PPP的运作模式解析Word格式.docx

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国外的PPP色括的种类非常多，我们之前的报告《PPP模式面面观》有U介绍。

UWii®

的文件看，PPP包桔下面的方式：

委托运营（0&

M）、管理合同（MC）、建设-运营-杨交（BOT）、建设-拥有-运营（BOO）、转it-运营-務交（TOT）、改建-运营-移交（ROT）;

而发改委的文件里包18BOT、BOOT、BOO,BT不包祐在里面，期我们可以推测，从取策意图来看,是很重视运营（Operate）的。

所以4月21日国务院会汶通il《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，藪M在能源、交通、水利、坏保、市政等基础设施和公用事业领域开展特许经营，这个本来是个法，但是立法周期太长，所以就先岀个亦法。

3、PPP的关理点在于顶目和管理人

要吸引社会资本参加，这个顶目本身的收益，加上政府的补贴（如果有），必须要辻社会资本有钱嫌，但是Q不他有暴利，这是一方面。

另一方面，目前PPP比较缺真正成熟的发起投资人，他要有投资、蝕资、建设、运营方面的综合能力，要有一定的资质，一定的管理能力，还要有很強的越资能力。

国内的话，污水处理方面这样的很名，高速公路也不太需要，其他领域还是比较少的。

财政部册长楼堆伟在G20JH长和央行行长会说，目前开展PPP的主要问題是缺少顶目哄给和成熟的管理者，以员IM务投资者和管理者之间缺之信任。

4、目前PPP项目的开展悄况和空间

根据我们的不完全竦廿,各地推岀的藪励社会资本参与的顶目已达1500个，总投资額超112.7JJ亿。

顶目涌盖市政公用设施、交通基础设隨、能源、水利、教育、医疗卫生、文化、体育、养老养生等多个领域，可见在政府层面，对PPP还是很枳极的。

已签约PPP项目约70个，总投资金80113,500亿，其中珈道交通、污水处理、公路建设、园区类顶目签约最名。

从迪两组数字来看，公布的和签约的顶目，差异还是比较大的，签约落地的顶目还不是太名。

PPP有没有空间？

11碩部副部长壬保安此前表示，我国Kit2020年城缜化率达到60%,由此带来的投资需求约为42片亿元，这是一个数字，国务院发展研究中心有筒《中国2013-2020年新型城镇化融资缺口测算》,2013-2020年新型城缜化静态镀资需求总額为20.43B亿元，动态触资需求总額为35.07JJ亿元，国研中心还有篇《2030年的中国》，是和世界按行合作的，都对城缜化建设的资金缺口有il测算。

从逆些不同口径的测算，可以看岀ppp未来还是有空同的。

PPP空風有多大?

上周财碩部公布了《政府和社会资本合作顶目财碩承受能力论证荷引》，里面规定毎一年度全部ppp顶目需要从预算中安排的支岀责任，占一般公共预算支岀比例应当不超1110%,我们大致测算一下，今年地方政用公共预算支岀有14.6J1亿,按照10%有1.46牙亿可以作为PPP的财政补貼,考虑到PPP项目的商业设施也有收人，21.46Jj亿每年可以擁动2、3万亿的投资，所以说空间还是很大的。

这里我们提一下真假PPP。

财政部的文件规定社会资本不色祐本级政府所属融资平台公司员其他腔股国有企业，有些地方就很有智急的«

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T变通的亦法,比如找上一级平台公司，甚至是央企来参与PPP顶目，中标后再將顶目施工分色给当地平台来做，或者当地平台直接从中标企业手里EI则顶目，有些地方平台公司成立子公司，朕合别的社会资本共同参与PPP顶目，也有平级的平台公司间相互交叉着做顶目，比如邻近的两个县。

确实存在这个现象，不是购碩部推Itppp的初衷，但是对地方来讲,转变总有个ii程。

5、各类型机沟ppp的参与悄况

这个我们分两类来看，一类是实业资本，他有设廿建设运营的能力，一类是金镀资本，提侯投镀资服务。

当然，也会有像中信联合体这样的机构，既有实业经营能力，也有钱。

实业资本

实业资本主要是做发起投资人，筛选顶目，和政用谈合作、招投标、也是ppp风险的主要承担者。

他们可以直接和政府签订框架合作协议，成立顶目公司,或者发起ppp产业基金对顶目公司进行股权投资,负责顶目运作。

从已签约顶目看，垃圾处理、污水、新城及园区建设、軌道交通等是实业资本参与比较多的顶目，从签约主体类型看，央企子公司、上市央企、上市民企占了绝大部分。

尤其是新城和园区建设、保肾房片区改港领域，央企占了很夫比重，像中信

地产、中鉄股份、中国跌建、中国建筑、光大国际、中冶等，还有地方国企绿地集01。

在专业领域比较岀色的北京桑德、中信水务、深圳水务签约顶目也比较名。

有两个顶目比较特别，安庆棚户区顶目里的安徽省投资集01控股有限公司;

洛81市县级轄区涧西区一拖糊户区改造顼目里的市城投集01,11会资本方都是非本级的平台企业。

金融机构

金越机沟参与PPP顶目，可以作为社会资本直接投资，也可以作为资金提供方参与顶目。

如果作为社会资本直接参与模式，金敝HI构可以联合有运营能力的社会资本，和碩用签订三方合作协议，在»

iKl定的范围内参与PPP顶目的投资运作。

如果作为资金的提供方，金敝Hl构可以为其他社会负本方或者顶目公司提俱镀资，间接参WPPP项目。

我们具体来看不同的金镀机沟的PPP参与方式。

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策性银行

碩策tlfgli参号ppp顶目，可以发挥中长期越资优势，为顶目提哄投资、贷款、债券、S1赁、证券等综合金融服务，并朕合其他5glK保险公司等金議机wrug01贷款、委礼贷款等方式。

