关于企业并购的财务问题及对策分析Word文件下载.docx

关于企业并购的财务问题及对策分析Word文件下载.docx

《关于企业并购的财务问题及对策分析Word文件下载.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《关于企业并购的财务问题及对策分析Word文件下载.docx（10页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

但是，并购在给企业带来规模扩大、提升竞争力、注入新的经济元素等作用的同时，也不可避免地涉及到许多财务问题，任何一个环节出现问题，都可能影响并购的成功率。

而在众多的问题中，财务始终贯穿并购活动的全过程，因此，如何合理的解决这些财务问题并在并购过程中有效地落实财务策略就成为企业并购成功的关键。

而财务问题的解决是企业并购成功的关键。

因此,必须对目标企业价值进行合理评估、对并购的主要融资渠道及财务支付方式进行研究。

关键词：

企业并购、发展、财务问题、对策、

企业并购，作为企业发展到一定阶段进行快速扩张的有效途径，克服了通过自身积累实现渐进式发展的局限。

为企业实现跳跃式甚至是几何级数级的发展提供可能。

可以说，西方工业的发展史实际上就是企业并购的发展史。

特别20世纪90年代以来，世界范围的资本运营日益兴起，兼并收购、公司重组已经成为公司扩张的主要方式，越来越多的企业都试图通过并购来增强资本扩张能力，迅速实现企业的规模经济效益，提高企业开发新产品、新技术的能力以及抵制市场突变的影响，从而形成更加有利的竞争地位。

美国著名学者、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒在对美国前500家大公司的深入研究后，得出这样的结论：

“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。

”我国企业并购始于20世纪80年代中期，它给我国的企业，特别是国有企业注入了新的活力，在我国企业改革中起到了其他方式不可替代的作用。

但是我们也应看到，企业并购在我国发展时间尚短、内部交易、关联交易等不规范行为时有发生，且当前国有企业正处于旧体制未完全解体、新体制刚刚发挥作用的特殊时期，企业作为名义上的并购主体，在实施并购战略时，并没有完全按市场经济规律办事，出现了大量的非理性行为，并由此带来了严重的副作用大量并购的失败。

我国企业并购的兴起和发展，以其明显的经济效益和社会效益显示出了旺盛的生命力，但它毕竟是新生事物，仍处于探索阶段，尚存在一系列理论和实践问题，这些问题都不同程度地阻碍了企业并购的顺利进行

一、企业并购的基本介绍

（一）企业并购的概念

企业并购（M&

A）是企业合并与收购行为的合称。

企业兼并（Merger）是指两个或两个以上的独立企业或公司合并成为一家公司的行为，通

常由占优势的公司吸收另一家或多家公司合并成一个公司，有吸收合

并和新设合并两种形式。

企业收购（Acquisition）则是指企业通过现金或股权方式收购其他企业的行为。

由于企业兼并与企业收购两者密不可分，因此被统称为企业并购。

企业并购的类型多种多样，根据并购双方所处的行业划分可以将并购行为分为横向并购、纵向并购、混合并购三种。

横向并购是指处于同一个行业内的企业之间的并购活动；

纵向并购是指企业与供应商或客户的合并，形成一体化生产的并购方式，在纵向并购方式下，根据并购方向的不同，又分为前向并购和后向并购，前向并购是指生产原材料企业并购后面的经营二次加工阶段业务的公司，后向并购反向进行；

混合并购是指经营不相关业务的企业之间的并购，通常的混合并购分为产品扩张型并购、地域型并购及纯粹混合并购。

根据并购双方所处的国家不同，并购又分为国内并购和跨国并购两种，其中跨国并购又分为收购东道国的国外附属企业和收购东道国的本地企业两种。

（二）企业并购的目的及过程

1、企业并购的动因和目的

企业并购最直接的动因和目的主要有以下三方面:

一是为了扩大资产,抢占市场份额;

二是取得廉价原料和劳动力,进行低成本竞争;

