务领域的长春高新房地产开发。

基因工程药品及生物类药品是公司主要的收入和利润组成部分，

2020年，基因工程药品及生物类药品营业收入72.36亿元，占总营收的

84.36%；

营业利润为66.76亿元，占比89.79%。

图表6：

2011-2020长春高新营业收入拆分（百万元）

图表7：

2011-2020长春高新营业利润拆分（百万元）

图表8：

2020年长春高新营业收入占比（%）

图表9：

2020年长春高新毛利占比（%）

长春高新综合毛利率水平有所提升，期间费用率情况较为稳定，控费能力良好。

近5年综合毛利率水平逐年上涨，由2016年的79.42%增长到

2020年的86.69%。

主要由于基因工程药品及生物类药品营收占比增加，拉升了整体毛利率水平。

在同行业可比公司中，长春高新的综合毛利率及综合费用的控费水平均居前位，体现出良好的盈利能力。

图表10：

2011-2020长春高新毛利率情况（%）

图表11：

2011-2020期间费用率情况（%）

图表12：

2011-2019同行业可比公司毛利率情况（%）

图表13：

2011-2019同行业可比公司综合费用率情

况（%）

公司研发力度大，投入逐年增长。

公司研发投入占营业收入的比例为

5%到10%之间。

研发费用主要于新品研发及适应症拓展，丰富公司产品线。

在同类型公司中，长春高新的研发费用居前。

图表14：

2011-2020长春高新研发投入情况（百万

图表15：

2