对于国家重点扶枢的基础设施顶目，如水利、污水处理、棚改等顶目进行特殊信贷支持,如30年优惠利率贷款等。

去年人民银行通il抵押补充贷款（PSL）I具放给国开行1JJ亿，B开行再给關改贷款。

国家开发银行全资子公司国开金越就参与了很名IF1城区改造的顼目。

政策ttffifi可以释放国家对所鼓U的PPP项目方向、合作模式的信号,某种程度上成为国家宏观调腔的一种手12,但是相对于其他金融企业，政策性银行的参与市场化程度相对较低。

（2）商业银行

商业銀行是PPP顶目最重要的资金提供方,可以通过资金融通、投资銀行、现金管理、项目咨询服务、夹层镀资等方式参与PPP顶目。

资金镀通

可以通过顶目贷款、贸易蝕资、保理、福费廷、银01贷款等，发展哄应琏金融，为顶目公司提俱资金镀通服务，这是比较传貌的对公业务。

投资怖业务

商业银行承IBPPP项目公司中短融票据、PPN等融资工具。

或者利用产业基金、信托、资产管理、租赁等通道，用自营或理财资金对接PPP项目公司的镀资需求，比餌参与PPP产业基金的LP。

昨天有个新闻，说泵行理财直接融资工具改为注册制，之前是实行评审制，这个理（M直接融资工具也能参与PPP顶目，而且算作标准化债权，将来还能转让，有流动性。

现金管理

针对顶目公司日常运营资金的管J!

可提侠资金结算、现金管理、负金监管、

代发工资等、协定存款、企业定flaw产晶等服务。

项目咨询服务

凭借金镀、会计、法律等方面的专业优齋，为ppp顶目参与方提俱合同订立、现金爲评估和项目运营等提供咨询服务。

夹层镀资

除了传貌镀资方式外,商业狠行还可以枳极探索顶目夹层越资。

股权+债权,期限长、结沟灵活、限制少和成本低等优点。

现在有不少很行已经介人到各地PPP顶目中去，2014年12月，河南省碩府与建设銀行、交通银行、浦发最行签署"

河南省新型域缜化发展基金”曲略合作协议，总規模将这到3000亿元，具体可细分为“建信殊资城饋化建设发展基金”、“交狠豫资城镇化发展基金”和“浦銀殊资城市运营发展基金"

。

商iili参与ppp项目，面临着期限錯配和信用风险，ppp顶目大多涉及基础设施建设和公共服务领域，蝕资周期较一般工商企业贷款更长，对于主要以中姬期存款为负债来源的商业銀行来说，存在期限谿配的风险;

ppp项目涉及地方政府、顶目公司等多个主休，相关主体对于契约的嵐守悄况直接影响顶目现金流、盈利能力和越资顶目的信用风险。

（3）保险公司

保险公司可以开发信用险种为ppp顶目的履约风险和运营风险承保。

从保险资金的运用来看，基础设廿建设一般久期很长，符合险资长期性的特ffi.fiK1于缓解资产负债錯配的问題，因此险资可以通过专顶债权计効或股权it划为大型PPP顶目提供融资。

2014年12月新华保险与广州市政府共同成立“（新华）城市发展产业投资基金'

'

就是一个案例。

保险资金追求安全性，具有期限长、规模大的特点，比较适合基础设施、物业之类的投资，但险资对顶目的fflKfflig信要求较高，大里保险HI构一般都要求顶目资产的评级达到AAA级，符合要求的项目有限。

（4）证券公司

证券公司可以为PPP项目公司提供IPO保荐、并购龍资、财务IS问、债券承IB等投行业务，也可以通ii资产込券化、资管廿则、另类投资等方式介人。

资产込券化

具有未来稳定现金流的资产就可能被込券化，很乡基础设施类的ppp顶目，如哄热、哄水、侠电、污水处理、公共交通、高速公路等具有隐定的现金流，是良好的込券化基础资产，去年11月企业资产滋券化采取笛案制后，大大简化了证券化顶目设立和发行手镇。

2015年1月,基金业协会发布《资产S［券化业务基础资产负面清单指引》，明确将以地方政府为直接或间接债务人的基础资产列人负面清单。

但地方政用按照事先公开的收益约定观则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的WKfhK除外，逆一规定为PPP顶目的资产iiE券化提供了政策可能。

从我

们了解到的悄况，込监会的这个PPP,是以崛政部的口径来定的。

例如民族证券成立的“濮阳供水收费收益权资产支持专顶廿划"

，基础资产就是濮91市自来水公司的侯水合同收益权，此类顶目为PPP项目的资产证券化提哄了良好的解决方案。

项目收益债

43号中明确项目收益债是PPP项目的龍资方武之一。

第一单是“14穂热电债"

，夫家都比较熟悉。

（5）信托公司（色括基金子公司）

信礼公司参与PPP项目可以通11直接和间接两种模式。

直接参与，即信礼公司直接以投资方的形式参与基础设施建设和运营，通过顶目分红收回投资。

间接参与，KI1信礼公司为PPP模式中的参与方融资，或者与其他社会资本作为朕合it共同投资顶目公司，采取明股实债的方式，在约定时间由其他社会资本回即股权退岀。

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