三是通过收购转产,跨入新的行业。

当然并购有时也与以上目的无关,如可能仅仅为当龙头老大或是盲目追求企业扩张等等。

直接投资最主流的方式。

有以下五个方面：

一是企业发展动机。

在激烈的市场竞争中，企业只有不断发展才能生存下去。

美国著名经济学家乔·

斯蒂格勒曾做过论断：

“纵观美国著名大企业，几乎没有一家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并、收购发展起来的。

”二是发挥协同效应。

并购后的协同效应具有极重要的战略价值，协同效应是企业并购后整合的最基本目标，是实现并购预期和企业战略目标的基础。

三是加强市场控制能力。

企业通过并购可以获取竞争对手的市场份额，迅速扩大市场占有率，增强企业的竞争能力，也可以控制供应商和零售商，从而间接控制整个市场。

四是获取价值被低估的公司。

五是降低经营风险。

当然并购有时也与以上目的无关，如可能仅仅为当龙头老大或是盲目追求企业扩张等等。

2、并购实现的必要条件

一是企业并购的主体与客体条件，主体是指具有独立的法人资格，直接从事和参与生产流通地企业组织以及与生产相结合的某些具备法人资格并有适度生产经营规模的研究组织；

客体是指被并购企业资产。

二是完备的市场体系，市场体系是指由商品市场与生产要素市场共同组成的，各种市场之间存在内在有机联系的整个系统。

三是良好的市场环境，良好的市场秩序使市场上大部分经济行为处于有序状态而非混乱状态。

四是必要的中介机构，企业并购是一项极其复杂的系统工程，涉及面广，需要相关领域的专业知识及技术的支持，如投资银行、财务公司、资产评估机构等。

3、并购的基本过程

首先，并购计划阶段，企业在实施并购策略前，需根据宏观经济环境、行业状况、企业的发展阶段、资产负债情况、经营状况和发展战略等诸多方面进行并购需求分析，确定并购目标企业的框架特征，选择并购方向和方式，安排收购资金以及对并购后企业的未来境况做出客观的分析与评估。

其次，谈判阶段，一旦当并购企业决定实施并购决策时，并购就进入谈判阶段。

再次，尽职调查与并购实施阶段，在结束商业谈判并支付一定的保证金后，并购企业须聘请资产评估机构、会计师事务所等中介机构协助对目标公司进行全面的尽职调查，以审查前期所获信息的真实程度，寻找存在的潜在问题。

最后，并购整合阶段，并购企业需要对被购企业的治理结构、经营管理、资产负债、人力资源、企业文化等所有企业要素作进一步的整合，并产生预期的并购效益，这才算真正实现了并购的目标。

（四）企业并购的可行性要素分析

企业想要成功实施并购，不仅需要从并购企业的选择、对拟并购企业的评价、对企业财务活动进行全面的分析和规划这几个环节把控好，并且还需要对目标并购企业的财务因素加以准确具体地分析，对并购可行性进行分析，这些环节是实现成功并购的稳固基石。

1、全面考虑并购的成本构成

企业并购所需要的成本主要包括：

并购整合成本、并购完成成本、并购机会成本和并购退出成本。

在对企业进行并购成本分析时，要以如何降低成本作为主要对象，同时还要对其他所涉及的流程进行全面、详细地考量，避免造成分析目标的疏漏，从而使得具体实施时并购成本过高，不能达到企业既定的并购目标。

2、目标企业的选择及其价值评估

在对目标企业进行价值评估时要将上市公司和非上市公司分别对待。

对于目标上市公司的价值评估可以采用:

1.收益分析法。

就是以市盈率和每股收益为基础,是一种短期分析。

2.市场模型。

这种模型把一种股票的收益与综合市场指数联系起来,在一定时期内,某种股票收益可能随着市场收益线形变化。

3.资本资产定价模型。

是描述包括上市股票在内的各种证券的风险与收益之间关系的模型。

对于目标非上市公司的价值评估可以采用:

1.资产价值基础法。

目前国际上通行的资产评估价值标准主要有:

帐面价值;

市场价值;

清算价值;

公平价值;

续营价值。

以上五种资产评估价值标准的侧重点各有差异,因而其使用范围也不尽相同。

2.收益法。

就是根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法。

3.贴现现金流量法。

这种方法对于目标上市公司和目标非上市公司同时适用。

3、企业并购的风险因素

企业并购是一项风险很大的活动,投资就必然有风险,如果风险在企业能够承受的范围内,那么投资并购行为就可以进行;

相反,就应该适时放弃。

企业并购可能带来的潜在危机和风险如下主要体现为以下几方面:

一是营运风险。

即企业并购完成后,可能无法使整个企业集团产生生产经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应,难以实现规模经济和经验共享。

二是信息风险。

信息是非常重要的,信息的充分与否决定着企业并购成本的大小。

及时与真实的信息可以降低企业的并购成本,从而大大提高企业并购的成功率。

三是融资风险。

与并购相关的融资风险具体包括资金是否在数量上和时间上保证需求、融资方式是否适合并购动机、现金支付是否影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险等。

四是反收购风险。

目标企业不愿意被并购时,可能会不惜一切代价实施反并购策略,其反并购活动就会对并购企业构成相当大的风险。

五是法律风险。

各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成本而提高并购难度。

六是体制风险。

在我国,国有企业资本运营过程中相当一部分企业并购行为,都是由政府撮合而实现的。

尽管大规模的企业并购活动离不开政府的支持和引导,但是并购行为毕竟是一种市场行为,如果政府依靠行政手段对企业并购大包大揽,不仅背离市场原则,难以达到预期效果,而且往往还会给并购企业带来风险,使企业偏离资产最优组合目标。

4、企业实施并购所需资金的筹措和支付

企业实施并购是需要大量资金的，少则百万，多则上亿。

企业实施并购将造成企业大规模的现金或现金等价物的流

出，这种资金需求不同于企业日常生产经营资金需求，仅仅

依靠企业自身的银行存款和现金等价物是不能满足的，需要

通过内部筹措和外部筹措两种方式予以解决，具体有股票支

付、债券支付、杠杆收购支付等不同形式。

5、企业并购的收益因素

企业并购的最终目的是取得收益。

在成功的企业并购活动中,相对于其并购前的市场价值而言,被并购企业的股东增加了可观的财富。

其财富的增加来源于并购企业支付的溢价,溢价的幅度平均为30%,甚至还出现过80%的溢价。

对并购企业来讲,其价值变化的影响不是如此明显。

收益的实现方式有两种:

一是通过并购所产生的协同效应

来实现,二是通过税收上的纳税优惠来实现。

并购协同效应是使得两个企业组成一个企业之后,其产出比两个企业的产出之和还要大的情形,通常认为是“1+1大于2”的效应。

税收上的纳税优惠在企业的正常经营活动中可能是无法得到的,但有时通过并购活动,可以将这些鼓励性措施转化为企业的具体利益。

6、企业并购效益衡量

成功的企业并购的最终目的是实现行业和产业机构的优化，提高企业的经济效益。

相对于企业并购前其原有的经济价值而言，并购企业的原有股东增加了巨大的经济效益，其效益的增加来源于并购企业所支付的不同形式溢价；

而对并购企业来讲，其收益大多是通过企业并购促进资产流动、实现资本和生产的集中，并购所产生的协同效应和税收上的纳税优惠来实现。

三、我国企业并购财务问题与不足

（一）不当的政府干预

由于我国市场经济体制还不完善,受长期计划经济的影响,许多企业习惯于求助政府,同时企业的上级主管部门也出于个人政绩的需要,不考虑企业并购的成本效益,容易出现“权力寻租”和从中牟利的腐败现象,直接用行政命令来强制企业并购某些企业,由此出现了许多违背市场规律的“拉郎配”现象,致使兼并与被兼并企业、行业的主营业务毫不相关,无论是管理上、技术上还是资源合理配置上,都无法形成协同效应。

结果不但救不活劣势企业,反而导致优势企业的优势资源分散化,结果致使优势企业负担太重,并购后反而被劣势企业拖垮,产生了很坏的效果。

（二）不完善的资本市场、

目前，与经济快速发展的要求相比我国资本市场的发展是滞后的。

企业无论以何种方式进行并购,都需要投入大量资金，没有足够的资金支持企业改革很难进展,只靠国家提供资金并不能满足企业改革对资金的需求的,最有效的途径就